Майнери Bitcoin залучили фінансування для ШІ за різко різними ставками: угоди IREN на 6% і 9% показують, як умови проєктів вплинули на вартість запозичень, за даними BlocksBridge Consulting.
Резюме
- IREN залучила окремі пакети фінансування на $3,65 млрд і $2,4 млрд під 6% і 9%.
- BlocksBridge заявила, що кредитори дедалі частіше оцінюють клієнтів, умови контрактів і шлях до завершення проєкту.
- Підтримка Google зобов’язань Cipher за орендою включала варанти, що становлять приблизно 5,4% її капіталу.
- Червневий аналіз оцінив, що публічним майнерам потрібно близько $50 млрд, щоб завершити заплановану інфраструктуру ШІ.
BlocksBridge Consulting у своєму випуску Miner Weekly від 8 жовтня заявила, що кредитори стали більш вибірковими щодо фінансування дата-центрів, оскільки майнери Bitcoin шукають капітал для виконання великих контрактів у сфері штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень.
За словами консалтингової компанії, залучення клієнта зі ШІ вирішує лише частину проблеми фінансування. Операторам усе ще потрібні гроші для придбання обчислювального обладнання, будівництва об’єктів і встановлення енергетичної інфраструктури, необхідної для надання законтрактованих послуг.
«[В]еликі кредитори стали більш вибірковими щодо позик для дата-центрів, і рішення дедалі більше залежать від клієнта, контракту та шляху до завершення», — заявила BlocksBridge.
Витрати майнерів Bitcoin на запозичення для ШІ залежать від умов проєкту
Щодо IREN, у випуску новин було згадано пакет фінансування GPU на $3,65 млрд, оголошений 1 червня для підтримки її хмарного контракту з Microsoft. BlocksBridge оцінила змішану вартість боргу в 6%.
У своїх серпневих результатах IREN розкрила окрему угоду про фінансування на $2,4 млрд із фіксованою ставкою 9%, згідно зі звітом. Другий пакет підтримав розширення компанії з повітряним охолодженням у Mackenzie.
Хоча ставки відрізняються на три відсоткові пункти, BlocksBridge застерегла від трактування цих транзакцій як прямого збільшення витрат IREN на запозичення. Угоди фінансують різні проєкти та мають різні ризики.
Консалтингова компанія також відрізнила фінансування обладнання від фінансування всього проєкту. Згідно з її звітом, об’єкт, який покриває більшість закупівель GPU, не оплачує автоматично будівлі, електричну інфраструктуру, будівельні непередбачені витрати та оборотний капітал.
Поряд із своїми борговими домовленостями, IREN продовжувала додавати зобов’язання клієнтів протягом літа. Як повідомляло crypto.news 20 липня, компанія додала $2,8 млрд у багаторічних хмарних контрактах зі ШІ та підвищила свій річний цільовий дохід на кінець року з $3,7 млрд до понад $4 млрд.
У тому оголошенні IREN заявила, що близько 85% переглянутої цілі було законтрактовано. Компанія також розкрила авансові платежі, що дорівнюють приблизно 45% капітальних витрат на GPU, пов’язаних з недавніми угодами.
За словами IREN, платежі клієнтів зменшили суму, яку їй потрібно було фінансувати безпосередньо для цих розгортань. У своєму липневому оновленні вона вказала грошові кошти та їх еквіваленти на рівні приблизно $7,6 млрд станом на 30 червня, включаючи обмежені грошові кошти.
Підтримка Cipher від Google включає витрати для акціонерів
Окрім процентних витрат, BlocksBridge вказала на підтримку Google проєкту Barber Lake компанії Cipher Digital як приклад фінансування, що включає компонент капіталу.
Згідно з транзакцією від вересня 2025 року, описаною у випуску новин, Google погодилася гарантувати $1,4 млрд орендних зобов’язань Fluidstack для підтримки фінансування проєкту. В обмін Google отримала варанти, що становлять приблизно 5,4% капіталу Cipher на пропорційній основі, з урахуванням коригувань.
У звіті зазначалося, що угода також дозволяла потенційне грошове врегулювання за певних обставин. Якщо варанти буде виконано для отримання акцій, вони можуть розмити частки існуючих акціонерів, тоді як кредитна підтримка Google допомогла зробити проєкт таким, що піддається фінансуванню, за словами BlocksBridge.
Для інвесторів, які оцінюють витрати на розширення, консалтингова компанія включила варанти, необхідні внески капіталу, гарантії материнської компанії та обмеження на грошові потоки проєкту поряд із процентними платежами.
