Автор: Гу Ю, ChainCatcher
Капітальний наратив ринків прогнозів сьогодні знову був переписаний Kalshi.
29 жовтня платформа ринків прогнозів Kalshi оголосила про завершення раунду G на 1 мільярд доларів, післяінвестиційна оцінка — 40 мільярдів доларів. Цей раунд спільно очолили Sequoia Capital та Wellington Management, участь взяли Baillie Gifford, Morgan Stanley Investment Management, Coatue Management, Andreessen Horowitz, а за даними Reuters, серед них також Tiger Global і Dragoneer.
Це вже другий раз за п'ять місяців, коли Kalshi залучає 1 мільярд доларів. У травні цього року в раунді F її оцінка становила 22 мільярди доларів; ще роком раніше, у жовтні 2025 року в раунді D, ця цифра була 5 мільярдів.
У 8 разів за рік, у 20 разів за 15 місяців.І того ж дня Predict.fun за допомогою лише двогодинного вікна попереднього продажу оцінив свою токен-пропозицію у 1,64 мільярда доларів повністю розбавленої вартості — менше ніж одна двадцять четверта від Kalshi.
I. Четверта ставка Sequoia
Для Sequoia Capital це не нова ставка, а продовження ставки.
У лютому 2021 року Sequoia очолила раунд A Kalshi на 30 мільйонів доларів, тоді оцінка становила 145 мільйонів доларів. Згодом у червні 2025 року в раунді C (2 мільярди), у жовтні 2025 року в раунді D (5 мільярдів, спільно з a16z), у травні 2026 року в раунді F (22 мільярди) вона безперервно збільшувала ставки, і цей раунд — перший раз, коли вона з'явилася як співлідер у надпізньому раунді Kalshi.
Швидкість зростання оцінки стрімкіша, ніж ритм фінансування: у червні 2025 року — 2 мільярди, у грудні — 11 мільярдів, у травні 2026 року — 22 мільярди, у жовтні — 40 мільярдів. Вторинний ринок також завчасно формує ціну — за даними Forge Global, Forge Price Kalshi на 1 жовтня вже досягла 970,53 долара, що відповідає оцінці 36,4 мільярда доларів, а рік тому ця ціна була 44,96 долара.
Цю оцінку підкріплює реальний дохід. The Information повідомляє, що торги на Чемпіонаті світу підняли річний дохід Kalshi до понад 4 мільярдів доларів, що вдвічі більше, ніж два місяці тому; дослідницька установа InGame за їхньою публічною формулою тарифів оцінює, що станом на 6 жовтня 2026 року вже було зібрано близько 2,04 мільярда доларів комісій, тоді як за весь 2025 рік — близько 263,5 мільйона. За обсягом торгів у травні річний показник досяг 178 мільярдів доларів, а в липні Чемпіонат світу за один місяць приніс 27 мільярдів доларів обсягу торгів і 3 мільйони нових користувачів.
Багато хто вважає цей раунд останнім приватним раундом перед IPO. CEO Тарік Мансур лише визнав, що "були обговорення", не надавши графіка; у червні цього року він сказав в ефірі CNBC, що IPO не відбудеться раніше 2027 року.
II. Від ринку прогнозів до "комплексної біржі"
Але більш вартим уваги, ніж сума, є перевизначення Kalshi самої себе в оголошенні про фінансування.
"Ринки прогнозів — це лише початок", — пише Kalshi у блозі, мета — побудувати комплексну фінансову біржу. Це вже втілено в продуктах: у 2026 році після схвалення CFTC вона вийшла на ринок безстрокових контрактів, спочатку запустивши криптобезстрокові, потім розширившись на фондові індекси та метали, а згодом представила перший продукт, що не є ринком прогнозів — безстрокові контракти на золото та срібло, ставши першою біржею, яка запустила такі продукти в США. Нові кошти будуть використані для торгівлі з плечем, безстрокових ф'ючерсів на окремі акції та ринку контрактів навколо AI-обчислень як товару, що торгується.
