Bitcoin-Perpetual-Futures kommen auf US-Brokerage-Konten

Webull plant, im November Kalshis regulierte unbefristete Futures für berechtigte amerikanische Brokerage-Kunden anzubieten. Der Kontrakt läuft nie ab, aber Finanzierung, Margin und eine separate Clearingstelle bestimmen weiterhin, was eine Position kostet und wann sie geschlossen wird.

Webull hat Pläne angekündigt, ab November Bitcoin- und andere Krypto-Perpetual-Futures für berechtigte US-Kunden anzubieten.

Die Pressemitteilung des Unternehmens vom 20. Oktober nennt KalshiEX als Börse und Kalshi Klear als Clearingstelle. Kunden, die für den Futures-Handel zugelassen sind, würden bestehende Webull-Futures-Konten nutzen. Webull hat weder den genauen Starttag noch die vollständige Asset-Liste oder den anfänglichen Margin-Plan für jeden Kontrakt veröffentlicht.

Für einen Brokerage-Kunden, der mit Aktienoptionen oder herkömmlichen Futures vertraut ist, ist das ungewohnte Merkmal das Fehlen eines Verfallsdatums. Die Position kann offen bleiben, solange die Margin-Verpflichtungen erfüllt sind. Es handelt sich nicht um ein dauerhaftes Recht, das Engagement ohne neue Baranforderungen zu halten: Finanzierungstransfers, Preisbewegungen und Maintenance-Anforderungen bestehen weiter, solange der Trade aktiv ist.

Der November bringt einen bestehenden Kontrakt auf ein neues Frontend

Die Commodity Futures Trading Commission genehmigte am 29. Mai den Bitcoin-Perpetual-Kontrakt von KalshiEX. Ihre Genehmigungsankündigung beschreibt BTCPERP als einen Futures-Kontrakt, der auf den Spotpreis von Bitcoin referenziert. Kalshi brachte das Produkt im Juni auf den Markt; der kommende Webull-Rollout ändert den Vertrieb, nicht das ursprüngliche Genehmigungsdatum oder die zugrunde liegende Natur des Kontrakts.

Webull gibt an, dass das erste Angebot Bitcoin und ausgewählte Krypto-Assets umfassen wird. Zukünftige Ergänzungen hängen von der regulatorischen Prüfung und den Börsenlistungsanforderungen ab. Seine Erklärung bietet keine Grundlage für die Zusage, dass jede Coin, die ein Kunde auf einer Offshore-Plattform handeln kann, in einem Webull-Futures-Konto erscheinen wird. Eine breitere Verfügbarkeit vor Jahresende ist eine Erwartung des Unternehmens, keine bestätigte nationale Öffnung für jeden Kontoinhaber.

Die erste Berichterstattung über Kalshis Bitcoin-Perp beschrieb die regulatorische Entscheidung vom Mai, während Kalshis anschließender Start bestätigte, dass der Kontrakt bereits an der Börse verfügbar war. Webull fügt eine separate Brokerage-Beziehung und eine viel vertrautere Oberfläche für Anleger hinzu, deren Konten bereits andere Produkte halten.

KalshiEX ist ein von der CFTC beaufsichtigter designierter Kontraktmarkt. Kalshi Klear ist eine registrierte Derivate-Clearing-Organisation. Webull bietet den kundenseitigen Brokerage-Weg über futures-zugelassene Konten. Diese Namen sind nicht austauschbar. Ein Anleger, der über Webull eine Order platziert, handelt ein börsennotiertes Derivat, das bei einer separaten regulierten Einheit gecleart wird; das auf einem Webull-Bildschirm angezeigte Asset ist kein Bitcoin, das in einer Spot-Wallet gehalten wird.

Die Cashflows ähneln nicht einem Spot-Bitcoin-Kauf

Ein Bitcoin-Spot-Käufer zahlt für Coins und besitzt dann ein Asset, das Verwahrungsvereinbarungen unterliegt. Ein BTCPERP-Händler hinterlegt Sicherheiten für eine bar abgerechnete Futures-Position. Die Kalshi-Produkteinreichung der CFTC besagt, dass der Kontrakt kein festes Verfallsdatum hat und in bar abgerechnet wird. Preisengagement, Margin und Finanzierung bestimmen das wirtschaftliche Ergebnis des Kontos; ein Händler erhält nicht allein deshalb On-Chain-BTC, weil der Futures-Preis steigt.

