Este artigo foi compilado e organizado pela BlockWeeks
Em 2020, as vendas anuais de NFT foram de apenas 59,3 milhões de dólares; em 2021, esse número ultrapassou 12 bilhões de dólares, e quase todos os cantos de toda a indústria cripto — desde exchanges centralizadas consolidadas até protocolos DeFi emergentes — estavam construindo funcionalidades em torno dos casos de uso de NFT. Mas os NFTs são muito mais do que caras fotos de perfil (PFP): eles são considerados o primitivo fundamental para abrir o metaverso. Até o momento, os NFTs serviram principalmente como avatares e identidades digitais, e, à medida que o ecossistema amadurece e a base de usuários se expande, seus usos ultrapassarão significativamente esses cenários básicos, entre os quais a "financeirização" é a chave central para desbloquear utilidade adicional.
Esse caminho já formou uma relação simbiótica interessante: os NFTs canalizam continuamente usuários mainstream para o DeFi, enquanto o DeFi, por sua vez, corrige as duas maiores deficiências dos NFTs — precificação precisa e liquidez suficiente. Atualmente, os dois principais obstáculos para os NFTs entrarem no ecossistema DeFi são justamente a precificação e a liquidez, e diversos protocolos estão tentando resolver o problema com diferentes graus de sucesso.
Cinco Linhas Principais de NFT × DeFi
Os produtos DeFi construídos em torno de NFTs podem ser aproximadamente agrupados em cinco categorias: fracionamento, mercados de empréstimo, DAOs de investimento, derivativos e precificação. Tais protocolos tentam tornar os NFTs mais fáceis de circular e mais fáceis de negociar, aproximando seus atributos funcionais dos tokens fungíveis. Ao mesmo tempo, as coleções de NFT também começaram a introduzir modelos de incentivo de tokens no estilo DeFi, com resultados mistos, e alguns designs já expuseram riscos ocultos que merecem ser prevenidos.
Do ponto de vista da gestão de riscos, os detentores de NFT enfrentam três grandes dificuldades ao longo de todo o processo: liquidez insuficiente, baixa eficiência de capital e dificuldade de avaliação. O fracionamento ajuda a melhorar a precificação e a liquidez no mercado de NFT, mas seus próprios riscos muitas vezes não são fáceis de perceber para usuários não familiarizados com a área.
Dilema de Avaliação: Um Tweet Cai de 2,9 Milhões de Dólares para Menos de 14.000
O melhor exemplo de como a precificação de NFT é difícil talvez seja o primeiro tweet de Jack Dorsey: ele foi vendido como NFT por 2,9 milhões de dólares em março de 2021, enquanto em um leilão público em abril deste ano, o preço de venda foi inferior a 14.000 dólares. O preço de um NFT geralmente é determinado conjuntamente por três fatores — a comunidade em torno desse NFT, a raridade de seus atributos e as condições gerais do mercado.
Além disso, novas coleções surgem sem parar, quebrando o manual de emissão clássica de NFTs: goblintown não tem roadmap, não tem Discord e não tem utilidade clara, mas ainda assim consegue manter um preço mínimo de cerca de 3 ETH.
A "Idade das Trevas" da Infraestrutura: Do Counterparty ao ERC-721
Muitas pessoas consideram o Counterparty o predecessor dos NFTs — era uma plataforma ponto a ponto construída sobre a rede Bitcoin e chegou a ser chamada de "Bitcoin 2.0" antes de o termo "NFT" aparecer. Devido às capacidades nativas e às formas de token padronizadas disponíveis, a atenção por trás do Counterparty subsequentemente migrou gradualmente para o ecossistema Ethereum. Em agosto de 2015, o primeiro projeto de NFT na Ethereum, TerraNullius, foi lançado, permitindo que chamadores de contratos inteligentes declarassem uma "reivindicação" na blockchain Ethereum com informações únicas anexadas.
Os desenvolvedores da Ethereum, assim, notaram esse caso de uso e subsequentemente construíram o padrão de token ERC-721. O ERC-721 fornece aos desenvolvedores um kit de ferramentas: um conjunto de tokens únicos e indivisíveis pode ser vinculado a um único contrato inteligente, com metadados on-chain incorporados no contrato. Assim como o padrão ERC-20 impulsionou o boom de ICOs de 2017, o padrão ERC-721 impulsionou a curva inicial de adoção dos NFTs na Ethereum em 2021.
Desde a introdução do padrão ERC-721, mais de 100.000 coleções de NFT foram implantadas. Dados da IntoTheBlock mostram que mais de 50% das coleções de NFT existentes foram criadas nos últimos 5 meses. O crescimento explosivo em 2021 foi, na verdade, construído sobre anos de silêncio anteriores — foi precisamente durante essa "idade das trevas" dos NFTs que gigantes futuros como a OpenSea foram construídos. A infraestrutura desenvolveu-se sob a sombra do mercado baixista geral das criptomoedas, o que tornou possível o frenesi da atividade de NFT on-chain em 2021. O volume cumulativo de transações on-chain de negociação de NFT atingiu até agora cerca de 70 bilhões de dólares, com o volume de negociação atingindo o pico em agosto de 2021 e depois esfriando claramente.
Mercado de Empréstimos: O Modelo CDP e a Amostra JPEG'd
A posição de dívida colateralizada (CDP) pioneira da MakerDAO constitui a forma definitiva do mercado monetário colateralizado por NFT. O JPEG'd é um protocolo de empréstimo descentralizado que usa CDPs para permitir que os usuários tomem fundos emprestados usando NFTs como garantia; tais posições são chamadas de "posições de dívida não fungíveis" (NFDP), e a stablecoin que os usuários podem tomar emprestada é chamada de PUSd.
