Autor: Zhou, ChainCatcher
En las elecciones de mitad de mandato de Estados Unidos del 3 de noviembre, el Partido Demócrata arrasó tanto en el Senado como en la Cámara de Representantes. Incluso antes de que se anunciaran oficialmente los resultados, las plataformas de mercados de predicción Kalshi y Polymarket ya habían valorado una barrida demócrata de ambas cámaras como un evento de alta probabilidad.
Kalshi declaró oficialmente que el volumen de negociación en los mercados relacionados con las elecciones de mitad de mandato superó los 2.500 millones de dólares, aproximadamente el doble que en todo el ciclo electoral de 2024. El CEO de Kalshi dijo que los candidatos favorecidos por la plataforma ganaron 479 de las primeras 487 elecciones con resultados, una tasa de alrededor del 98%.
Para los mercados de predicción, este debería haber sido otro momento destacado después de la Copa del Mundo, pero los mercados de predicción que predijeron correctamente el resultado rápidamente se convirtieron en blanco del bando ganador.
Según Politico, el senador demócrata Jeff Merkley, un crítico de larga data de los mercados de predicción, dijo que, con los demócratas de nuevo al control del Congreso, ha llegado el momento de impulsar una legislación para restringir este tipo de apuestas. Maxine Waters, que compite por la presidencia del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, también se comprometió a tomar medidas enérgicas contra las plataformas depredadoras, incluidos los mercados de predicción.
De hecho, la resistencia a esta industria comenzó mucho antes de las elecciones. Desde Apple hasta los estudios de Hollywood, varias empresas han prohibido recientemente a sus empleados apostar utilizando información privilegiada; varios estados ya han llevado a Kalshi a los tribunales, con demandas que llegan hasta la Corte Suprema.
¿Por qué esta industria, que creció rápidamente con el apoyo de la administración Trump, se ha convertido en blanco de críticas públicas en solo dos años?¿Qué significará para ella ahora que los demócratas han tomado el control del Congreso?
Los mercados de predicción entran en la era de los cien mil millones, mientras los límites regulatorios siguen sin resolverse
La expansión de los mercados de predicción este año ha sido extremadamente rápida. Según datos de Artemis, el volumen de negociación semanal de toda la industria era de unos 5.000 millones de dólares a principios de año y había ascendido a más de 30.000 millones a finales de octubre. El volumen de negociación de todo el mes de octubre alcanzó los 123.300 millones de dólares, superando los cien mil millones por primera vez, y Kalshi representó alrededor del 80%.
Las valoraciones han subido en consecuencia. El 29 de octubre, Kalshi anunció que había completado una financiación de 1.000 millones de dólares con una valoración de 40.000 millones, liderada por Sequoia Capital y Wellington Management.
Según un informe del Wall Street Journal del 1 de septiembre, 1789 Capital, una firma de inversión en la que Donald Trump Jr. se desempeña como socio, planea invertir aproximadamente 300 millones de dólares adicionales enPolymarket como parte de una ronda de financiación de unos 1.000 millones de dólares liderada por 1789 Capital; si se completa, la valoración de Polymarket alcanzaría unos 21.000 millones de dólares.
En el ámbito regulatorio, los contratos electorales seguían en una zona gris en Estados Unidos hace dos años. Kalshi no obtuvo la aprobación para lanzar los mercados relacionados mediante litigios hasta el otoño de 2024, mientras que Polymarket tenía prohibido prestar servicios a usuarios estadounidenses debido a un acuerdo de 2022 con la CFTC.
Tras la llegada al poder de la administración Trump, el viento cambió. Los reguladores han adoptado en general una postura de apoyo hacia los mercados de predicción, despejando los obstáculos para su expansión a ámbitos como la política, los deportes y las acciones. Polymarket también regresó al mercado estadounidense a través de una filial que posee una licencia de la CFTC.
Actualmente, los mercados de predicción están regulados a nivel federal por la CFTC. Tanto Kalshi como el sitio estadounidense de Polymarket operan como mercados de contratos designados por la CFTC, y las plataformas pueden autocertificar nuevos contratos ante la CFTC al lanzarlos sin aprobación previa. El sitio principal en el extranjero de Polymarket no está sujeto a la regulación estadounidense y, según el acuerdo de 2022, no puede abrirse a usuarios estadounidenses.
A nivel estatal, las apuestas deportivas se rigen por la ley estatal. El desacuerdo entre ambas partes radica en si los contratos de eventos deportivos son derivados financieros bajo la jurisdicción exclusiva de la CFTC o actividades de apuestas que deberían estar sujetas a la ley estatal. Hasta la fecha, los tribunales federales no han resuelto la cuestión, y al menos 15 estados han propuesto legislación relacionada con los mercados de predicción.