Herkömmliche datierte Futures konvergieren durch Verfall oder werden auf eine andere Fälligkeit gerollt. Ein Perpetual-Kontrakt hat keinen solchen geplanten Endpunkt. Sein Funding-Mechanismus überträgt Wert zwischen Long- und Short-Positionen gemäß den Börsenregeln, damit der Derivatepreis an die zugrunde liegende Referenz gebunden bleibt. Das Funding kann sich im Laufe der Zeit ändern. Eine richtungsmäßig korrekte Einschätzung des letztendlichen Bitcoin-Preises kann dennoch Geld verlieren, wenn Haltekosten, Intraday-Verluste oder Zwangsliquidation das Konto überwältigen, bevor die Bewegung eintritt.

Das Schulungsmaterial von Kalshi besagt, dass seine eigene Anwendung das Funding dreimal pro Tag anpasst. Diese Information beschreibt die aktuelle Produktdokumentation der Börse, nicht ein Versprechen, dass Webull jede Berechnung oder Benachrichtigung in identischer Weise darstellen wird. Vor dem Handel bräuchte ein Kunde die tatsächlichen Kontraktspezifikationen, die Funding-Formel, den Gebührenplan und den Zeitpunkt der Cash-Bewegungen, die für die zu eröffnende Position gelten.

Betrachten Sie eine vereinfachte Veranschaulichung ohne Annahme der aktuellen Margin-Sätze. Ein Kunde hat 1.000 US-Dollar an Sicherheiten und eröffnet ein Long-Engagement von 5.000 US-Dollar. Ein 5-prozentiger Rückgang des Futures-Preises entspricht einem Handelsverlust von 250 US-Dollar vor Gebühren und Funding, oder einem Viertel der anfänglichen Sicherheiten. Ein 5-prozentiger Anstieg würde denselben Bruttogewinn erbringen, aber die Hebelwirkung verstärkt beide Richtungen. Das Konto kann je nach den tatsächlichen Schwellenwerten der Börse, den Sicherheiten und dem zwischenzeitlichen Funding einen Maintenance-Call oder eine Liquidation erleiden, bevor eine vollständige 5-prozentige Bewegung eintritt. Die Zahlen veranschaulichen Arithmetik, nicht das von Webull angekündigte Hebel-Limit.

Ein genehmigter Kontrakt ist keine Genehmigung für jeden Kunden

Webull erklärt, dass der anfängliche Zugang für berechtigte US-Kunden gilt, die für den Futures-Handel zugelassen sind. Ein bestehender Webull-Aktien- oder Krypto-Zugang impliziert nicht, dass ein Futures-Konto genehmigt ist. Futures-Produkte haben separate Offenlegungen, Eignungs- oder Kontoeröffnungsverfahren, Margin-Verpflichtungen und jurisdiktionelle Regeln. Das Unternehmen hat nicht offengelegt, wie viele bestehende Kunden seine Kriterien erfüllen.

Die Kontraktgenehmigung von Kalshi betraf die Börsennotierung gemäß CFTC-Regulierung 40.3. Die Börse muss unter den Pflichten eines Designated Contract Market und ihre Clearingstelle unter einem eigenen Derivate-Regime operieren. Der Brokerage-Zugang fügt das Kunden-Onboarding und die Futures Commission Merchant-Beziehung hinzu. Diese Ebenen verschwinden nicht, weil der Handel neben Aktien und Optionen in einer Anwendung angezeigt wird.

Die Ankunft von Krakens US-Krypto-Perps und der Coinbase-Weg zu globaler Perp-Liquidität zeigen, dass Webull in einen Markt mit mehreren Strukturen eintritt. Einige Produkte werden an US-Designated Exchanges gehandelt; andere werden über Arrangements mit ausländischen Futures gemäß der CFTC-Mitarbeiterrichtlinie geleitet. Jedes als Perpetual bezeichnete Angebot als denselben regulierten Kontrakt zu behandeln, würde Unterschiede bei Handelsplatz, Verwahrung, Margin und rechtlichem Anspruch verschleiern.

Es gibt einen Unterschied sogar innerhalb von Kalshis Geschäft. Das Unternehmen betreibt Event-Kontrakte sowie Krypto-Derivate. Sein Bitcoin-Perpetual ist ein Futures-Kontrakt, der auf Spot-Bitcoin referenziert und unter einer spezifischen CFTC-Anordnung genehmigt wurde. Ein Streit darüber, wie Bundesstaaten Sport-Event-Kontrakte regulieren, ändert nichts am Referenzpreis, Funding-Mechanismus oder der Futures-Clearing-Architektur dieses Instruments.

