Autor: Bitwise
Opracowanie: Luffy, Foresight News
28 października firma inwestycyjna zajmująca się kryptowalutami Bitwise opublikowała tegoroczny raport dotyczący długoterminowych założeń rynkowych dla Bitcoina, podnosząc swoją cenę docelową Bitcoina na 2036 rok do 1,6 mln dolarów, co odpowiada rocznej oczekiwanej stopie zwrotu na poziomie 34,3%. Raport nadal wykorzystuje model wyceny z zeszłego roku, a podniesienie celu wynika z rozszerzenia rozmiaru rynku adresowalnego dla przechowywania wartości, inwestycji instytucjonalnych i innych obszarów. Chociaż Bitcoin odnotował ponad 50% korektę w ciągu ostatniego roku, instytucje zwiększały swoje pozycje wbrew trendowi, zmienność stopniowo się zmniejszała, a udział Bitcoina w rynku przechowywania wartości nadal rósł. Raport zauważa również, że ta prognoza jest projekcją scenariuszową, a Bitcoin nadal stoi w obliczu wielu ryzyk, takich jak regulacje i technologia. Poniżej znajduje się zredagowane opracowanie treści raportu (treść została skrócona):
Bitcoin przeżył rok o wysokiej zmienności. Od szczytu w październiku 2025 do dołka w czerwcu 2026 maksymalne obsunięcie osiągnęło 53%. Jednak ten wynik nadal jest zgodny z naszymi oczekiwaniami dotyczącymi długoterminowych stóp zwrotu Bitcoina; w porównaniu ze średnim maksymalnym obsunięciem przekraczającym 80% w historycznych cyklach, skala tegorocznego spadku znacznie się zmniejszyła. Uważamy, że oznacza to dojrzewanie Bitcoina jako aktywa.
Pomijając zmienność cen, Bitcoin poczynił stałe postępy w ciągu ostatniego roku: środowisko regulacyjne nadal się poprawiało, adopcja instytucjonalna była kontynuowana, a globalny rozmiar rynku aktywów służących przechowywaniu wartości nadal się rozszerzał.
Oczekujemy, że następna dekada będzie złotym wiekiem Bitcoina, napędzanym przez trzy główne czynniki:
- Bitcoin nadal staje się aktywem alokowanym przez instytucje, przynosząc stabilne długoterminowe napływy kapitału netto;
- W kontekście wysokiego długu suwerennego inwestorzy instytucjonalni coraz bardziej potrzebują twardych aktywów, aby zabezpieczyć się przed ryzykiem inflacji i deprecjacji walut fiducjarnych;
- Całkowita podaż Bitcoina jest ograniczona, a jej elastyczność podaży jest prawie zerowa.
Łącząc powyższe czynniki, przewidujemy, że Bitcoin stanie się najlepiej prosperującym głównym aktywem instytucjonalnym w ciągu następnej dekady, a jego cena osiągnie 1,6 mln dolarów w 2036 roku, co daje dziesięcioletnią złożoną roczną stopę wzrostu na poziomie 34,3%. W porównaniu z prognozą z zeszłorocznego raportu wynoszącą 1,3 mln dolarów w 2035 roku i roczną stopą 28,3%, ta prognoza została podniesiona. Podwyższenie wynika z ciągłego rozszerzania rozmiaru podstawowego rynku docelowego Bitcoina, podczas gdy nasza pewność co do długoterminowej ścieżki rozwoju Bitcoina jeszcze się wzmocniła.
Oceniamy, że Bitcoin utrzyma niską do umiarkowanej korelację z innymi głównymi klasami aktywów, takimi jak akcje i obligacje. Pozostanie wysoce zmienny, ale zmienność będzie kontynuować trend spadkowy z ostatnich 15 lat. Chociaż efekt tradycyjnego „czteroletniego cyklu halvingu” Bitcoina będzie stopniowo słabnąć wraz z rozszerzaniem się bazy inwestorów, pozostaje on aktywem cyklicznym i nadal będzie doświadczać znaczących obsunięć.