Sin embargo, de los cinco puestos de comisionado de la CFTC, actualmente solo el presidente Michael Selig está en funciones. Según CNBC, algunos legisladores están preocupados por si la agencia, que acaba de someterse a despidos, puede hacer frente a un mercado en rápida expansión.
Información privilegiada y apuestas encubiertas: comienzan a surgir los costos del crecimiento
A medida que la escala de negociación sigue expandiéndose, dos tipos de problemas han aflorado gradualmente.
El primero es el uso de información privilegiada. Los mercados de predicción permiten apostar por casi cualquier evento, y las personas con información interna tienen naturalmente una ventaja, mientras que una regulación débil facilita aprovechar esa ventaja.
El caso más emblemático ocurrió en abril de este año. El Departamento de Justicia de Estados Unidos demandó al sargento mayor de las Fuerzas Especiales del Ejército Gannon Ken Van Dyke, acusándolo de participar en la planificación de la operación de enero para capturar al presidente venezolano Nicolás Maduro y de utilizar información clasificada para apostar unos 33.000 dólares en Polymarket, obteniendo más de 400.000 dólares de beneficio. Fue la primera vez que el Departamento de Justicia presentó cargos penales por uso de información privilegiada relacionados con mercados de predicción.
Operaciones sospechosas similares no son casos aislados. Las estadísticas de la organización de investigación estadounidense Anti-Corruption Data Collective ACDC revelan las razones estructurales detrás de esto. En los mercados de elecciones al Congreso en el extranjero de Polymarket, el 1% de las billeteras con mayor volumen aportó alrededor del 70% del volumen de negociación, y el 80% de los mercados tenía menos de 100 billeteras participantes. A medida que se crean cada vez más mercados, los mercados individuales se vuelven cada vez más delgados, y un pequeño número de personas informadas basta para influir en los precios.
El segundo son las apuestas encubiertas. Kalshi, amparándose en su licencia de la CFTC, sigue ofreciendo contratos de eventos deportivos en muchos estados que aún no han abierto las apuestas deportivas. Los estados argumentan que esto es usar el nombre de derivados financieros para eludir la regulación de la ley estatal y los impuestos correspondientes.
Los usuarios comunes han pagado el precio por esto.El analista de Galaxy Research Will Owens estudió aproximadamente 2,9 millones de cuentas en el sitio en el extranjero de Polymarket que operaban a un ritmo humano, y descubrió que el 69,2% finalmente perdió dinero, con pérdidas totales de aproximadamente 339 millones de dólares. La tasa de ganancia entre los operadores centrados en deportes fue solo del 25,1%, la más baja de todos los sectores; los operadores centrados en tecnología y ciencia tuvieron la tasa de ganancia más alta, y el informe considera que algunos de ellos podrían poseer información privilegiada.
Owens también señaló que las dos plataformas gastaron mucho en marketing y atrajeron precisamente al grupo con el peor desempeño en cuanto a ganancias. Según Front Office Sports, Polymarket paga a LeBron James 15 millones de dólares al año para promocionar mercados de predicción relacionados con el fútbol.
Los dos tipos de problemas apuntan al mismo resultado. En este mercado, los rendimientos fluyen hacia la minoría con más información, mientras que el riesgo recae sobre los jugadores comunes atraídos por el marketing.
Incapaces de esperar la legislación, todas las partes ya han emitido votos en contra
A medida que los problemas continuaban acumulándose, la oposición de todos los sectores surgió incluso antes de las elecciones. El primero en pronunciarse fue el público. Una encuesta publicada por Reuters e Ipsos en octubre mostró que la mayoría de los encuestados estadounidenses cree que apostar sobre eventos del mundo real en los mercados de predicción es juego de azar, y más del 60% se opone a apostar sobre los resultados electorales.
Dentro del gobierno, el 20 de octubre, el secretario de Defensa de EE. UU., Pete Hegseth, firmó un memorando que prohíbe al personal del Departamento de Defensa apostar utilizando información clasificada o no clasificada no pública, y nombró a Kalshi y Polymarket en el texto. Advirtió que los adversarios también están observando los movimientos en estos mercados. Esta prohibición provino del interior de la administración Trump, que ha apoyado consistentemente los mercados de predicción, lo que hace que su peso sea especialmente significativo. En torno a las elecciones, Apple y los estudios de Hollywood también emitieron sucesivamente prohibiciones similares a sus empleados.
La oposición más fuerte provino de los estados. El fiscal general de Utah presentó cargos por delitos graves contra Kalshi y sus dos cofundadores, Oregón demandó a Kalshi y exigió el pago de impuestos atrasados, y un juez federal en California aprobó la solicitud de una tribu para prohibir a Kalshi ofrecer contratos deportivos en las tierras de la tribu demandante.
