Співзасновник Ethereum Віталік Бутерін стверджує, що ETH слід оцінювати насамперед як засіб збереження вартості, а не через спалювання транзакційних комісій, ставлячи під сумнів давній інвестиційний аргумент, побудований на тому, що криптовалюта стає дедалі дефіцитнішою.
Резюме
- Віталік Бутерін стверджує, що ETH має надавати пріоритет властивостям засобу збереження вартості над максимізацією спалювання мережевих транзакційних комісій на невизначений термін.
- Бутерін каже, що Ethereum має зберегти EIP-1559, навіть коли спалювання комісій не компенсує емісію токенів.
- Децентралізація, стійкість до цензури, приватність і безпека Ethereum лежать в основі бажаного Бутеріним довгострокового інвестиційного кейсу для ETH на сьогодні.
- Бутерін стверджує, що максимізація транзакційних комісій Ethereum може підірвати доступність, децентралізацію та стійкість до зовнішнього захоплення.
- Зростання другого рівня Ethereum зменшило спалювання комісій у головній мережі, тоді як розробники продовжують удосконалювати приватність і безпеку.
У дописі на X Бутерін заявив, що Ethereum має зосередитися на децентралізації, безпеці та стійкості до зовнішнього контролю, а не на максимізації кількості ETH, знищених через мережеві комісії. Він наполягав, що EIP-1559 має залишатися чинним, але поставив під сумнів, чи може спалювання комісій надійно підтримувати оцінку активу.
Ці коментарі з'явилися, коли ETH торгується близько $2 240, а Ethereum продовжує випускати більше токенів, ніж спалює, у періоди низької мережевої активності. Аргумент Бутеріна ставить довгострокову надійність мережі вище за зусилля з генерування вищих комісій для власників токенів.
Віталік Бутерін ставить під сумнів оцінку Ethereum через спалювання комісій
Бутерін оскаржив економічну логіку трактування ETH як активу, вартість якого можна розрахувати з передбачуваного потоку комісій.
Аргумент припускає, що вартість спалених токенів може підтримувати ринкову капіталізацію криптовалюти, подібно до того, як регулярний дохід може підтримувати оцінку бізнесу.
У своєму поясненні Бутерін використав приклад із $1 мільярдом річного спалювання токенів і ставкою дисконтування 4%. За таким розрахунком, регулярне спалювання теоретично могло б виправдати оцінку в $25 мільярдів.
Однак він стверджував, що такі розрахунки залежать від стабільності доходу від комісій навіть тоді, коли базовий токен втрачає вартість.
«ETH як токен, що спалює комісії, ніколи не був таким сильним, як здавалося», — написав Бутерін, вказуючи на великі обсяги активності Ethereum, зумовлені спекуляціями на криптовалютах.
Протягом 2021–2023 років користувачі мережі спалили мільйони ETH через транзакційні комісії, зокрема в періоди інтенсивного попиту на торгівлю NFT та децентралізовані фінанси.
Бутерін стверджував, що значна частина цієї активності залежала від багатства, яке вже циркулювало на ринках криптовалют. Тому різке падіння цін на ETH могло б зменшити витрати, що генерували ці комісії.
Він визнав, що токенізовані реальні активи тепер забезпечують Ethereum більшою фінансовою активністю, пов'язаною з традиційними ринками, хоча й не очікував, що зрілі фінансові продукти відтворять екстремальні комісії, пов'язані зі спекулятивною торгівлею NFT.
Вищі комісії Ethereum можуть суперечити децентралізації
Друга частина аргументу Бутеріна стосувалася того, яким мав би стати Ethereum, якби розробники вважали генерування комісій головною метою мережі.
Він порівняв обов'язки великого блокчейну, орієнтованого на дохід, з обов'язками великої корпорації, стверджуючи, що стійка конкуренція вимагатиме значних витрат на розробку та більш інтервенціоністського управління.
Використовуючи гіпотетичну модель фінансування, Бутерін оцінив, що Ethereum може потребувати приблизно 700 000 ETH щорічно для досліджень і розробки протоколу, якби він дотримувався корпоративного підходу.
Такі витрати порушили б питання про те, хто контролює фінансування і скільки компенсації валідаторам залишилося б доступним.
Він стверджував, що максимізація доходу від транзакційних зборів могла б сприяти підвищенню цін на газ, роблячи Ethereum менш доступним для людей, які прагнуть конфіденційності та безпечних фінансових транзакцій.
Це питання вже з'являлося в дебатах щодо економічної моделі Ethereum. У серпні crypto.news досліджував зниження спалювання ETH після того, як мережа перемістила більше транзакційної активності на дешевші системи другого рівня.
Оновлення Dencun в Ethereum у березні 2024 року знизило витрати на транзакції другого рівня, дозволивши застосункам обробляти активність без генерування такого ж рівня зборів основної мережі.
Як наслідок, пропозиція ETH зазнавала періодів чистої інфляції, оскільки нововипущені токени перевищували ті, що видалялися через EIP-1559.
Аргумент ETH як засобу збереження вартості ґрунтується на безпеці та стабільності
Бажаний підхід Бутеріна надає більшого значення тому, щоб Ethereum залишався надійним протягом тривалих періодів.
Він описав сильні сторони мережі через децентралізацію та CROPS, маючи на увазі стійкість до цензури та захоплення, відкриту розробку, конфіденційність і безпеку.
Для довгострокових власників ETH він стверджував, що здатність мережі витримувати технологічні зміни та політичний тиск повинна мати більшу вагу, ніж максимізація щорічного спалювання зборів.
Він вказав на консервативну розробку протоколу, постквантову безпеку та зусилля щодо зменшення залежності від спеціалізованої інфраструктури.
Існуюча розробка Ethereum включає інструменти конфіденційності гаманця Kohaku, які прагнуть захистити інформацію про транзакції, покращуючи контроль користувачів над їхніми активами.
Бутерін визначив мультипідписні гаманці, приватну абстракцію облікових записів і списки примусового включення Fork-Choice як технології, які могли б підтримати його бажаний напрямок.
Запропонований транзакційний механізм FOCIL ускладнив би будівельникам блоків виключення прийнятних транзакцій, зміцнюючи стійкість до цензури.
Він наполягав, що підтримка токенізованих активів, заставних механізмів і децентралізованої торгівлі залишається сумісною з цим підходом, оскільки такі послуги розширюють можливості власників ETH без необхідності максимізації зборів Ethereum.
Бутерін каже, що спалювання за EIP-1559 має продовжуватися
Бутерін дав зрозуміти, що його коментарі не є пропозицією відмовитися від існуючої системи спалювання зборів Ethereum.
«EIP-1559 (включаючи його спалювання) є хорошим і правильним, ми повинні їх зберегти», — сказав Бутерін.
Згідно з EIP-1559, Ethereum знищує базову частину транзакційних зборів, продовжуючи випускати нові ETH для валідаторів. Чи зростає чи падає пропозиція, залежить від балансу між цими двома процесами.
Бутерін стверджував, що ETH міг би зберегти свою привабливість як засіб збереження вартості, навіть якщо спалювання зборів залишалося б нижче 10% від суми, необхідної для безстрокового компенсування емісії.
Він пов'язав цю позицію з довгостроковою безпекою Ethereum, стверджуючи, що установи та приватні особи можуть дедалі більше цінувати стабільну, стійку до цензури інфраструктуру, оскільки штучний інтелект створює нові технологічні ризики.
