Bitget и исследовательская компания в области цифровых активов Block Scholes опубликовали исследование, в котором рассматривается, как токенизированные акции могут использоваться вместе с криптоактивами в рамках единого торгового счета.
Отчет под названием «Эффективность капитала, корреляционный риск и мультиактивная торговля на кросс-активном унифицированном счете Bitget» посвящен следующему этапу развития токенизированных рынков, где блокчейн-версии традиционных активов могут функционировать не только как инвестиционные инструменты, но и как обеспечение по различным позициям.
Кросс-активный унифицированный счет Bitget позволяет более чем 370 подходящим активам, включая 125 токенизированных акций США, вносить вклад в общий пул маржи.
Для исследования Block Scholes смоделировала портфель стоимостью 1 миллион долларов, содержащий токенизированные акции компаний в сфере ИИ и полупроводников на сумму 175 000 долларов, бессрочные позиции BTC и ETH, а также короткую бессрочную позицию по ETF Nasdaq-100.
При использовании раздельных структур счетов портфель потребовал бы примерно 340 000 долларов капитала на фондовые holdings и маржу в USDT.
Благодаря тому, что токенизированные акции могут вносить вклад в общий пул обеспечения, унифицированный счет сократил объем задействованного капитала примерно до 175 000 долларов, что представляет собой снижение примерно на 165 000 долларов.
«Токенизация вышла за рамки вопроса доступа, — сказала Грейси Чен, генеральный директор Bitget. — Перевод активов в ончейн — это лишь первый шаг. Более важный вопрос заключается в том, насколько эффективно этот капитал может работать, оказавшись там. Это исследование показывает, что становится возможным, когда различные классы активов могут вносить вклад в один и тот же пул капитала, а не находиться на отдельных счетах. Именно к этому мы стремились в Bitget, где капитал может перемещаться более эффективно между рынками, а лежащие в его основе системы управления рисками развиваются вместе с этой гибкостью».
Модель также подчеркивает, как подходящие токенизированные акции могут сохранять подверженность своим базовым акциям, одновременно получая подходящие дивиденды в USDT. Их доступная стоимость обеспечения может одновременно поддерживать другие позиции или, при наличии доступной мощности обеспечения, быть заложена для заимствования стейблкоинов.
Более высокая эффективность капитала сопряжена с корреляционным риском
Исследование также подчеркивает, что более высокая эффективность капитала может привносить дополнительные риски, особенно когда обеспечение и торговые позиции реагируют на одни и те же рыночные силы.
В своем стресс-тесте Block Scholes оценила, что смоделированный портфель достигнет точки ликвидации после correlated падения рынка примерно на 21%, когда токенизированные акции использовались в качестве обеспечения. При эквивалентной сумме USDT, служащей обеспечением, портфель мог бы выдержать correlated падение примерно на 27%.
Разница в шесть процентных пунктов иллюстрирует, почему выбор обеспечения нельзя оценивать исключительно по его номинальной стоимости. Волатильность и корреляция между обеспечением и позициями портфеля также могут определять, насколько устойчивым остается унифицированный портфель в периоды рыночного стресса.
Этот вопрос особенно актуален, поскольку криптовалюты и акции становятся все более чувствительными к общим макроэкономическим факторам.
Согласно отчету, 60-дневная корреляция между биткоином и ETF Nasdaq-100 в среднем составляла +0,41 с января 2022 года и достигала +0,75. Корреляции также оставались повышенными с середины 2024 года.
Выводы свидетельствуют о том, что развитие токенизированных рынков все больше выходит за рамки простого перевода традиционных активов в ончейн.
По мере того как все больше платформ объединяют криптовалюты, акции и другие активы в рамках общих торговых систем и систем обеспечения, эффективность капитала и управление рисками становятся одинаково важными частями дискуссии о токенизации.
Модель Universal Exchange от Bitget построена вокруг этого мультиактивного подхода, при котором криптовалюты, токенизированные акции и другие глобальные активы функционируют в рамках общей капитальной структуры.
Исследование Block Scholes указывает на то, что такая интеграция может существенно сократить капитал, необходимый для поддержания диверсифицированного портфеля, но также делает состав и корреляцию обеспечения все более важным фактором.
