Автор: CICC Insight
Ценообразование на рынках ставок склоняется в пользу Демократической партии. По состоянию на 22 октября Polymarket показывает вероятность победы демократов в Палате представителей на уровне около 91% и в Сенате — около 64% (графики 1-2). Это означает, что вероятен разделённый Конгресс, то есть демократы возьмут как минимум Палату представителей, при этом вероятность того, что демократы получат контроль над обеими палатами (Democrats Sweep), также растёт.
График 1: Рынки ставок показывают рост вероятности победы демократов в Сенате до 66%
Источник: Polymarket, Исследовательский департамент CICC
График 2: Рынки ставок показывают вероятность победы демократов в Палате представителей на уровне 91%
Источник: Polymarket, Исследовательский департамент CICC
Давление на электоральные перспективы республиканцев в основном связано с высокими расходами на жизнь. Данные опросов показывают, что рейтинг одобрения Трампа недавно упал до 34%, что является новым минимумом за два его срока[1]. Сохраняющееся недовольство избирателей ценами стало ключевым фактором, снижающим рейтинг одобрения Трампа и электоральные перспективы республиканцев. До промежуточных выборов осталось чуть больше недели, и, похоже, у администрации Трампа нет хорошего способа решить проблему расходов на энергоносители. В этом месяце несколько республиканских законодателей выступили против смягчения Трампом ограничений на экспорт российского дизельного топлива[2], что указывает на крайне ограниченное пространство для обхода переговоров с Ираном и снижения расходов на энергоносители. В то же время энтузиазм демократических избирателей в отношении голосования выше, чем у республиканских избирателей, что может ещё больше усилить электоральное преимущество демократов[3].
Разделенный Конгресс означает, что законодательное руководство в течение следующих двух лет будет перераспределено между двумя партиями. Палата представителей контролирует ассигнования, расследования и инициирование импичмента. Как только она перейдет в другие руки, часть повестки администрации Трампа будет заблокирована. Сценарий, при котором демократы получают контроль над обеими палатами, еще несколько месяцев назад был маловероятным событием, но теперь стал вариантом, рассматриваемым рынком. Мы считаем, что если демократы получат контроль над Палатой представителей или даже дополнительно победят в Сенате, влияние может главным образом отразиться в следующих аспектах.
Конгресс сдерживает Трампа, ограничения на эскалацию усиливаются
В настоящее время обе палаты Конгресса контролируются республиканцами, что в целом поддерживает Трампа в военных действиях. Если демократы победят, будь то путем контроля над Палатой представителей или получения контроля над обеими палатами, ограничения на военные действия Трампа усилятся:
1) Право распоряжаться бюджетом. Пентагон ранее сообщил о необходимости около 80 миллиардов долларов в виде чрезвычайных ассигнований[4]. Но сенаторы-демократы ранее заявляли, что Сенат не сможет набрать необходимые 60 голосов для принятия дополнительных ассигнований[5]. В то же время Трамп просил включить 350 миллиардов долларов на оборону через законопроект о бюджетном примирении[6]. Если демократы получат контроль над Палатой представителей, они напрямую закроют этот канал для обхода порога в 60 голосов.
2) Сдерживание военной власти. Демократы неоднократно инициировали в Конгрессе законодательство, ограничивающее военные действия Трампа, но все они встречали сопротивление со стороны республиканцев[7]. Если демократы победят, ограничения Конгресса на начало Трампом военных операций усилятся. И внутри Республиканской партии некоторые законодатели также могут обвинить военную политику Трампа в поражении на промежуточных выборах, тем самым усилив ограничения для последнего.
3) Надзор и расследование. После того как демократы получат контроль над Конгрессом, они могут инициировать различные расследования против Трампа, включая импичмент[8], оставив Трампу мало времени для занятия геополитическими конфликтами. Это также означает, что в следующие два года собственная политическая жизнь Трампа столкнется с вызовами, и большая часть его энергии может быть использована для партийной борьбы и реагирования на расследования демократов.
