Die U.S. Securities and Exchange Commission hat Tokenisierungsrisiken in ihre Prüfungsprioritäten für das Haushaltsjahr 2027 aufgenommen und damit Bereiche der Überprüfung innerhalb eines Programms festgelegt, das mehr als 34.000 registrierte Unternehmen umfasst.
Zusammenfassung
- Die SEC hat Tokenisierungsrisiken in ihre Prüfungsprioritäten für das Haushaltsjahr 2027 aufgenommen.
- Clearingstellen und Einrichtungen, die der Regulation SCI unterliegen, werden ausdrücklichen Tokenisierungsprüfungen unterzogen.
- Die Prioritäten begründen keine neuen rechtlichen Verpflichtungen und ändern die bestehenden Wertpapiergesetze nicht.
- Prüfungen von Broker-Dealern werden Handelspraktiken, Aufsicht, finanzielle Verantwortlichkeit und AML-Compliance umfassen.
Die SEC kündigte die Prioritäten am 23. Oktober an und identifizierte sich entwickelnde Marktinfrastrukturen als Risikobereich neben Anlegerschutz, Privatkrediten, Cybersicherheit und neuen Technologien. Ihr Prüfungsprogramm umfasst Anlageberater, Investmentgesellschaften, Broker-Dealer, Clearingstellen, Transferstellen und andere regulierte Unternehmen.
„Risiken im Zusammenhang mit sich entwickelnder Marktinfrastruktur, einschließlich Reformen des Treasury-Clearings, Tokenisierung und damit verbundener Entwicklungen“, heißt es in der Mitteilung.
Die Behörde erklärte, dass Prüfungsbeobachtungen, Marktentwicklungen, Anlegerbedenken und Branchenengagement ihre Auswahl beeinflusst hätten. Die Liste sei nicht erschöpfend, und die Prüfer könnten ihren Fokus ändern, wenn sich Produkte, Dienstleistungen und Marktbedingungen weiterentwickeln.
Tokenisierungsprüfungen benennen Clearingstellen und SCI-Einrichtungen
Der vollständige Bericht der Division of Examinations ordnet die Tokenisierung den Hochrisikobereichen zu, die sie bei Clearingstellen prüfen wird, neben Ausfällen, Wiederherstellung, Abwicklungsarrangements, Wertpapierleihe und Betrieb.
In ihrem Abschnitt zu Regulation Systems Compliance and Integrity nennt die Division tokenisierte Wertpapiere, verlängerte Handelszeiten, Quantencomputing und fortschrittliche Intelligenztechnologie. Die Prüfungen werden die Abhängigkeit der erfassten Einrichtungen von Cloud-Diensten und anderen externen Anbietern untersuchen.
Prüfungen von Transferstellen werden laut dem Bericht neue Technologien umfassen, die zur Erfüllung von Transferstellenfunktionen, Eigentumsaufzeichnungen, Übertragungen und Sicherungsmaßnahmen für Gelder und Wertpapiere eingesetzt werden.
Weder die Mitteilung noch der Bericht nennen ausdrücklich „Krypto-Assets“ oder „Kryptowährung“. Der Haftungsausschluss des Berichts besagt, dass er keine neuen rechtlichen Verpflichtungen begründet und das bestehende Recht nicht ändert.
SEC-Überprüfung begleitet bedingten tokenisierten Aktienhandel
Die Prüfungsagenda folgt der Innovationsbefreiung der Kommission vom 17. September, die bestimmten Blockchain-Plattformen, die tokenisierte Aktien des National Market System handeln, bedingte Erleichterungen gewährte.
Die Ankündigung der SEC erlaubt qualifizierten Tokenized Securities Venues, Käufer und Verkäufer über genehmigungspflichtige Liquiditätspools automatisierter Market Maker zusammenzubringen. Für den Zugang zu diesen Pools gelten separate Bedingungen.
Berechtigte Plattformen unterliegen laut der Behörde Beschränkungen hinsichtlich der Anzahl der Aktiensymbole und des Handelsvolumens. Sie müssen überprüfen, dass Token-Inhaber dieselben Rechte erhalten wie Eigentümer entsprechender konventioneller Aktien.
Die SEC verlangt von den Plattformen, einen zugrunde liegenden Emittenten zu benachrichtigen, bevor bestimmte Aktien zugelassen werden, die von einem nicht verbundenen Dritten tokenisiert wurden, wodurch dieser Emittent die Möglichkeit erhält, Einspruch zu erheben. Smart Contracts müssen öffentlich, prüfbar und auf einem öffentlichen, genehmigungsfreien verteilten Ledger bereitgestellt sein.
Der Handel muss eingestellt werden, wenn die Primärbörse der zugrunde liegenden Aktie den Handel aussetzt, so die Mitteilung zur Befreiung.
