作者：Alea Research
編譯：深潮 TechFlow
深潮導讀：當 Fedwire、T2、CHAPS 這些傳統結算系統每個週末關閉 44 到 60 小時，加密世界的美元穩定幣正在填補真空。Coinbase、Stripe、Visa 聯手推出的 Open USD 上線第二天就有 4.47 億美元跑在 Tempo 上，這家沒有代幣的結算網路正在吃掉跨境支付最貴的那部分利潤。對從業者來說，這不是又一個穩定幣新聞，而是傳統金融與加密基建正面碰撞的早期信號。
市場永不收盤，美元卻會打烊
Fedwire、T2、CHAPS 和 CLS 每個週末停止結算 44 到 60 個小時。Tempo 每小時結算一次，Open USD 上線一天後就有 4.47 億美元跑在它上面。
市場如今在週末繼續交易，但結算這些交易的美元依然守著銀行的營業時間。Fedwire 在 2025 年結算了 1.15 千萬億美元，其中沒有一分錢是在週六流動的。9 月 30 日，Open USD 上線了，這是一種由 Coinbase、Mastercard、Shopify、Stripe 和 Visa 等公司共同組建的聯合體發行的美元。一天之後，它首批 4.9 億美元中的 4.47 億已經跑在 Tempo 上。Tempo 確實是衝著美元被卡住的三個地方去的：週末、國境線，以及無法向下一家支付的銀行帳本。
週末結算還會關閉很多年。Fedwire 將在 2028 年或 2029 年增加週日，週六繼續關閉。銀行在 Tempo 上的週末穩定幣資金池在 1.5 個基點就能打平，而三方抵押品調動成本在 1 到 3 個基點之間。
Open USD 把它首批美元的大部分放到了 Tempo 上。10 月 1 日，也就是它第一個完整運行日，流通中的 4.9 億美元裡有 4.47 億在 Tempo 上，該網路的美元供應量達到 6.97 億美元，是 9 月 29 日水平的兩倍。
跨境支付連自己的目標都完不成。2025 年，企業間支付服務中只有 2.2% 在一小時內入帳，而 G20 的目標是到 2027 年底達到 75%。
Tempo 把轉帳定價壓到接近零。從 7 月 10 日降費到 10 月 1 日，每筆交易的中位費用平均為 0.00003 美元，付款方用自己已經持有的穩定幣支付。
錢在浮存金裡，也在每筆支付周邊的服務裡。儲備收益歸發行方所有，對 Open USD 來說則歸帶來供應的合作夥伴。Tempo 靠出售 API 接入和諮詢服務賺錢，而且沒有代幣。
一種能在週六結算的美元
在四月的一個週末，trade.xyz 用穩定幣清算了 15 億美元的石油和股指合約，而結算大額支付的系統當時處於關閉狀態。這些系統按工作日時鐘運轉。Fedwire 在每個工作日前一晚紐約時間晚上 9 點開啟，晚上 7 點關閉，每個週末關閉 50 小時。歐元系統 T2 關閉 48 小時，英鎊系統 CHAPS 關閉 60 小時，結算外匯交易的 CLS 關閉 44 小時。
這些時間表變化很慢。美聯儲將在 2028 年或 2029 年給 Fedwire 增加週日，週六繼續關閉。英格蘭銀行從 2027 年 9 月起把 CHAPS 的開啟時間提前到凌晨 1 點 30 分。FedNow 這樣的即時系統已經每小時運行，但每筆支付上限為 1000 萬美元。
Tempo 團隊圍繞週末關閉這一點構建了它的銀行敘事。其《非營業時間現金》論文模擬了一家銀行在週五下午 4 點 30 分把批發存款轉換成自家穩定幣的場景。客戶在週末用它繳納保證金或結算交易，未使用的餘額在週一自動轉回存款。一家 5000 億美元規模的銀行如果擁有 50 億美元的峰值資金池，每年成本約為 3800 萬美元，服務約 2600 億美元的流量，折合打平費用為 1.5 個基點。
這個數字低於或持平每一種週末替代方案的價格。三方抵押品調動成本為 1 到 3 個基點，週末外匯轉換為 5 到 20 個基點，非營業時間主經紀商融資利差為 5 到 15 個基點。
不再在每道國境線上等待的現金
跨境支付之所以要等，是因為每條走廊都需要在另一端預先停放現金，然後才能付款。企業每年跨境調動約 23.5 萬億美元，為此支付約 1200 億美元的交易費用。外匯價差和預停現金的成本還不算在內。
