在民主黨贏得國會兩院後，美國加密貨幣監管的時程面臨新的質疑，NEAR Foundation 的法務主管預期市場結構立法將推遲至 2027 年。
摘要
- NEAR Foundation 的法務主管預期 CLARITY 的協商將於 2027 年進行，並伴隨更嚴格的倫理條款。
- 在民主黨的提案下，DeFi 前端與開發者保護可能面臨重新審視。
- SEC 的規則制定持續進行，而 GENIUS 穩定幣框架將於 1 月 18 日生效。
- Revona 的執行長表示，施工延誤對開發者造成的成本，可能超過較低利率所帶來的潛在節省。
NEAR Foundation 法務長 Abhishek Vaidyanathan 與 Revona 共同創辦人暨執行長 Arash Jalali 向 crypto.news 分享了他們的評估，討論此次選舉對數位資產規則與企業融資的影響。
Vaidyanathan 預期立法過程將更為漫長，而 Jalali 則主張，擁有可行專案的企業應在等待更便宜的債務之前，先權衡延遲營收的成本。
CLARITY 可能於 2027 年回歸，並伴隨更嚴格的倫理規則
「結果改變的是時程，而非最終結局，」Vaidyanathan 表示。
在他的評估中，若 9 月未能推進的 CLARITY 文本在新一屆國會於 1 月 3 日就職時仍懸而未決，該文本將會失效。在剩餘的跛腳鴨會期內通過仍有可能，但他認為 2027 年是現實的規劃假設。
參議院在9 月的程序性挫敗使 CLARITY 在選舉前未能完成。民主黨議員曾尋求更強力的保障措施，涵蓋非法金融、消費者保護以及涉及民選官員的利益衝突。
Vaidyanathan 指出，十二位參議院民主黨人提出的一項框架，接受對非證券資產現貨市場的規則，以及 SEC 與 CFTC 之間的職責劃分。
「可能的結果是一項架構相同、在這兩個領域負擔更重義務、且時程更晚的法案，」他在談及非法金融與倫理時表示。
DeFi 開發者面臨關於控制權與利潤的質疑
Vaidyanathan 預期最大的分歧將涉及去中心化金融以及服務美國用戶的開發者。
他表示，CLARITY 將僅驗證交易、提供算力，或撰寫錢包與介面軟體的人排除在中介監管之外。據他所言，最終的參議院文本將開發者保護縮減為民事安全港。
他說，參議院銀行委員會民主黨人的一項提案將涵蓋設計、部署、營運或控制協議前端的人，以及從底層協議中實質獲益的人。
根據他的評估，財政部將判定某協議是否已充分去中心化，以至於不屬於該制度範疇。
「如今開發者並無法定安全港，而司法部的起訴政策可在無需立法的情況下改變。」
他建議團隊檢視誰建構並控制其使用者介面，以及誰從其協議中獲取利潤。
穩定幣逼近 1 月期限之際，SEC 提案持續推進
Vaidyanathan 表示，此次選舉並不會取代由總統任命的 SEC 與 CFTC 主席對持續進行中的監管工作的監督。
SEC 的3 月解釋，在 CFTC 的參與下，處理了代幣分類以及質押、挖礦與空投等活動的待遇問題。
其於 8 月 18 日宣布的擬議加密資產監管條例，將透過個別豁免允許某些發行在四年內最高 500 萬美元，或在十二個月內最高 7,500 萬美元。SEC 將該措施列為擬議中，評論截止日期為 10 月 20 日。
Vaidyanathan 警告，機構指引缺乏立法的持久性，且未賦予 CFTC 全面的現貨市場規則制定權限。
穩定幣已有既定的框架。OCC 於 10 月 21 日發布的最終規則確認，其施行法規與 GENIUS 法案將於 2027 年 1 月 18 日生效。
OCC 表示，將另行制定規則，並與財政部協調，以處理《銀行保密法》、反洗錢及制裁相關要求。
收益率走低，開發商權衡等待的成本
Jalali 的評估聚焦於選舉後的融資決策。他引用了週三兩年期美國公債收益率 4.546%、十年期收益率 4.888% 及三十年期收益率 5.282%。
他表示，政府大量借貸可能限制長期收益率進一步下降，促使開發商重新評估已有需求的項目。
在他的假設範例中，一筆全額動用的 5,000 萬美元融資，若定價便宜 50 個基點，將在十八個月內節省 37.5 萬美元。
他將這筆節省與一個 4,000 萬美元開發項目因延遲收款六個月而產生的約 180 萬美元遞延回報相比，假設其中 60% 仍須支付，且項目年回報率為 15%。
「債務不會讓薄弱的方案變得穩健。它讓穩健的方案能在自身現金到位之前啟動，」Jalali 說。
對於已有合約銷售的住宅開發項目，他建議隨著施工進度提取融資，使本金償還與買家付款相匹配，並保留足夠的流動性以吸收延遲交屋的影響。