Funding kann eine gewinnbringende Richtung in einen Verlusthandel verwandeln

Perpetual-Funding wird oft als kleine regelmäßige Anpassung beschrieben. Kleine Sätze kumulieren, wenn eine Position offen bleibt, und ein vorübergehender Spike kann das Halten genau dann teuer machen, wenn gehebelte Trader in eine Richtung drängen. Die Funding-Zahlung ist getrennt vom Gewinn oder Verlust, der durch die Bitcoin-Preisbewegung verursacht wird. Ein Kontoauszug, der beide ohne Erklärung kombiniert, kann eine unvollständige Darstellung davon geben, warum sich das Eigenkapital verändert hat.

Angenommen, eine Position mit 10.000 US-Dollar Nominalwert zahlt einen veranschaulichenden Funding-Satz von 0,01 % zu jedem von 3 täglichen Intervallen. Die Zahlungen würden insgesamt 3 US-Dollar pro Tag betragen, oder 90 US-Dollar über 30 Tage, wenn sowohl Nominalwert als auch Satz konstant blieben. Sie bleiben selten konstant. Bei 0,10 % pro Intervall wird dieselbe Berechnung zu 30 US-Dollar täglich und 900 US-Dollar über 30 Tage. Keine der beiden Zahlen ist eine Prognose des Kalshi-Fundings. Die Übung zeigt, warum eine beworbene Position ohne Verfall einen fortlaufenden Preis hat, selbst wenn der angezeigte BTC-Preis flach ist.

Margin erzeugt eine zweite Uhr. Eine Long-Position kann Sicherheiten verlieren, wenn der Markt fällt. Wenn das Eigenkapital des Kontos unter die Maintenance-Anforderungen fällt, kann ein Liquidationsprozess die Position schließen und einen Trader unfähig zurücklassen, auf eine Erholung zu warten. Kalshis Margin-Erklärung beschreibt isolierte Margin in seiner eigenen Anwendung. Die Implementierung auf Kontoebene und etwaige brokerage-spezifische Einstellungen müssen in den Produktbedingungen geprüft werden, wenn Webull live geht.

Kalshi und Webull betonen regulierte Infrastruktur und Transparenz bei den Liquidationsniveaus. Diese Merkmale machen ein Risiko messbar, nicht abwesend. Ein Anleger kann die Maintenance-Anforderung und die erwarteten Funding-Zahlungen vor dem Einstieg vergleichen und dann den Live-Kontostand beobachten, anstatt anzunehmen, dass ein Evergreen-Kontrakt einfach sich selbst überlassen werden kann. Das Regelwerk der Börse, die Clearing-Mitteilungen und die Kundenoffenlegungen von Webull liefern die maßgeblichen Details.

Das Argument für die Einführung von Perps bei einem Broker

Webulls US-Chef Anthony Denier verwies in der Ankündigung des Unternehmens auf eine erhebliche globale Nachfrage nach Perpetual Futures und erklärte, das Jahresvolumen habe 2025 90 Billionen US-Dollar überschritten. Das ist eine Branchenschätzung von Webull, keine Volumenzahl für den geplanten Start im November oder für Kalshis Bitcoin-Kontrakt. Das Argument für die Integration ist unkompliziert: Anleger, die bereits ein reguliertes Futures-Konto nutzen, könnten eine börsengelistete Version erreichen, ohne zu einem Offshore-Handelsplatz wechseln zu müssen.

Eine separate Clearingstelle kann Verpflichtungen nach etablierten Derivatenregeln netten und verwalten, während ein zugelassener Kunde über einen Broker Informationen zu Margin und Funding sieht. Webull erklärt, der Zugang würde neben anderen Futures im Konto liegen, während Aktien, Optionen, Spot-Krypto und Event-Produkte an anderer Stelle auf seiner Plattform zu finden sind. Die Möglichkeit, mehrere Vermögenswerte in einer Anwendung zu sehen, kann die Navigation vereinfachen, obwohl eine konsolidierte Darstellung nicht ihre Schutzmechanismen oder Abrechnungsmethoden zusammenführt.

Der Wettbewerb ist real. Kalshis Expansion in weitere Krypto-Perps gibt Webull mehr als einen potenziellen Basiswert; Kraken und Coinbase haben ihre eigenen Kundenstämme und Liquiditätswege. Wenn regulierte US-Orderbücher tiefer werden, könnten Händler mehr Auswahl bei Spreads, Sicherheiten, Handelszeiten und Ausführung haben. Die Ankündigung allein liefert keine vergleichenden Preisdaten, die zeigen, dass Webull günstiger oder liquider sein wird als seine Konkurrenten.

