Эта статья составлена и отредактирована BlockWeeks
КазахстанЦентральный банк — руководитель операционного подразделения объявил в четверг на конференции в Алматы, что страна инвестирует 100 миллионов долларов в несколько криптотематических фондов, включая Ege DeFi и Brevan Howard Digital; кроме того, будет дополнительно инвестировано 90 миллионов долларов в ETF, ориентированные на биткоин. Это последнее звено в череде криптосвязанных инвестиций и инициатив этой центральноазиатской страны, охвативших прямое распределение капитала, майнинг биткоина, а также стейблкоин KZTE, обеспеченный национальной валютой — тенге.
От государственного фонда до майнинговых резервов: полный государственный криптомаршрут
В сентябре 2025 года Казахстан объявил о создании Alem Fund — государственного криптоинвестиционного фонда страны, начальная позиция которого уже включала токен BNB от Binance. Практически одновременно было объявлено о выпуске стейблкоина KZTE на Solana с партнёрами, включая Mastercard, Intebix и Eurasian Bank. После этого страна последовательно обнародовала ряд планов: в марте 2026 года было объявлено о максимальном распределении Национальным банком 350 миллионов долларов в биткоин и криптосвязанные инвестиции; в июле 2026 года — о создании резерва, поддерживаемого доходами от майнинга, источником средств для которого является огромная армия биткоин-майнеров страны; в январе 2026 года было предложено пополнять стратегический резерв криптовалютой, конфискованной у преступных сетей. Кроме того, Network School, основанная бывшим CTO Coinbase и генеральным партнёром a16z Баладжи Шринивасаном, в этом году переехала из Малайзии, и её новое местонахождение также находится в Казахстане.
Хотя большинство этих криптоинициатив сосредоточено в последние год-полтора, глубокая связь Казахстана с этой отраслью насчитывает уже пять лет. В начале 2020 года майнинговая нагрузка страны составляла всего около 200 мегаватт; после того как Китай в 2021 году навёл порядок в майнинге, майнеры перевезли оборудование через границу, привлечённые дешёвой электроэнергией и географическим преимуществом близости к Китаю, и Казахстан сразу стал популярным направлением. К октябрю 2021 года майнинговая нагрузка оценивалась уже в 1,5 гигаватта, что на время сделало страну вторым по величине майнинговым центром в мире. Этот всплеск в конечном итоге перегрузил энергосеть, и правительство ответило отключениями электроэнергии и налогом на майнинг, вступившим в силу в 2022 году.
Последнее заявление представителя центрального банка является реализацией ранее сделанных объявлений и общего криптоплана страны, и эта тенденция также наблюдается у других суверенных государств и долгосрочных распределителей капитала.
Разногласия, раскрытые документами 13F: суверенные фонды покупают, макротрейдеры продают
Действия Казахстана — это образец более широкой тенденции, которую Galaxy Research наблюдает уже давно: управляющие благосостоянием и суверенные государства неуклонно увеличивают экспозицию на биткоин и криптоактивы, тогда как макро- и тактические трейдеры распродают.
Если разделить институты, подающие документы 13F, на чистых покупателей и чистых продавцов, эта тенденция становится очевидной. Документы 13F управляющих хедж-фондами раскрывают личности множества институциональных продавцов — это именно трейдеры базисных сделок и макросспекулянты. По состоянию на конец квартала 30 сентября 2025 года (последний отчётный период перед пиком) подавшие отчётность институты в совокупности владели долями спотовых ETF, эквивалентными 355 тысячам BTC; к июню 2026 года эта цифра снизилась до 307 тысяч BTC, то есть на 14%. Сокращение почти полностью пришлось на мультистратегийные и макрофонды, desks базисных сделок и торговые книги банков — они использовали ETF как инструмент кэрри и моментума. Девять институтов — Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs Group, Capula Management, Farallon Capital, D. E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments и Tudor Investment Corp — в совокупности сократили позиции на 29–100%, примерно на 68 тысяч BTC. Это превышает совокупное сокращение в 48 тысяч BTC всех 2200 подавших отчётность институтов, что означает, что все остальные подавшие отчётность институты в целом наращивали позиции.
Платформы управления благосостоянием и суверенные фонды подхватили фишки, брошенные спекулянтами. Подразделение управления благосостоянием Morgan Stanley, суверенный фонд благосостояния Абу-Даби Mubadala Investment Company и Abu Dhabi Investment Council наращивали позиции, а инвестиционная управляющая компания Horizon Kinetics сохраняла позиции неизменными. У консультантов, семейных офисов и частных инвесторов, не подающих 13F, позиции сократились лишь на 6,6% при падении цены на 49%. Позиции в спотовых ETF от пика до минимума снизились лишь на 11%, тогда как за тот же период цена упала на 53%; с июньского минимума ETF нарастили 87 тысяч BTC, при этом короткие позиции левереджированных фондов сократились. Эта модель указывает на направленную покупку, а не на кэрри-сделки.
Обратный ход Украины: противостояние суверенитета и денежного суверенитета
Однако эта тенденция не является монолитной, и суверенные государства не продвигают крипто- и блокчейн-стратегии слепо. Национальный банк Украины недавно выступил против законопроекта о криптовалютах, сославшись на опасения по поводу денежного суверенитета, и потребовал от регуляторов переработать его до окончательного голосования. Банк заявил о поддержке нормативной базы в стиле MiCA ЕС, но выразил общие опасения, что токены, выпущенные за рубежом, могут подорвать денежный суверенитет и финансовую стабильность.
Ключевая тема — «контроль»
Общая тема, проходящая через всё это, — контроль. Суверенные государства, такие как Казахстан, больше не ломают голову над вопросом «стоит ли соприкасаться с криптовалютами», а думают о том, «как соприкасаться с ними так, чтобы ценность и регулирование оставались в пределах досягаемости государства». Казахстан создаёт экспозицию через фонды, конфискованные токены и майнинг, а также выпустил стейблкоин, обеспеченный национальной валютой — тенге; Национальный банк Украины продвигает тот же принцип с другой стороны — поддерживает правила в стиле MiCA, одновременно противодействуя зарубежным токенам, которые могут функционировать как деньги вне его собственного регулирования.
В целом правительства постепенно принимают биткоин и криптоактивы, рассматривая их как активы и инфраструктуру, но условия принятия различаются. Нынешние условия более благоприятствуют регулируемым каналам, близким к государственной системе, нежели открытому, неограниченному доступу.