Las demandas entre los estados y Kalshi finalmente llegaron a la Corte Suprema. En abril de este año, el Tribunal de Apelaciones del Tercer Circuito dictaminó que la CFTC tiene jurisdicción exclusiva sobre los contratos deportivos, fallando a favor de Kalshi; en agosto, el Tribunal de Apelaciones del Noveno Circuito emitió el fallo opuesto en un caso de Nevada. El 2 de septiembre, Nueva Jersey solicitó en consecuencia a la Corte Suprema un auto de certiorari.
Los registros de la Corte Suprema muestran que se han presentado 11 escritos de amicus curiae en apoyo de Nueva Jersey, incluidos los de 39 estados liderados por Ohio y el Distrito de Columbia, 145 tribus y organizaciones tribales indígenas, la NFL, y el ex presidente de la CFTC Gary Gensler y el ex senador Christopher Dodd. Entre ellos, Dodd fue uno de los proponentes de la Ley Dodd-Frank de 2010, una ley que amplió enormemente la autoridad regulatoria de la CFTC sobre los derivados.
La victoria electoral demócrata aumenta la presión, pero la verdadera variable es la Corte Suprema
Esta victoria electoral demócrata ha añadido otra fuerza desde el Congreso a este cerco. Pero, de hecho, el escrutinio del Congreso sobre los mercados de predicción ya había comenzado cuando los republicanos controlaban el Congreso.
En mayo de este año, el presidente del Comité de Supervisión de la Cámara de Representantes y republicano James Comer lanzó una investigación sobre el uso de información privilegiada en los mercados de predicción, exigiendo a Polymarket y Kalshi que explicaran cómo identifican las operaciones anómalas.
Después de que los demócratas tomen el control, este tipo de supervisión solo se intensificará, y llevará una capa adicional de motivación política. Donald Trump Jr., el hijo mayor de Trump, se desempeña simultáneamente como asesor tanto de Kalshi como de Polymarket, y la firma de inversión donde trabaja, 1789 Capital, también ha invertido en Polymarket. Politico considera que el escrutinio demócrata de los mercados de predicción puede convertirse en una ventana para observar cómo tratan a las empresas afiliadas a la familia Trump.
Sin embargo, convertir la supervisión en legislación no es fácil. El proyecto de ley propuesto por Merkley y el representante Jamie Raskin en marzo de este año prohibiría apostar en eventos como elecciones, deportes, guerra y acciones gubernamentales. Incluso si dicho proyecto de ley pasa ambas cámaras, Trump aún puede usar su poder de veto.
Aaron Klein, investigador principal de la Brookings Institution, cree que las restricciones duras de la legislación a menudo se sobreestiman, mientras que las restricciones blandas de las audiencias e investigaciones a menudo se subestiman. El Congreso no tiene poder para destituir a Selig, pero puede ejercer presión mediante audiencias y también puede adjuntar disposiciones a los proyectos de ley de asignaciones para restringir que la CFTC use fondos para litigios o para redactar nuevas reglas.
Estas restricciones blandas importan porque la propia posición de la CFTC no es monolítica. Por un lado, ha demandado a 10 estados, incluidos Utah y Kentucky, para defender su jurisdicción exclusiva sobre los contratos deportivos.
Por otro lado, presentó una demanda civil contra Van Dyke y, según Reuters, también está reinvestigando si Polymarket violó el acuerdo de conciliación de 2022 de no abrir su plataforma principal en el extranjero a usuarios estadounidenses. Lo que la CFTC realmente defiende es la jurisdicción federal y el modelo operativo con licencia.
Una vez que el Congreso restrinja los fondos de la CFTC para litigios, también puede perder la confianza para enfrentarse a los estados. Si la Corte Suprema acepta el caso de Nueva Jersey y se pone del lado de los estados, la lógica de jurisdicción federal en la que Kalshi se apoya para expandirse por Estados Unidos se verá directamente sacudida.
Kalshi tenía originalmente programado presentar su respuesta el 9 de noviembre, y la Corte Suprema ha aprobado una extensión hasta el 7 de diciembre. A este ritmo, la Corte Suprema no decidirá si acepta el caso hasta principios del próximo año como muy pronto.
¿Se convertirán los mercados de predicción en la próxima industria cripto?
Politico, citando a un exfuncionario regulador de Wall Street, dijo que en la agenda del Congreso demócrata, los mercados de predicción pueden convertirse en la nueva industria cripto.
La industria cripto también se expandió una vez rápidamente en un entorno carente de reglas, y luego fue repetidamente arrastrada de un lado a otro entre la presión de ejecución y las batallas legislativas.
Ahora los mercados de predicción han llegado a una encrucijada similar. El crecimiento continúa, los costos ya han aparecido, y el cerco se ha extendido desde las empresas y los estados hasta el Congreso y la Corte Suprema.
Para una industria que puede predecir elecciones, lo que puede ser más difícil de predecir es su propio resultado regulatorio.
