Бывшая исполняющая обязанности председателя Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) Кэролайн Фам утверждала, что существующие американские товарные законы уже предоставляют регулятору широкие полномочия в отношении рынков криптовалют, после того как 5 октября агентство предложило федеральную структуру, охватывающую розничную торговлю криптовалютами с кредитным плечом.
Резюме
- Бывшая исполняющая обязанности председателя CFTC Кэролайн Фам утверждала, что существующие товарные законы уже поддерживают широкие полномочия по надзору за криптовалютами.
- CFTC предложила новые правила для розничной торговли криптовалютами с кредитным плечом 5 октября, запросив отзывы общественности.
- Фам подсчитала, что немедленные расчеты на оптовых рынках потребуют примерно 15 триллионов долларов доступных денежных средств ежедневно.
- Токенизированные банковские депозиты могли бы поддерживать оптовые расчеты, в то время как стейблкоины лучше обслуживают транзакции между незнакомыми контрагентами.
- Фам предсказала, что токенизированные акции могут набрать объем торгов на крупных американских биржах в течение двух лет.
По словам Фам, которая обсуждала регулирование криптовалют во время интервью на TOKEN2049 в Сингапуре, Закон о товарных биржах дает CFTC юрисдикцию в отношении широкого спектра товаров без необходимости принятия Конгрессом совершенно нового закона. Сейчас занимая должность главного юрисконсульта и главного административного директора MoonPay, Фам описала недавние предложения регулятора как способ улучшить защиту американских розничных трейдеров. Ее комментарии прозвучали после того, как в сентябре не удалось продвинуть закон CLARITY, оставив федеральным регуляторам возможность использовать существующие юридические полномочия, пока законодатели рассматривают дальнейшее законодательство.
CFTC уже имеет полномочия регулировать криптовалюты, утверждает Фам
Фам основывала свой аргумент на Законе о товарных биржах, который определяет товары достаточно широко, чтобы охватывать товары, услуги, права и финансовые интересы, которые могут торговаться через производные контракты. Закон содержит два необычных исключения: лук и кассовые сборы от проката фильмов. По словам Фам, это определение дает CFTC достаточную гибкость для работы с рынками криптовалют и новыми финансовыми продуктами, не дожидаясь, пока Конгресс создаст совершенно новую регуляторную систему.
Официальный глоссарий CFTC подтверждает, что лук и кассовые сборы от проката кинофильмов исключены из юридического определения товара. Однако определение актива как товара не дает агентству автоматически неограниченных полномочий в отношении каждой транзакции с этим активом. Существующие полномочия CFTC различаются в зависимости от того, involves ли деятельность производные инструменты, мошенничество, манипулирование рынком или определенные розничные транзакции с кредитным плечом.
Фам утверждала, что основанная на принципах система регулирования агентства была разработана для адаптации к новым рынкам, включая продукты, которых не существовало на момент написания законодательства. Она назвала вычислительные мощности искусственного интеллекта в качестве одного из примеров, объяснив, что финансовые компании в конечном итоге могут разработать производные инструменты, связанные со спросом на вычислительные ресурсы. Ее аргумент заключался в том, что существующая структура может accommodate такие продукты без необходимости отдельного законодательства для каждого нового товара.
Позиция бывшей исполняющей обязанности председателя появилась в то время, как нынешний председатель CFTC Майкл Селиг добивается дополнительных правил для криптовалют в рамках того же законодательства. Селиг признал, что для требования регистрации всех криптовалютных бирж в комиссии потребуются действия Конгресса. Однако он утверждал, что существующий закон позволяет агентству создать федеральную опцию регистрации для компаний, предлагающих определенные формы розничной торговли криптовалютами.
CFTC предлагает новые меры защиты для американских криптотрейдеров
5 октября CFTC объявила о предварительном уведомлении о предлагаемом нормотворчестве, касающемся Регулирования криптоактивных транзакций, известного как Regulation CTX, и Регулирования рынков криптоактивов, или Regulation CAM. Предложение сосредоточено на розничных криптовалютных транзакциях с кредитным плечом, маржой и финансированием, охватываемых Разделом 2(c)(2)(D) Закона о товарных биржах. Агентство запрашивает отзывы общественности перед разработкой подробных требований предлагаемой структуры.