Das Gegenargument ist, dass Offshore-Handelsplätze über Jahre an Liquidität, tiefe Orderbücher und vertraute Sicherheitenpraktiken verfügen. Ein neuer Broker-Vertriebskanal kann diese Bedingungen am Starttag nicht nachbilden. Volumen an einem Handelsplatz ist nicht dasselbe wie offenes Interesse, und eine börsenweite Zahl sagt wenig über die Tiefe eines bestimmten Kontrakts in einer volatilen Stunde aus. Die ersten veröffentlichten Handelsstatistiken nach dem Start von Webull werden eine festere Grundlage für die Beurteilung liefern, ob der neue Zugang dauerhafte Aktivität erzeugt.

Preisbildung und die Funding-Referenz verdienen eine genaue Prüfung

Ein bar abgerechneter Bitcoin-Future benötigt eine Referenz für den zugrunde liegenden Spotpreis. Die Spezifikationen der Börse bestimmen den Index oder die Berechnung, die Funding-Intervalle, die Störungsverfahren und die abwicklungsbezogenen Zahlungen. Selbst ein Anleger, dessen Ansicht auf Bitcoin und nicht auf das Derivat gerichtet ist, ist während der offenen Position diesen Kontraktregeln ausgesetzt.

Die Spanne zwischen Perpetual und Referenzpreis kann sich in einem schnellen Markt ausweiten. Funding fördert die Konvergenz über die Zeit, garantiert aber nicht, dass ein Perp immer genau zum Spotpreis handelt. Market Maker können in beide Richtungen quoten, wenn eine Absicherung möglich ist; ein dünnes Orderbuch kann zu einer schlechteren Ausführung oder einer Liquidation zu einem anderen Preis führen als bei einem flüchtigen Blick auf den Referenzchart. Der Ausführungspreis des Kunden, das Referenzniveau und die Funding-Rate müssen als separate Beobachtungen behandelt werden.

In einem 24-Stunden-Markt müssen Risikokontrollen außerhalb der üblichen Börsenzeiten funktionieren. Krypto bewegt sich am Wochenende; die Maintenance Margin gilt weiterhin, während die US-Aktienmärkte geschlossen sind. Ein Broker-Nutzer, der annimmt, dass der Handel pausiert, wenn die Aktienbörsen pausieren, könnte das Produkt missverstehen. Webull hat noch keinen genauen Startzeitplan oder einen produktspezifischen Maintenance-Fenster-Zeitplan für den neuen Vertriebsweg veröffentlicht.

Die CFTC genehmigte Kalshis BTCPERP nach Prüfung der Einreichung, aber eine behördliche Genehmigung ist keine staatliche Bewertung, dass eine gehebelte Position für jeden Anleger geeignet ist. Die Genehmigung betrifft den börsengelisteten Kontrakt und die geltenden Marktregeln. Kundenberechtigung, Finanzierungskosten und individuelle Verluste gehören zu einer anderen Entscheidung auf Broker- und Kontoebene.

Was vor November unangekündigt bleibt

Eine ungeklärte Frage betrifft genau das, was ein Trader sieht, wenn sich die Sicherheiten in einem Futures-Konto ändern. Die Börse berechnet die Margin nach ihren eigenen Regeln, die Clearingstelle verwaltet die Verpflichtungen nach einem Handel, und Webull zeigt dem Kunden die Kontozahlen an. Diese Prozesse können in einer einzigen Oberfläche dargestellt werden, sind aber nicht dieselbe Berechnung. Ein Bildschirm auf Positionsebene muss verfügbares Bargeld, Anfangsmargin, Erhaltungsmargin, unrealisierten Gewinn oder Verlust und aufgelaufene Finanzierungskosten unterscheiden. Das Unternehmen erklärt, es beabsichtige, den Nutzern Einblick in Finanzierung, Hebel und Liquidationsniveaus zu geben; die Live-Anzeige wurde noch nicht beobachtet.

