Este artigo foi compilado e organizado pela BlockWeeks
Uma atualização do Ethereum que levou sete anos e passou por várias mudanças de nome está agora entrando na fase final de testes e desenvolvimento. Na história do Ethereum, esta atualização foi chamada de Serenity, Casper, Shasper e Ethereum 2.0, e agora se chama "The Merge". Ela reestruturará completamente o protocolo de consenso central do Ethereum — as regras subjacentes que determinam como as transações são validadas e como os blocos são produzidos: substituindo a atual prova de trabalho (PoW) pela prova de participação (PoS).
Como a mudança de código mais complexa e radical que o Ethereum já viu até hoje, espera-se que o Merge fortaleça a narrativa de valor do ETH em três dimensões: um ativo ecologicamente correto, uma reserva de valor e um ativo produtivo capaz de gerar fluxo de caixa.
Consumo de energia reduzido em 99,9%: mineradores saem, validadores assumem
A principal motivação para abandonar o PoW é reduzir o consumo de energia. Os desenvolvedores estimam que, após a conclusão do Merge, o consumo de eletricidade da rede Ethereum cairá mais de 99,9%. O caminho para alcançar isso é tornar a "mineração" uma coisa do passado no Ethereum: a produção de blocos não será mais feita por mineradores, mas por validadores, e os operadores de nós precisarão fazer staking de 32 ETH (cerca de US$ 3.000 no momento da redação) com a rede como garantia. Diferentemente de outras chains PoS, um único operador de nó pode fazer staking em múltiplos inteiros de 32 ETH, operando assim vários validadores do Ethereum.
Ao se livrar da dependência da mineração PoW, o Ethereum terá pela primeira vez uma narrativa "ecologicamente correta" que o Bitcoin não pode igualar — este último, como a criptomoeda mais antiga do mundo e de maior capitalização de mercado, tem um modelo de segurança baseado na mineração PoW.
Oferta: de emissão contínua para deflação
O que o Merge impacta diretamente é o mecanismo de emissão do Ethereum. Atualmente, a grande maioria da nova emissão ocorre na chain PoW existente do Ethereum, ou seja, a camada de execução (EL): os mineradores recebem uma recompensa fixa de 2 ETH por bloco, equivalente a cerca de 13.292 ETH por dia. Além disso, a rede PoS conhecida como Beacon Chain — ou seja, a camada de consenso (CL) — também emite uma pequena quantidade de ETH. A Beacon Chain está ativa e emitindo continuamente desde 1º de dezembro de 2020, e sua emissão depende do número de validadores ativos online e participando do consenso: quanto mais ETH em staking, mais recompensas a camada de consenso distribui.
Outra variável que afeta o crescimento atual da oferta de Ethereum é a queima. O EIP-1559, implementado em agosto de 2021, estabelece que a taxa mínima de ETH paga nas transações da rede será permanentemente removida de circulação. Assumindo que cerca de 11 milhões de ETH foram colocados em staking na camada de consenso e que cerca de 4.000 ETH são queimados por dia, espera-se que a nova emissão diária de ETH seja de 10.803 ETH, correspondendo a uma taxa de crescimento anualizada da oferta de cerca de 3,32%.
Após a transição para PoS, a parcela da emissão proveniente da produção diária dos mineradores desaparecerá, e espera-se que a oferta de ETH do Ethereum passe de crescimento ano a ano para deflação e contração geral. Isso consolidará ainda mais a narrativa do ETH como "reserva de valor".
Economia do staking: rendimentos mais altos, mais liquidez
Após o Merge, a estrutura de receita dos validadores passará por mudanças substanciais. Com a adição de duas fontes de receita — taxas prioritárias e valor máximo extraível (MEV) — espera-se que as recompensas dos validadores mais que dobrem. Isso significa que o retorno do staking de ETH se tornará mais volátil, mais líquido e mais substancial, fortalecendo assim o posicionamento do ETH como um "ativo produtivo" — um que pode gerar rendimento e fluxo de caixa como um título perpétuo, em vez de ser meramente "combustível" consumido ao interagir com dapps.
Com base nisso, o cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, prevê que o prêmio dos derivativos de staking líquido em relação ao ETH crescerá cada vez mais. No entanto, se tais tendências se materializarão ainda depende de os derivativos de staking conseguirem acompanhar de forma eficiente e confiável o valor subjacente do ETH em staking, especialmente durante períodos de flutuação de desempenho entre os operadores de nós validadores. Até o momento, os rendimentos de staking do Ethereum têm sido estáveis, mas estão na extremidade inferior dos rendimentos que os usuários podem obter em outras chains PoS.