Raport przewiduje, że największymi długoterminowymi ryzykami stojącymi przed Bitcoinem są zakłócenia technologiczne spowodowane przez obliczenia kwantowe i przełomy matematyczne w AI, a także ryzyka na poziomie regulacyjnym i polityki rządowej.
Założenia makroekonomiczne
Bitcoin jest zasadniczo aktywem napędzanym makroekonomicznie, a warunki makroekonomiczne mają kluczowe znaczenie dla jego długoterminowych założeń rynkowych.
Bitcoin jest często postrzegany jako „cyfrowe złoto”. Chociaż ma inne zastosowania i oczekuje się, że przyszłe scenariusze płatności się zmaterializują, przechowywanie wartości jest jego podstawową logiką inwestycyjną.
Najważniejsze zmienne makroekonomiczne koncentrują się na długu, deficytach fiskalnych, deprecjacji walut fiducjarnych oraz zmianach statusu dolara amerykańskiego jako globalnej waluty rezerwowej. Bezpośrednio determinują one popyt instytucjonalny na twarde aktywa, takie jak złoto.
Uważamy, że kierunek trendów makroekonomicznych jest stosunkowo jasny: poziom zadłużenia w głównych krajach, w tym w Stanach Zjednoczonych, będzie przyspieszał akumulację, a obciążenie długiem będzie nadal wywierać presję na gospodarki. Jak powiedziała strateg inwestycyjna Lyn Alden: „Tego pociągu nie da się zatrzymać”.
W 2026 roku rentowność globalnych obligacji suwerennych gwałtownie wzrosła, sygnalizując, że trend może zbliżać się do punktu krytycznego. Bez silnych polityk oszczędnościowych popieranych przez wsparcie polityczne wiele zachodnich demokracji osiągnęło punkt, z którego trudno zawrócić: wysoki dług przynosi obciążenia odsetkowe, tworząc koło zamachowe zadłużenia, z którego trudno się wydostać.
W ciągu następnej dekady, w obliczu silnej presji zadłużenia, rządy prawdopodobnie zdecydują się na deprecjację swoich lokalnych walut. Legendarny inwestor funduszy hedgingowych Dalio napisał w czerwcu 2025 r.: „Gdy dług narodowy jest wysoki, decydenci polityczni mają tendencję do obniżania stóp procentowych i deprecjacji waluty, w której denominowany jest dług. Zakład na ten trend będzie korzystnym wyborem.”
W takim środowisku twarde aktywa, takie jak Bitcoin, staną się ważną częścią portfeli inwestycyjnych.
Dług USA gwałtownie rośnie
Ten rok oznacza 250. rocznicę założenia Stanów Zjednoczonych, ale rzeczywistość fiskalna nie jest optymistyczna. Jeśli chodzi o dług USA, istnieje pięć zaskakujących faktów:
- W ciągu dwustu lat od 1776 do 1976 r. Stany Zjednoczone zgromadziły 650 miliardów dolarów długu; dziś dług federalny wynosi 40,2 biliona dolarów.
- Połowa długu federalnego USA została zgromadzona w ciągu ostatniej dekady.
- Rozłożony na każdego obywatela USA, dług na osobę przekracza 127 000 dolarów.
- Dług federalny równa się 121% PKB.
- Roczne płatności odsetkowe od długu wynoszą 1,1 biliona dolarów, co stanowi trzecią największą pozycję wydatków w budżecie federalnym USA. Gdyby całość została refinansowana po obecnych stawkach rynkowych, roczne odsetki zbliżyłyby się do 1,5 biliona dolarów.
