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全球与美国的监管机构正在把注意力集中到加密市场。华盛顿的立法者们却在多条战线陷入缠斗，这可能拖累重大加密相关立法的推进；但一系列关键决策与规则提案的截止日期正快速逼近。未来数周内的这些节点，将决定监管市场活动与市场参与者的框架基调。
监管窗口正在收紧
美国监管机构已将矛头指向交易所、借贷平台与稳定币。SEC 主席 Gary Gensler 多次就某些产品可能被认定为证券发表看法。不过对加密行业而言，这波监管早已在预期之内，某些情况下甚至受到欢迎——更明确的监管框架有望催生新一轮健康的创新。
未来30至90天的关键节点
基建法案众议院投票。参议院已通过的两党基建法案包含至少两项与加密公司和市场相关的条款，众议院投票预计在未来两周内进行，此前因党派与党内争执而多次推迟。
波士顿联储 CBDC 白皮书。波士顿联储预计将发布备受期待的白皮书，与麻省理工学院数字货币计划（MIT Digital Currency Initiative）联合探讨央行数字货币（CBDC）的相关考量。
财政部稳定币报告。在 Janet Yellen 于7月表态政府“必须尽快”为稳定币建立监管框架之后，由美国财政部牵头的总统金融市场工作组（PWG）据称正在准备一份报告，对稳定币发行方提出规则建议。
司法部新执法团队。美国司法部周三宣布成立“国家加密货币执法团队”（National Cryptocurrency Enforcement Team），重点打击加密交易所及提供混币、tumbling 等隐私服务的相关犯罪，并协助追查因欺诈与勒索而损失的资金。
SEC 与 ETF 时间表。Gary Gensler 亦暗示 SEC 将更密切地审视交易所、借贷平台与 DeFi 协议。重大 ETF 日期同样迫近：10月将对5只基于期货的比特币 ETF 给出首批回复，而 SEC 对首只现货比特币 ETF 的最终决定将于11月14日到期。
FATF 与 FinCEN。FATF 关于旅行规则与加密资产的最终指引预计10月出炉；FinCEN 的“非托管钱包”规则预计11月定稿。
国会山的三条战线
国会的立法议程包括三项相互关联、均与总统经济计划有关的谈判：投票提高债务上限以避免违约威胁，随后为政府提供资金以避免停摆；众议院计划就包含至少两项加密条款的两党基建法案进行投票；以及就拟议的3.5万亿美元医疗、教育与气候税收与支出法案展开谈判。
其中临时拨款法案是第一项，也可以说是最容易完成的任务。据参议院多数党领袖 Chuck Schumer 表示，周四已就债务上限达成协议，将法定债务上限提高4800亿美元，并把政府资金延长至12月3日，投票定于周四晚间进行。
基建法案里两条“难执行”的加密条款
参议院通过的两党基建法案包含至少两项与加密公司和市场相关的条款，即将在众议院表决。此前备受争议的“经纪人条款”（税收法典第6045条）在最后一刻被写入法案文本并由参议院通过。该条款对一大批市场参与者施加向 IRS 申报的义务，而其中部分参与者在技术上根本无法合规。由于众议院上周晚些时候推迟表决，这一条款的最终走向仍不明朗。
另一条被悄悄塞进基建法案、同样难以执行的加密条款是 §6050I：它对金额超过1万美元的加密“商业”交易施加申报义务。按照 Coin Center 的详述，§6050I 下数字资产的接收方须核实交易对手的个人信息，并在交易后15天内提交报告，内容包括姓名、社会安全号以及交易性质。与把义务压给服务商和中介的经纪人条款不同，§6050I 把申报责任直接压在使用加密资产的个人及其交易对手身上——即便交易根本不存在中介或第三方。基建法案中“数字资产”的措辞还会延伸至 NFT 接收方。Coin Center 认为该申报条款违宪，且对加密交易而言难以遵守。
比特币 ETF：11月14日与更远的截止日
ETF 申请人对应的交易所会代表其向 SEC 提交 19b-4 表格。自提交之日起，SEC 通常在180天内作出决定，但也可选择将最终决定推迟至最长240天。在对多数现货比特币 ETF 延期裁决之后，SEC 如今须在11月14日前对全美首只现货比特币 ETF 给出最终决定；另外5只现货比特币 ETF 的截止日则分散在12月5日至次年1月20日之间。
Gary Gensler 上周重申支持基于期货的比特币 ETF（跟踪芝商所 CME 的期货），理由是与更直接持有数字资产（实物支持并在 CBOE 或纽交所交易）相比，投资期货合约能给投资者带来保护。周三，BTC 年化基差（CME 比特币期货与现货价差）升至数月来最高水平，暗示投资者情绪重新转向看多比特币，同时 CME 的规模正超过 Deribit，这再次说明在岸机构兴趣正在压过离岸的加密原生兴趣。
稳定币报告：监管框架的第一步
由财政部牵头、负责探索稳定币相关风险并提出缓释建议的总统金融市场工作组（PWG），在7月会议上已与 OCC 和 FDIC 会面，上月又与行业高管讨论了稳定币监管问题。PWG 的关键成员包括财政部长 Janet L. Yellen、代理 CFTC 主席 Rostin Behnam 等。
预计10月底发布的《稳定币风险报告》被视为构建加密行业监管框架的第一步。据一位高级官员透露，报告预计将建议设立一种新的有限牌照，允许加密银行像管理存款一样管理稳定币。
DeFi 的“合规化”转向
在监管压力下，DeFi 项目开始主动划界。由于担心构成证券或某些衍生品，dYdX 将治理代币空投限制在美国居民之外；DEX 聚合器 1inch 已开始对美国 IP 地址实施地理围栏。
借贷平台 Aave 计划推出许可制平台 Aave Arc，近期一项提案拟引入 Fireblocks，以切入面向机构的许可制 DeFi 白名单流动性池。Maple Finance 等其他 DeFi 借贷平台从一开始就专为企业与机构客户设计。
8月，Twitter 与 Square CEO Jack Dorsey 介绍了 Project TBD 计划，重点是开发一个完全无需许可的开放平台，为比特币打造去中心化交易所。SushiSwap 的匿名负责人 Maki 上月卸任，其意图尚不完全清楚。
监管明朗化，反而是利好
华盛顿的第四季度注定忙碌：拜登议程上的大规模支出提案、针对 Facebook 的新举报人指控、对美联储内幕交易的调查呼声，以及迫在眉睫的财政债务担忧——而国会议员们甚至在自己党内都难以达成共识。与此同时，美国监管机构还有多项与加密直接相关的交付期限临近，包括关于 CBDC 与稳定币的多份研究结论，以及比特币 ETF 的决定。这些被视为构建监管框架、为各监管机构划分更明确职责的第一步。
尽管监管阴云仍未散去，监管机构给出更多指引与清晰度，应当会催生新一轮更健康、更可持续的创新。Citadel 等部分机构因监管不确定性而回避加密投资，另一些机构则被限制直接持有加密资产，正在等待美国首只比特币 ETF 获批。更高的监管清晰度将带来服务商之间更充分的竞争，并为犹豫不决的个人与机构提供所需的“盖章认证”。
建立合适的监管框架，关键在于监管者与社区成员及利益相关方展开更多对话。未来几周这些重要节点，将为加密市场的基调定下方向。