Ein Kontoinhaber, der zwei Perps vergleicht, sollte auf die Einheiten achten, in denen Preise und Finanzierung angegeben werden. Ein prozentualer Finanzierungssatz bezieht sich auf ein Nominalengagement, nicht bloß auf die als Sicherheit hinterlegten Dollar. Im früheren Beispiel mit 5.000 Dollar wären bei einem Finanzierungssatz von 0,10 % 5 Dollar für ein Intervall fällig, selbst wenn der Kunde nur 1.000 Dollar hinterlegt hätte. Diese 5 Dollar als 0,10 % der Sicherheit anzugeben, würde ihre Wirkung um das Fünffache untertreiben. Änderungen des Nominalwerts oder der Positionsgröße verändern die Barzahlung, sodass ein konstanter historischer Finanzierungssatz keine angemessene Prognose der Haltungskosten darstellt.

Die Clearingstruktur spielt eine Rolle, wenn eine Seite eines Handels nicht zahlen kann. Eine registrierte Clearingstelle unterhält Regeln für die Erhebung von Margin und den Umgang mit Ausfällen zwischen den Teilnehmern. Ihre Präsenz kann das bilaterale Gegenparteirisiko innerhalb dieses Systems verringern, aber sie versichert nicht die Handelsverluste eines Kunden und verspricht keine günstige Ausführung unter angespannten Bedingungen. Der Handel bleibt gehebelt und kann durch den anwendbaren Liquidationsmechanismus geschlossen werden. Ein nützlicher Vergleich nach dem Start würde die tatsächliche Kundenvereinbarung und das Regelwerk der Börse untersuchen, anstatt anzunehmen, dass das Wort „reguliert“ jedes Risiko beschreibt, dem eine Position ausgesetzt ist.

Es gibt eine zusätzliche Frage dazu, wie die erste Zielgruppe ausgewählt wird. Webull hat erklärt, die anfängliche Gruppe bestehe aus berechtigten, genehmigten Futures-Kunden. Die Anzahl solcher Konten ist nicht offengelegt, ebenso wenig der Anteil, den Webull im November zu aktivieren beabsichtigt. Selbst wenn die Börse mehrere Basiswerte listet, kann der Broker den Kundenzugang gestaffelt gestalten. Der Orderflow der ersten Woche ist daher ein gemeinsames Maß für die Liquidität der Börse und die Vertriebsentscheidungen, kein reines Maß für die amerikanische Nachfrage nach Bitcoin-Perps insgesamt.

Webull hat einen Monat genannt, kein Datum. Das Unternehmen nannte Bitcoin, ließ aber seine anderen Startwerte unbestimmt. Es versprach eine breitere Verfügbarkeit vor Jahresende, ohne offenzulegen, wie viele berechtigte Kunden in der ersten Phase Zugang erhalten. Es gibt noch keinen Bid-Ask-Spread, kein offenes Interesse und kein Webull-Kundenvolumen am Starttag, das gemessen werden könnte.

Die Primärdokumente belegen eine Abfolge: CFTC-Genehmigung im Mai, Handelsbeginn bei Kalshi im Juni und Webulls Vertriebsankündigung im Oktober für einen Rollout im November. Sie belegen nicht, dass Webull einen neuen Bitcoin-Futures-Kontrakt schaffen, die Margin-Regeln der Börse ändern oder Bitcoin in die Wallets der Kunden liefern wird. Eine umsichtige Analyse des geplanten Produkts beginnt mit den Kontraktspezifikationen und endet mit den ersten beobachtbaren Kontobedingungen und Marktdaten.

Webull erklärt, berechtigte Nutzer würden über ihre Webull-Futures-Konten handeln. Die Börse und die Clearingstelle sind KalshiEX bzw. Kalshi Klear. In seiner Mitteilung vom 20. Oktober heißt es, weitere Produkte würden nur vorbehaltlich regulatorischer Prüfung und der Listungsanforderungen der Börse folgen.

Worauf zu achten ist

• Erster Handelstag: Die Startmitteilung von Webull sollte das tatsächliche Startdatum und die Kundenberechtigung angeben.
• Kontraktliste: Börsenmitteilungen werden festlegen, welche Vermögenswerte außer Bitcoin zunächst verfügbar sind.
• Finanzierung und Gebühren: Veröffentlichte Spezifikationen können die tatsächlichen Kosten für die Aufrechterhaltung eines Engagements über mehrere Finanzierungsintervalle aufzeigen.
• Margin-Offenlegungen: Anfangs- und Erhaltungsanforderungen bestimmen, wie weit sich eine Position bewegen kann, bevor eingegriffen wird.
• Liquidität: Kontraktvolumen, Spreads und offenes Interesse nach dem Start können zeigen, ob die Brokerage-Distribution einen nachhaltigen Handel bringt.

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