SEC-Vorsitzender Paul Atkins erklärte in seiner begleitenden Stellungnahme, dass die bundesrechtlichen Betrugs- und Manipulationsbekämpfungsvorschriften weiterhin vollumfänglich gelten. Er beschrieb die Anordnung als vorübergehende Erleichterung nach Section 36 des Securities Exchange Act, die bestimmte Plattformen und Liquiditätsanbieter umfasst.
Atkins sagte, Plattformen müssten U.S.-Personen sein und die Sanktionsprogramme des Treasury einhalten. Zugangsstandards müssten die Teilnahme auf berechtigte Händler beschränken, während qualifizierende Aktien-Token Dividenden- und Stimmrechte wahren müssten.
Seine Erklärung forderte öffentliche Stellungnahmen auf, um der Kommission dabei zu helfen, dauerhafte Regelungen für Onchain-Märkte zu entwickeln. Atkins bezeichnete die Erleichterung als vorläufige Maßnahme, während die Behörde weitere Änderungen prüft, um den Blockchain-Handel zu ermöglichen, wobei Anlegerschutzmaßnahmen an die Teilnahme geknüpft sind.
Ausnahmen klären nicht jede Registrierungsfrage
Hester Peirce, damals SEC-Kommissarin, erklärte in einer Stellungnahme vom 17. September, die Kommission werde beobachten, wie Unternehmen die Ausnahmen nutzen, bevor sie Schlussfolgerungen über deren regulatorische Einstufung ziehe.
Sie sagte, die Inanspruchnahme der Erleichterung begründe für sich genommen nicht, dass ein Teilnehmer eine Börse oder ein Händler sei. Die Ausnahmen stünden US-Personen zur Verfügung, einschließlich bestehender Unternehmen und neuer Marktteilnehmer.
Peirce beschrieb den Rahmen als Gelegenheit zu untersuchen, wie tokenisierte Aktien in verschiedenen Blockchain-Umgebungen gehandelt werden und mit konventionellen Märkten interagieren. Sie sagte, die Kommission bleibe offen für andere Modelle, einschließlich Regelungen, die innerhalb bestehender Anforderungen des Exchange Act ohne Ausnahme funktionieren könnten. Peirce sagte, die vorübergehende Erleichterung würde es Regulierungsbehörden und Marktteilnehmern ermöglichen, tatsächliche Handelsaktivitäten zu beobachten, bevor dauerhaftere Regelungen gestaltet werden.
In separaten, am 25. September behandelten Äußerungen befürwortete Peirce die Verwendung von Zero-Knowledge-Beweisen und -Nachweisen für Identitätsprüfungen. Ihre Vorschläge für datenschutzbasierte Compliance änderten nichts an den bestehenden Anforderungen zur Kundenidentifizierung oder zur Geldwäschebekämpfung.
Die Prüfungsveröffentlichung benennt separat die finanzielle Verantwortung von Broker-Dealern, Handelspraktiken, Aufsicht und AML-Compliance als Prioritäten. Ihre Anlegerschutzagenda umfasst komplexe, risikoreichere und illiquide Produkte, während Privatfonds und Privatkredite ihren eigenen Platz auf der Liste erhalten.
Institutionen bereiten weiterhin Dienstleistungen für tokenisierte Wertpapiere vor
Die Vorbereitungen von Morgan Stanley veranschaulichen die operative Arbeit, die bei Finanzinstituten noch im Gange ist. Wie crypto.news am 12. Oktober berichtete, verschob die Bank ihren erwarteten Zeitplan für tokenisierte Aktien vom zweiten Halbjahr 2026 auf das erste Quartal 2027.
Amy Oldenburg, Leiterin der Digital-Asset-Strategie, sagte, geeignete Produkte und institutionelle Nachfrage entwickelten sich noch. Der geplante Dienst würde tokenisierte Wertpapiere zum alternativen Handelssystem Trajectory Cross der Bank hinzufügen; der Bericht nannte kein bestätigtes Startdatum oder eine Liste berechtigter Aktien.
Europäische Behörden prüfen tokenisierte Sicherheiten separat. Eine Konsultation der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde vom 9. Oktober sucht Erkenntnisse zu Verwahrung, Rücknahme, Bewertung und dazu, ob Clearinghäuser tokenisierte Vermögenswerte liquidieren können, wenn ein Mitglied ausfällt.
Die Konsultation gibt Banken, Clearinghäusern, Verwahrern und Technologieanbietern bis zum 15. Januar 2027 Zeit zu antworten. Die ESMA plant, die Eingaben im ersten Quartal 2027 zu bewerten, bevor sie entscheidet, ob weitere regulatorische Maßnahmen erforderlich sind.
