ОАЕ у гонці за створення цифрової валюти наступного покоління може йти шляхом, відмінним від того, який спочатку передбачав бум стейблкоїнів.
У вівторок HSBC та Ant International завершили транзакції з токенізованими депозитами у режимі реального часу за участю ОАЕ, включаючи внутрішні перекази в дирхамах та перекази в доларах США, ініційовані з ОАЕ до Гонконгу та Сінгапуру. Таким чином, Ant International стала першим клієнтом HSBC на Близькому Сході для її послуги токенізованих депозитів.
Саме по собі це лише черговий банківський блокчейн-пілот. Але в поєднанні з низкою кроків, зроблених банками ОАЕ за останні кілька місяців, це вказує на щось значно більше.
HSBC запустила свою послугу токенізованих депозитів в ОАЕ у червні; Citi привезла Citi Token Services до ОАЕ у вересні; First Abu Dhabi Bank (FAB) взяла участь у живих транзакціях через новий блокчейн-леджер Swift; Mashreq також завершив транзакцію в реальному часі через кордон через цю саму нову інфраструктуру. Тим часом регульовані стейблкоїни в дирхамах продовжують розширюватися, з ліцензованими емітентами, транзакцією DDSC на 110 мільйонів дирхамів та завершенням першого пілоту роздрібного POS.
Але для інституційних грошей токенізовані депозити можуть просуватися швидше в банківській системі ОАЕ, ніж стейблкоїни, оскільки це не вимагає перебудови фінансової системи навколо токенів — це оцифровує гроші, відносини та інфраструктуру, які банки вже мають. Ця різниця може стати однією з найважливіших тем на наступному етапі ринку цифрових валют ОАЕ.
HSBC ставить депозити в дирхамах на блокчейн-рейки
HSBC запустила свою послугу токенізованих депозитів в ОАЕ 22 червня, підключивши дирхам до мережі, яка вже охоплює провідні фінансові центри.
Модель відносно проста: корпоративні клієнти призначають свої депозити, що зберігаються в HSBC, які відображаються 1:1 у цифрових токенах на приватному блокчейні банку, і потім можуть передаватися 24/7 між відділеннями-учасниками HSBC та корпоративними гаманцями.
Це не нововипущені приватні гроші, не стейблкоїн, забезпечений резервами, що зберігаються деінде, і не CBDC, випущений центральним банком. Гроші клієнта залишаються в HSBC; токен є лише цифровим представленням цього банківського депозиту.
HSBC заявляє, що відповідні корпоративні та інституційні клієнти в ОАЕ можуть використовувати цю інфраструктуру для внутрішніх та транскордонних переказів, доступних 24/7, і можуть підключатися до існуючих операцій управління казначейством.
Ant International вже перевела цю інфраструктуру зі статусу «доступної» в «фактично використовувану». Через свою блокчейн-платформу управління казначейством WhaleRTP Ant завершила транзакції з токенізованими депозитами в дирхамах у режимі реального часу в межах ОАЕ та ініціювала транзакції в доларах США з ОАЕ на міжнародні ринки, такі як Гонконг і Сінгапур. WhaleRTP вже підтримується більш ніж 20 глобальними банками, охоплюючи понад 17 валют, що робить підключення ОАЕ більш значущим, ніж одноразове двостороннє підтвердження концепції. Ant International також заявила, що планує створити глобальний центр управління казначейством на Близькому Сході.
Отже, історія не лише в тому, що HSBC розміщує депозити на блокчейні, а в тому, що ОАЕ підключається до існуючої глобальної мережі корпоративної ліквідності.
Citi та Swift заповнюють урок «інтероперабельності»
28 вересня Citi оголосила, що Citi Token Services запущено в ОАЕ та Японії, довівши кількість обслуговуваних ринків до семи. Послуга використовує приватний дозволений ланцюг для токенізації депозитів у банківській мережі Citi. В ОАЕ вона спочатку підтримує транзакції в доларах США та євро, дозволяючи корпоративним та інституційним клієнтам переміщати ліквідність між підключеними відділеннями Citi без традиційних обмежень за часом або святкових обмежень.
