印度執法局為何突擊搜查 CoinDCX 與 Delta Exchange？用戶必知重點

印度交易者可以使用盧比開立與比特幣或特斯拉相關的倉位。執法局想知道是誰在海外下了相應的交易，這些倉位是如何獲得資金的，以及這些交易所是否遵守了印度的外匯規則。

印度執法局已搜查了與CoinDCX和Delta Exchange India有關的三處班加羅爾場所，原因是涉嫌違反《外匯管理法》，此前對這些交易所如何處理涉及離岸場所的交易進行了調查。

執法局於11月6日宣布了這些搜查。根據《今日商業》對該機構調查結果的報導，其班加羅爾分局於11月4日和5日進行了搜查。接受審查的公司是運營CoinDCX的Neblio Technologies Private Limited和運營Delta Exchange India的Excelium Technologies Private Limited。

CoinDCX表示，官員於11月4日到訪其班加羅爾辦公室，進行其所稱的例行詢問。該公司表示已予以配合，遵守FEMA及其他適用的印度法律，並繼續處理存款、交易和提款。Delta表示其亦予以配合，其平台正常運營，客戶資金仍存放在印度銀行。

調查範圍超出了單一產品。該機構描述了通過CoinDCX的三條途徑：其稱在海外執行的現貨訂單、其稱與海外倉位匹配的加密衍生品，以及其與Hyperliquid相關聯的外國股票產品。該機構還在審查這些交易所如何向海外公司付款，以及CoinDCX在何處持有加密資產。

執法局為何搜查這些交易所

執法局表示，其調查始於有關可能涉及加密衍生品和與現實世界資產掛鉤的代幣的未經授權跨境交易的信息。在Exchange4media報導的該機構對搜查的說明中，該機構表示其審查了向印度用戶宣傳的產品，並將活動追溯至海外場所，包括Binance、KuCoin、Gate.io和Bybit。

起點是一種可以用盧比注資的本地產品。該機構正在追問盧比存入後發生了什麼。這使調查深入到離岸帳戶持有人的身份、用於為交易提供資金的資產來源，以及一家公司為另一家公司執行交易的安排。

該機構指控這些平台在未經授權的情況下提供外國股票的曝險。它還根據1956年《證券合約（監管）法》、1992年《印度證券交易委員會法》和1934年《印度儲備銀行法》提出了初步問題。Mint的報導將這些產品問題與搜查背後涉嫌的外匯違規行為區分開來。

外匯調查有幾個部分。客戶可能向一家印度公司存入盧比，該公司可能購入一種穩定幣，而一個外國交易場所的帳戶可能使用該穩定幣執行交易。這些步驟可能涉及不同的所有者、交易對手和義務。將它們聯繫在一起的記錄對調查而言比客戶餘額上顯示的貨幣更為重要。

此次搜查也與CoinDCX先前的安全事件無關。Crypto.news曾報導其在4400萬美元漏洞事件後重新開放INR提款。在當前案件中，該機構所報導的陳述涉及這些企業如何安排交易和海外支付。CoinDCX表示其客戶服務在調查期間持續運作。

CoinDCX的現貨訂單據稱流向何處

ED描述了一條現貨路徑，始於CoinDCX客戶存入盧比並下達訂單。根據該機構所報導的陳述，資金被兌換為USDT並發送至外國交易所，訂單在該處執行。其就現貨交易提及的交易場所包括Binance、KuCoin和Gate.io。

國內應用程式上的訂單與其執行是兩個獨立的事件。應用程式可以接受指令並顯示結果，而另一個交易場所提供流動性以完成訂單撮合。此處的關鍵指控涉及用於到達該交易場所的支付路徑，以及該路徑是否遵循了所需的跨境框架。

ED表示，該海外帳戶是以一家位於哥斯大黎加的實體名義開設的，該機構將其定性為空殼實體。它指控CoinDCX使用其自身的應用程式介面來執行交易。API可以允許軟體發送指令、檢索成交結果或查詢餘額。該機構的陳述將該連接與據稱接收指令的帳戶身份並列。