Однако по-прежнему необходима бдительность в отношении переходного периода до официального вступления в должность нового Конгресса.Новый Конгресс вступит в должность только 3 января 2027 года, и примерно за два месяца до этого Конгресс все еще будет контролироваться республиканцами. Теоретически Трамп мог бы использовать этот период для дальнейших действий. Но ситуация за последний год показывает, что геополитические проблемы не могут быть решены за один-два месяца, хотя краткосрочные рыночные потрясения нельзя игнорировать, и цены на нефть подвергаются риску очередного скачка.
Пространство для фискальной экспансии ограничено, основной фокус смещается на потолок долга
Демократы будут сдерживать фискальную политику Трампа.В июле 2025 года флагманский закон Трампа «One Big Beautiful Bill Act» был принят через процедуру бюджетного примирения, причем все голоса «за» поступили от республиканцев[9]. Бюджетное примирение — это специальная процедура Конгресса США, главное преимущество которой заключается в том, что она позволяет обойти обычный порог Сената в 60 голосов и пройти простым большинством. Как только демократы получат контроль над Конгрессом, этот удобный канал будет трудно использовать республиканцам в одностороннем порядке.
На самом деле, основная фискальная политика Трампа уже была реализована через «Закон об одном большом прекрасном законопроекте», что означает, что фискальное стимулирование этой администрации уже было «фронтально загружено», и сам Трамп в настоящее время не имеет новых крупномасштабных планов фискального стимулирования, поэтому в следующие два года по своей сути будет отсутствовать инкрементальная политика. Это также означает, чтов следующие два года в основном больше не будет крупномасштабных партийных снижений налогов или расширения расходов, и траектория дефицита будет сходиться к базовой линии CBO.
Однако вопрос потолка долга может стать точкой возмущения.«Закон об одном большом прекрасном законопроекте» поднял потолок долга с 36,104 трлн долларов до 41,104 трлн долларов[10]. По состоянию на 20 октября 2026 года долг, подлежащий установленному законом лимиту, достиг около 40,241 трлн долларов, оставив менее 1 трлн долларов свободного пространства[11]. Согласно прогнозам таких учреждений, как Бюджетное управление Конгресса (CBO) и Центр двухпартийной политики (BPC), федеральное правительство США может достичь установленного законом потолка долга в середине 2027 года[12]. После достижения потолка Министерство финансов все еще может полагаться на остатки денежных средств и чрезвычайные меры для поддержания операций в течение определенного периода, что не означает, что оно действительно сталкивается с платежным кризисом, но это все еще может вызвать нарушения в экономической деятельности. С октября по ноябрь 2025 года произошло самое продолжительное в истории закрытие федерального правительства, которое в конечном итоге было временно продолжено посредством резолюции о продолжении финансирования. В течение этого периода экономические данные не могли быть опубликованы вовремя, а рост ВВП также замедлился.Если после выборов возникнет разделенный Конгресс, нельзя исключать, что в середине 2027 года две партии могут снова вступить в ожесточенный торг по поводу потолка долга, повышая риск закрытия правительства и потенциально влияя на рыночную ликвидность на этапном уровне.
Риск регулирования ИИ в основном заключается в локальных различиях, а не в всеобъемлющем ужесточении на федеральном уровне
Еще одна проблема, которая беспокоит рынок, — это усиление регулирования ИИ.В отчете Brookings говорится, что 64% американцев считают, что «быстрое строительство центров обработки данных — это нехорошо», 77% беспокоятся, что ИИ приведет к росту счетов за электроэнергию, и только 14% готовы жить рядом с центрами обработки данных[13]. Что касается взглядов на то, как Трамп справляется с ИИ, только 23% американцев считают, что Трамп справляется хорошо, в то время как 57% американцев считают, что он справляется плохо[14]. Недавнее исследование The Washington Post показывает, что комментарии политических кандидатов о центрах обработки данных ИИ сместились с преимущественно положительных на отрицательные, причем республиканцы сместились более резко, чем демократы, но оба сместились в негативном направлении[15].
