对20个选定的公开代币销售进行的后续研究，将产品交付、代币获取和市场活动作为不同的结果进行考察。
作者：CryptoTotem Research
在同一场销售之后，产品交付和代币可用性可能遵循不同的时间线。CryptoTotem对20个选定的公开代币销售进行的后续研究，将这些时间线与开发活动和交易记录一并考察，以追踪融资后一年内发生的事情。
该研究涵盖2025年4月至6月完成的销售，并在2026年其首个周年纪念日前后进行审查。每个项目只计算一次。所选项目包括有记录可查的运营活动和无法确定的结果。它提供的是个别后续跟踪，而非估算更广泛代币销售市场的成功率。
交付不止一个日期
产品公告、可用版本和实际使用证据标志着交付的不同阶段。对于代币而言，分发公告、开放的领取流程以及向每位合格参与者完成交付也描述了不同的事件。该审查将这些里程碑与最初的承诺一并考察。
例如，一个项目于2026年1月20日宣布其主网（即实时区块链网络）上线，此时距其销售结束已过去243天。这落在第一年之内，但晚于销售期间所述2025年第三季度的目标。因此，年度评估在记录已报告的上线的同时，也记录了未达成的目标。
起点也很重要。一些服务在融资之前就已经在运营。它们在周年纪念日时的持续活动记录了连续性，而随后的发布则显示了额外的开发。将这些记录分开，可以避免将现有产品完全归因于后来销售中筹集的资金。
六个项目在审查日期前的90天内，其选定的公开代码仓库发生了实质性变化。材料包括开发者示例以及核心软件。这些变化记录了开发活动；部署和持续使用需要单独的证据。
市场数据回答的是另一个问题
报价价格是一种市场观察。它并不表明所有销售参与者当时是否能够获取其配额。领取安排、解锁时间表和提款可用性会影响这种获取，因此该研究将分发记录与价格历史一并考察。
运营指标也需要类似的谨慎。总锁定价值衡量的是存入协议中的资产。其美元价值会随资产价格以及存款和取款而变化。费用描述的是使用服务的支付。这两个数字本身都不能确定代币持有者通过出售可能获得的收益。
CryptoTotem的市场分析还考察了涵盖六个代币的168个历史订单簿快照。这些记录显示了周年纪念日前选定日期上25个最佳买价处的数量。这些买单为建模不同规模的销售提供了基础，增加了价格历史所无法提供的关于交易规模的信息。
正如流动性分析所解释的，较大的交易可能会消耗多个价位的订单，从而改变平均执行价格。这赋予了订单簿深度实际意义：它描述了在连续价格上记录了多少交易兴趣。历史快照捕捉了特定时刻的这些状况；它们并不保证未来的执行。
一周年向读者揭示了什么
一些周年结果仍未得到确认。有日期的发布或交易可以记录某项具体活动，而缺失记录则使该活动在所考察期间内悬而未决。这种区分防止了证据缺失变成项目关闭的无依据说法。
研究结果显示了为什么交付日期应当与最初路线图并列。第一年内的发布可能是在错过截止日期之后发生的，而在周年时仍在运营的服务可能在销售之前就已经存在。软件更新增加了开发的证据，而部署和实际使用则回答了用户所经历的变化。
对于读者而言，CryptoTotem的后续报道提供了四个问题，用于解读第一年的更新：承诺了什么？到周年时交付了什么？参与者能否访问他们的代币？当时记录了哪些交易条件？回答这些问题将产品公告和价格图表与用户及销售参与者的体验联系起来。