這產生了調查人員可以比對的三種記錄。客戶帳簿可以顯示盧比扣款和加密貨幣入帳。海外交易場所的帳戶記錄可以顯示誰下達了訂單以及哪個餘額為其支付。轉帳記錄可以識別USDT在帳戶或錢包之間移動的時間。共享的時間戳或匹配的金額可能有助於將這些記錄聯繫起來，但每一項顯示的是交易的不同部分。

穩定幣的來源也很重要。交易所可以維持自己的庫存並用其獲取流動性，或者可以用歸屬於客戶訂單的資金為購買融資。此處適用哪種安排是一個關於所有權和會計的問題。ED所報導的指控是，CoinDCX透過兌換和執行過程將客戶資金轉移至海外。

客戶的確認畫面可以確定平台入帳的金額和價格，而無需顯示執行鏈中的每一個帳戶。需要交易所自身的記錄來確定離岸成交是否分配給特定客戶、與其他訂單合併或視為公司帳戶上的交易。

CoinDCX面臨的一個問題是，該位於哥斯大黎加的實體是提供自身的服務，還是僅持有一個由另一集團公司使用的帳戶。開戶文件將識別帳戶持有人。指令、資金記錄和協議可以幫助確定誰控制該帳戶。已發布的報導未給出該實體的名稱，也未公布這些記錄。

該機構稱加密貨幣期貨如何在海外撮合

在加密貨幣期貨和選擇權方面，ED描述了另一種安排。印度客戶會使用盧比開立頭寸。CoinDCX據稱會透過一家位於哥斯大黎加的集團實體所持有的帳戶，在海外平台上開立相應的一對一頭寸。

該機構表示，這些相應頭寸是透過CoinDCX的API在包括Binance、KuCoin、Bybit和Gate.io在內的平台上開立的。當客戶在CoinDCX上平倉時，該機構指控海外頭寸也在外國平台上平倉並結算。

這與在現貨訂單上購買加密貨幣是不同的流程。衍生品可以讓交易者獲得價格波動的曝險，而無需將標的資產交付到其錢包。交易所或中介機構也可以訂立第二份合約，以管理第一份合約所產生的財務曝險。

這兩份合約可以具有相同的規模，但仍涉及不同的當事方。客戶可能對印度服務機構擁有以盧比結算的債權，而離岸帳戶則提交抵押品，並根據另一份合約收取或支付結算款項。一對一的匹配會使這些頭寸產生關聯。帳戶記錄和資金流向將確定誰擁有抵押品，以及誰有義務向每一方付款。

舉例說明，一份曝險為₹100,000的槓桿合約，在五倍槓桿下可由₹20,000的保證金支撐，這是在費用或其他要求之前。開立和關閉該合約對交易額的貢獻可能超過原始保證金。此示例是算術計算，並非描述CoinDCX的槓桿條款或ED所審查的交易。

這解釋了為什麼一份引用數千億盧比交易量的報告不能自動將該金額描述為離開印度的新資金。有用的對帳將識別交易的名義金額、轉移的抵押品、現金或穩定幣結算以及任何返還的資金。這些數量可能出現在不同的記錄中，且時間不同。

這一順序對虧損也很重要。如果本地頭寸以一個價格平倉，而相應的離岸合約以另一個價格平倉，差額必須由某處承擔。客戶條款和交易所的帳戶可以確定印度餘額是跟隨國內合約、離岸成交價還是運營商設定的價格方法。

ED的指控具體涉及頭寸匹配和海外結算。據報導，CoinDCX的公開回應闡述了其在合規和運營方面的立場。它將帳戶結構、抵押品來源和匹配過程留作交易所需要詳細解決的問題。

Hyperliquid指控背後的外國股票產品

CoinDCX自己的全球期貨幫助頁面解釋了向客戶提供的內容。它描述了與全球股票和指數掛鉤的永續期貨，用戶可以使用盧比進行交易。它明確表示客戶將獲得曝險而無需擁有實際股票。

該交易所的美國股票期貨指南列出了Tesla、Apple、Meta和Alphabet等涵蓋的市場。它描述了在CoinDCX帳戶內的交易體驗。因此，根據CoinDCX的描述，選擇Tesla的客戶是通過期貨產品選擇對其價格的曝險。