Является ли оппозиция ИИ предвыборной шумихой или подлинным общественным мнением? Мы считаем, чтообщественное мнение имеет подлинную составляющую, в то время как заявления политиков несут элемент шумихи.Общественная оппозиция в основном исходит от роста цен на электроэнергию.С января по июль 2026 года средняя цена на электроэнергию для жилых домов в США была почти на 40% выше, чем в 2019 году[16]. В районах с высокой концентрацией центров обработки данных оптовые цены на электроэнергию выросли максимум более чем на 200% по сравнению с 2020 годом[17]. Однако экспериментальное исследование показывает, что если застройщики сами оплачивают энергетические затраты, не повышают цены на электроэнергию для жилых домов и финансируют модернизацию инфраструктуры, общественная поддержка возрастет[18].
Заявления политиков продиктованы необходимостью завоевать голоса, используя это для атаки на соперников по кампании[19]. На самом деле, даже если кандидаты, выступающие против ИИ, победят, будет трудно сформировать единое анти-ИИ законодательство на уровне Конгресса. С одной стороны, в Конгрессе существуют огромные разногласия, и некоторые члены Конгресса считают, что приостановка ИИ — это «глупость», которая лишь позволит другим странам бежать быстрее[20]. С другой стороны, Трамп давно поддерживает развитие ИИ и дата-центров, и даже если Конгресс примет соответствующие ограничительные законопроекты, они могут столкнуться с президентским вето, и если обе палаты Конгресса не преодолеют вето большинством в две трети голосов, законопроект будет трудно ввести в действие.
Поэтому мы считаем, чтоочень трудно ввести мораторий на ИИ на федеральном уровне, и регуляторный риск в основном лежит на уровне штатов и местных органов власти.Что определяет возможность реализации проекта дата-центра — это комиссия по коммунальным услугам штата и местные плановые органы. Поскольку в некоторых штатах проходят выборы губернаторов, разные регионы будут вводить разные политики в соответствии со своими обстоятельствами, и требования к одобрению строительства дата-центров могут возрасти. По состоянию на начало июля 2026 года около 109 законов об ИИ на уровне штатов вступили в силу по всей территории США, при этом Калифорния, Нью-Йорк, Иллинойс и другие штаты лидируют[21]. Калифорния даже подписала SB 813 и AB 1405 в сентябре 2026 года, став первой, кто создал независимую структуру оценки и аудита ИИ[22]. Поскольку местные условия различаются, такое регулирование является региональной и децентрализованной индивидуальной политикой, а не общенациональным единым ограничением, и вряд ли будет представлять системную угрозу для индустрии ИИ в целом.
Для рынка мы оцениваем, что завершение выборов может привести к снижению политической неопределенности, что представляет собой возможность для снятия рисков.На предвыборном этапе рынок неоднократно спекулировал вокруг таких вопросов, как американо-иранский конфликт, российско-украинский конфликт и регулирование ИИ, при этом все вовлеченные стороны надеялись максимизировать ценность своих собственных козырей до выборов, что приносило большую политическую неопределенность.Как только результаты выборов будут урегулированы, эти игры соответственно сойдут на нет, и политическое направление, напротив, станет ясным: военные действия ограничены Конгрессом, фискальная политика становится нейтральной, а регулирование ИИ в целом сдержанным. Поэтому промежуточные выборы, скорее всего, станут возможностью для снятия рисков; после выборов политическая неопределенность снижается, что может сыграть положительную роль для рынка в целом.
Предупреждение о рисках: результаты выборов превышают ожидания, и Республиканская партия по-прежнему контролирует обе палаты.
