华盛顿已开始测试针对一个美国加密公司多年来一直应对的问题的联邦解决方案：在监管仍很大程度上依赖州级许可证的情况下，如何在全国性市场中运营。
这一时机赋予了该提案重要意义。币安显示，10月28日协调世界时11:33，比特币价格为81,310.26美元，此前24小时内的交易额为218.9亿美元。像币安这样的交易所通过其交易系统撮合买卖订单，而显示的市场价值随着这些订单的成交而变化。CFTC十月的举措涉及的是围绕部分此类活动的规则，而非资产本身的方向。10月5日，该机构就涉及杠杆或融资的零售加密商品交易的联邦框架启动了公开征求意见。
CFTC已启动规则制定程序
10月5日的公告以《商品交易法》第2(c)(2)(D)条开篇。该条款涵盖以杠杆或保证金方式提供的某些零售商品交易。融资也可以使交易落入其管辖范围。该机构将受涵盖的加密活动称为“加密资产交易”，简称CTX。其既定目标是围绕这些产品的运作方式设计规则，而非套用为其他市场构建的框架。
这仍是一份拟议规则制定的预先通知。《联邦公报》于10月13日发布了该文件，并将意见截止日期定为12月14日。CFTC将利用交易所和金融机构的反馈来决定下一步行动。零售参与者也可以发表意见。最终要求将需要该机构采取进一步行动。
可能出现新的联邦交易场所
其中最重要的构想之一是一个专门设立的类别，称为加密资产市场，简称CAM。该提案将调整CFTC用于指定合约市场的部分框架。简而言之，符合条件的加密场所可以进入一个围绕受涵盖数字资产交易而创建的联邦体系，而不是仅通过州级规则来确立自身地位。
《联邦公报》的通知称，许多加密企业目前依赖各州不同的货币传输许可证。纽约拥有针对加密的专门许可制度，而加利福尼亚则有自己的数字金融资产框架。CFTC认为，这些不同的要求可能增加合规成本。其CAM提案询问，单一的联邦途径能否在统一的规则体系下支持受涵盖的交易。
杠杆是该提案的核心
该机构现有的权限为计划划定了边界。涉及杠杆或融资的零售交易可能属于第2(c)(2)(D)条的管辖范围。该提案将允许CAM通过其规则手册中描述的经批准安排提供融资。期货佣金商可以管理该融资。符合条件的银行可以在赞助安排下参与。
客户将获得涵盖保证金和费用的条款。清算程序也将构成该安排的一部分。这种详细程度变得重要，因为借贷既增加了风险敞口，也增加了强制清算的可能性。CFTC正在询问这些系统应如何运作，然后再制定最终要求。
联邦监管将增加市场保障
拟议的结构超越了注册范畴。CFTC询问CAM应如何防止滥用交易行为和管理客户资产。它还提出了储备证明的问题。根据该方法，独立审计师可以证明中介机构持有足够资产以覆盖对客户的负债。
客户资金也受到关注。该通知考虑了持有与受涵盖交易相关资产的期货佣金商的隔离要求。它还询问零售客户应获得关于所涉加密资产的哪些披露。这些披露可能涵盖交易量和波动性。关于底层区块链的信息也可以构成另一部分。
该提案为州级现货市场留有空间
联邦途径有一个明确的目标。CFTC的通知聚焦于其现有商品权限范围内的交易，特别关注杠杆和融资。普通的现货市场活动处于不同的法律地位。该机构询问，选择避开受涵盖CTX的交易所是否可以继续通过州级现货框架运营。
这种区分使该咨询意见立足于国会已授予监管机构的权力。CFTC在商品现货市场拥有反欺诈和反操纵权力，而对普通现货交易的更广泛监管则需要另一法律依据。因此，新计划为特定活动开辟了一条可能的联邦路径，而不是为每一笔数字资产交易发放单一的联邦许可证。
其他市场正在构建自己的结构
美国并非唯一试图将数字资产纳入熟悉金融规则的国家。泰国本月为国内加密货币交易所交易基金引入了监管框架。其证券交易委员会为托管人和基金管理人设定了要求。该规则于10月16日生效。
泰国的这一框架涵盖投资基金，而非美国的零售杠杆交易，因此这两个体系解决的是不同问题。这一比较仍显示出更广泛的监管趋势。当局正在为数字资产界定具体路径，而不是将每一种加密活动形式视为同一类别。美国监管机构今年通过其他工作也遵循了同样的做法。
联邦机构已经明确了资产类别
今年3月，CFTC与证券交易委员会共同发布了一份解释性文件，涵盖不同类型数字资产的处理方式。这些机构根据功能创建了类别。在该分类法下，数字商品和数字证券受到不同对待。稳定币则可能取决于其各自的特征。
CFTC在9月继续了这项工作，为使用区块链系统的注册公司发布了更新指南。该机构涉及了获准客户资金投资的代币化形式以及基于区块链的记录保存。这些步骤有助于解释为何10月的提案感觉不像是单独发布的公告，而更像是更广泛联邦努力的又一部分。