ED所報導的帳戶說明了該產品背後據稱發生的事情。它稱CoinDCX將資金轉換為USDT，並使用該穩定幣在Hyperliquid上開立相應頭寸。當客戶平倉時，ED指控匹配頭寸也在那裡平倉並結算。

股票、股票代幣和衍生品之間的區別很重要。股份可以賦予公司的所有權權益。被描述為代幣化股票的產品可能具有取決於其結構的權利。價格掛鉤的期貨合約可以根據價格變動支付款項，而無需轉讓股份。CoinDCX的描述有助於識別面向客戶的產品，而該機構的陳述則提出了關於離岸交易的單獨問題。

Tesla的參考價格並不能確定當頭寸平倉時誰欠客戶錢。這需要客戶協議以及結算、定價和清算的條款。據稱的Hyperliquid部分將有其自己的資金和結算記錄。調查人員需要確定這些記錄是否顯示交易所進行對沖、代表客戶執行交易或另一種安排。

這一區別也影響到海外頭寸將提供何種證據。一筆 Hyperliquid 交易的記錄可以確立該場所上可見的市場、帳戶和交易。要將該交易與某個以盧比資金支持的 CoinDCX 頭寸聯繫起來，則需要一份分配記錄或兩者之間的其他可靠關聯。據報導，ED 的陳述指控存在此類匹配，但並未公布交易層面的示例。

從客戶的角度來看，即使另一家公司使用與美元掛鉤的資產來管理該頭寸，盧比結算的體驗也可能完全真實。正是這種可能性使該產品與外匯調查相關。它將客戶的條款與該機構正在調查的資金和執行安排區分開來。

為何 Delta Exchange 屬於同一案件

ED 指控 Delta Exchange India 衍生品活動的相當大一部分交易量是通過 CoinDCX 進行的。該機構的陳述涵蓋加密貨幣期貨和期權以及與外國股票相關的產品。它稱，CoinDCX 在外國場所安排了相應的活動。這些指控將兩家印度公司納入同一項調查，即使客戶僅在其中一家開設了帳戶。

Delta 表示，當局於 11 月 4 日和 5 日到訪其辦公場所。它表示已予以配合，交易、存款和提款均正常運作，客戶資金仍存放在印度銀行。在另一份被報導的回應中，它表示其業務不涉及虛擬數位資產的跨境轉移，並將其交易所描述為面向印度用戶的以印度盧比結算的服務。

這些聲明涉及 Delta 印度業務的運營以及客戶資金的位置。該機構的陳述則提出了另一個問題，即 CoinDCX 在處理與 Delta 相關的頭寸時據稱做了什麼。要確立這種關係，需要公司之間的協議以及顯示誰傳輸了訂單、誰下了相應交易以及誰提供了抵押品的記錄。

以一位 Delta 客戶下達的示例性交易為例。客戶帳本會顯示印度盧比保證金以及記入或記出該帳戶的結果。訂單或服務協議可以確定是否有另一家企業收到了與該頭寸相關的指示。離岸帳戶記錄可以顯示交易是否發生在國外，並確定具名帳戶持有人。這三個層面無法從單一的存款記錄中進行核對。

ED 正在另行審查從 Delta Exchange India 向境外關聯方轉移的價值數百克羅爾的資金。那裡的問題涉及轉移了什麼、轉移給誰、依據何種安排以及如何入帳。向關聯方支付的款項和通過 CoinDCX 路由的衍生品交易可能是同一項調查的一部分，但並不代表同一筆交易。

因此，Delta 的回應應對照兩項指控來解讀。其否認虛擬數位資產跨境轉移的聲明在這一點上是直接的。其關於用戶資金仍存放在印度銀行的聲明告訴讀者它所稱的這些餘額存放何處。所報導的回應並未提供基礎協議，也未對 ED 表示正在審查的每筆付款進行分類。

ED 的數字衡量的是什麼

ED 描述了跨幾類交易的數千億盧比交易量。它另行指控 CoinDCX 向離岸場所支付了數百克羅爾的費用，以及 Delta 向海外關聯方匯出了數百克羅爾。Mint 對這些數字的報導指出了這些類別，但未給出核對後的總額。

