Hyperliquid Policy Center призвал Комиссию по ценным бумагам и биржам США пересмотреть предложенную ею структуру Regulation Crypto Assets, представив пять рекомендаций, касающихся токен-аирдропов, вторичной торговли, защиты разработчиков, обратного выкупа и требований штатов к ценным бумагам.
Краткое содержание
- Hyperliquid Policy Center сообщает, что представил пять рекомендаций, касающихся предложенной SEC структуры Regulation Crypto Assets.
- Предложения направлены на обеспечение более четкого правового режима для аирдропов, вторичной торговли токенами, обратного выкупа и разработки блокчейн-сетей.
- Исключения SEC позволили бы проводить квалифицированные предложения токенов на сумму до 5 миллионов долларов или до 75 миллионов долларов при различных условиях.
- Группа хочет, чтобы регуляторы отличали автоматизированный выкуп токенов от обратного выкупа, осуществляемого централизованными операторами проектов.
- Публичные консультации SEC закрываются 20 октября, при этом предложенные правила остаются предметом рассмотрения и пересмотра.
Согласно объявлению политической организации от 19 октября, она подала комментарийное письмо в поддержку предложенных SEC правил, одновременно запросив изменения, направленные на учет того, как функционируют децентрализованные криптовалютные сети. Группа утверждает, что текущий проект оставляет важные вопросы нерешенными для разработчиков и держателей токенов, особенно пока сети все еще находятся в стадии создания.
Представление документа состоялось за день до крайнего срока SEC 20 октября для публичных комментариев по Regulation Crypto Assets. Агентство предложило эту структуру в августе 2026 года для установления конкретных исключений из регистрации для определенных инвестиционных контрактов, связанных с криптовалютами.
Согласно проекту, квалифицированные проекты могли бы привлечь до 5 миллионов долларов в течение четырех лет в рамках исключения для стартапов или до 75 миллионов долларов в течение 12-месячного периода в рамках отдельного исключения для привлечения средств. Ни одно из этих положений в настоящее время не является утвержденным исключением в рамках Regulation Crypto Assets, и окончательные правила могут отличаться от опубликованного предложения.
Hyperliquid Policy Center добивается более четких правил для токен-аирдропов
Одна из центральных рекомендаций группы касается того, как бесплатные распределения токенов должны рассматриваться в соответствии с законодательством США о ценных бумагах.
Hyperliquid Policy Center хочет, чтобы SEC включила свою существующую интерпретацию аирдропов непосредственно в окончательное регулирование. Группа утверждает, что получение токенов без предоставления оплаты или иной формы встречного предоставления, как правило, не удовлетворяет требованию об инвестировании денег, связанному с инвестиционным контрактом.
В марте SEC и Комиссия по торговле товарными фьючерсами выпустили совместную интерпретацию, касающуюся применения федеральных законов о ценных бумагах к нескольким видам криптовалютной деятельности. Совместное руководство по классификации криптовалют охватывало аирдропы, стейкинг и другие блокчейн-активности, рассматривая обстоятельства, при которых токены могут быть связаны с инвестиционными контрактами.
Предлагаемое политическим центром изменение обеспечило бы конкретные нормативные формулировки для квалифицированных распределений токенов. Он хочет, чтобы правило сосредоточилось на том, предоставили ли получатели ощутимое и определяемое встречное предоставление в обмен на активы.
Группа относит подключение кошельков, проверку на санкции и другие рутинные процедуры доставки к деятельности, которая не должна автоматически превращать бесплатное распределение в сделку с ценными бумагами. Такие требования могут быть необходимы до того, как пользователь сможет получить токены, даже если получатель не платил выпускающему проекту.
Ее рекомендация отличает административные шаги от деятельности, выполняемой в качестве компенсации за токены. Проект, требующий от участников предоставления услуг после объявления о распределении, мог бы поднять иные правовые вопросы в рамках существующей интерпретации.
Организация утверждает, что формализация этого различия дала бы разработчикам и получателям более четкие ожидания при распределении токенов среди участников сети.
Предложение SEC оставляет нерешенными вопросы вторичной торговли криптовалютами
Торговля на вторичном рынке составляет еще одну значительную часть представления Hyperliquid Policy Center.
Организация хочет, чтобы SEC объяснила, могут ли токены, изначально распределенные в рамках предложенных исключений из регистрации, впоследствии торговаться через децентрализованные протоколы и других посредников.
Августовское предложение касается определенных предложений криптовалют и содержит положения о перепродаже и требованиях к регистрации на уровне штатов. Однако оно не устанавливает полный регуляторный режим для каждого лица или протокола, способствующего транзакциям после того, как токены достигают инвесторов.
Ранее crypto.news изучил предложенные исключения, включая отдельные лимиты на привлечение средств и предложенную «безопасную гавань». Объявление SEC акцентировало внимание на привлечении капитала и раскрытии информации, оставив правовой режим определенных видов деятельности на вторичном рынке другим регуляторным требованиям.
Политический центр утверждает, что полезность исключений для предложений частично зависит от того, имеют ли получатели функционирующий рынок, на котором они могут передавать или продавать свои токены.
В своем комментарии он ссылается на собственный экономический анализ SEC, в котором обсуждается, как ограниченная ликвидность вторичного рынка может снизить ожидаемые выгоды от предложенной структуры. Организация хочет, чтобы агентство решило этот вопрос при принятии окончательного регулирования.
