Автор: Orange AI
Сегодня 31 октября 2026 года, суббота. По американскому времени в пятницу только что закрылись торги.
Nasdaq упал на 2,86% — не такая уж и страшная цифра, но в интернете стоит сплошной плач.
Intel в пятницу упал на 28,58% — это самое большое однодневное падение за сорок лет. Его EPS за третий квартал составил 0,52, что намного превысило ожидания рынка в 0,40.
Ещё вчера Google упал на 12,64%, закрывшись на отметке 283,82 доллара — это худший день с момента его IPO в 2004 году. За один день испарилось почти пятьсот миллиардов долларов рыночной стоимости. Но его выручка оказалась ниже ожиданий рынка всего на 0,2%–0,4%. Его облачная выручка удвоилась, а темпы роста поисковых запросов стали самыми высокими за пять лет.
Выручка SanDisk выросла на 23% по сравнению с предыдущим кварталом, скорректированный EPS составил 49,51 доллара, что более чем в 40 раз больше по сравнению с прошлым годом, и на руках у компании ещё есть подписанные заказы на 91,1 миллиарда долларов. Финансовые результаты превысили ожидания, но акции всё равно упали на 13,47%.
Когда происходят такие вещи, первая реакция рынка такова: пузырь ИИ вот-вот лопнет.
В ИИ, конечно, есть пузырь, и пузырь, конечно, лопнет. Лопнул ли он сегодня — я не знаю, и это не важно.
Эта статья не является инвестиционной рекомендацией, и инвестиции — вовсе не та тема, о которой я хочу сегодня поговорить.
Я хочу поговорить о том, создаёт ли ИИ сейчас вообще приростную ценность.
Ценность ИИ непонятна людям
В этом году, пожалуй, наибольшее влияние на нас оказал рост цен на память и флеш-память.
Подорожание аппаратного обеспечения напрямую привело к падению продаж ПК и смартфонов.
Память в iPhone уже составляет 40% себестоимости. Стандартную версию iPhone просто перестали выпускать.
Новый iPad mini продаётся за 5499, но флеш-памяти дали всего 128 ГБ — даже две крупные игры не поместятся.
У Android тоже многие производители перестали выпускать бюджетные модели за тысячу юаней.
Intel прогнозирует, что рынок ПК в 2026 году сократится на 12%, а в 2027 году — ещё на 10%, и спад будет продолжаться.
Говорили, что ИИ сделает нас счастливее, а в итоге мы не можем позволить себе купить телефон и компьютер.
А корневая причина подорожания аппаратного обеспечения — это большой скачок облачного ИИ.
ИИ нуждается в облачном аппаратном обеспечении для инференса, и аппаратное обеспечение, которым пользуются люди, тоже дорожает.
Сэм говорит, что запускать локальный ИИ на персональном компьютере — это растрата памяти. Подтекст таков: её следует отдать ИИ, чтобы создать бо́льшую ценность.
Он говорит это полностью с точки зрения компании — разработчика больших моделей ИИ, и ценность, которую он видит, — это лишь та ценность, в которую он верит.
ИИ, конечно, очень силён и очень ценен, никто не сомневается в экономической ценности ИИ.
Именно потому, что ИИ слишком силён, он способен заменить очень и очень многие офисные должности — это несомненная заменительная ценность.
Помимо заменительной ценности, какую ещё приростную ценность создал ИИ?
Вот это меня поражает больше всего.
Когда я пытаюсь подумать о том, какую же приростную ценность принёс ИИ,
я обнаруживаю, что её нет.
По крайней мере, на момент 31 октября 2026 года я её не вижу.
Если уж говорить об исключениях, то единственное исключение — это Hongguo Short Drama, но и это дело очень странное, я расскажу о нём в конце статьи.
ИИ — это экономика удовольствия для себя?
Я знаю, что этот вывод вызовет множество возражений. Давайте посмотрим на самую сильную область ИИ — Coding. AI Coding настолько силён, как можно говорить, что он не создал приростной ценности?