G20 為 2027 年底設定了目標：75% 的跨境支付在一小時內入帳，零售支付平均成本為 1%。金融穩定理事會 2025 年的監測發現，54.6% 的批發支付和 35.4% 的零售支付服務在一小時內入帳。但企業間服務的比例只有 2.2%。向海外匯 200 美元平均成本為 6.5%，而 2030 年的目標是 3%，金融穩定理事會預計到 2027 年全球進展不會令人滿意。
最先感受到這種痛的是每天都要對外付款的公司，其中幾家已經在 Tempo 上運行了。MoneyGram 作為 Tempo 的第一個匯款驗證節點和結算合作夥伴加入，Felix 在 Tempo 上結算匯款。Deel 推出了 DLUSD，一個面向合約工的穩定幣錢包，Tempo 是它唯一的鏈。Coastal Bank 建了一條走廊，消息傳遞、篩查和銀行確認都保留原樣，只有價值環節搬到了 Tempo 上。
每減少一天的預存資金，現金就被釋放出來。企業跨境流量的 1% 如果少預存一天，釋放的營運資金約為 6.44 億美元。按 4.5% 的資本成本假設，持有這筆餘額每年大約要花 2900 萬美元。
一池現金，多個市場
Tempo 自己的研究認為，速度已經不再是結算網路之間的差異點。其 7 月的論文把真正的差異化屬性稱為流動性移動能力，意思是「同一筆現金可以結算一筆回購交易、為一筆跨境支付提供資金、在衍生品場所繳納保證金，並結算一筆代幣化證券交易。」這些步驟中沒有一項需要重新發行現金。在 Alea 的 Market Cap 節目中，論文作者之一 Borja Neira 說，每一代市場基礎設施都會釋放被困的現金，然後又把它困在新的地方。
現有網路迫使人們在隱私和流動性之間做選擇。公共鏈把約 400 億美元的流動性分散在二十多個 rollup 上，而最大的私有銀行帳本每天清算近 4000 億美元的回購交易，這些現金只服務於那一個市場。Tempo 把私有執行和共享結算分開。Tempo Zones 在並行鏈上運行私有交易，而餘額則留在一個共享網路上。第一個 Zone 將於 10 月為一家客戶上線。
Open USD 現在還讓那些調動資金的公司擁有了自己的美元。由 Coinbase、Mastercard、Shopify、Stripe 和 Visa 創立的 Open Standard 於 9 月 30 日在 Base、Ethereum、Solana 和 Tempo 上推出了它。Stripe 旗下公司 Bridge 負責發行，BlackRock、Lead Bank 和 BNY 持有儲備。截至 10 月 2 日，這些儲備中 88.3% 為國債，11.7% 為現金。
新增美元大部分流向了 Tempo。10 月 1 日是首個完整交易日，當天流通中 91% 的 Open USD 都在 Tempo 上，占該網路美元穩定幣總量的 64%。上線當天 Open USD 增加了 4.243 億美元，而 Tempo 上的 USDC、USDB 和 pathUSD 減少了 1.145 億美元，最終全網總量淨增 3.098 億美元。企業可以透過 Coinbase、Stripe 和 Visa 在 Tempo 上免費鑄造和銷毀 Open USD。
這一供應量讓 Tempo 處於 Arc 和 Plasma 之間。它在 9 月 30 日超過了 Arc，也就是 Arc 主網上線兩週後；到 10 月 1 日，它的規模約為 Plasma 14.5 億美元的一半。
免費流量結束後，發送地址數仍在持續增長。交易免費期間，網路每天處理約 23 萬筆交易。5 月 19 日開始收費後，接下來一個月每日交易量降至約 4.2 萬筆，而每日發送地址數保持在 6700 個左右。到 10 月 1 日，七天均值已達到 11338 個發送地址和 92228 筆交易。
為財務團隊而建
Tempo 的起點是資金到帳後財務團隊要做的工作。發送方可以用任何一種受支持的美元穩定幣支付費用，應用也可以替用戶承擔費用。每筆轉帳都帶有一個備註，用於關聯發票；發行方可以在自己的代幣上設置角色和轉帳策略。Tempo 將每個區塊的約 94% 保留給支付交易，剩下 6% 用於通用計算。