Citi заявляє, що платформа вже досягла глобального обсягу транзакцій у мільярди доларів. Раніше цього року банк повідомив інвесторам, що до його розширення в ОАЕ сотні клієнтів уже переміщали майже 1 мільярд доларів на день через його можливість токенізованих депозитів.
Цей момент є критично важливим: HSBC і Citi — це не експериментальні фінтех-компанії, які шукають доступ до банків, а два з найбільших транзакційних банків світу, які підключають токенізовані комерційні банківські гроші безпосередньо до своїх існуючих мереж управління казначейством.
Між банками також формується новий рівень. У липні Swift оголосив, що 17 банків із шести континентів розпочнуть живе тестування його блокчейн-леджеру токенізованих депозитів, зокрема HSBC, Citi, Standard Chartered, First Abu Dhabi Bank і Mashreq. Згодом FAB завершив одну з найперших живих транзакцій на Близькому Сході на цьому леджері разом із Citi, тоді як HSBC і Standard Chartered завершили першу міжбанківську транзакцію токенізованих депозитів через цю інфраструктуру в серпні.
Це починає вирішувати найбільший попередній недолік токенізованих депозитів: інтероперабельність. Депозитні токени, що обертаються лише в межах HSBC, корисні для клієнтів HSBC, а токени, що обертаються лише в межах Citi, так само корисні, але обидва є закритими мережами. Якщо ці депозити зможуть дедалі більше взаємодіяти на спільній інфраструктурі, як-от Swift, пропозиція змінюється—токенізовані депозити починають виглядати як новий цифровий рівень самих грошей комерційних банків.
Чому шлях інституціоналізації токенізованих депозитів в ОАЕ коротший
Стейблкоїни та токенізовані депозити мають функціональну схожість, але їхні відправні точки повністю різні.
Стейблкоїни потребують емітента, регуляторного дозволу, резервів, механізмів випуску та погашення, домовленостей про зберігання, інфраструктури гаманців, каналів розповсюдження та, зрештою, достатньої кількості контрагентів, готових прийняти токен.
ОАЕ свідомо побудували цю структуру. Згідно з Регулюванням центрального банку щодо послуг платіжних токенів, емітенти платіжних токенів працюють у межах спеціального регуляторного режиму, що охоплює випуск, погашення, зберігання та передачу; ліцензовані емітенти стикаються з вимогами до капіталу та суворими правилами резервів, включно з відокремленням активів забезпечення.
Токенізовані депозити починаються з іншої точки: клієнти вже мають банківські рахунки, банки завершили онбординг і комплаєнс, системи управління корпоративною казною вже підключені до банків, а ліквідність уже на їхніх балансах. Токенізація лише змінює те, як цей депозит рухається.
Це створює важливу асиметрію: стейблкоїни повинні будувати розповсюдження з нуля, тоді як банки вже мають розповсюдження. Для інституційних казначейських департаментів питання може полягати не в тому, чи «впроваджувати крипто» або тримати новий цифровий актив, а просто в тому, чи хочуть вони, щоб їхні наявні банківські депозити рухалися 24/7, стали програмованими та підключалися до токенізованої фінансової інфраструктури. Ця пропозиція суттєво простіша.
Банк міжнародних розрахунків (BIS) також вказав на іншу структурну відмінність: токенізовані депозити можуть зберігати зв'язок між грошима комерційних банків і розрахунками центрального банку, водночас запроваджуючи програмованість і компонованість; стейблкоїни, особливо ті, що обертаються як пред'явницькі інструменти, порушують інші питання щодо «єдиності грошей».
Стейблкоїни не програли; вони просто будують щось інше
Це не означає, що ринок стейблкоїнів ОАЕ стримується.
Наразі п'ять проєктів стейблкоїнів дирхама просуваються в межах системи центрального банку, включно з чотирма проєктами, пов'язаними з банками, і одним небанківським учасником. У вересні Network International залучив DDSC до нового сценарію через перший в ОАЕ пілот стейблкоїна дирхама в магазині, дозволяючи споживачам платити в визначених торговців, використовуючи наявну інфраструктуру POS. AE Coin також розширюється через гаманці, регульовану конвертацію крипто в дирхам і приймання торговцями, тоді як Zand розробляє власну регульовану модель стейблкоїна дирхама.