Да, способности AI Coding не вызывают сомнений: каждая софтверная компания повысила производительность Coding благодаря ИИ, объём кода в каждой компании взрывается — год заменяет прошлые десять лет.
Но производительность не равна ценности.
AI Coding повышает производительность в 10 раз, но это не привело к росту выручки от продуктов в 10 раз, и даже рост в 2 раза встречается крайне редко.
Этот принцип легко понять, если заменить одну вещь на другую.
Производство голубики в Юньнани в этом году выросло на 39% по сравнению с прошлым годом, а цена упала на 50% по сравнению с прошлым годом.
Официальный вывод таков: «Массовый приток свежих ягод на рынок и изменение структуры спроса и предложения привели к обвальному падению цен».
Предложение увеличилось, но доход не обязательно вырос, потому что продали дешевле.
Экономика так безжалостна: ценность есть только у дефицита, люди платят за дефицит.
Цена определяется соотношением спроса и предложения: спрос неизменен, чем больше предложение, тем дешевле.
В прошлом году вы делали бизнес и зарабатывали 1 миллион долларов в год.
В этом году у вас появился более мощный ИИ, и вы думаете: отлично, производительность выросла, в этом году я смогу заработать 10 миллионов долларов.
Но не забывайте: ИИ позволяет вашим конкурентам сделать ваш бизнес за один день, и количество ваших конкурентов выросло в 10 раз. В результате конкуренция стала жёстче, а потребители получили более дешёвые товары и услуги.
А вам стало труднее.
То, что делает ИИ, — это делает интеллект не дефицитным.
Отсутствие дефицита — это отсутствие ценности.
Цена токенов, приводящих в действие интеллект, падает.
Цена продуктов, построенных на интеллекте, падает.
Цена должностей, возникающих в результате деятельности на основе интеллекта, падает.
Чтобы компенсировать это падение, мы должны повышать объёмы производства.
Потреблять в 10 раз больше токенов, производить в 10 раз больше продуктов, работать в 10 раз усерднее.
И всё это лишь позволяет едва удерживать баланс ценности.
В этом году я вижу, как друзья вокруг меня бешено пишут код с помощью ИИ, тщательно рассчитывая, чтобы использовать сбросы различных лимитов.
Продукт выходит за продуктом.
Но заработали ли они деньги? Ни один.
ИИ действительно сделал так, что то, на что раньше не стоило тратить деньги, теперь можно сделать на скорую руку.
Но, похоже, ИИ не создал приростной ценности.
Я спросил друзей, считают ли они, что vibe coding экономит время или убивает время, и все хором сказали, что убивает время.
Недаром кто-то говорит, что суть AI — не 2B и не 2C, а 2me, для собственного удовольствия.
Так это же экономика удовольствия.
В экономике AI нет посредников
Самое парадоксальное в экономике AI — нет посредников, которые наживаются на разнице цен.
Погодите, разве это не хорошо?
Базовый принцип экономики — это сделки. Сделки делают жизнь каждого лучше.
Человек получает деньги через сделку, тратит их на потребление, так другие получают деньги, они тоже тратят, и так по кругу, бесконечно.
Но AI — это антисделка. Человек получает результат напрямую через AI, который в будущем будет стоить дешево, как электричество, и при этом почти никакие другие люди не получают денег. Значит, другие тоже не смогут тратить деньги на потребление.
AI заменил работу потребителей, так кто же будет потреблять?
Даже логика потребления контента изменилась.
Reddit сегодня только что пережил свой худший день с момента выхода на биржу, акции упали на 29%.
Генеральный директор Reddit Стив Хаффман на телефонной конференции назвал причину, и она проста:
AI Mode от Google теперь сразу дает ответ, никто не кликает по ссылкам.
«AI не приносит трафик — ни нам, ни кому-либо еще».