Całkowity dług federalny USA, lata 1966-2026, 19,6 biliona dolarów w 2016 r., 40,2 biliona dolarów we wrześniu 2026 r., dług podwoił się w ciągu ostatniej dekady. Źródło danych: Departament Skarbu USA, okres statystyczny od 1 stycznia 1966 r. do 30 września 2026 r.
Sytuacja nadal się pogarsza
W roku fiskalnym 2026 (kończącym się we wrześniu) deficyt fiskalny USA osiągnął 2 biliony dolarów, co stanowi wzrost o 218 miliardów dolarów rok do roku i o 140 miliardów dolarów więcej niż prognoza Biura Budżetowego Kongresu z lutego. Obietnice wyborcze tej administracji obejmowały cięcie wydatków fiskalnych, ale rzeczywistość tego nie dostarczyła.
Na początku 2025 r. Trump utworzył Departament Efektywności Rządowej (DOGE) z celem cięcia 2 bilionów dolarów wydatków rządowych, ale zakończył działalność po cichu w ciągu niespełna roku, osiągając ostatecznie jedynie 215 miliardów dolarów cięć, czyli zaledwie 10% celu.
W roku fiskalnym 2026 całkowite wydatki rządu USA osiągnęły nowy rekord 7,4 biliona dolarów, a deficyt fiskalny wyniósł 6,2% PKB. Wszystko to wydarzyło się w okresie silnego wzrostu gospodarczego; gdyby gospodarka wpadła w recesję, skala deficytu byłaby jeszcze bardziej przerażająca.
Całkowite wydatki fiskalne USA według lat, lata fiskalne 2016-2026, 7,4 biliona dolarów w roku fiskalnym 2026, wzrost o 386 miliardów dolarów w stosunku do roku poprzedniego. Uwaga: rok fiskalny USA trwa od 1 października do 30 września następnego roku. Dane na dzień 30 września 2026 r., źródło: Departament Skarbu USA.
Nie tylko Stany Zjednoczone
Wysokie obciążenia długiem to zjawisko globalne, a dług w gospodarkach rozwiniętych z kompleksowymi systemami opieki społecznej stale rośnie. Poniższa tabela przedstawia całkowity dług krajów G10, dług/PKB, roczny deficyt, rentowność 10-letnich obligacji rządowych oraz zmiany rok do roku.
Ta tabela opiera się na statystykach MFW z końca 2025 r., obejmujących dług rządu federalnego, stanowego i lokalnego, z wyłączeniem udziałów wewnątrzrządowych; dane dla Japonii są szacunkami MFW.
Rosnący popyt na twarde aktywa
Inwestorzy już zauważyli zmiany makroekonomiczne i coraz częściej alokują środki w twarde aktywa jako zabezpieczenie. Od 2020 r. Bitcoin i złoto były najlepiej prosperującymi głównymi klasami aktywów na świecie.
Umocnienie aktywów twardych nie wymaga ekstremalnych scenariuszy, takich jak hiperinflacja; wystarczy kontynuacja powojennego środowiska makroekonomicznego. Rynek już proaktywnie dostosował portfele, zwiększając alokację w aktywa twarde. Model w tym raporcie zakłada jedynie kontynuację istniejących trendów i nie zakłada hiperinflacji.
Skumulowane stopy zwrotu i roczne stopy zwrotu głównych klas aktywów od 2020-01-01 do 2026-09-30. Źródło danych: Bloomberg, PivotalPath
Aktywa rezerwowe, zakupy złota przez banki centralne i zmieniający się globalny porządek monetarny
Innym kluczowym trendem makroekonomicznym jest osłabienie statusu dolara amerykańskiego jako dominującej waluty rezerwowej świata. Odzwierciedla to ciągły spadek udziału dolara amerykańskiego w globalnych rezerwach walutowych banków centralnych oraz zwiększone zakupy złota przez banki centralne w wielu krajach.