Тому це порівняння не слід зводити до того, яка технологія генерує більше транзакцій. Більш значуще питання: яка модель має найкоротший шлях до ключових фінансових сценаріїв використання.
У роздрібних платежах стейблкоїни мають більший потенціал портативності; у розрахунках публічного блокчейну, DeFi, токенізованих активах, транскордонному FX та екосистемі цифрових активів стейблкоїни зберігають переваги, які закриті мережі банківських депозитів навряд чи зможуть відтворити. Але в управлінні корпоративною казною, управлінні ліквідністю та інституційних платежах токенізовані депозити мають величезну структурну перевагу з самого початку—вони вже там, де знаходяться корпоративні кошти.
Наратив стейблкоїнів змінюється
Кроки HSBC і Citi піднімають ще одну можливість: що, якщо банкам взагалі не потрібно випускати окремі стейблкоїни, щоб досягти деяких із тих самих цілей інституціоналізації?
Якщо транснаціональна компанія може переміщати свої наявні банківські депозити між Дубаєм, Гонконгом, Сінгапуром, Лондоном і Нью-Йорком майже в реальному часі, 24/7, економічна межа між традиційними грошима комерційних банків і програмованою цифровою валютою починає розмиватися.
Це не усуне сценарій використання стейблкоїнів, але змусить його стати чіткішим.
Публічні гроші, стейблкоїни та банківські гроші зближуються
ОАЕ можуть рухатися до складнішого ландшафту, ніж «стейблкойни проти банків, переможець отримує все». Формується трирівнева система цифрової валюти.
На суверенному рівні — цифровий дирхам, що представляє гроші центрального банку; поряд із ним — регульовані стейблкойни в дирхамах, розроблені як платіжні токени, які можуть циркулювати в цифрових мережах; і тепер комерційні банки розміщують токенізовані депозити на блокчейн-рейках, зберігаючи депозити в межах регульованої банківської системи.
Розробки навколо цифрового дирхама показують, що ці системи розвиваються паралельно, а не як взаємовиключні альтернативи. Просуваючи цифровий дирхам, центральний банк також регулює екосистему стейблкойнів у дирхамах, що розширюється, та ширшу інфраструктуру цифрових платежів.
Наступний раунд конкуренції може бути не про те, яка форма валюти виживе, а про те, де кожен тип цифрових грошей найкраще підходить для розрахунків.
Стейблкойни можуть мати перевагу в сценаріях, де кошти повинні публічно переміщатися мережами; CBDC можуть забезпечити суверенні розрахунки та інфраструктуру публічних грошей; токенізовані депозити можуть мати перевагу, коли підприємствам потрібна програмованість і розрахунки 7×24 без виведення ліквідності з їхніх банківських відносин.
Банки можуть перевести депозити в блокчейн, перш ніж стейблкойни «витіснять» їх
Це може бути більшим висновком з угоди HSBC та Ant International.
Стейблкойни спочатку описувалися як технологія, яка може обійти банки. Але банки, схоже, дійшли іншого висновку: замість того, щоб чекати, поки їх обійдуть, вони повинні поставити банківські гроші на той самий технологічний шлях.
Токенізовані депозити HSBC тепер охоплюють шість ринків, Citi розширилася до семи, Swift будує сумісність між 17 великими банками, а FAB і Mashreq приєдналися з ОАЕ.
Результат — не монетарна децентралізація в криптосенсі, а токенізація самого комерційного банкінгу.
Стейблкойни все ще мають переваги, яких не мають токенізовані депозити, особливо портативність, доступ до публічних ланцюгів і здатність виходити за межі однієї банківської мережі. Оскільки фінансові активи все більше розраховуються в блокчейні, роль стейблкойнів на токенізованих ринках може зрештою бути набагато більшою.
Але в інституційних фінансах ОАЕ розкривають іншу гонку: емітенти стейблкойнів будують нові мережі навколо нових цифрових представлень грошей, тоді як банки роблять гроші, які вже є на корпоративних рахунках, програмованими. Для корпоративного управління казначейством другий шлях може бути швидшим. Якщо кроки HSBC, Citi, FAB, Mashreq і Swift представляють напрямок ринку, то токенізовані депозити можуть увійти в інституційну фінансову систему, перш ніж стейблкойни завершать інфраструктуру, необхідну для конкуренції.
