代币化抵押品推动托管与结算加速融合

随着欧洲期货交易所清算公司（Eurex Clearing）已制定计划接受数字证券，且法国兴业银行（Societe Generale）完成了一笔1000万美元的美国国债交易，代币化抵押品进一步进入主流融资领域，这对托管人在结算前如何保护资产提出了新的要求。

Zodia Custody首席执行官理查德·克拉克（Richard Clark）对crypto.news表示，采用代币化抵押品的机构需要托管和结算基础设施能够协同运作，以应对资产全天候流动的需求。

他的上述评论是在清算所、银行和监管机构发布公告之后发表的，这些公告涉及基于区块链的证券如何在不削弱对传统资产所施加控制的情况下进入既有的融资安排。

“对资产进行代币化并不会降低其必须达到的标准，这就是为什么率先行动的清算所和银行正在将代币化抵押品纳入它们已经适用的规则手册和风险模型之中，”克拉克表示。

代币化抵押品进入现有清算安排

在11月2日的公告中，欧洲期货交易所清算公司描述了将传统工具和原生数字工具整合到同一清算框架、规则手册和风险模型中的计划。

该安排将允许数字证券（包括欧洲稳定机制发行的证券）在欧洲期货交易所回购市场的一般抵押品池（GC Pooling）板块进行交易，通过欧洲期货交易所清算公司进行清算，并有资格作为保证金抵押品。

欧洲期货交易所表示，参与者将通过其现有的清算关系和基础设施访问这些数字工具。这些证券将有资格纳入欧洲央行一般抵押品池篮子，从而将其与该集团既有的回购市场连接起来。

据该清算所介绍，其方法旨在维护现有流动性池，避免在传统市场和数字市场之间分割活动。

克拉克的评论针对的是支持此类活动的托管安排：机构需要在保持代为客户持有的资产所附保护的同时，让抵押品发挥作用。

托管保护需要持续到结算之时

“抵押品只有在能够实时流动、同时在结算前保持隔离的情况下才能发挥其价值，而一家机构如果为了使用抵押品而不得不提前将其从托管中释放出来，就会承担托管本来旨在消除的风险，”克拉克表示。

Zodia通过其机构结算网络Interchange在这一市场中运营。该公司称，该服务允许客户在多个场所交易、借入、借出和部署数字资产，同时将其保持在托管状态直至结算。

其产品资料列出了隔离钱包、自动化净额结算以及对涉及多方的交易（包括抵押品管理安排）的支持。

克拉克认为，资产的持续流动改变了机构连接历史上作为独立阶段管理的各项职能的方式。

“传统市场可以将托管、结算和抵押品管理作为独立步骤来运行，因为资产按照固定时间表结算，但一旦抵押品全天候流动，这些步骤就不再是独立的了，因此托管和结算基础设施必须作为一个整体来构建。”

他的评估来自一家托管服务提供商，其服务涵盖他所描述的结算和抵押品工作流程。

法国兴业银行将美国国债纳入抵押品工作流程

根据法国兴业银行11月2日的声明，该行的主经纪服务和清算部门在Canton上接受了1000万美元的代币化美国国债。

该交易使用了通过存托信托与结算公司代币化服务软启动所创建的资产。

据该银行称，国债权益被转移至链上，并记录在其现有的后台和抵押品系统中，在其治理、风险和控制框架下运行。

此公告发布之前，法国兴业银行于2025年11月在Canton上完成了其首次美国代币化债券发行，并于2026年5月被任命为网络超级验证者。

该银行全球主经纪服务主管Salim Nemouchi将这笔交易描述为将代币化证券与客户可以使用它们的融资市场连接起来。

监管机构审查违约期间的访问权和所有权

英格兰银行的咨询涉及已在其拟议的CCP规则手册下符合资格的抵押品的代币化版本，而未创建单独的监管制度。

其草案期望涵盖流动性、估值、结算最终性、运营韧性和保障措施。该文件将合同结算最终性与破产后转让被撤销的法律保护区分开来。

在欧盟，ESMA的抵押品审查考察清算所在清算成员违约时能否访问、转让代币化资产并将其转化为流动性。

ESMA接受回复的截止日期为2027年1月15日，并计划在第一季度评估相关证据。