La Corée du Sud a proposé des règles détaillées pour intégrer les titres tokenisés dans ses marchés de capitaux réglementés à partir du 4 février 2027, incluant un plafond annuel d'achat au détail de 100 millions de wons sur chaque plateforme de gré à gré agréée.
Résumé
- La Corée du Sud permettra aux actions, obligations et fonds d'entrer dans son cadre de titres tokenisés en 2027.
- Les investisseurs particuliers font face à une limite annuelle d'achat net de 100 millions de wons sur chaque plateforme de gré à gré agréée.
- Les émetteurs gérant des comptes clients ont besoin d'un capital de 4 milliards de wons ainsi que d'un personnel dédié à la conformité et à la technologie.
- Les registres distribués doivent impliquer deux gestionnaires de comptes ainsi que le dépositaire central de titres coréen selon le cadre réglementaire proposé.
- Les commentaires publics sont ouverts jusqu'au 11 novembre avant les approbations et la date de lancement du 4 février 2027.
La Commission des services financiers a déclaré que ses règlements subordonnés proposés sont entrés en consultation publique le 2 octobre et resteront ouverts aux commentaires jusqu'au 11 novembre. Les mesures couvrent quels titres peuvent être tokenisés, comment les registres distribués doivent fonctionner, les exigences pour les émetteurs gérant des comptes clients et une nouvelle structure de licence de gré à gré.
La Corée du Sud ouvre les règles de tokenisation aux titres ordinaires
La proposition de la FSC permet aux titres conventionnels tels que les actions, les obligations et les fonds d'investissement d'être émis et circulés sous forme tokenisée. Les produits d'investissement fractionnaires, y compris les certificats de bénéficiaire de trust non monétaires et les titres de contrat d'investissement, relèvent du même cadre.
La Corée du Sud traite les titres tokenisés comme une autre forme de titre réglementé, et non comme une catégorie distincte d'actif cryptographique. La FSC a confirmé en janvier que les amendements à la loi sur l'enregistrement électronique et à la loi sur les services d'investissement financier et les marchés de capitaux avaient été adoptés par l'Assemblée nationale, donnant aux registres distribués une reconnaissance juridique en tant que registres de titres.
Les émetteurs devront toujours suivre les procédures d'enregistrement des titres et travailler dans le cadre existant des marchés de capitaux. La loi révisée permet aux informations de propriété et d'émission d'être enregistrées via des registres distribués approuvés tout en conservant le dépositaire central de titres coréen dans le système d'enregistrement.
La dernière proposition remplit plusieurs détails opérationnels qui étaient laissés à la réglementation subordonnée. Elle précise les titres éligibles, les exigences d'infrastructure et les conditions que les entreprises doivent remplir si elles souhaitent émettre des titres tokenisés tout en gérant elles-mêmes les comptes des investisseurs.
Cependant, toutes les actions ou fonds tokenisés ne seront pas disponibles immédiatement en février. La feuille de route sud-coréenne en trois étapes pour les titres tokenisés antérieure fixe une première phase plus étroite lorsque les lois modifiées entreront en vigueur.
Le déploiement initial couvre les fonds monétaires privés en pool et les obligations réservées aux investisseurs institutionnels, les actions non cotées émises via des structures de trust et les titres d'investissement fractionnaires offerts au public. Une phase ultérieure devrait étendre la tokenisation à tous les titres offerts au public.
Les investisseurs particuliers font face à une limite de transaction de 100 millions de wons
La FSC prévoit de créer une autre catégorie de licence de plateforme de gré à gré spécifiquement pour les titres de créance, l'ajoutant au cadre déjà conçu pour les actions non cotées et les certificats de bénéficiaire de trust non monétaires.
Les responsables s'attendent à ce que la tokenisation puisse conduire à davantage de négociation de titres de créance au détail, qui attirent actuellement des achats et ventes limités entre investisseurs individuels. La nouvelle catégorie de licence fournirait une enceinte réglementée pour ces transactions une fois que les produits de créance tokenisés entreront sur le marché.
Les investisseurs particuliers feraient face à une limite annuelle d'achat net de 100 millions de wons sur chaque plateforme de gré à gré. Les achats nets seront calculés en soustrayant les ventes totales des achats totaux effectués via la plateforme individuelle au cours de l'année.
