Este artículo fue compilado y organizado por BlockWeeks
El jefe del departamento de operaciones del Banco Central de KazajistánBanco Central anunció en una conferencia celebrada en Almatý el jueves que el país invertirá 100 millones de dólares en varios fondos temáticos de criptomonedas, incluidos Ege DeFi y Brevan Howard Digital; además, invertirá 90 millones de dólares adicionales en ETF centrados en Bitcoin. Esta es la última de una serie de inversiones e iniciativas relacionadas con criptomonedas por parte de este país de Asia Central, cuyo alcance se ha extendido a la asignación directa de capital, la minería de Bitcoin y la stablecoin KZTE respaldada por la moneda nacional, el tenge.
De un fondo nacional a una reserva minera: una hoja de ruta cripto nacional completa
En septiembre de 2025, Kazajistán anunció la creación del Fondo Alem, el fondo de inversión cripto respaldado por el Estado del país, cuya posición inicial incluía el token BNB de Binance. Casi al mismo tiempo, se anunció la emisión de la stablecoin KZTE en Solana, con socios como Mastercard, Intebix y Eurasian Bank. Desde entonces, el país ha anunciado sucesivamente múltiples planes: en marzo de 2026, anunció que el Banco Nacional asignaría hasta 350 millones de dólares a inversiones en Bitcoin y criptomonedas; en julio de 2026, anunció la creación de una reserva respaldada por ingresos mineros, cuya fuente de fondos sería el gran grupo de mineros de Bitcoin del país; y en enero de 2026, propuso utilizar criptomonedas incautadas a redes criminales para reponer su reserva estratégica. Además, la Network School fundada por el ex CTO de Coinbase y socio general de a16z, Balaji Srinivasan, se trasladó de Malasia este año, y su nueva ubicación también está en Kazajistán.
Aunque la mayoría de estas iniciativas cripto se han concentrado en el último año a año y medio, los profundos vínculos de Kazajistán con esta industria se remontan en realidad a cinco años atrás. A principios de 2020, la carga minera del país era de solo unos 200 megavatios; tras la represión de la minería en China en 2021, los mineros trasladaron sus máquinas al otro lado de la frontera, atraídos por la electricidad barata y la ventaja geográfica de ser adyacente a China, y Kazajistán se convirtió rápidamente en un destino popular. Para octubre de 2021, se estimaba que la carga minera había alcanzado los 1,5 gigavatios, lo que lo convirtió en uno de los mayores centros de minería del mundo. Este aumento terminó por sobrecargar la red eléctrica, y el gobierno respondió con apagones rotativos y un impuesto a la minería que entró en vigor en 2022.
La última declaración del funcionario del banco central es la implementación de una serie de anuncios previos y del plan cripto general del país, y esta tendencia también es visible entre otros Estados soberanos y asignadores de capital a largo plazo.
La divergencia revelada por las presentaciones 13F: los fondos soberanos compran, los operadores macro venden
El movimiento de Kazajistán es una muestra de una tendencia más amplia que Galaxy Research ha observado con el tiempo: los gestores de patrimonios y los Estados soberanos están aumentando de forma constante su exposición a Bitcoin y a los activos cripto, mientras que los operadores macro y tácticos están vendiendo.
Dividir a las instituciones que presentan formularios 13F en aumentos netos y disminuciones netas hace que esta tendencia sea evidente a simple vista. Las presentaciones 13F de los gestores de fondos de cobertura revelan la identidad de un gran número de vendedores institucionales: se trata precisamente de operadores de base y especuladores macro. A finales del trimestre del 30 de septiembre de 2025 (el último período de presentación de informes antes del pico), las instituciones informantes poseían colectivamente acciones de ETF al contado equivalentes a 355.000 BTC; para junio de 2026, esa cifra había caído a 307.000, un descenso del 14%. La reducción provino casi en su totalidad de fondos multiactivo y macro, mesas de operaciones de base y carteras de negociación de bancos, que utilizaron los ETF como herramientas de carry y momentum. Nueve instituciones —Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs Group, Capula Management, Farallon Capital, D. E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments y Tudor Investment Corp— recortaron colectivamente sus posiciones entre un 29% y un 100%, unos 68.000 BTC. Eso ya supera la caída combinada de 48.000 BTC de las 2.200 instituciones informantes, lo que significa que todas las demás instituciones informantes, en conjunto, estaban aumentando sus posiciones.
Las plataformas de riqueza y los fondos soberanos asumieron los chips arrojados por los especuladores. El negocio de gestión de patrimonios de Morgan Stanley, el fondo soberano de Abu Dabi Mubadala Investment Company y el Abu Dhabi Investment Council aumentaron sus posiciones, mientras que la firma de gestión de inversiones Horizon Kinetics mantuvo su posición sin cambios. Entre los asesores, family offices e inversores individuales que no presentaron formularios 13F, sus tenencias se redujeron solo un 6,6% incluso cuando los precios cayeron un 49%. Las tenencias de ETF al contado cayeron solo un 11% desde el pico hasta el mínimo, mientras que los precios cayeron un 53% en el mismo período; desde el mínimo de junio, los ETF han añadido 87.000 BTC, mientras que las posiciones cortas mantenidas por fondos apalancados han disminuido. Este patrón apunta a compras direccionales en lugar de operaciones de carry.
El movimiento inverso de Ucrania: el tira y afloja entre la soberanía y la soberanía monetaria
Sin embargo, esta tendencia no es monolítica, y los Estados soberanos no están impulsando a ciegas las estrategias de criptomonedas y blockchain. El banco central de Ucrania se opuso recientemente a un proyecto de ley sobre criptomonedas, citando preocupaciones sobre la soberanía monetaria, y pidió a los reguladores que lo redactaran de nuevo antes de la votación final. El banco dijo que apoya un marco regulatorio al estilo MiCA de la UE, pero tiene preocupaciones generales de que los tokens emitidos en el extranjero podrían socavar la soberanía monetaria y la estabilidad financiera.
El tema central es el "control"
El tema común que recorre todo esto es el control. Los Estados soberanos como Kazajistán ya no se angustian por "si involucrarse con las criptomonedas", sino que piensan en "cómo involucrarse de una manera que mantenga el valor y la regulación dentro del alcance del Estado". Kazajistán ha construido exposición a través de fondos, tokens incautados y minería, y ha emitido una stablecoin respaldada por su moneda nacional, el tenge; el banco central de Ucrania está avanzando el mismo principio desde la dirección opuesta: apoyando reglas al estilo MiCA mientras resiste los tokens extranjeros que podrían actuar como moneda fuera de su propia regulación.
En general, los gobiernos están adoptando gradualmente Bitcoin y los criptoactivos como activos e infraestructura, pero las condiciones para la aceptación varían. Las condiciones actuales son más favorables a los canales regulados cercanos al sistema estatal que a las formas de acceso abiertas y sin restricciones.