Udział dolara amerykańskiego w globalnych rezerwach walutowych: 71,0% w 1999 r., 56,7% w czerwcu 2026 r., skumulowany spadek o 14,3 punktu procentowego; źródło danych: MFW, stan na 2026-06-30
W 2025 r. zakupy netto złota przez globalne banki centralne osiągnęły 96 mld USD, rekordowy poziom, czterokrotnie wyższy niż dekadę temu i o 14% wyższy niż w 2024 r., a tempo nadal przyspiesza.
Jednocześnie ponad dziesięć krajów, w tym Stany Zjednoczone, alokowało już rezerwy Bitcoina. W ciągu ostatniego roku postęp w zakresie akceptacji Bitcoina na poziomie suwerennym był powolny, ale realny:
- W listopadzie 2025 r. Czeski Bank Narodowy stał się pierwszym bankiem centralnym w Europie, który zakupił Bitcoina, alokując 1 mln USD. W kwietniu 2026 r. gubernator publicznie oświadczył, że wewnętrzne badania wykazały, iż alokacja 1% całkowitego portfela o wartości 180 mld USD w Bitcoina mogłaby podnieść ogólną oczekiwaną stopę zwrotu bez zwiększania ryzyka, nazywając Bitcoina „aktywem przyszłości”.
- W październiku 2025 r. luksemburski fundusz majątkowy stał się pierwszym funduszem suwerennym w strefie euro, który alokował w ETF Bitcoina, z współczynnikiem alokacji 1%.
- Deutsche Bank opublikował raport, w którym zaproponował, że zarówno złoto, jak i Bitcoin staną się składnikami bilansów banków centralnych do 2030 r.
Chociaż są to wszystko zmiany na małą skalę, reprezentują one stopniowe wchodzenie Bitcoina do normalnych dyskusji o aktywach rezerwowych banków centralnych, bardzo podobnie do procesu, w którym instytucje zarządzające majątkiem przyjęły Bitcoina pięć lat temu.
Roczne zakupy netto złota przez globalne banki centralne (mld USD), 2010-2025, 96 mld USD w 2025 r., wzrost 4,4-krotny w ciągu dziesięciu lat. Źródło: World Gold Council, Bloomberg, stan na 2025-12-31.
Założenia dotyczące otoczenia regulacyjnego
Globalne otoczenie regulacyjne kryptowalut stale się poprawia. Po wyborach w USA w 2024 r. administracja przeciwna kryptowalutom opuściła urząd, a kierownictwo SEC, OCC, CFTC i Departamentu Skarbu uległo zmianie. W ciągu ostatniego roku regulatorzy wprowadzili wiele przyjaznych polityk, wzmacniając instytucjonalne zabezpieczenia i ułatwiając instytucjom alokację w aktywa kryptowalutowe.
Trend ten nie ogranicza się do Stanów Zjednoczonych; pozytywne postępy pojawiły się również na Bliskim Wschodzie, w Hongkongu, Wielkiej Brytanii i innych miejscach. Prawie wszystkie duże amerykańskie instytucje finansowe utworzyły biznesy związane z kryptowalutami. Przy głębokim zaangażowaniu BlackRock, JPMorgan i Morgan Stanley, a także udziale dużej liczby firm i dziesiątek milionów Amerykanów, polityka raczej nie zostanie całkowicie odwrócona.
Jednak regulacje z 2026 r. nie przebiegły całkowicie gładko. Długo wyczekiwana ustawa kryptowalutowa Clarity Act nie przeszła w Kongresie, głównie dlatego, że Demokraci mieli zastrzeżenia do zawartych w niej przepisów etycznych. Niepowodzenie tej ustawy pokazuje, że przyszłe ryzyko regulacyjne nadal obiektywnie istnieje.
Układy biznesowe w obszarze kryptowalut największych globalnych instytucji, w tym Bank of America, BlackRock, BNY Mellon, Charles Schwab, Citi, CME, Deutsche Bank, Deutsche Börse, Fidelity, JPMorgan, Goldman Sachs, HSBC, UBS, Visa, Mastercard i innych. Źródło danych: komunikaty spółek i materiały prezentacyjne, stan na 2026-09-30.