交易量記錄的是一段時間內的活動價值。同一筆抵押品可以支持反覆的頭寸，開立和關閉合約可以產生多條記錄。轉移數字涉及當事方之間流動的資金或資產。費用是為服務收取的費用。在不知道該機構如何編製其數字的情況下，無法從一個類別推斷另一個類別的規模。

在路由交易中還存在進一步重疊的可能性。記錄在 Delta 的訂單、通過 CoinDCX 發送的指令以及相應的離岸交易，可能各自出現在不同公司的記錄中。將這三筆記錄全部相加，可能會對同一風險敞口重複計算。所報告的數據並未說明該機構如何處理關聯交易。

CoinDCX 涉嫌的企業帳戶引發了關於持倉以及資金流動的問題。在某一時點持有於海外的餘額是資產存量。它可以在較長時期內支持交易或費用支付。需要帳戶的快照和資金變動歷史，才能區分仍留在那裡的資產與已被使用並替換的資產。

涉嫌的費用支付又增加了另一個問題。公司可以將費用記錄為業務支出，但仍須證明其如何向海外收款方付款。ED 指控 CoinDCX 通過包括 USDT 在內的穩定幣路由這些付款。發票和費用分類帳可以確定用途和會計處理方式，而付款記錄可以確定是哪個實體進行了轉帳以及使用何種資產。

這些金額也應與客戶損失的估計分開看待。ED 報告的數據涉及交易活動、涉嫌的海外付款及相關轉帳。CoinDCX 和 Delta 表示其服務仍在運營。這些聲明涉及服務狀態，而調查涉及的是底層安排是否遵守了規則。

為何 FIU 註冊和 FEMA 會出現在同一則報導中

CoinDCX 指出其已在印度金融情報單位註冊，並表示其遵守客戶驗證、反洗錢和報告要求。印度持續收緊這些義務，包括通過針對加密平台的新 FIU 客戶驗證規則。這段歷史有助於解釋為何該交易所在調查人員到訪時援引其註冊情況。

註冊涉及諸如識別用戶、保存記錄和報告某些活動等義務。對跨境交易的調查則詢問相關方是否遵守了關於資金和資產跨境流動的規則。客戶可能在下一筆訂單之前通過了所有身份驗證檢查，而當局仍可能詢問該公司如何為交易提供資金或進行結算。

印度還利用其反洗錢框架來追查服務印度用戶的離岸平台。Binance 早先努力以 FIU 合規平台身份重返印度，說明了交易場所在服務印度市場時其地位的獨立問題。那段歷史和離岸場所的名稱都無法解決 CoinDCX 或 Delta 如何安排任何單筆交易的問題。

FEMA 第 3 條的文本涉及外匯和外國證券的交易、向印度境外人士的某些付款，以及與獲取海外資產權利相關的印度境內金融交易。其開篇語言規定了法定例外、規則和許可。將其適用於本案需要確定相關交易、相關方以及該機構所依據的法律條款。

因此，ED 使用「離岸」一詞不僅僅是確定交易所伺服器或面向客戶的網站的位置。在該機構報告的陳述中，它描述了帳戶持有地點以及相應交易執行或結算的地點。這些地點與誰控制帳戶、誰持有餘額以及印度實體是否向海外交易對手付款同樣重要。

USDT 的美元掛鉤有助於解釋其運營作用。平台可以在加密場所使用與美元掛鉤的餘額，而客戶無需在應用中擁有美元帳戶。特定轉帳的法律處理仍取決於事實和適用規則。所報告的調查聚焦於穩定幣如何被使用，而非對印度企業每次使用 USDT 作出普遍裁決。

ED 對證券法和中央銀行法的引用也需要與外匯問題保持區分。一組問題涉及這些企業是否被授權提供或安排具有特定特徵的產品。另一組問題涉及付款或結算所採取的路徑。最終的通知或命令將有助於澄清該機構如何將每項法律適用於其指控的行為。