Це шлях, що прямо вказує на CME Group та Intercontinental Exchange (ICE, материнська компанія Нью-Йоркської фондової біржі). Компанія, яка починала з "хто виграє Супербоул", зараз подає заявку на те, щоб стати тим, чим має бути ф'ючерсна біржа. Супутній кліринговий рівень також впроваджується: власна клірингова палата Kalshi Klear вже схвалена, замінивши попередню MIAXdx, підтримує швидший лістинг і розрахунки, а також надає 3,75% річних на позиції.
Інституційний бік також просувається. У вересні Kalshi повідомила, що встановила партнерства з 500 інституційними суб'єктами, і після виключення маркет-мейкерів інституційний обсяг торгів становить 25% від загального. Список акціонерів також змінився з крипто-VC на Wellington Management, Morgan Stanley Investment Management, Baillie Gifford — ці імена раніше рідко з'являлися в списку акціонерів компанії "контрактів на події". Глобалізація також розгортається: після раунду D у жовтні 2025 року вона відкрилася для понад 140 країн, досягла партнерства з CNN і CNBC щодо даних і публічно заявила, що має намір знайти "місцевого Robinhood" як партнера на кожному основному ринку.
На цьому шляху не все є добрими новинами.Два федеральні апеляційні суди вже постановили, що штати мають право регулювати спортивні контракти на події, ще один апеляційний суд ухвалив протилежне рішення; цього тижня генеральний прокурор штату Юта висунув кримінальні звинувачення проти Kalshi та двох її керівників, звинувативши їх у незаконному просуванні онлайн-азартних ігор, а штат Нью-Йорк у серпні подав позов із вимогою 36 мільярдів доларів і закриття платформи.
Компанія з оцінкою 40 мільярдів доларів, чий основний продукт досі функціонує в юрисдикційній прогалині між штатами та федеральним урядом США.
III. Два погляди на час у цій ніші
Дуополія Kalshi та Polymarket вже утвердилася. У другому кварталі 2026 року номінальний обсяг торгів на світовому ринку прогнозів сягнув 111 мільярдів доларів, зрісши на 1764% у річному вимірі та перевищивши сукупний показник за весь 2024 і 2025 роки, причому на Kalshi припало близько 63%, на Polymarket — близько 28%, разом понад дев'яносто відсотків; до серпня глобальна частка Kalshi зросла до приблизно 60%, тоді як у 2025 році ця цифра становила 35%.
Polymarket же бореться на іншому боці.Вона проводить раунд фінансування під проводом 1789 Capital з післяінвестиційною оцінкою 21 мільярд доларів — це більш ніж удвічі більше за 9 мільярдів під час інвестиції ICE у 2025 році, але лише половина від Kalshi. Після придбання ліцензованої CFTC біржі QCEX її наявне програмне забезпечення не витримує обсягів торгів, і американську платформу практично доводиться відбудовувати з нуля; CFTC вже розпочала нове розслідування, а NFA свого часу погрожувала припинити її членство через проблеми зі збереженням записів. Керівництво також нестабільне: CEO Шейн Коплан був викритий у використанні коштів компанії для оплати приватного літака та оренди квартири, інвестори вимагали на цій підставі реформ і призначення CFO, і він найняв першого CFO лише у вересні цього року.
Дистриб'ютори перетворюються на конкурентів.Robinhood був найважливішим каналом Kalshi, і в другому кварталі 2025 року через нього проходило понад половина обсягу торгів Kalshi; але в листопаді він створив спільне підприємство з Susquehanna, придбав MIAXdx і перейменував його на Rothera, збудувавши власну біржу та клірингову палату з ліцензією CFTC, і вже має понад 1 мільйон клієнтів на ринку прогнозів, з річним доходом 415 мільйонів доларів за перший квартал, а контракти на результати матчів і чемпіонів під час чемпіонату світу вже переведено на Rothera. Coinbase надає контракти через партнерство з Kalshi і вже за два місяці після запуску має річний дохід понад 100 мільйонів доларів; Gemini та Crypto.com також виходять на ринок, додаючи торгові вертикалі. Hyperliquid у травні запустив ончейн-ринок прогнозів, але досі отримав лише 0,3% обсягу торгів — бар'єри ліквіднісних мереж на ринку прогнозів вищі, ніж у DeFi.