La limite s'applique par plateforme de gré à gré, selon la proposition de la FSC. Les régulateurs ont décrit la mesure comme une exigence de protection des investisseurs pour le nouveau système de négociation.
Les participants de l'industrie peuvent encore contester ce chiffre lors de la consultation. L'avis de la FSC en coréen liste l'augmentation du plafond de 100 millions de wons parmi les questions déjà soulevées par les participants du marché pour examen lors du processus d'élaboration formelle des règles.
Les autres points litigieux incluent la question de savoir si l'exigence de capital minimum pour les gestionnaires de comptes d'émetteurs devrait être réduite et si les exigences relatives aux registres distribués devraient être assouplies. Aucune modification de ces seuils proposés n'a encore été approuvée.
Les émetteurs de jetons ont besoin de capital et de personnel dédié
Les entreprises qui émettent des titres tokenisés et maintiennent directement les comptes-titres des clients auraient besoin d'au moins 4 milliards de wons de capitaux propres dans le cadre du dispositif proposé.
La FSC exige que ces entités de gestion de comptes d'émetteurs emploient au moins un professionnel de la gestion de comptes, un professionnel du contrôle interne et deux professionnels des technologies de l'information.
L'infrastructure de registre distribué fait face à des conditions distinctes. Un registre doit être partagé entre au moins deux entités de gestion de comptes, y compris les gestionnaires de comptes d'émetteurs éligibles, aux côtés du Dépositaire central de titres de Corée.
Les régulateurs interdiraient aux opérateurs de facturer directement les utilisateurs pour l'accès au registre distribué. La FSC a déclaré que cette restriction vise à prévenir les problèmes de confirmation des droits sur les titres et tient compte de la fonction publique exercée par le registre au sein du système d'enregistrement réglementé.
Ces exigences font suite à la feuille de route politique de septembre de la Corée du Sud, qui a défini une approche par étapes pour transférer les titres existants vers une infrastructure basée sur la blockchain. La FSC a déclaré que les sociétés de titres et le Dépositaire central de titres de Corée construiraient les systèmes nécessaires avant le début de la première phase.
Les entreprises financières préparent déjà des produits autour de ce calendrier. Le projet de KB Securities pour des fonds tokenisés avec Securitize et Optimism commence par un fonds monétaire proposé pour les investisseurs institutionnels, une catégorie de produits qui correspond étroitement à la première phase de déploiement du gouvernement.
Février 2027 marque le début de la première étape
La date d'entrée en vigueur du 4 février 2027 découle des amendements adoptés par l'Assemblée nationale en janvier. La FSC a consacré 2026 à l'élaboration des règles techniques, d'émission et de négociation nécessaires avant que les lois ne deviennent opérationnelles.
Une fois la première étape lancée, les autorités prévoient de surveiller les produits initiaux avant d'ouvrir la tokenisation à tous les titres offerts au public. Le calendrier de la deuxième étape n'a pas été fixé.
Une troisième étape relierait l'infrastructure des titres aux systèmes de paiement et de règlement basés sur la blockchain, en utilisant potentiellement des stablecoins. La feuille de route de septembre de la FSC indiquait que la mise en œuvre dépendrait en partie des résultats de la première phase, de la technologie adoptée par les acteurs du marché et de la législation distincte de la Corée du Sud sur les stablecoins.
Les travaux sur ce modèle de règlement ont déjà commencé dans le secteur privé. L'essai de règlement en stablecoins d'Eugene Investment pour les titres tokenisés teste si la souscription, le paiement et le règlement peuvent avoir lieu dans un seul processus basé sur la blockchain.
L'essai ne signifie pas que le règlement en stablecoins a été approuvé pour le système national de titres tokenisés. La feuille de route officielle de la FSC place ce type d'infrastructure de paiement onchain à l'étape finale, les détails réglementaires dépendant encore de la législation future.
La consultation publique sur les règles subordonnées actuelles se déroule jusqu'au 11 novembre. L'avis de la FSC coréenne indique que les propositions doivent ensuite passer par l'approbation de la Commission des services financiers, un examen législatif, une réunion des vice-ministres et un examen du Cabinet avant la mise en œuvre prévue le 4 février.
