Деривативи ліквідного стейкінгу дозволяють інвесторам у proof-of-stake заробляти винагороди мережі, зберігаючи при цьому a переказний токен, який все ще може рухатися через крипторинок. Найвідоміші приклади включають stETH, rETH та JitoSOL. Вони вирішують ту саму базову проблему, але вони not обліковують винагороди, обробляють погашення або поглинають ризик точно однаковим чином.
Ця відмінність важливіша за рекламовану дохідність. Токен ліквідного стейкінгу — це не просто оригінальний asset з прикріпленими відсотками. Це окрема он-чейн претензія, вартість якої залежить від базового стейку, правил протоколу, продуктивності валідатора та доступної ліквідності. Посібник MEXC з ліквідного стейкінгу пояснює базовий механізм та основні категорії ризику.
LSD та LST описують ту саму основну ідею
Абревіатура LSD, або дериватив ліквідного стейкінгу, залишається широко вживаною. LST, що означає токен ліквідного стейкінгу, зазвичай є більш чітким терміном. Ці активи не є звичайними ф'ючерсними або опціонними контрактами. Вони є токенізованими претензіями на криптовалюту, зобов'язану протоколу стейкінгу, разом з певною формою претензії на винагороди, що генеруються цим стейком.
Користувач вносить актив proof-of-stake у протокол ліквідного стейкінгу та отримує натомість LST. Протокол делегує або керує базовим стейком, тоді як LST можна передавати, торгувати або використовувати в підтримуваних DeFi-додатках. Це створює ефективність капіталу, але також замінює одну пряму стейкінг-позицію кількома пов'язаними експозиціями.
stETH, rETH та JitoSOL не виплачують винагороди однаковим чином
stETH використовує модель ребейзингу. Баланс його власника зазвичай коригується, коли застосовуються звіти обліку протоколу, тому винагороди з'являються як збільшення кількості утримуваних токенів stETH. Документація Lido також зазначає, що штрафи валідаторів можуть зменшити суму, яку представляє токен. Обгорнутий stETH, або wstETH, зберігає фіксований баланс токенів, тоді як його вартість відносно stETH натомість змінюється.
rETH слідує моделі обмінного курсу. Кількість токенів rETH у гаманці не повинна зростати для накопичення винагород. Натомість протокол оновлює, скільки ETH представляє кожен rETH, у міру накопичення винагород за стейкінг, пріоритетних комісій та прийнятних винагород MEV. Пряме погашення також залежить від наявності достатньої кількості ETH у депозитному пулі протоколу, що означає, що он-чейн маршрут погашення та ціна на вторинному ринку можуть поводитися по-різному в умовах стресу.
JitoSOL — це токен ліквідного стейкінгу Solana, накопичення вартості якого включає винагороди за стейкінг та винагороди, пов'язані з MEV, що генеруються через систему Jito. Його можна погасити через доступні маршрути протоколу, але деякі шляхи виведення можуть включати процес деактивації стейку Solana. На практиці користувачі повинні розрізняти негайний ринковий продаж та погашення базового стейку.
Ліквідність не усуває ризик стейкінгу
Слово «ліквідний» може вводити в оману. Воно означає, що позиція представлена переказним токеном; це не гарантує миттєвого погашення за очікуваною вартістю. Якщо продавці переважають доступну ліквідність, LST може торгуватися нижче вартості активу, який він представляє. Тимчасова знижка може зникнути, коли погашення стане доступним, але вона все ще може завдати збитків трейдерам із кредитним плечем або будь-кому, хто повинен вийти негайно.
Використання LST як застави вводить ще один рівень ризику. Власник піддається не лише ціні базового активу, але й смарт-контрактам, продуктивності валідатора, дизайну оракула, управлінню протоколом та правилам ліквідації на ринку кредитування. Повторне використання одного й того ж LST у кількох DeFi-позиціях може перетворити невеликий депег на більший каскад вимушених продажів.
Погляд MEXC: починайте з претензії, а не з APY
Погляд MEXC полягає в тому, що порівняння деривативів ліквідного стейкінгу лише за заголовною дохідністю пропускає найважливіше питання: на що саме може претендувати власник токена і як цю претензію можна конвертувати назад у базовий актив під час ринкового стресу? Перш ніж використовувати LST, інвестори повинні зрозуміти його метод обліку винагород, маршрут погашення, концентрацію валідаторів та операторів, глибину вторинного ринку та наслідки використання його як застави. Трохи вища дохідність може не компенсувати слабшу ліквідність або складніший вихід.
FAQ
Що таке дериватив ліквідного стейкінгу?
Це переказний токен, що представляє претензію на активи, зобов'язані валідації proof-of-stake, та, залежно від протоколу, винагороди, що генеруються цими активами.
Чи гарантовано LST залишатиметься рівним базовому активу?
Ні. Ринкові ціни можуть відхилятися від вартості погашення, коли ліквідність стає низькою, сприйняття ризику змінюється або погашення затримується.
Чи всі токени ліквідного стейкінгу збільшуються в кількості?
Ні. Ребазуючі токени можуть збільшувати баланс власника, тоді як токени з обмінним курсом зазвичай залишають баланс незмінним і збільшують кількість базового активу, яку представляє кожен токен.
Попередження про ризики
Деривативи ліквідного стейкінгу несуть ризики смарт-контрактів, валідаторів, слешингу, депегу, ліквідності та погашення. Використання їх у кредитних або леверидж-стратегіях може посилити збитки. Перед внесенням коштів ознайомтеся з поточною документацією протоколу та механізмами виходу. Ця стаття має інформаційний характер і не є інвестиційною порадою.