Традиційні букмекери та технологічні гіганти також виходять на ринок. DraftKings і FanDuel кожен планує інвестувати у 2026 році від 200 до 300 мільйонів доларів у створення застосунків для ринку прогнозів, а Meta вже оголосила про створення окремого застосунку для ринку прогнозів під кодовою назвою Arena. За галузевою статистикою, активних платформ ринку прогнозів уже понад 125, тоді як у 2020 році ця цифра становила 15.
І того ж дня, коли Kalshi оголосила про фінансування, Predict.fun відкрила Pre-TGE Prime Sale у гаманці Binance, вікно якого тривало лише дві години — з 08:00 до 10:00 UTC, і для участі потрібні були бали Binance Alpha.Загальна пропозиція її нативного токена PREDICT фіксована на рівні 1 мільярда монет, при TGE розблоковується 16%, передринкова ціна становить 14,52 долара, а повністю розбавлена оцінка — близько 1,64 мільярда доларів. Її заснував співзасновник PancakeSwap dingaling, вона базується на BNB Chain і робить ставку на «прибутковий ринок прогнозів» — користувачі торгують частками YES/NO за USDT, а базове забезпечення водночас генерує дохід; раніше вона отримала інвестиції від YZi Labs.
Сам дизайн токена не можна назвати недбалим: п'ятирічний цикл розблокування, повне блокування для ранніх прихильників на TGE, опція блокування для аірдропу — усе це відносно стримані рішення.Проблема в часі — з одного боку, ліцензія CFTC, власна клірингова палата, 500 інституційних клієнтів і оцінка 40 мільярдів доларів, здобуті за п'ять років;з іншого — платформа, чий продукт ще не сформовано, яка за два години вікна віддала ціноутворення ринку.
Kalshi обрала повільний шлях із високою часткою активів, високою відповідністю регулюванню та складною капіталізацією на найвищому рівні: спершу зміцнити ліцензії та інституційні зв'язки, а потім поглибити захисний рів завдяки глобальному єдиному пулу ліквідності та категоріям деривативів. Predict.fun же уособлює інший шлях — легкий, швидкий, токенізований: за допомогою токеноміки та лістингу на біржах швидко згуртувати спільноту й ліквідність, але ціною є те, що підтримка вартості значною мірою залежить від очікувань вторинного ринку, і вона постійно балансує на межі регуляторної сірої зони.
Можна сказати, що обидві мають різний масштаб, різні шляхи, а випуск токенів на крипто-нативному ринку — це звичайна практика. Але звичайне не означає розумне. Коли найцінніша компанія в цій ніші перетворює себе на біржу за допомогою ліцензій, глобального маркетингу та капіталізації на найвищому рівні, інші гравці досі вирішують проблеми зростання через випуск токенів — це не дві паралельні лінії, а дві відповіді на питання «що робити першим», і ринок уже дав свої переваги через 24-кратну різницю в оцінці.
Висновок
Сьогоднішнє сусідство в одному кадрі вельми символічне: з одного боку — ліцензований гігант з оцінкою 40 мільярдів доларів, чотириразово підтриманий Sequoia, який цілиться на карту традиційних бірж; з іншого — децентралізований новачок, чия оцінка ще не сягає навіть частки від цього, але який того ж дня вивів свій токен на Binance Alpha та MEXC.
Фінал ринку прогнозів, найімовірніше, визначатиметься не тим, «хто першим випустив токен», а тим, «хто першим отримав легальний статус і хто першим збудував інституційну ліквідність». 1 мільярд доларів Kalshi купує не лише оцінку, а й квиток до мейнстрімної фінансової системи; а токен-ейфорія Predict.fun та подібних зрештою мусить перед регулюванням і реальними обсягами торгів відповісти на одне й те саме питання — ваші ціни відкривають інформацію чи спекуляцію?