Последние 25 лет протокол интернета был таким:
Сайты предоставляют Google контент, Google возвращает пользователей на сайты.
Но теперь AI Mode все резюмирует, пользователь сразу получает результат и уходит.
В октябре среднее недельное количество переходов из поисковых систем сократилось более чем на 1 миллион.
Количество пользователей, заходящих на сайты в США, за год снизилось на 2% — это первое снижение с момента выхода Reddit на биржу в 2024 году.
Reddit — лишь отражение общей картины, это признанное сообщество с наибольшим человеческим лицом, и даже оно пострадало, что уж говорить о других сайтах.
Под разбитым гнездом целых яиц не бывает.
Но разве транзитные станции все еще неплохо зарабатывают? Как можно говорить, что нет посредников?
От Claude Opus 4.5 до DeepSeek Flash 4.1 цена токена за выполнение той же задачи в этом году упала в 50–100 раз, и можно предвидеть, что в следующем году она упадет как минимум еще в 10 раз.
Сейчас уже почти нет транзитных станций, предлагающих такие дешевые модели, как Luna. Один мой друг, который держит транзитную станцию, сказал мне, что выручка вроде бы неплохая, но после вычета затрат прибыли остается немного.
Токены слишком дешевы, уже дешевле, чем стоимость транзитных серверов.
Деньги, заработанные людьми, тратятся на AI
На этой неделе произошло еще одно важное событие: Microsoft предложила 60 тысячам сотрудников добровольное увольнение с выплатой компенсации — это более четверти всего персонала.
Все понимают, что это мягкий способ сокращения.
Что случилось с Microsoft, почему она хочет сократить четверть сотрудников?
Дело в том, что компания зарабатывает все больше, но по-прежнему без колебаний тратит деньги на инвестиции в AI.
Что делать, если денег на инвестиции в AI не хватает? Сократить сотрудников, чтобы собрать деньги.
Кстати, давайте вспомним о большом замкнутом цикле ByteDance — Hongguo Short Drama.
Надо признать, Hongguo — продукт даже мощнее, чем Douyin: короткие драмы для всех, от мала до велика.
Текст Fanqie Novel + генерация видео Seedance + умная реклама Juliang Engine + DAU и время просмотра Hongguo.
От производителя к модели, к рекомендациям, к потребителю — полный замкнутый цикл.
Это же сколько денег можно заработать.
Но куда деваются деньги, которые зарабатывает ByteDance?
В прошлом году ByteDance заработала около 50 миллиардов долларов, а в этом году планирует потратить до 70 миллиардов долларов на создание инфраструктуры AI.
ByteDance вкладывает большую часть наличных в AI.
Заметили? Инвестиции в железо нужно тратить на AI, компании-разработчики ПО для продуктивности тратят деньги на AI, даже после большого замкнутого цикла потребления деньги все равно тратятся на AI.
Мы сейчас живем в такую безумную эпоху бездумного инвестирования в AI.
Мы All in в производительные силы, совершенно не думая о производственных отношениях.
После пузыря
Мне кажется, мы сейчас находимся где-то в канун пузыря AI.
Я не думаю, что сегодня обязательно черная пятница, и не знаю, когда этот пузырь AI лопнет.
Если оглянуться на историю, каждый технологический цикл: технология сначала проходит через пузырь, затем следует большое падение для сдувания пузыря, и только потом все начинают применять ее там, где она действительно ценна.
Это цикл, а за циклом стоит человеческая природа.
Технологии постоянно меняются, человеческая природа остается неизменной.
С момента запуска ChatGPT в ноябре 2022 года AI вот-вот пройдет полные четыре года.
Anthropic выходит на биржу в следующем месяце, многие говорят, что это будет пик пузыря AI.
А вы как думаете?
Примечание: эта статья основана исключительно на обработке и систематизации публичной информации, автор совершенно не разбирается в инвестициях, и эта статья не является инвестиционной рекомендацией.