Założenia dotyczące rynku kapitałowego Bitcoina
Założenia dotyczące stóp zwrotu
Uważamy, że w ciągu najbliższej dekady Bitcoin będzie najlepiej prosperującą główną klasą aktywów na świecie, ze złożoną roczną stopą wzrostu na poziomie 34,3%. Istnieją trzy główne czynniki:
1) Popyt instytucjonalny
Bitcoin jest jednym z niewielu aktywów, które najpierw zostały zdominowane przez inwestorów detalicznych. Tradycyjne aktywa, takie jak private equity i private credit, najpierw zostały przyjęte przez instytucje, a udział inwestorów detalicznych pojawił się później; w przypadku Bitcoina jest odwrotnie.
Istnieje łącznie 21 milionów Bitcoinów, z czego 96% jest już w obiegu, w większości w rękach inwestorów detalicznych; podczas gdy zdecydowana większość instytucji ma obecnie alokację na poziomie 0.
Według danych Boston Consulting Group globalne aktywa instytucjonalne pod zarządzaniem wynoszą około 147 bilionów dolarów. Przewidujemy, że w ciągu najbliższej dekady instytucje przeznaczą 1-5% swoich portfeli na Bitcoina, co odpowiada potencjalnym zakupom w wysokości 1,5-7,4 biliona dolarów. Tymczasem nowa roczna podaż Bitcoina wynosi tylko około 14 miliardów dolarów, a między nową podażą a potencjalnym popytem istnieje ogromna luka, która zostanie zrównoważona wzrostem cen.
Napływy instytucjonalne już nastąpiły. W niespełna trzy lata po uruchomieniu amerykańskich spotowych ETP na Bitcoina aktywa pod zarządzaniem osiągnęły 108 miliardów dolarów, przy czym znaczna część środków pochodzi od instytucji. Oczekujemy przyspieszenia napływów po 2027 r. W 2026 r. kilka wiodących platform zarządzania majątkiem uruchomiło już spotowe produkty ETF na Bitcoina, co dodatkowo pobudzi napływ kapitału.
2) Wysoce ograniczona i nieelastyczna podaż
Całkowita podaż Bitcoina jest ograniczona do 21 milionów monet, z czego 20,1 miliona jest już w obiegu (95,7%). Roczna stopa inflacji wynosi tylko 0,8%; po halvingu w 2028 r. spadnie do 0,4%, a w 2032 r. do 0,2%. Dla porównania, roczna inflacja nowej podaży złota wynosi około 2%.
Kluczową cechą jest to, że podaż jest całkowicie nieelastyczna. Bez względu na to, jak wysoki jest popyt i jak bardzo wzrośnie cena, nie zostanie wyprodukowane więcej Bitcoinów. Towary takie jak złoto i ropa naftowa nie mogą tego osiągnąć. Ogromny popyt instytucjonalny w połączeniu ze sztywną podażą stanowi podstawową logikę ekonomiczną byczego nastawienia do Bitcoina.
3) Ciągły wzrost obaw o deprecjację walut fiducjarnych
Obawy dotyczące globalnego zadłużenia, deficytów fiskalnych i deprecjacji walut stają się coraz bardziej powszechne, a rynek poszukuje twardych aktywów do zabezpieczenia się przed ryzykiem walut fiducjarnych. Legendarny inwestor Paul Tudor Jones zaproponował w "The Great Monetary Inflation": należy alokować środki w koszyk twardych aktywów, "gdybym musiał wybrać jeden zakład, wybrałbym Bitcoina".
Amerykański dług federalny wzrósł o 11,7 biliona w ciągu pięciu lat, osiągając 40,2 biliona; roczne koszty odsetek wynoszą 1,1 biliona, co stanowi trzecią największą pozycję wydatków w budżecie federalnym.