評估現貨路徑的調查人員必須判定，從INR到USDT的轉換是針對每一筆個別訂單發生，還是平台使用匯集餘額來資助多筆交易。單一轉帳可能服務多筆訂單，或者多筆轉帳可能支持同一個交易帳戶。這就是為什麼客戶餘額的計價單位和海外帳戶持有人的身分兩者都相關，即使它們出現在完全不同的紀錄中。

同樣的區別適用於費用。海外場所可以對已執行的交易收費，而無需從個別客戶收到單獨的付款。該機構報告的帳戶將付款歸因於CoinDCX，並將其描述為透過穩定幣支付的業務費用。關於付款路徑的判定將取決於被計費的實體、轉移資產的實體，以及顯示付款目的的紀錄。

理解該機構職權範圍的一種方式是從同一筆交易的本地和離岸環節開始。一筆INR存款可以在印度記錄，而一筆單獨的訂單、保證金餘額或費用在海外記錄。如果監管機構想要建立兩者之間的連結，它需要證明連接兩者的指示和義務的證據。僅有海外場所的名稱，幾乎無法確定哪個印度客戶、公司或關聯方最終承擔了成本。

公開帳戶將這些問題放入同一項調查，因為相同的企業和交易關係出現在各項產品中。答案仍可能因產品和付款而異。一份確定某個衍生品部位如何獲得資助的文件，對於現貨訂單幾乎說明不了什麼，除非紀錄顯示它使用了相同的帳戶和資金安排。

交易所的回覆確立了什麼

CoinDCX 對其營運違反印度法律的前提提出異議。其聲明稱官員於11月4日到訪，且其提供了他們所尋求的資訊和協助。該交易所將此次到訪描述為例行詢問，而ED則描述為對與這兩家企業相關的場所進行搜查。兩種說法都將官員置於11月4日CoinDCX的班加羅爾辦公室。

CoinDCX的聲明也回答了當下的營運問題。它表示客戶可以繼續交易、存款和提款。這是關於其回應時平台狀態的主張。評估個別交易的讀者仍需考慮相關的服務和帳戶。交易可用性、盧比提款和加密貨幣提款是各自獨立的功能。

Delta的聲明同樣表示其交易、存款和提款持續進行，且用戶資金仍留在印度銀行。其另行報告的否認涉及虛擬數位資產的跨境轉移。ED關於路由訂單和向關聯方付款的主張，將需要關於處理每個環節的實體的證據。關於這些安排的爭議有可能持續存在，而用戶在應用程式上仍繼續看到盧比餘額。

CoinDCX此前曾被印度執法部門選中進行查扣加密貨幣的保管。這與此處所審查的產品營運是不同的角色。兩家公司合規聲明的相關性在於它們聲稱哪些安排是合法的，以及它們的紀錄能就目前受到審查的交易確立什麼。

截至11月8日，所審查的公開帳戶描述了搜查和一項正在進行的調查。它們並未宣布此項調查中的逮捕、資產凍結、查扣或裁決。接下來的實質性文件將是任何指明所涉具體交易和條款的公開通知或命令，以及公司就誰擁有或控制海外帳戶所作的任何更詳細回應。

對於現貨路徑，證據鏈從一筆盧比訂單延伸到一筆USDT轉帳和一筆海外成交。對於衍生品，它從一份客戶合約延伸到一個對應部位、其背後的擔保品以及隨後的結算。對於Delta，它將包括服務協議和傳遞給CoinDCX的紀錄。這些就是ED表示在班加羅爾搜查後正在調查的不同路徑。

觀察重點

• ED 申報文件：任何指出受查具體 FEMA 條款、期間與交易的通知、投訴或命令。
• 離岸帳戶：識別該哥斯大黎加實體、其帳戶控制人，以及客戶資產或公司抵押品是否資助了所指稱部位的紀錄。
• CoinDCX 的回應：任何針對特定產品、說明由誰執行現貨訂單、持有抵押品並結算加密貨幣或股票掛鉤期貨的解釋。
• Delta 的路由紀錄：關於其與 CoinDCX 關係的細節，以及 ED 歸因於外國關聯方的轉帳之目的、收款人與形式。
• 客戶營運：識別交易、存款或提款任何變動及受影響服務或帳戶的交易所通知。

常見問題