簡述
- 美國現貨比特幣 ETF 已連續五天出現淨流出，總計 14.4 億美元，因投資者從風險資產中撤出。
- 這些基金的淨資產已降至 937 億美元，較 2025 年 10 月 1,695 億美元的峰值下跌約 45%。
- 分析師表示，相對於這些基金整體流入的 550 億美元，流出規模並不大，但警告稱購買需求已經枯竭。
美國現貨比特幣交易所交易基金已連續五天錄得淨流出，因市場經歷動盪一週後，投資者從風險資產中撤退。
根據 SoSoValue 的數據，這些基金在 11 月 5 日至 11 月 11 日期間損失了約 14.4 億美元，其中包括週三的 2.999 億美元。這使得 11 月迄今的淨流出達到 18.8 億美元，此前 10 月有 5.2 億美元流出這些基金。
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這些資金外流與人工智慧和科技股的拋售同時發生。11月5日，當納斯達克綜合指數單日下跌5.5%時，比特幣ETF出現約4.3億美元的淨流出。
HashKey 資深研究員 Tim Sun 向 Decrypt 表示：「這波資金外流，是機構投資人在宏觀風險偏好下降後，主動或被動降低風險曝險的結果，尚不足以證明比特幣的長期配置論述已經反轉。」
Sun 表示，這五天的資金外流約占這些基金累計淨流入 551 億美元中的 2.6%，「遠未達到全面撤退的程度」。但由於資金外流與價格下跌雙重打擊，這些基金的總淨資產已降至 937 億美元，較 2025 年 10 月 1,695 億美元的峰值下跌約 45%。
根據 Decrypt 數據，比特幣 目前交易價格為 73,358 美元，過去 24 小時下跌 0.87%。在 Decrypt Predict 上，用戶認為比特幣在週日下午交易價格高於 74,000 美元的機率為 40%，而維持在 70,000 美元以上的機率為 94%。Sun 估計，現貨比特幣 ETF 的平均持有成本約為 81,000 美元，這意味著部分 ETF 持有者目前處於未實現虧損狀態，且部分投資人在年底重新評估其配置時，可能會進一步削減曝險。
買家不足
分析師表示，更大的擔憂是新買家的短缺。在與 Decrypt 分享的一份報告中，BitGo 研究主管 Greg Cipolaro 表示，選後反彈僅為現貨比特幣 ETF 帶來了 7,500 萬美元，而與美元掛鉤的 穩定幣 供應量縮減了 1.9% 至 2,863 億美元，「這表明很少有新資金在場邊觀望。」鏈上分析公司 Glassnode 發現，截至 11 月 9 日的 30 天內，穩定幣總供應量減少了 142 億美元，為 2022 年 6 月以來最快的收縮速度，Decrypt 於週三報導。
Cipolaro表示，對沖基金買入現貨ETF份額、同時做空期貨以捕捉價差的基差交易，其吸引力也已下降，因為基差已跌破借貸成本，促使許多基金退出。Sun表示，這意味著ETF資金流現在可能比以往更直接地反映對比特幣的方向性需求。
企業買家也已放緩。Sun表示，Strategy股票相對於其比特幣持倉價值的溢價已收窄，使其籌集資金以購買更多比特幣的吸引力下降，而MSCI決定將其排除在指數之外，可能切斷被動投資。
「現在最關鍵的觀察因素是持續缺乏購買需求本身，其對價格的影響可能比單純的流出數字更為顯著，」他說。
Cipolaro表示，比特幣隨風險資產一同下跌，但復甦卻落後於它們。「除非它開始參與上漲行情且ETF需求增強，否則數位資產可能仍面臨進一步下行風險，而無法受益於更廣泛的風險資產反彈，」他寫道。
許多人忘記了$GLD的「寒冬」究竟有多長。它曾有過最初的爆發，甚至在2011年有一天成為全球最大的ETF，然後壞時光來臨，它（見證了40%的投資者退出），花了將近十年才回到那個資產管理規模的高點。… pic.twitter.com/Ny9gyyo1Am
— Eric Balchunas (@EricBalchunas) 2026年11月11日
並非所有人都將資金流出視為長期警告信號。彭博ETF分析師Eric Balchunas比較了比特幣ETF與黃金ETF GLD，後者在2011年見頂後約有40%的投資者離開，花了將近十年才恢復其資產規模，但現在持有的規模接近那個早期高點的三倍。「沒有現金流的資產完全靠情緒運行，而情緒會變化，」他寫道。
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