Popyt instytucjonalny, sztywna podaż i obawy o deprecjację walut fiducjarnych współbrzmią razem, a Bitcoin skorzysta podwójnie: po pierwsze, przejmując udział w rynku przechowywania wartości; po drugie, dzięki ekspansji samego rynku przechowywania wartości.
Model wyceny
Modele wyceny Bitcoina wciąż się rozwijają, a środowisko akademickie nie ma jednolitego standardu. Bitwise stosuje model całkowitego rynku adresowalnego (TAM): szacuje przyszłą wielkość każdego rynku, który Bitcoin może penetrować, następnie szacuje wskaźniki penetracji i łączy je ze stałą całkowitą podażą Bitcoina, aby uzyskać cenę.
Ramy wyceny Bitcoina według Bitwise, podzielone na scenariusz pesymistyczny, bazowy i optymistyczny
Nasze wyniki są następujące:
- Scenariusz pesymistyczny: 130 686 USD w 2036 r., rocznie 4,6%
- Scenariusz bazowy: 1 599 766 USD w 2036 r. (około 1,6 mln USD), rocznie 34,3%
- Scenariusz optymistyczny: 3 667 911 USD w 2036 r., rocznie 46,0%
Spośród nich uważamy, że scenariusz bazowy jest najbardziej prawdopodobny. W porównaniu z prognozami innych instytucji: AllianceBernstein przewiduje przekroczenie 1 mln USD do 2033 r.; Standard Chartered przewiduje przekroczenie 500 000 do 2030 r.; optymistyczny scenariusz ARK Invest to około 1,2 mln w 2030 r.; Strategy Michaela Saylora przewiduje 21 mln w 2046 r.
Założenia dotyczące korelacji
W ciągu ostatniej dekady korelacja Bitcoina z zdecydowaną większością głównych klas aktywów pozostawała niska.
Dziesięcioletnia średnia krocząca korelacja Bitcoina z innymi aktywami
Media rynkowe często opisują Bitcoina jako aktywo ryzykowne o wysokiej becie, silnie powiązane z rynkiem akcji. W rzeczywistości historycznie 90-dniowa korelacja krocząca Bitcoina z akcjami amerykańskimi prawie nigdy nie przekroczyła 0,5, nie osiągając poziomu „wysokiej korelacji (>0,75)”. Wrażenie medialne wynika z krótkoterminowego współruchu podczas gwałtownych wyprzedaży na rynku niedźwiedzia.
Jednak w ostatnich latach korelacja Bitcoina z akcjami amerykańskimi powoli rosła, co jest naturalnym zjawiskiem dojrzewania aktywa: wraz z większym udziałem tradycyjnych inwestorów korelacja nieznacznie wzrośnie.
Długoterminowa korelacja Bitcoina z amerykańskimi obligacjami skarbowymi jest bliska 0, w większości między -0,25 a 0,25, co ma ogromne znaczenie dla dywersyfikacji portfela. Powody są następujące:
Jednorazowa zmiana strukturalna: Bitcoin przechodzi z niszowego aktywa w główne aktywo alternatywne, a miliony inwestorów po raz pierwszy alokują środki w Bitcoina, przynosząc asymetryczne napływy kapitału, odmiennie od dwukierunkowych przepływów kapitału dojrzałych aktywów. Efekt ten osłabnie w przyszłości, ale nadal będzie odgrywał rolę.
Odmienne czynniki napędzające: akcje i obligacje są napędzane głównie przez wzrost gospodarczy, stopy podatkowe, geopolitykę i postęp technologiczny; na Bitcoina dodatkowo wpływają wskaźniki adopcji, regulacje i obawy o deprecjację walut fiducjarnych. Różnice w logice napędzającej prowadzą do rozbieżnych trajektorii zwrotów.
