Генеральный директор Canton Strategic Holdings Марк Вендланд предупредил, что максимальная извлекаемая стоимость (MEV) может привести к тому, что инвесторы в токенизированные акции будут нести скрытые торговые издержки, поскольку финансовые учреждения выбирают, какие блокчейн-сети использовать.
Краткое содержание
- Генеральный директор Canton Strategic Марк Вендланд предупреждает, что MEV может оставить ончейн-трейдеров со скрытыми издержками.
- Вендланд сообщил crypto.news, что Canton предотвращает чаевые валидаторам и ограничивает видимость ожидающих блокчейн-транзакций.
- Helius отследил 1,55 миллиона сэндвич-транзакций и 13,43 миллиона долларов прибыли от одной программы Solana.
- Canton Strategic завершила сделки с токенизированными акциями, поскольку эмитенты рассматривают, где их ценные бумаги могут торговаться ончейн.
Вендланд сообщил crypto.news, что эмитенты и инвесторы нуждаются в защите от трейдеров, которые получают приоритет перед другими транзакциями. Его комментарии последовали за статьей соучредителя и генерального директора Digital Asset Юваля Рооза в X «Front-Running Is Not Payment for Order Flow», в которой ставился вопрос о том, как некоторые публичные блокчейны обрабатывают упорядочивание транзакций. Digital Asset и Рооз владеют миноритарными пакетами акций в Canton Strategic Holdings.
«Эмитенты и участники рынка заслуживают ончейн-структуры рынка, которая предотвращает фронтраннинг и защищает пользователей от скрытых издержек», — сказал Вендланд.
Он утверждал, что платежи валидаторам могут дать некоторым трейдерам преимущественное исполнение, в то время как другие пользователи получают менее выгодные цены.
Генеральный директор Canton Strategic критикует платное упорядочивание транзакций
MEV описывает прибыль, которая может возникать, когда трейдеры или сетевые операторы влияют на последовательность блокчейн-транзакций. Одна из форм, известная как сэндвич-атака, включает покупку актива непосредственно перед заказом другого трейдера и продажу после по более высокой цене. Целевой трейдер может завершить транзакцию, не видя отдельной платы за разницу в цене.
«При совершении транзакций в цепочке, которая допускает MEV, истинные торговые издержки оплачиваются пользователями, которые получают некачественное исполнение», — сказал Вендланд.
Он описал чаевые валидаторам как платежи, которые позволяют определенным ордерам продвигаться вперед других.
Рооз провел различие между вредными практиками MEV и платой за поток ордеров, которая позволяет брокерским компаниям получать компенсацию за направление клиентских ордеров маркет-мейкерам. Последнее действует в рамках требований рынка ценных бумаг, включая наилучшее исполнение и раскрытие информации. Согласно Правилу FINRA 5310, брокеры-дилеры должны проявлять разумную осмотрительность для получения выгодных условий исполнения для клиентов.
Руководитель Digital Asset утверждал, что сумма, которую бот платит за приоритет транзакции, не показывает полный убыток, понесенный затронутыми пользователями. Он сослался на исследование сэндвич-торговли на Solana, чтобы объяснить, почему прибыль ботов и чаевые валидаторам следует рассматривать отдельно.
Исследование Solana показывает, как сэндвич-атаки генерируют прибыль
Отчет Helius задокументировал 1,55 миллиона сэндвич-транзакций одной торговой программы Solana в течение 30 дней, закончившихся 5 января 2025 года. Программа сгенерировала 65 880 SOL, стоимостью примерно 13,43 миллиона долларов, в виде прибыли, при этом заплатив 22 760 SOL, или 4,63 миллиона долларов, в виде чаевых Jito.
Helius обнаружил, что 16 из 20 токенов, наиболее часто атакуемых программой, были созданы на Pump.fun. В отчете рассматривалась одна программа, а не все транзакции Solana, и различались чаевые, выплачиваемые валидаторам, и прибыль, получаемая торговыми ботами.
Статья Рооза ссылалась на эти выводы, утверждая, что те же проблемы упорядочивания транзакций заслуживают внимания, поскольку блокчейны начинают поддерживать ценные бумаги. Он признал, что не каждая форма MEV вредна, отличая сэндвич-атаки от арбитража, который помогает выравнивать цены между торговыми площадками.
Canton Network заявляет, что его дизайн блокирует MEV
Вендланд сказал, что сетевая архитектура Canton предназначена для устранения условий, которые делают возможными сэндвич-атаки: публичной видимости ожидающих транзакций и платежей, влияющих на упорядочивание транзакций.
«Важно, что Canton Network разработан так, чтобы запрещать MEV как структурно, так и на практике», — заявил он crypto.news.
Он сказал, что его механизмы защиты конфиденциальности предотвращают всеобщую видимость ордеров, а валидаторы не могут принимать платежи за изменение своей позиции в последовательности транзакций.
В опубликованной документации Canton описывается система, в которой стороны получают только ту информацию о транзакциях, которая их касается. Global Synchronizer координирует упорядочивание, тогда как операторы сети могут получать доступ к ограниченным метаданным, необходимым для подтверждения транзакций, но не к полному содержимому транзакций. Комиссии за использование сети сжигаются, а вознаграждения Canton Coin поддерживают операторов инфраструктуры и других участников.
Руз заявил, что отсутствие публичного мемпула и платного приоритетного упорядочивания предотвращает тот вид сэндвичинга, который он описал. Его статья была отчасти вызвана SupaNova — приложением для торговли мемкоинами, работающим на Canton, где механизмы защиты транзакций сети предназначены для применения к отдельным сделкам.
Торговля токенизированными акциями поднимает вопросы о выборе торговой площадки
Canton Strategic завершила свои первые сделки с токенизированными акциями 4 ноября в рамках исключения Комиссии по ценным бумагам и биржам США. Five North продала токенизированные акции CNTN компании DRW Cumberland, а Flowdesk обеспечила ликвидность через разрешённый торговый пул. Fairmint, зарегистрированный в SEC трансфер-агент, ведёт реестр прав собственности.
Вопрос контроля эмитента всплыл и в другом месте в сфере торговли токенизированными ценными бумагами. По состоянию на 5 ноября как минимум 67 компаний возражали против планов токенизации OKXICE, тогда как площадка объявила о запуске 23 ноября для соответствующих требованиям американских клиентов. Исключение позволяет эмитентам возражать против сторонней токенизации их акций на конкретной площадке.
Тем временем Formation Securities предложила торговлю акциями на базе Solana начиная с 2027 года при условии соблюдения применимых требований. Предлагаемые ею ценные бумаги включают акции Exodus Movement, Forward Industries и Galaxy Digital.
«Прямо сейчас институты и регуляторы принимают решения, которые будут определять ончейн-рынки на долгие годы вперёд», — сказал Вендланд.
Он добавил, что эмитенты выбирают, какие площадки и блокчейны могут нести токенизированные версии их акций, тогда как фирмы оценивают стоимость, скорость и соответствие требованиям.