В соответствии с подходом, описанным Селигом, соответствующие криптовалютные компании могли бы добиваться федерального надзора через зарегистрированную торговую площадку. Фирмы, предоставляющие только определенные услуги розничных криптотранзакций, могли бы подать заявку на новую категорию назначенного контрактного рынка, в то время как уже регулируемые CFTC биржи могли бы предлагать эти продукты по специально разработанным правилам. Предложение направлено на установление стандартов для торговых платформ и предоставление федеральной альтернативы некоторым схемам лицензирования на уровне штатов.
Фам приветствовала эту инициативу, заявив, что усиленный надзор за обменом может обеспечить лучшую защиту, чем существующая совокупность требований штатов и федеральных требований. Она описала предлагаемую структуру как «абсолютно тот вид защиты», который должны получать американские розничные трейдеры криптовалют. Бывший чиновник утверждала, что клиенты выиграют от доступа к должным образом надзираемым рынкам вместо того, чтобы полагаться на торговые механизмы, регулируемые различными требованиями штатов.
Последний этап нормотворчества следует за инициативой Crypto Sprint, которую Фам представила, занимая должность исполняющей обязанности председателя в августе 2025 года. Программа была направлена на реализацию рекомендаций Рабочей группы президента по рынкам цифровых активов и координацию регуляторных разработок с Комиссией по ценным бумагам и биржам. В своем первоначальном объявлении CFTC определила спотовую торговлю криптовалютами, круглосуточные рынки и бессрочные деривативы среди областей, которым уделяется внимание.
Фам заявила, что последние предложения развивают усилия агентства по разрешению спотовой торговли криптовалютами через зарегистрированные CFTC биржи. Она указала на положения, введенные Законом Додда-Франка 2010 года, которые подчинили определенные розничные товарные сделки с кредитным плечом федеральным требованиям. Эти положения составляют часть правовой основы новой структуры, хотя октябрьское предложение остается на ранней стадии нормотворчества и не устанавливает окончательных обязательств для торговых платформ.
Фам говорит, что оптовым рынкам нужны токенизированные банковские депозиты
Помимо регулирования криптовалют, Фам поставила под сомнение, могут ли стейблкоины удовлетворить расчетные потребности крупных финансовых учреждений. Она оценила, что немедленное урегулирование обязательств за весь торговый день на блокчейне может потребовать примерно 15 триллионов долларов доступных денежных средств. Эта цифра представляет ее оценку ликвидности, необходимой при таком гипотетическом механизме, и не была установлена в качестве официального требования CFTC или другим регулятором.
По словам Фам, традиционные финансовые учреждения управляют большими объемами транзакций посредством нетто-расчетов, что позволяет банкам и контрагентам зачитывать то, что они должны друг другу, прежде чем переводить оставшиеся балансы. Замена этого механизма немедленным урегулированием каждой транзакции может потребовать значительно больше ликвидности. Она утверждала, что токенизированные банковские депозиты могли бы сохранить существующие банковские отношения, позволяя технологии блокчейн поддерживать платежи и переводы между финансовыми учреждениями.
Токенизированные депозиты представляют собой деньги коммерческих банков, зафиксированные с помощью цифровых систем, включая блокчейны. Согласно модели, описанной Фам, банки продолжали бы управлять клиентскими депозитами, используя токенизированные записи для поддержки транзакций и расчетов. Она предсказала, что такие инструменты станут «абсолютно необходимыми» для оптовых финансовых рынков, поскольку они могли бы работать в рамках существующих банковских структур.
Стейблкоины, тем временем, останутся полезными для различных типов транзакций, согласно ее оценке. Фам определила платежи между сторонами, которые не знают или не доверяют друг другу, как одно из применений, особенно когда участники хотят, чтобы передача актива и его оплата происходили одновременно. Ее комментарии разграничили две технологии по их предполагаемому использованию, не предполагая, что какая-либо из систем уже заменила существующие механизмы оптовых расчетов.