Cipher окремо забезпечила корпоративну позикову спроможність. У своєму бізнес-оновленні від 5 травня компанія, що котирується на Nasdaq, розкрила кредитну лінію на 200 мільйонів доларів, підтриману групою фінансових установ.
Згідно з розкриттями компанії, висвітленими в тому звіті, револьверна кредитна лінія погашається в березні 2030 року та включає опцію збільшення ліміту до 50 мільйонів доларів.
Cipher заявила, що кредитна лінія має відсоткову ставку, що дорівнює забезпеченій ставці фінансування овернайт плюс 1,25–1,75 відсоткового пункту. Угода дозволяє зниження ставки на основі співвідношення загального боргу компанії до ринкової капіталізації.
На момент закриття Cipher повідомила, що кредитна лінія залишалася невикористаною. Компанія призначила позикову спроможність для ліквідності, оборотного капіталу та зростання, включаючи будівництво та встановлення обладнання на своїх кампусах штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень.
У тому ж оновленні Cipher розкрила 15-річну оренду для свого третього великого кампусу штучного інтелекту з клієнтом інвестиційного рівня. Компанія також повідомила про дохід за перший квартал у розмірі 35 мільйонів доларів та скоригований збиток EBITDA у розмірі 48 мільйонів доларів.
Конвертований борг IREN має окремі умови щодо капіталу
Американські інституційні інвестори також надали капітал через конвертований борг. У травні IREN залучила 3 мільярди доларів через старші облігації з купоном 1% і погашенням у 2033 році, згідно з її оголошенням про фінансування.
IREN заявила, що транзакція включала базову пропозицію на 2,6 мільярда доларів і повністю використану додаткову опцію купівлі на 400 мільйонів доларів. Компанія продала цінні папери приватно кваліфікованим інституційним покупцям відповідно до Правила 144A.
Після комісій і витрат IREN повідомила про чисту виручку приблизно 2,96 мільярда доларів. Компанія виділила 201,3 мільйона доларів на транзакції з обмеженими опціонами та призначила решту коштів для оборотного капіталу та загальних корпоративних цілей.
За словами IREN, обмежені опціони мали на меті зменшити потенційне розмивання часток акціонерів, якщо облігації конвертуються в акції. Початкова ціна обмеження становила 110,30 долара за акцію, що вдвічі перевищує ціну акцій компанії 55,15 долара 11 травня.
IREN також розкрила премію за конверсію у розмірі 32,5%. У її оголошенні зазначалося, що інвестори не мали опції пут, за винятком певних стандартних обставин зміни контролю.
Капітальні витрати перевищили заявлений дохід від ШІ
За аналізом BlocksBridge від 20 серпня щодо дев'яти публічних майнерів, капітальні витрати досягли 5,11 млрд доларів протягом першої половини 2026 року, порівняно з 341,2 мільйона доларів прямо заявленого доходу від ШІ та високопродуктивних обчислень.
Консалтингова компанія врахувала загальнокорпоративні закупівлі апаратного забезпечення, нерухомості, обладнання та інших продуктивних активів. Деякі витрати продовжували підтримувати майнінг біткоїна, тобто загальна сума не становила інвестиції лише в ШІ.
За другий квартал BlocksBridge зафіксувала 205,8 мільйона доларів сукупного доходу від ШІ та високопродуктивних обчислень, що на 52% більше, ніж за попередній квартал.
Інвестиційні зміни також торкнулися американського біржового фонду. Згідно зі звітом від 21 серпня, CoinShares перейменувала WGMI на CoinShares Bitcoin Mining and Digital Power ETF і розширила свої допустимі інвестиції, включивши операторів центрів обробки даних, компанії з виробництва напівпровідників для ШІ, виробників електроенергії та підприємства передових обчислень.
CoinShares повідомила про 29 утримувань і приблизно 225,6 мільйона доларів активів станом на 18 серпня. Згідно з заявленою інвестиційною політикою фонду, WGMI має інвестувати щонайменше 80% своїх чистих активів у кваліфіковані компанії та не утримує біткоїн безпосередньо або через деривативи.
Раніше червневий аналіз BlocksBridge, використовуючи дані VanEck, оцінив, що публічно торгуваним майнерам біткоїна потрібно приблизно 50 мільярдів доларів, щоб завершити свої заплановані проєкти інфраструктури ШІ.
Червневі оцінки відвели IREN дефіцит фінансування в 21,1 мільярда доларів, далі Riot Platforms — 7,2 мільярда доларів, а HIVE Digital — 4,6 мільярда доларів.