O JPEG'd define o limite de empréstimo em 32% do valor da garantia, que é um limite relativamente conservador e baixo, portanto, quando a razão loan-to-value (LTV) excede 33%, a posição do usuário enfrenta liquidação. O protocolo cobra 2% de juros anualizados sobre o tamanho do empréstimo, bem como uma taxa única de dívida de 0,5%. A maioria dos NFTs é precificada por meio de oráculos Chainlink, referenciando preços mínimos e preços de transações recentes; enquanto os preços dos NFTs "santo graal" são codificados de forma fixa e só podem ser ajustados por meio de votos de governança—por exemplo, os Alien Punks estão atualmente avaliados em 4000 ETH, e os Ape Punks em 2000 ETH.
O JPEG'd também emitiu sua própria série de NFTs, os JPEG Cards, que têm utilidade dentro do protocolo. Os detentores dos cartões podiam inicialmente fazer staking dos cartões para compartilhar 1% do fornecimento total de tokens JPEG em um mês. Entre eles, 99 Cigarette Cards podem ser bloqueados para aumentar os limites de crédito, elevando o LTV máximo do usuário para 40%; mas desbloquear um Cigarette Card pode fazer com que posições subcolateralizadas sejam liquidadas. No JPEG'd, a liquidação é executada apenas pela DAO: quando a razão dívida/garantia de um usuário excede 33% (40% após staking de Cigarette), a DAO queima PUSd para pagar a dívida do usuário, e o NFT liquidado é retido pela DAO ou entra em um leilão exclusivo para membros de 24 horas. O protocolo também introduziu um mecanismo de seguro de liquidação de NFT, onde os usuários podem adquirir seguro para seu CDP a um custo de 5%.
Exposição ao Risco: Oráculos, Liquidação e Usuários Não Profissionais
A fractionalização melhora a precificação e a liquidez no mercado de NFT, mas seus riscos são facilmente subestimados por usuários inexperientes. Os fundos de índice de NFT e DAOs de investimento verdadeiramente bem-sucedidos são apenas aquelas equipes capazes de identificar e executar rapidamente tendências no cenário de NFT, e isso por si só requer um certo grau de coordenação e centralização.
O desempenho dos mercados de previsão de preços de NFT é relativamente limitado, especialmente quando usados para cenários de nicho como "movimentos de preço pós-mint". O problema mais fundamental é que todo o mercado de financeirização de NFT é altamente dependente de oráculos de preços, o que traz novos desafios, como risco de manipulação e metodologias de avaliação opacas.
Caminhos Futuros: Integração Vertical, Entrada Institucional e "Alugar em Vez de Comprar"
Integração Vertical pelas Equipes de Projeto
Os CryptoPunks iniciaram essa tendência mais cedo, construindo seu próprio marketplace para comprar e vender Punks; a STEPN construiu sua própria DEX e depois superou a Orca para se tornar a maior DEX na Solana. Os desenvolvedores de jogos estão na melhor posição para capturar receita adicional de produtos DeFi × NFT (como mercados de aluguel para NFTs de jogos). A inovação tem mais probabilidade de vir de coleções líderes que entendem profundamente as dores dos usuários, e elas integrarão verticalmente o máximo possível de partes da experiência do usuário.
Entrada de Empréstimos Institucionais
As instituições aprenderão com os experimentos no mercado inicial de empréstimos de NFT. A importância dos empréstimos institucionais para melhorar a liquidez geral do mercado não pode ser subestimada. Embora as instituições até agora tenham sido relutantes em emprestar tendo NFTs como garantia, à medida que o espaço de NFT cresce, elas estudarão de perto o design estrutural de DeFi × NFT; uma vez construída a infraestrutura de empréstimos institucionais, os fundos institucionais podem fluir em massa por meio da utilidade adicional desbloqueada pela garantia, e a demanda por NFTs aumentará consequentemente.
Eventos com Acesso por Token Dão Origem a Aluguéis de Curto Prazo
Os cenários de aluguel não se limitarão a jogos. Eventos offline com acesso condicionado à propriedade de NFT criarão demanda de "testar as águas": em vez de comprar um NFT do PROOF Collective a um preço mínimo de 50 ETH apenas para participar de uma festa, os usuários podem preferir gastar 1 ETH para alugar um por um fim de semana. Isso não apenas preserva mais capital líquido para outros projetos, mas também cria uma nova fonte de renda para os detentores de NFT.
A Tokenização Impulsiona a Segmentação de Protocolos
À medida que cada vez mais ativos e comportamentos se tornam tokenizados, os protocolos DeFi × NFT continuarão a surgir. Atualmente, os NFTs ainda estão em um estágio inicial em termos de utilidade. Quando ativos do mundo real, programas de fidelidade do consumidor, redes interpessoais e muito mais forem tokenizados um após o outro, produtos e primitivas DeFi altamente adaptados a cenários específicos serão criados. Os protocolos DeFi seguirão a utilidade, e é difícil para um único protocolo atender a todos os casos de uso diferenciados de NFT melhor do que múltiplos protocolos especializados.
Conclusão
Os NFTs estão se tornando uma primitiva de infraestrutura fundamental que sustenta aplicações Web3 e o metaverso. O mercado ainda está buscando avaliações razoáveis para essa classe de ativos emergente por meio de tentativas e erros repetidos, e esta é precisamente a proposição central que a financeirização de NFTs deve resolver: por um lado, abrir liquidez por meio de fracionamento, empréstimos, derivativos e oráculos; por outro lado, evitar que avaliações opacas e riscos de liquidação transbordem. Se as duas barreiras de precificação e liquidez podem realmente ser superadas determinará a velocidade com que os NFTs passam de "avatares caros" para primitivas financeiras utilizáveis.