競爭對手穩定幣網路在支付方必須持有什么資產來支付手續費這一點上各不相同。Circle 於 9 月 16 日推出的 Arc 用 USDC 收取手續費。Plasma 用自己的 XPL 代幣收手續費，並且 USD₮ 轉帳免費。在 Tempo 上，每一種受支持的美元穩定幣都用自己的幣支付手續費，不管發行方是銀行、金融科技公司，還是它是 USDC。
Tempo 上線時也帶著現成的分發渠道。Stripe、Visa 和 Zodia 與 MoneyGram 一起運行驗證節點。驗證者集合是許可制的，Tempo 已經描述了通往無許可驗證的路徑，但尚未給出具體日期。Stripe 上的企業在 2025 年處理了 1.9 萬億美元交易，同比增長 34%，約占全球 GDP 的 1.6%。Stripe 在 100 多個國家把自己的資金管理跑在 Tempo 上，並且自 9 月 30 日起，它向旗下企業提供 Open USD，企業可以從 Tempo 上的錢包為 Stripe Treasury 帳戶注資。
一美元流動時誰賺了什么
一筆支付產生的錢流向四個參與方。
驗證者獲得全部網路手續費，而手續費按設計是很低的。從 7 月 10 日降費到 10 月 1 日，網路在 84 天內從 580 萬筆交易中收取了 1185 美元。
流動性提供者在 Fee AMM 把手續費轉換成驗證者可接受的穩定幣時，保留手續費中的 0.3%。
發行方及其合作夥伴賺取每種穩定幣背後儲備資產的收益率。Open USD 把儲備收益分配給合作夥伴，只扣少量管理費。Tempo Earn 於 8 月 12 日上線，讓平台可以把閒置餘額投入代幣化貨幣市場基金、鏈上借貸和機構信貸，並自行設定與用戶之間的獎勵分成方式。
Tempo 出售網路周邊的服務：一個按使用量計費的託管 API，其中包括手續費代付，以及一個與銀行合作的穩定幣諮詢團隊。Tempo 沒有披露抽成比例。
商業模式：發送方或贊助方用穩定幣支付網路手續費，每一筆手續費都歸提出該區塊的驗證者所有。Fee AMM 向流動性提供者支付轉換手續費的 0.3%。發行方保留儲備收益，或者像 Open USD 那樣把收益分配給合作夥伴，Earn 平台則自行選擇獎勵分成。Tempo 的收入來自 API 使用和諮詢工作，抽成比例未披露。沒有代幣，沒有回購，也沒有持有者對網路現金流的索取權。
對企業來說，沒有代幣意味著每筆支付中少了一個波動性資產。對 Tempo 來說，收入來自它出售的服務，而這些服務的需求會隨著網路上的資金增長而增長。
這種方式能流動多少錢
穩定幣支付每年運行規模約為 3900 億美元，占全球每年超過 2000 萬億資金流動的 0.02%。這個數字涵蓋了工資、供應商和匯款支付。穩定幣轉帳量每年達到 35 萬億美元，其中大部分是交易和內部劃轉。
這個數字周圍的資金池要大得多。僅 Fedwire 在 2025 年的結算量就是它的約 2900 倍，而外匯市場每天交易 9.6 萬億美元。企業跨境資金流動為 23.5 萬億美元，是穩定幣數字的 60 倍。
一月之前會推出什麼
Tempo 接下來的第一個時間點都落在第四季度。T12 升級計劃於 10 月 13 日上主網。它增加了閉環穩定幣的支付會話功能，發行方可以透過銷毀和鑄造來跨鏈轉移代幣，無需用戶單獨批准。第一個 Zone 將在 10 月上線，Stripe 計劃在第四季度全面開放 Tempo 上的付款功能。Tempo 還列出了兩項即將到來的 Open USD 新增功能：透過 Mastercard 訪問，以及在 Tempo Earn 中支援。
銀行結算時間的調整則要按更長的日程推進。CHAPS 從 2027 年 9 月起在凌晨 1:30 開始運行，Fedwire 在 2028 年或 2029 年增加週日結算，英格蘭銀行提議週日結算不早於 2029 年。
貨櫃沒有讓船變得更快
貨櫃的作用是不必在每個港口卸貨拆包，貿易圍繞這個箱子增長了起來。Tempo 對現金做了同樣的事：資金在一個網路上於不同市場之間流動，不需要在每一站重新發行。Stripe 的資金管理已經跑在它上面，而它在 Open USD 首個完整交易日就持有 4.47 億美元的 Open USD。Fedwire 在 2028 年之前不會在週日結算，而 Tempo 已經在每週的每一個小時結算了。