Z drugiej strony korelacja Bitcoina ze złotem stale rośnie, osiągając rekordowy poziom 0,58 w dniu 2026-09-11; w miarę rozprzestrzeniania się narracji o Bitcoinie jako środku przechowywania wartości trend ten będzie się utrzymywał i pogłębiał.
Założenia dotyczące zmienności
W ciągu ostatniej dekady zmienność Bitcoina stale spadała, a zmienność zmienności również się zawęziła, co oznacza zmniejszone ryzyko aktywa i bardziej zdywersyfikowaną bazę inwestorów. Obsunięcie od szczytu do dołka w ostatnim cyklu wyniosło 53%, w porównaniu z historycznymi obsunięciami przekraczającymi 80%, co dodatkowo potwierdza ten trend.
Oceniamy, że tempo spadku zmienności zmniejszy się o połowę w porównaniu z historią, ponieważ główne ryzyka, takie jak regulacje, przechowywanie i płynność, zostały już w dużej mierze wycenione. Model przyjmuje punkt środkowy między obecną zmiennością a oczekiwaną zmiennością w 2036 r., wynoszący 27,8%, jako ogólne założenie dziesięcioletnie; w rzeczywistości zmienność będzie wyższa we wcześniejszym okresie i dalej spadnie później w miarę dojrzewania aktywa.
2013-2025, 30-dniowa zmienność krocząca Bitcoina, ogólny trend spadkowy
Założenie czteroletniego cyklu halvingu
Historia Bitcoina pokazuje wzorzec czteroletniego cyklu: trzy lata gwałtownych wzrostów, po których następuje rok znacznego cofnięcia. Według kalendarza rok 2025 wydaje się przełamywać cykl, z całorocznym zwrotem na poziomie -6%. Jednak według trajektorii cen logika cyklu nadal się utrzymuje: po osiągnięciu szczytu na poziomie 126 080 USD w dniu 2025-10-06, co stanowiło wzrost o 696%, cena spadła do minimum 58 717 USD do 2026-06-30, co oznacza obsunięcie o 53,4%.
Jest to najpłytsze obsunięcie na rynku niedźwiedzia w historii, a jeśli dołek zostanie potwierdzony, będzie to bardzo ważny sygnał, że Bitcoin zmierza w kierunku zinstytucjonalizowanego aktywa.
Podstawowe siły napędzające czteroletni cykl słabną, ale „czteroletni cykl” został głęboko zaszczepiony w psychice inwestorów. Oceniamy: efekt cyklu osłabnie, ale nie zniknie całkowicie.
Wykres logarytmiczny zwrotów Bitcoina w cyklach byczych i niedźwiedzich, maksymalne obsunięcia według cykli: 86%, 84%, 77% i 53% w tym cyklu.
Bitcoin a aktywa tradycyjne: porównanie długoterminowych założeń rynku kapitałowego
Bitwise syntetyzuje najnowsze założenia rynku kapitałowego od czterech instytucji—J.P. Morgan, PGIM, BlackRock i Vanguard—aby zestawić dziesięcioletnie oczekiwania dla głównych klas aktywów jako punkt odniesienia do porównań.
Prognozy dla głównych aktywów w ciągu następnej dekady (2026‑2036)
Ryzyka i kwestie do rozważenia
Bitcoin ma krótką historię, wysoką zmienność, stale zmieniające się otoczenie regulacyjne, adopcję instytucjonalną, która jest wciąż na wczesnym etapie, oraz technologię bazową, która narodziła się w latach 2008‑2009. Wszystkie te czynniki sprawiają, że długoterminowe prognozy są z natury obarczone ogromną niepewnością. Główne ryzyka:
- Ograniczona próba historyczna. Bitcoin rozpoczął handel publiczny na dużą skalę dopiero w 2010 roku, produkty instytucjonalne rozpoczęły się w 2014 roku, a spot ETP zostały uruchomione dopiero w 2024 roku. Dostępnych danych do testowania wstecznego nie jest wiele. Przyszłe warunki makroekonomiczne, regulacje i struktura rynku mogą ulec dramatycznym zmianom, a historyczne wyniki niekoniecznie muszą być powtarzalne.
