Cet article a été compilé et organisé par BlockWeeks
Une mise à niveau d'Ethereum qui a pris sept ans et a connu plusieurs changements de nom entre maintenant dans la phase finale de test et de développement. Dans l'histoire d'Ethereum, cette mise à niveau a été appelée Serenity, Casper, Shasper et Ethereum 2.0, et porte désormais le nom de « The Merge ». Elle va complètement restructurer le protocole de consensus central d'Ethereum — les règles sous-jacentes qui déterminent comment les transactions sont validées et comment les blocs sont produits : remplacer la preuve de travail (PoW) existante par la preuve d'enjeu (PoS).
En tant que modification de code la plus complexe et la plus radicale qu'Ethereum ait connue à ce jour, le Merge devrait renforcer le récit de valeur de l'ETH selon trois dimensions : un actif respectueux de l'environnement, une réserve de valeur, et un actif productif capable de générer des flux de trésorerie.
Consommation d'énergie réduite de 99,9 % : les mineurs sortent, les validateurs prennent le relais
La motivation principale pour abandonner le PoW est de réduire la consommation d'énergie. Les développeurs estiment qu'après l'achèvement du Merge, la consommation électrique du réseau Ethereum chutera de plus de 99,9 %. La voie pour y parvenir est de faire du « minage » une chose du passé sur Ethereum : la production de blocs ne sera plus effectuée par les mineurs mais par les validateurs, et les opérateurs de nœuds devront mettre en jeu 32 ETH (environ 3 000 $ au moment de la rédaction) auprès du réseau à titre de garantie. Contrairement à d'autres chaînes PoS, un seul opérateur de nœud peut mettre en jeu des multiples entiers de 32 ETH, exécutant ainsi plusieurs validateurs Ethereum.
En se débarrassant de sa dépendance au minage PoW, Ethereum disposera pour la première fois d'un récit « respectueux de l'environnement » que Bitcoin ne peut égaler — ce dernier, en tant que plus ancienne cryptomonnaie au monde et la plus grande par capitalisation boursière, a un modèle de sécurité fondé sur le minage PoW.
Offre : d'une émission continue à la déflation
Ce que le Merge impacte directement, c'est le mécanisme d'émission d'Ethereum. Actuellement, la grande majorité des nouvelles émissions se produisent sur la chaîne PoW existante d'Ethereum, c'est-à-dire la couche d'exécution (EL) : les mineurs reçoivent une récompense fixe de 2 ETH par bloc, soit environ 13 292 ETH par jour. En outre, le réseau PoS connu sous le nom de Beacon Chain — c'est-à-dire la couche de consensus (CL) — émet également une petite quantité d'ETH. La Beacon Chain est en ligne et émet continuellement depuis le 1er décembre 2020, et son émission dépend du nombre de validateurs actifs en ligne et participant au consensus : plus l'ETH mis en jeu est important, plus la couche de consensus distribue de récompenses.
Une autre variable affectant la croissance actuelle de l'offre d'Ethereum est la combustion. L'EIP-1559, mis en œuvre en août 2021, stipule que les frais minimaux en ETH payés dans les transactions du réseau seront définitivement retirés de la circulation. En supposant qu'environ 11 millions d'ETH aient été mis en jeu dans la couche de consensus et qu'environ 4 000 ETH soient brûlés par jour, la nouvelle émission quotidienne d'ETH devrait être de 10 803 ETH, correspondant à un taux de croissance annualisé de l'offre d'environ 3,32 %.
Après la transition vers le PoS, la part d'émission provenant de la production quotidienne des mineurs disparaîtra, et l'offre d'ETH d'Ethereum devrait passer d'une croissance d'une année sur l'autre à une déflation et une contraction globale. Cela consolidera davantage le récit de l'ETH en tant que « réserve de valeur ».
Économie du staking : rendements plus élevés, plus de liquidité
Après le Merge, la structure des revenus des validateurs subira des changements substantiels. Avec l'ajout de deux sources de revenus — les frais de priorité et la valeur extractible maximale (MEV) — les récompenses des validateurs devraient plus que doubler. Cela signifie que le rendement du staking d'ETH deviendra plus volatil, plus liquide et plus substantiel, renforçant ainsi le positionnement de l'ETH en tant qu'« actif productif » — un actif capable de générer un rendement et des flux de trésorerie comme une obligation perpétuelle, plutôt que d'être simplement un « carburant » consommé lors de l'interaction avec des dapps.
Sur cette base, le cofondateur de BitMEX, Arthur Hayes, prédit que la prime des dérivés de staking liquide par rapport à l'ETH deviendra de plus en plus importante. Cependant, la matérialisation de telles tendances dépend encore de la capacité des dérivés de staking à suivre efficacement et de manière fiable la valeur sous-jacente de l'ETH mis en jeu, en particulier pendant les périodes de performance fluctuante parmi les opérateurs de nœuds validateurs. À ce jour, les rendements du staking d'Ethereum ont été stables, mais ils se situent dans la fourchette basse des rendements que les utilisateurs peuvent obtenir sur d'autres chaînes PoS.