Ao mesmo tempo, como o uso do ETH como combustível para dapps compete com seu uso como um ativo gerador de rendimento, semelhante a um título, o progresso do Ethereum em seu roteiro de escalabilidade após o Merge será particularmente notável. Os desenvolvedores planejam expandir a taxa de transferência de transações por meio de redes de Camada 2 e da tecnologia rollup, ambas as quais irão abstrair ainda mais a atividade dos dapps da camada de execução e da camada de consenso do Ethereum.
Além de um possível declínio na velocidade de circulação do ETH, espera-se que os provedores descentralizados de staking-as-a-service ganhem maior adoção e atenção, porque desempenham um papel fundamental na manutenção da saúde e segurança de longo prazo do Ethereum como um protocolo PoS. Várias campanhas para promover a descentralização do software cliente já alcançaram resultados substanciais durante os preparativos para o Merge: em janeiro de 2022, 68% dos validadores do Ethereum executavam o cliente da camada de consenso Prysm; após apelos sustentados de membros da comunidade como Superphiz, essa proporção caiu para 61% em quatro meses. O provedor de serviços de staking líquido Lido também se comprometeu a avançar em uma descentralização mais completa.
Pouca mudança na experiência do usuário, sem necessidade de migrar ativos
O Merge afeta principalmente as partes interessadas do Ethereum que interagem diretamente com a camada de consenso — seja para obter dados ou ganhar recompensas de rede. Do ponto de vista da experiência do usuário, a forma como as transações e os aplicativos descentralizados (dapps) são executados não mudará: os endpoints da API do usuário, as cadeias de ferramentas de aplicativos e, especialmente, as taxas de rede devem permanecer em grande parte como estão. Além disso, as exchanges, os custodiantes e os usuários que mantêm ETH diretamente na cadeia Ethereum não precisarão transferir ativos ou alterar a forma como acessam os fundos após o Merge, e a operação de contratos inteligentes e contas de propriedade externa também permanecerá inalterada.
O único cenário que poderia afetar as participações de ETH dos usuários é se alguma versão PoW do Ethereum pré-Merge continuar a ser desenvolvida e minerada após um hard fork. Se isso acontecer, os usuários ainda poderão acessar seu ETH no Ethereum como antes, enquanto também poderão acessar tokens na versão PoW de maneira semelhante a como os detentores de ETH receberam tokens equivalentes por meio do Ethereum Classic (ETC) após o fork do DAO em 2016. No entanto, dada a falta de suporte de desenvolvedores e usuários da versão PoW do Ethereum, a probabilidade de uma divisão de rede de longo prazo causada pelo Merge é considerada extremamente baixa.
O Merge não é o fim, mas o começo
Os desenvolvedores ainda não determinaram a dificuldade total terminal (TTD) específica para o Merge, e a ativação é inicialmente estimada para o verão ou o início do outono de 2022. Se os testes subsequentes revelarem bugs inesperados no código, tanto o Merge quanto a bomba de dificuldade poderão ser ainda mais adiados.
O Merge está longe de ser a última grande atualização do Ethereum. Após a ativação bem-sucedida, a rede também verá hard forks como o Shanghai, trazendo mais melhorias, incluindo melhor escalabilidade e otimização da EVM. Um dos significados do Merge é precisamente liberar o tempo e a energia dos desenvolvedores principais para se concentrarem em questões de rede mais prementes, como escalabilidade e ausência de estado.
Riscos: complexidade sem precedentes e preocupações com centralização
Nunca antes qualquer blockchain de escala comparável substituiu completamente seu protocolo de consenso central. Uma reformulação tão drástica da base carrega inerentemente risco técnico. Além disso, as redes PoS geralmente enfrentam riscos de centralização por parte de grandes detentores de tokens, como exchanges e pools de staking. Além disso, a complexidade do protocolo Ethereum vem se acumulando desde seu primeiro hard fork em 2015, e a estrutura de rede de duas camadas trazida pelo Merge continuará a aumentá-la.
Portanto, o impacto do Merge é uma faca de dois gumes: espera-se que fortaleça a narrativa de investimento do ETH como um criptoativo ecologicamente correto, uma reserva de valor e um ativo produtivo, mas também traz complexidade e risco técnico significativos.