- Ryzyko regulacyjne i legislacyjne. Globalne regulacje dotyczące kryptowalut są wciąż niedojrzałe, a poważne zmiany mogą nastąpić w każdej chwili, zarówno korzystne, jak i niekorzystne. Dzisiejsze przyjazne otoczenie regulacyjne może nie utrzymać się w przyszłości.
- Adopcja przez instytucje, przedsiębiorstwa i suwerenów to nowy trend. Bitcoin początkowo był zdominowany przez inwestorów detalicznych; wejście instytucji i rządów jest zjawiskiem stosunkowo niedawnym i nie ma gwarancji, że trend będzie kontynuowany.
- Ryzyko technologiczne i związane z komputerami kwantowymi. Bitcoin zależy od swojego kodu bazowego i wymaga ciągłej iteracji. Komputery kwantowe i przełomy matematyczne przyspieszane przez AI przyniosą zagrożenia na poziomie kryptograficznym. W przyszłości Bitcoin może wymagać poważnych aktualizacji, aby przejść na kryptografię odporną na kwantowe ataki; sam proces aktualizacji wiąże się z niepewnością. Nawet jeśli protokół zakończy aktualizację, jeśli portfele użytkowników nie zostaną zmigrowane na adresy odporne na kwantowe ataki, ich aktywa nadal będą narażone na ryzyko. Społeczność już rozpoczęła powiązane prace, ale wciąż istnieje wiele nierozwiązanych kwestii. Rozwój AI przyspieszy ryzyko przełomów kryptograficznych.
Ponadto warunki makroekonomiczne, mechanizmy handlowe, bezpieczeństwo samodzielnego przechowywania i inne czynniki również niosą ryzyko. Niniejszy raport wymienia tylko kluczowe niepewności i nie stanowi wyczerpującego zestawienia wszystkich ryzyk.
Wnioski
W ciągu zaledwie 17 lat Bitcoin przekształcił się z niszowej inwestycji w aktywo o wartości 1,7 biliona dolarów, które jest badane i alokowane przez czołowe globalne instytucje. W miarę jak coraz więcej instytucji włącza Bitcoina do portfeli, wysokiej jakości prognozy i założenia stają się szczególnie ważne.
Niniejszy raport przedstawia nasze główne długoterminowe oceny:
- Oczekiwana roczna stopa zwrotu na poziomie 34,3%: w ciągu najbliższej dekady Bitcoin może stać się najlepiej prosperującą główną klasą aktywów na świecie.
- Zmienność spada, ale wciąż jest najwyższa: zmienność jest niższa niż w historii, ale pozostaje najbardziej zmiennym aktywem głównego nurtu.
- Wartość dywersyfikacji portfela: utrzymuje niską do umiarkowanej korelację z zdecydowaną większością aktywów, a jego korelacja ze złotem rośnie, co czyni go odpowiednim do zdywersyfikowanej alokacji w portfelach instytucjonalnych.
- Napływ kapitału instytucjonalnego w wysokości 1,5 bln–7,4 bln dolarów: alokacje instytucjonalne na poziomie 1–5% portfeli przyniosą ogromny popyt zakupowy.
- Rosnący popyt na środek przechowywania wartości: dług publiczny, ekspansja fiskalna i nadmierna kreacja pieniądza nadal tłumią siłę nabywczą walut fiducjarnych, zwiększając popyt na twarde aktywa, takie jak złoto i Bitcoin.
- Regulacje mają inercję: Wall Street i szerszy rynek powszechnie akceptują kryptowaluty, a istniejące korzystne polityki regulacyjne są trudne do całkowitego odwrócenia.
