Dinheiro rápido de Wall Street fugiu dos ETFs de Bitcoin, fundos soberanos entraram

Os investidores que venderam Bitcoin durante a queda de 2026 não eram o grupo que você poderia esperar.

Um relatório da Galaxy Research publicado na segunda-feira descobriu que um punhado de fundos de hedge e bancos impulsionou quase toda a venda institucional em ETFs de Bitcoin à vista nos EUA, enquanto plataformas de gestão de patrimônio e fundos soberanos entraram para comprar.

As instituições que apresentam relatórios trimestrais 13F à SEC detinham 355.000 BTC em ações de ETFs à vista no final de setembro de 2025, pouco antes da máxima histórica do Bitcoin. Em junho de 2026, esse número havia caído para 307.000 BTC, uma queda de 14%, segundo o relatório.

Nove empresas respondem por mais do que toda essa queda: Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula Management, Farallon Capital, D.E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments e Tudor Investment.

Juntas, elas cortaram 68.000 BTC em exposição, aproximadamente US$ 5,4 bilhões aos preços atuais, reduzindo suas posições entre 29% e 100%. Isso significa que os outros cerca de 2.200 declarantes adicionaram cerca de 20.000 BTC no agregado, no valor de aproximadamente US$ 1,6 bilhão.

O braço de gestão de patrimônio do Morgan Stanley, o Mubadala de Abu Dhabi e o Conselho de Investimentos de Abu Dhabi estavam entre os compradores. Consultores, family offices e indivíduos que não apresentam 13Fs cortaram suas participações em apenas 6,6%, enquanto o preço caiu 49%.

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Alex Thorn, chefe de pesquisa de toda a empresa da Galaxy, diz que os vendedores estavam em grande parte executando uma operação, não fazendo uma aposta no Bitcoin. Muitos usaram a estratégia cash-and-carry: comprar cotas de ETF à vista enquanto vendiam a descoberto futuros de Bitcoin da CME para embolsar a diferença entre os dois, conhecida como base.

Essa diferença quase desapareceu. A base do primeiro vencimento teve média anualizada de 7,9% nos 30 dias anteriores à máxima do Bitcoin, 3,9 pontos percentuais acima das letras do Tesouro de três meses. Nos 30 dias até 21 de outubro, teve média de 4,8%, apenas 0,6 ponto acima das letras. Após taxas, custos de rolagem e margem, a operação agora rende cerca de 1,5 ponto acima do caixa, estima o relatório.

“É essa aritmética, não o preço, que fez as mesas multiestratégia saírem”, escreveu Thorn.

Os dados da CFTC sobre os futuros de Bitcoin da CME contam uma história semelhante. A posição líquida comprada dos gestores de ativos caiu de 43.300 BTC na semana da máxima histórica do Bitcoin para 18.400 BTC, uma queda de 57%. A posição líquida vendida dos fundos alavancados, o lado dos futuros do carry trade, encolheu na mesma proporção, de 71.400 BTC para 30.600 BTC. O interesse aberto caiu 28% em termos de Bitcoin e 51% em termos de dólar.

Os contratos mais distantes ainda oferecem algo. Os futuros de novembro e dezembro precificavam de 6,3% a 6,5% no fechamento de 21 de outubro, cerca de 2 pontos acima das letras do Tesouro antes dos custos. Mas Thorn argumentou que a margem estreita não paga o risco de cauda da operação: em dezembro de 2022, a base se inverteu para 31% negativos anualizados.

No geral, as participações em ETFs à vista caíram apenas 11% do seu pico de outubro de 2025 até o fundo de julho, enquanto o Bitcoin caiu 53%. Desde a mínima de junho, os fundos adicionaram 87.000 BTC, o que a Galaxy chama de compra direcional em vez de carry.

Os fluxos recentes têm sido irregulares. A Decrypt relatou que os ETFs perderam quase US$ 1 bilhão ao longo de duas semanas no início deste mês, antes de registrarem seu melhor dia em quase um mês em 19 de outubro, quando o IBIT da BlackRock fez todas as compras. Desde então, uma sequência de três dias com US$ 1 bilhão em entradas foi seguida por fortes saídas. Os fluxos do ETF BTF voltaram a ficar positivos esta semana, mas em números menores: cerca de US$ 286 milhões em entradas até agora.

Os dados do 13F vão até junho, portanto não capturam mudanças mais recentes. A Galaxy divulga que detém Bitcoin.