Цю статтю зібрав і впорядкував BlockWeeks
Обсяг кредитування NFT досяг історичного максимуму
Ринок кредитування NFT нещодавно зріс до максимумів, не бачених з піку бичачого ринку 2022 року. Лише у другому кварталі 2023 року обсяг кредитування NFT перевищив 197 мільйонів доларів, і це майже повністю було зумовлено новою кредитною платформою Blend, запущеною Blur на початку травня цього року.
Blend тепер є найбільш широко використовуваною платформою кредитування NFT, з понад 2300 позичальниками та 1500 кредиторами. З моменту запуску сукупний обсяг позик Blend становив приблизно 921 мільйон доларів, охоплюючи близько 62 000 позик. Хоча більшість торгового обсягу платформи забезпечується невеликою кількістю користувачів, продовження зростання активних користувачів все ще є позитивним сигналом для збільшення впровадження.
На рівні даних, тижневий обсяг позик NFT у другому кварталі 2023 року досяг рекордного максимуму в 197 мільйонів доларів; з початку року сукупний обсяг кредитування NFT зріс на 270%; а загальна кількість користувачів на ринку продовжує зростати. Водночас, топ-10 кредиторів Blend забезпечили 48% загального обсягу кредитування платформи, топ-10 позичальників забезпечили 26% загального обсягу позик, тоді як аж 68% обсягу кредитування було зумовлено аірдроп-фермерами.
Як працює кредитування NFT
Blend та інші протоколи кредитування NFT надають власникам, які хочуть використовувати свої NFT для отримання миттєвої ліквідності, зручне рішення, а також дають кредиторам можливість заробити прибуток за допомогою ETH. Такі протоколи зазвичай функціонують як ринки кредитування «рівний-рівному» (P2P): користувачі блокують NFT як заставу в ескроу-смарт-контрактах і подають заявки на позики в ETH у межах узгодженого терміну, забезпечені базовою вартістю заблокованих NFT.
Позичальники отримують пропозиції від потенційних кредиторів, і пропозиції включають визначені коефіцієнти застави та параметри процентних ставок, з яких кредитори можуть вибрати найвигідніші умови. Серед багатьох параметрів застави та процентних ставок є рівень ліквідації, який використовується для встановлення порогу співвідношення позики до вартості (LTV) відносно вартості базової застави NFT. Після спрацьовування ліквідації ескроу-смарт-контракт передає NFT, використаний як застава, кредитору для погашення непогашеної позики. Після активації позики позичені ETH можна використати для купівлі більшої кількості NFT, таким чином ефективно створюючи левериджовану позицію в NFT.
Поширена в галузі аналогія полягає в тому, що позика, забезпечена NFT, еквівалентна передплаченому пут-опціону — якщо справжня вартість NFT падає нижче суми позики протягом терміну позики, найраціональніше для боржника — це дефолт і обмін позичених коштів на відмову від NFT. Утримуючи NFT (блокуючи його в контракті), позичальник створює структуру виплат «пут-опціон + довга позиція», що досить схоже на кол-опціон.
Піднесення Blend і переформатування конкурентного ландшафту
Після піку ринку NFT у квітні 2022 року активність кредитування NFT спочатку зазнала значного розширення обсягів. Спочатку ринок переважно домінували Bend і NFTfi, які мали 63% і 23% частки відповідно. У грудні 2022 року нові конкуренти, такі як X2Y2, Arcade і Paraspace, вийшли на ринок, загостривши конкуренцію в кредитуванні NFT. Частки Bend і NFTfi скоротилися до 12% і 19% відповідно, тоді як Paraspace, X2Y2 і Arcade захопили 35%, 25% і 6% відповідно.
До появи Blend обсяг кредитування NFT повільно відновлювався від історичного мінімуму в листопаді 2022 року, причому сукупний обсяг кредитування зріс на 270% з початку року. Миттєвий вибух Blend підштовхнув кредитну активність до нових максимумів протягом кількох тижнів. Варто зазначити, що торговий обсяг, який Blend згенерував за останні шість тижнів (921 мільйон доларів), перевищив річні результати більшості його конкурентів.
Як і інші платформи кредитування NFT, Blend застосував консервативну стратегію, спочатку підтримуючи лише кілька основних колекцій NFT, оскільки вони мають вищу ліквідність і нижчий ризик. На момент запуску Blend дозволяв користувачам позичати ETH, використовуючи Miladys, Azukis і Wrapped Punks як заставу. З того часу Blend поступово розширив заставу на інші блакитні фішки NFT, але Azuki залишається основною колекцією застави (706 активних позик). З моменту запуску в травні цього року Blend захопив близько 95% обсягу кредитування NFT.
