華爾街快錢撤離比特幣ETF，主權基金趁勢進場

在 2026 年比特幣下跌期間賣出 比特幣 的投資者，並不是你可能預期的那群人。

Galaxy Research 週一發布的一份報告發現，少數對沖基金和銀行推動了美國現貨比特幣 ETF 幾乎所有的機構拋售，而財富平台和主權基金則進場買入。

向 SEC 提交季度 13F 報告的機構，在 2025 年 9 月底、即比特幣創下歷史新高之前，持有價值 355,000 BTC 的現貨 ETF 份額。報告發現，到 2026 年 6 月，這一數字已降至 307,000 BTC，降幅為 14%。

有九家公司佔了那整個減少的全部以上：Millennium Management、Brevan Howard、Goldman Sachs、Capula Management、Farallon Capital、D.E. Shaw、Schonfeld Strategic Advisors、Symmetry Investments 和 Tudor Investment。

它們合計削減了價值 68,000 BTC 的曝險，以今日價格計算約為 54 億美元，將其持倉削減了 29% 至 100% 之間。這意味著其他約 2,200 名申報者總共增加了約 20,000 BTC，價值約 16 億美元。

Morgan Stanley 的財富管理部門、阿布達比的 Mubadala 以及阿布達比投資委員會都是買家之一。不提交 13F 文件的顧問、家族辦公室和個人僅削減了 6.6% 的持倉，而價格下跌了 49%。

比特幣BTC · USD

$80,524−4.76%

10月21日10月23日10月25日10月26日10月28日

$84.8k$83.1k$81.3k$79.6k

24小時最高最高$81,636

24小時最低最低$80,360

成交量成交量$937.5M

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Galaxy 全公司研究主管 Alex Thorn 表示，這些賣家主要是在進行一筆交易，而非對比特幣下注。許多人採用現金持有套利策略：買入現貨 ETF 份額，同時做空 CME 比特幣期貨，以賺取兩者之間的價差，即所謂的基差。

這一價差幾乎已經消失。在比特幣高點前的 30 天內，近月基差年化平均為 7.9%，比三個月期美國國庫券高出 3.9 個百分點。截至 10 月 21 日的 30 天內，該基差平均為 4.8%，僅比國庫券高出 0.6 個百分點。報告估計，扣除費用、展期成本和保證金後，該交易現在相對現金僅賺取約 1.5 個百分點。

「是這套算術，而非價格，才是多策略交易台退出的原因，」Thorn 寫道。

CFTC 關於 CME 比特幣期貨的數據講述了類似的故事。資產管理公司的淨多頭部位從比特幣歷史高點當週的 43,300 BTC 降至 18,400 BTC，降幅達 57%。槓桿基金的淨空頭部位——即套利交易中的期貨端——以相同比例縮減，從 71,400 BTC 降至 30,600 BTC。未平倉合約以比特幣計下跌 28%，以美元計下跌 51%。

更遠月份的合約仍提供一些收益。11 月和 12 月期貨在 10 月 21 日收盤時定價為 6.3% 至 6.5%，在扣除成本前約比國庫券高出 2 個百分點。但 Thorn 認為，這微薄的優勢不足以彌補該交易的尾部風險：2022 年 12 月，基差曾倒掛至年化負 31%。

總體而言，現貨 ETF 持倉從 2025 年 10 月的峰值到 7 月的低谷僅下降 11%，而比特幣同期下跌 53%。自 6 月低點以來，這些基金已增持 87,000 BTC，Galaxy 稱之為方向性買入而非套利。

近期資金流動起伏不定。Decrypt 報導稱，這些 ETF 在本月早些時候的兩週內流出近 10 億美元，隨後在 10 月 19 日創下近一個月來最佳單日表現，當時貝萊德的 IBIT 承擔了全部買入。此後，一波三天 10 億美元的資金流入之後，又出現了大量流出。BTF ETF 的資金流本週再次轉正，但規模較小：迄今約有 2.86 億美元的流入。

13F 數據截至 6 月，因此未能反映更近期的變化。Galaxy 披露其持有比特幣。