Рекомендация конкретно включает блокчейн-протоколы и лиц, способствующих торговле без регистрации в качестве традиционных посредников по ценным бумагам. Группа не утверждала, что каждая платформа должна получить безусловное освобождение от применимых законов о ценных бумагах.
Существующие требования для фондовых бирж, брокеров и дилеров остаются актуальными, когда деятельность подпадает под их законодательные определения. Предложенные исключения для предложений не будут автоматически освобождать все торговые услуги от этих обязательств.
Группа Hyperliquid оспаривает предложенную «безопасную гавань» для разработчиков
Проект SEC включает условную «безопасную гавань», предназначенную для определения того, когда криптовалюта больше не связана с инвестиционным контрактом.
В рамках предложенной структуры эмитент, как правило, должен завершить или окончательно прекратить существенные управленческие усилия, которые он ранее представлял или обещал инвесторам. Соблюдение указанных условий может позволить рассматривать соответствующий токен как больше не подпадающий под этот инвестиционный контракт для целей федерального законодательства о ценных бумагах.
Hyperliquid Policy Center утверждает, что требование о сертификации может создать трудности для проектов, которые настаивали на том, что их токены никогда не продавались через инвестиционные контракты.
В его представлении говорится, что разработчики могут рассматривать требуемую сертификацию как неявное признание того, что отношения в сфере ценных бумаг ранее существовали. Группа хочет, чтобы проекты могли подтвердить, что их токены никогда не были связаны с инвестиционным контрактом, без подачи противоположной декларации.
Второе возражение касается сроков. Организация считает, что «безопасная гавань» должна обеспечивать защиту, пока существенная управленческая работа еще продолжается, поскольку проекты сталкиваются с регуляторной неопределенностью в процессе разработки.
Текущее предложение более ограничено: «безопасная гавань» привязана к завершению или окончательному прекращению обещанных управленческих действий. Распространение защиты на незавершенные проекты потребовало бы от SEC изменения условий, описанных в ее августовском релизе.
В предыдущем анализе регуляторной структуры предложенная «безопасная гавань» была определена как отличная от двух исключений для привлечения средств. «Безопасная гавань» касается правовых отношений между токеном и инвестиционным контрактом, тогда как исключения касаются квалифицирующих предложений и продаж.
Группа не получила одобрения своих предложенных изменений. SEC должна рассмотреть публичные консультации и любые последующие пересмотры, прежде чем определять содержание окончательного регулирования.
Автоматизированный выкуп токенов вызывает отдельную рекомендацию SEC
Обратный выкуп токенов — еще одна область, в которой Hyperliquid Policy Center хочет более точных юридических формулировок.
Группа просит SEC различать выкупы, которые происходят автоматически по опубликованным правилам блокчейна, и покупки, совершаемые по усмотрению централизованной компании или оператора проекта.
Некоторые криптовалютные протоколы используют заранее определенные механизмы для направления торговых комиссий или другого сетевого дохода на покупку токенов. В других схемах компания или фонд решает, когда покупать токены, сколько тратить и стоит ли менять программу.
Политическая организация утверждает, что такие схемы не должны автоматически получать одинаковый режим, когда регуляторы оценивают, направляет ли центральная сторона экономическую деятельность, связанную с криптовалютой.
Она хочет, чтобы SEC включила рекомендации своего персонала по выкупу токенов в окончательное регулирование или в сопровождающее пояснение. В представлении запрашивается последовательное использование термина «центральная сторона» и содержится предостережение против того, чтобы рассматривать валидаторов и других независимых участников как одну контролирующую группу только потому, что они разделяют экономические стимулы.
Это различие актуально для экосистемы Hyperliquid, где выкупы токенов и механизмы, driven транзакциями, привлекли внимание участников рынка. Однако запрос группы не устанавливает, что какой-либо конкретный токен или программа Hyperliquid получили регуляторное освобождение.
Толкование политического центра остается рекомендацией заинтересованной стороны. Связан ли конкретный выкуп с инвестиционным контрактом, зависит от фактов схемы и применимого права.
Федеральные защиты могут истечь в соответствии с проектом SEC
Пятая рекомендация группы касается того, как долго федеральные защиты от определенных требований штатов о регистрации ценных бумаг должны оставаться доступными.
Regulation Crypto Assets предлагает федеральное превосходство для квалифицированных предложений ценных бумаг и некоторых последующих транзакций. Это положение ограничило бы указанные требования штатов о регистрации, сохраняя при этом другие применимые правовые обязательства.
Hyperliquid Policy Center утверждает, что эти защиты должны оставаться в силе после того, как проект удовлетворит предложенной безопасной гавани. Он обеспокоен тем, что утрата федерального превосходства на этом этапе может подвергнуть разработчиков или держателей токенов новому набору вопросов о регистрации на уровне штатов.
Сравнение с законодательством Конгресса выявило различия между предложенными SEC регуляторными исключениями и режимом децентрализованных сетей в соответствии с CLARITY Act. Предложение SEC касается конкретных требований законодательства о ценных бумагах, тогда как законодательство могло бы установить более обширную законодательную базу.
Федеральное превосходство в соответствии с проектом не устранило бы все законы штатов, влияющие на криптовалютный бизнес. Положения штатов о борьбе с мошенничеством и требования, регулирующие деятельность за пределами охватываемых предложений ценных бумаг, могут продолжать применяться.
В своем августовском предложении SEC установила номер дела S7-2026-27 и установила 20 октября крайним сроком для письменных комментариев. Нормотворчество остается открытым для общественного мнения, и агентство не приняло пять запрошенных Hyperliquid Policy Center изменений.