База користувачів, що складається переважно з ETH-китів
База користувачів Blur складається переважно з ETH-китів, і те саме стосується позичальників Blend. 10 найбільших кредиторів Blend забезпечили 48% загального обсягу кредитування платформи. Серед них особливо виділяється гаманець 0x8BC, який надав близько 7% ETH, виданих позичальникам. Цей гаманець володіє активами на суму близько 19,7 мільйона доларів, переважно в ETH. Примітно, що 0x8BC отримав третій за величиною аірдроп Blur, загалом 2,97 мільйона токенів (близько 1 мільйона доларів за поточними цінами). Багато провідних кредиторів отримали значні аірдропи BLUR сезону 1, що свідчить про те, що найбільші бенефіціари першого раунду аірдропу досі залишаються найактивнішими користувачами платформи, і вони, ймовірно, отримують стимули від майбутнього аірдропу сезону 2.
Аналіз гаманців найбільших кредиторів Blend показує, що ці користувачі також володіють колекціями NFT вартістю від п'яти до семи цифр у доларах. Слід зазначити, що досвідчені колекціонери NFT зазвичай розподіляють свої колекції між кількома гаманцями, тому фактичні загальні обсяги NFT кожного користувача можуть бути значно більшими.
Порівняно з кредиторами, група позичальників Blend менш концентрована та більш різноманітна, причому найбільший позичальник становить не більше 4,5%. Для довідки: найбільший кредитор Blend становить 13%. Очевидно, що на Blend позичальників більше, ніж кредиторів.
Хоча обсяг позик Blend розподілений більш рівномірно, ніж обсяг кредитування, позичальники все ще переважно заможні колекціонери NFT та ETH-кити. Це відкриття підтверджує судження: на сьогодні кредитування NFT все ще є інструментом, який використовують переважно досвідчені, заможні колекціонери NFT.
Ще один момент, вартий уваги: хоча активність кредитування NFT на Blend зросла, загальний обсяг торгів Blur (за винятком частини, використаної для купівлі NFT за позики) знижувався. З 1 травня 2023 року щотижневий сукупний обсяг кредитування Blend був на 43% вищим за щотижневий обсяг торгів Blur.
Стійкість на ведмежому ринку викликає сумніви
Існує одна ключова тенденція, яка вказує на те, що поточний обсяг кредитування не є органічним зростанням і може бути важко підтримуваним. На Blend понад 68% схвалених позик мають річну відсоткову дохідність (APY) 0%, що свідчить про те, що користувачі більше дбають про фармінг аірдропів, приймаючи пропозиції для отримання балів. З іншого боку, 20% позик мають відсоткові ставки від 10% до 20%, що вказує на те, що позичальники готові платити будь-яку ціну, щоб накопичити бали для майбутнього аірдропу.
Ця хвиля підвищеної активності є вигідною для Blur у короткостроковій перспективі, але щойно стимули кредитування припиняться, участь користувачів та обсяг торгів можуть знизитися. Таким чином, Blend зіткнеться з тими самими проблемами утримання користувачів, що й інші платформи кредитування NFT без токен-стимулів. Після завершення сезону 2 аірдропу, оскільки кредитори не матимуть стимулу приймати умови з 0% APY, обсяги позик та кредитування Blend значно впадуть. Втрата кредиторів неминуче скоротить базу позичальників, що зрештою призведе до різкого падіння активності кредитування.
Висновок: хвиля фінансиалізації та її короткострокові обмеження
Негайний вплив Blend на екосистему NFT полягає в тому, що він ознайомив нових користувачів з механікою аірдропів, а також відкрив досвідченим колекціонерам NFT доступ до конкурентних кредитних продуктів, тим самим породивши нові торгові стратегії навколо високоліквідних колекцій NFT. Фінансиалізація NFT стане одним із багатьох напрямів розвитку, які піднімуть індустрію на нові висоти, залучаючи більше нових колекціонерів, орієнтованих на прибуток, і тим самим збільшуючи загальну ліквідність ринку NFT.
Однак у середовищі ведмежого ринку кредитуванню NFT важко знайти стійку відповідність продукту ринку — ключові показники, такі як сукупний обсяг торгів та кількість трейдерів, перебувають на історичних мінімумах. Хоча аналіз випадку Blend розкриває лише один сегмент колекціонерів NFT, кредитування по суті є інструментом левериджу, який використовують досвідчені трейдери. З цієї точки зору, у короткостроковій перспективі продукти кредитування NFT не будуть орієнтовані на роздрібних колекціонерів.