Текущий работодатель бывшего чиновника, MoonPay, расширяет свои институциональные криптовалютные услуги. В июне 2026 года компания запустила MoonPay Trade — платформу, предназначенную для предоставления финансовым учреждениям доступа к блокчейн-сетям, токенизированным активам и услугам расчетов по цифровым активам. Фам описала этот продукт как инфраструктуру, поддерживающую институциональную деятельность в нескольких блокчейн-системах.
NYSE и Nasdaq могут расширить торговлю токенизированными акциями к 2028 году
Фам ожидает, что токенизированные акции публично торгуемых компаний станут более широко доступными на крупных финансовых рынках США в течение следующих двух лет. Она предсказала, что Нью-Йоркская фондовая биржа и Nasdaq смогут поддерживать «настоящие» токенизированные акции со значимой торговой активностью примерно к 2028 году. Это предсказание касается потенциального будущего развития, а не подтвержденного графика запуска или обязательства по объему торгов со стороны какой-либо из бирж.
Ее оценка сосредоточена на ценных бумагах, которые сохраняют права, связанные с традиционным владением акциями. По словам Фам, подлинные токенизированные акции должны предоставлять инвесторам соответствующие права акционеров, включая право голоса и участие в корпоративном управлении. Она отличала такие продукты от синтетических токенов, которые отслеживают цену акций компании, не обязательно предоставляя право собственности на базовые ценные бумаги.
SEC уже представила ограниченную структуру для торговли токенизированными акциями США. 17 сентября комиссия одобрила временные условные исключения, позволяющие соответствующим требованиям площадкам для токенизированных ценных бумаг работать через разрешённые автоматизированные маркет-мейкеры и пулы ликвидности. Структура требует эквивалентных прав акционеров, торговых ограничений и защиты от конфликтов с существующими правилами фондового рынка.
Фам указала на партнёрства между устоявшимися биржами и криптовалютными компаниями как примеры направления, которое, по её ожиданиям, примет рынок. В сентябре Nasdaq объявила о соглашении инвестировать 100 миллионов долларов в материнскую компанию Kraken Payward, поскольку компании расширяли свою работу над инфраструктурой токенизированных акций. Как сообщалcrypto.news, Nasdaq и Payward ожидают, что их инициатива Nasdaq Equity Tokens станет доступной во втором квартале 2027 года, при условии разработки проекта и применимых регуляторных требований.
Другая предлагаемая платформа включает Intercontinental Exchange, материнскую компанию NYSE, и криптовалютную биржу OKX. Их предприятие OKXICE запросило одобрение SEC для предложения токенизированных акций 63 компаний, котирующихся на NYSE. Освещение подачи от 5 октября описывало предлагаемую торговую площадку, которая сохранила бы права акционеров и дала бы компаниям возможность возразить до того, как их ценные бумаги станут доступны через неаффилированные механизмы токенизации. Коммерческая эксплуатация остаётся subject to соответствующих регуляторных условий.
Фам выразила оптимизм по поводу ещё одной возможной разработки, связанной с невзаимозаменяемыми токенами. Она предположила, что улучшенная регуляторная определённость могла бы побудить компании использовать NFT для вознаграждений клиентов, членства и программ лояльности, сравнивая эти применения с авиамилями и розничными вознаграждениями. Её прогноз касается потенциальных коммерческих применений NFT и не представляет объявленную политику CFTC или подтверждённый график для новых продуктов.
Текущее исключение SEC для токенизированных акций остаётся subject to опубликованным условиям его действия, включая ограничения на соответствующие ценные бумаги и объёмы транзакций. Комиссия запросила отзывы общественности о временной структуре и возможных будущих изменениях. Отдельно, крайний срок публичных комментариев по её предлагаемому правилу Regulation Crypto Assets — 20 октября 2026 года, согласно записи о нормотворчестве агентства