Dans le même temps, comme l'utilisation de l'ETH comme carburant pour les dapps entre en concurrence avec son utilisation comme actif productif de rendement, semblable à une obligation, les progrès d'Ethereum sur sa feuille de route de mise à l'échelle après la Fusion seront particulièrement notables. Les développeurs prévoient d'augmenter le débit des transactions via les réseaux de couche 2 et la technologie rollup, qui tous deux abstrairont davantage l'activité des dapps de la couche d'exécution et de la couche de consensus d'Ethereum.
Outre une éventuelle baisse de la vitesse de circulation de l'ETH, les fournisseurs décentralisés de services de staking-as-a-service devraient gagner en adoption et en attention, car ils jouent un rôle clé dans le maintien de la santé et de la sécurité à long terme d'Ethereum en tant que protocole PoS. Plusieurs campagnes visant à promouvoir la décentralisation des logiciels clients ont déjà obtenu des résultats substantiels lors des préparatifs de la Fusion : en janvier 2022, 68 % des validateurs Ethereum exécutaient le client de couche de consensus Prysm ; après des appels soutenus de membres de la communauté tels que Superphiz, cette proportion est tombée à 61 % en quatre mois. Le fournisseur de services de staking liquide Lido s'est également engagé à promouvoir une décentralisation plus poussée.
Peu de changements dans l'expérience utilisateur, pas besoin de migrer les actifs
La Fusion affecte principalement les parties prenantes d'Ethereum qui interagissent directement avec la couche de consensus—que ce soit pour obtenir des données ou gagner des récompenses réseau. Du point de vue de l'expérience utilisateur, la manière dont les transactions et les applications décentralisées (dapps) sont exécutées ne changera pas : les points de terminaison API utilisateur, les chaînes d'outils applicatives et surtout les frais de réseau devraient rester largement tels qu'ils sont. En outre, les échanges, les dépositaires et les utilisateurs qui détiennent directement de l'ETH sur la chaîne Ethereum n'auront pas besoin de transférer des actifs ou de modifier leur façon d'accéder aux fonds après la Fusion, et le fonctionnement des contrats intelligents et des comptes détenus en externe restera également inchangé.
Le seul scénario qui pourrait affecter les avoirs en ETH des utilisateurs est si une version PoW d'Ethereum pré-Fusion continue d'être développée et minée après un hard fork. Si cela se produit, les utilisateurs peuvent toujours accéder à leur ETH sur Ethereum comme avant, tout en pouvant également accéder aux jetons sur la version PoW d'une manière similaire à la façon dont les détenteurs d'ETH ont reçu des jetons équivalents via Ethereum Classic (ETC) après le fork DAO de 2016. Cependant, étant donné le manque de soutien des développeurs et des utilisateurs à la version PoW d'Ethereum, la probabilité d'une scission réseau à long terme causée par la Fusion est considérée comme extrêmement faible.
La Fusion n'est pas la fin, mais le début
Les développeurs n'ont pas encore déterminé la difficulté totale terminale (TTD) spécifique pour la Fusion, et l'activation est initialement estimée pour l'été ou le début de l'automne 2022. Si des tests ultérieurs révèlent des bogues inattendus dans le code, la Fusion et la bombe de difficulté pourraient être encore retardées.
La Fusion est loin d'être la dernière mise à niveau majeure d'Ethereum. Après une activation réussie, le réseau connaîtra également des hard forks tels que Shanghai, apportant davantage d'améliorations, notamment une meilleure évolutivité et une optimisation de l'EVM. L'une des significations de la Fusion est précisément de libérer le temps et l'énergie des développeurs principaux pour se concentrer sur des problèmes réseau plus urgents tels que l'évolutivité et l'absence d'état.
Risques : complexité sans précédent et préoccupations de centralisation
Jamais auparavant une blockchain d'échelle comparable n'avait complètement remplacé son protocole de consensus central. Une refonte aussi radicale des fondations comporte intrinsèquement un risque technique. En outre, les réseaux PoS font généralement face à des risques de centralisation de la part de grands détenteurs de jetons tels que les échanges et les pools de staking. De plus, la complexité du protocole Ethereum s'est accumulée depuis son premier hard fork en 2015, et la structure de réseau à deux couches apportée par la Fusion continuera de l'accroître.
Par conséquent, l'impact de la Fusion est une arme à double tranchant : elle devrait renforcer le récit d'investissement de l'ETH en tant qu'actif cryptographique respectueux de l'environnement, réserve de valeur et actif productif, mais elle s'accompagne également d'une complexité et d'un risque technique importants.
