預測市場為何錯判巴西大選？

預測市場對巴西總統大選結果的預測大錯特錯，Polymarket 在選舉日前將路易斯·伊納西奧·魯拉·達席爾瓦（Luiz Inácio Lula da Silva）的勝選機率僅定為 20%，而他最終勝出。

專家表示，這次失準是巴西在國內禁止預測市場，以及一波散戶投資者稀釋了投入資金者的專業判斷所致。

路易斯·伊納西奧·盧拉·達席爾瓦（Luiz Inácio Lula da Silva），通常被稱為盧拉，在週日的巴西總統選舉中擊敗了右翼對手弗拉維奧·博索納羅（Flávio Bolsonaro）。博索納羅在十月初的第一輪投票後領先，但未達到多數，因此需要進行第二輪投票。第二輪投票正是盧拉獲勝的環節，這次他獲得了多數，並將擔任他的第四個總統任期。

根據Polymarket的數據，進入選舉日時，盧拉的勝選機率徘徊在20%左右，而博索納羅則為80%。即使民調和結果開始陸續出爐，一位Polymarket大戶告訴Decrypt，市場推高機率的速度很慢。

「專業玩家（Sharps，指專業、高風險的預測者）知道市場定價有誤，在[事件]當天可能更接近30-40%。定價錯誤在即時交易中最為明顯，美東時間下午6:15時，盧拉『Yes』為60美分，盧拉幾乎已經鎖定勝局，」化名Polymarket大戶FhantomBets表示。「散戶交易者如此反對盧拉，以至於當盧拉[基本上]已經獲勝時，你可以在60-80美分時獲得無限量的頭寸。」

預測市場以 1 美元結算，而低於此價格的價格——例如巴西大選中對魯拉投「贊成」的 0.60 美元——則提供了該事件發生的隱含機率。

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該 Polymarket 交易者補充說，包括他本人在內的許多巨鯨正在拋售長期持倉以獲取流動資金，好讓他們能加大在巴西市場的部位。本質上，FhantomBets 是在主張，那些預測市場經驗較少的散戶交易者，把波索納洛的勝算一路哄抬到最後一刻。

CoinShares 資深研究員 Luke Nolan 反駁了這一觀點，並表示 Polymarket 的結果是隨著整晚民調結果陸續公布而作出反應的。

「我不認為更多用戶本質上就是個問題。他們可以帶來流動性和不同的視角，包括在地知識。關鍵在於參與是否帶來了不同的資訊，以及交易者能否據此行動，」Nolan 告訴 Decrypt。「我會對簡單地將結果解釋為專業人士是對的、散戶是錯的這種說法保持警惕。」

相反，Nolan 認為巴西對預測市場的禁令很可能是該市場定價出現如此嚴重偏差的更大原因。體育博彩和預測市場公司 TxODDS 的執行長兼共同創辦人 Einar Knobel 也表示同意。

「價格主要是由該國以外的人設定的，」Knobel 告訴 Decrypt。「他們交易的是首輪結果、民調頭條，以及圍繞這些所構建的故事。」

巴西於四月對預測市場平台發布了全面禁令，理由是出於投資者保護的考量以及該國賭博成癮問題的加劇。財政部長 Dario Durigan 表示，這些平台違反了博彩法規，且缺乏適當的監管監督。

Knobel 補充說，流動性也相對稀薄，該市場僅吸引了 2024 年美國總統大選所獲得交易量的 4.5%。「由於參與者較少，且訂單簿中幾乎沒有在地知識，幾乎沒有什麼能糾正價格，」Knobel 說。

Nolan 認為，預測者過度看重了 Bolsonaro 在首輪的表現，低估了第二輪選民投票率的上升，並且基於被淘汰候選人來假設選民將如何轉移選票。

「話雖如此，Lula 在投票前的定價約為 20%，」Nolan 說。「這仍然代表某種有意義的勝選機率。我認為有充分理由質疑市場是否低估了他。歸根結底，一件有 80% 機率發生的事情，有 20% 的時候不會 發生。」

巴西大選的定價偏差是一次重大的意外，但 Nolan 告誡不要將其視為一次巨大的失敗。他表示，預測市場在定價方面仍然優於傳統博彩平台——並指出 Betfair 在 2016 年美國大選前一天給予 Hillary Clinton 83% 的勝選機率。

「在足夠多的事件中，被賦予 20% 機率的結果應該大約有 20% 的時候會發生。我們也應該將它們的表現與同時期可獲得其他預測進行比較，」Nolan 告訴 Decrypt。「令人擔憂的會是持續出現過度自信的模式，或未能納入相關資訊，而不是單一的意外事件。」