A Coreia do Sul propôs regras detalhadas para trazer títulos tokenizados para seus mercados de capitais regulamentados a partir de 4 de fevereiro de 2027, incluindo um limite anual de compra no varejo de KRW100 milhões em cada exchange de balcão licenciada.
Resumo
- A Coreia do Sul permitirá que ações, títulos e fundos entrem em seu arcabouço de títulos tokenizados em 2027.
- Investidores de varejo enfrentam um limite anual de compra líquida de KRW100 milhões em cada exchange de balcão licenciada.
- Emissores que gerenciam contas de clientes precisam de capital de KRW4 bilhões mais equipe dedicada de conformidade e tecnologia.
- Os livros-razão distribuídos devem envolver dois gestores de contas mais a Korea Securities Depository sob o arcabouço de regras proposto.
- Os comentários públicos vão até 11 de novembro antes das aprovações e da data de lançamento de 4 de fevereiro de 2027.
A Financial Services Commission disse que suas regulamentações subordinadas propostas entraram em consulta pública em 2 de outubro e permanecerão abertas para comentários até 11 de novembro. As medidas cobrem quais títulos podem ser tokenizados, como os livros-razão distribuídos devem operar, requisitos para emissores que gerenciam contas de clientes e uma nova estrutura de licenciamento de balcão.
A Coreia do Sul abre regras de tokens para títulos regulares
A proposta da FSC permite que títulos convencionais, como ações, títulos e fundos de investimento, sejam emitidos e circulados na forma tokenizada. Produtos de investimento fracionado, incluindo certificados de beneficiário de trust não monetário e títulos de contrato de investimento, se enquadram no mesmo arcabouço.
A Coreia do Sul está tratando títulos tokenizados como outra forma de título regulamentado, não como uma categoria separada de criptoativo. A FSC confirmou em janeiro que as emendas à Lei de Registro Eletrônico e à Lei de Serviços de Investimento Financeiro e Mercados de Capitais haviam sido aprovadas pela Assembleia Nacional, dando aos livros-razão distribuídos reconhecimento legal como registros de títulos.
Os emissores ainda precisarão seguir os procedimentos de registro de títulos e trabalhar dentro do arcabouço existente de mercados de capitais. A lei revisada permite que informações de propriedade e emissão sejam registradas por meio de livros-razão distribuídos aprovados, mantendo a Korea Securities Depository dentro do sistema de registro.
A proposta mais recente preenche vários detalhes operacionais que foram deixados para regulamentação subordinada. Ela especifica títulos elegíveis, requisitos de infraestrutura e as condições que as empresas devem atender se quiserem emitir títulos tokenizados enquanto gerenciam as contas dos investidores por conta própria.
Ainda assim, nem toda ação ou fundo tokenizado ficará disponível imediatamente em fevereiro. O roteiro de três estágios para títulos tokenizados da Coreia do Sul, anterior, estabelece uma primeira fase mais restrita quando as leis emendadas entrarem em vigor.
O lançamento inicial cobre fundos de mercado monetário de pool privado e títulos reservados para investidores institucionais, ações não listadas emitidas por meio de estruturas de trust e títulos de investimento fracionado oferecidos publicamente. Uma fase posterior deve estender a tokenização a todos os títulos oferecidos publicamente.
Investidores de varejo enfrentam um limite de negociação de KRW100 milhões
A FSC planeja criar outra categoria de licenciamento de exchange de balcão especificamente para títulos de dívida, adicionando-a ao arcabouço já projetado para ações não listadas e certificados de beneficiário de trust não monetário.
Autoridades esperam que a tokenização possa levar a mais negociação de varejo de títulos de dívida, que atualmente atraem compra e venda limitadas entre investidores individuais. A nova categoria de licenciamento forneceria um local regulamentado para essas transações assim que produtos de dívida tokenizados entrarem no mercado.
Investidores de varejo enfrentariam um limite anual de compra líquida de KRW100 milhões em cada exchange de balcão. As compras líquidas serão calculadas subtraindo o total de vendas do total de compras feitas por meio da plataforma individual durante o ano.
O limite se aplica por exchange de balcão, de acordo com a proposta da FSC. Os reguladores descreveram a medida como um requisito de proteção ao investidor para o novo sistema de negociação.
Participantes do setor ainda podem contestar esse número durante a consulta. O aviso da FSC em coreano lista o aumento do limite de KRW100 milhões entre as questões já levantadas por participantes do mercado para consideração durante o processo formal de elaboração de regras.
Outras áreas disputadas incluem se o requisito de capital mínimo para gestores de contas de emissores deve ser reduzido e se os requisitos de registro distribuído devem ser flexibilizados. Nenhuma alteração a esses limites propostos foi aprovada até o momento.
Emissores de tokens precisam de capital e equipe dedicada
Empresas que emitem títulos tokenizados e mantêm diretamente contas de valores mobiliários de clientes precisariam de pelo menos KRW 4 bilhões em capital próprio sob a estrutura proposta.
A FSC exige que essas entidades de gestão de contas de emissores empreguem pelo menos um profissional de gestão de contas, um profissional de controle interno e dois profissionais de tecnologia da informação.
A infraestrutura de registro distribuído enfrenta condições separadas. Um registro deve ser compartilhado entre pelo menos duas entidades de gestão de contas, incluindo gestores de contas de emissores elegíveis, juntamente com a Korea Securities Depository.
Os reguladores proibiriam os operadores de cobrar diretamente dos usuários pelo acesso ao registro distribuído. A FSC disse que a restrição visa prevenir problemas na confirmação de direitos sobre valores mobiliários e leva em conta a função pública desempenhada pelo registro dentro do sistema de registro regulamentado.
Os requisitos seguem o roteiro político da Coreia do Sul de setembro, que estabeleceu uma abordagem em etapas para mover os valores mobiliários existentes para infraestrutura baseada em blockchain. A FSC disse que as corretoras de valores mobiliários e a Korea Securities Depository construiriam os sistemas necessários antes do início da primeira fase.
As empresas financeiras já estão preparando produtos em torno desse cronograma. O plano da KB Securities para fundos tokenizados com a Securitize e a Optimism começa com um fundo de mercado monetário proposto para investidores institucionais, uma categoria de produto que corresponde de perto à primeira fase de implementação do governo.
Fevereiro de 2027 inicia a primeira etapa
A data de vigência de 4 de fevereiro de 2027 vem das emendas aprovadas pela Assembleia Nacional em janeiro. A FSC passou 2026 desenvolvendo as regras técnicas, de emissão e de negociação necessárias antes que as leis se tornem operacionais.
Assim que a primeira etapa começar, as autoridades planejam monitorar os produtos iniciais antes de abrir a tokenização para todos os valores mobiliários oferecidos publicamente. O momento da segunda etapa não foi fixado.
Uma terceira etapa conectaria a infraestrutura de valores mobiliários com sistemas de pagamento e liquidação baseados em blockchain, potencialmente usando stablecoins. O roteiro de setembro da FSC disse que a implementação dependerá em parte dos resultados da primeira fase, da tecnologia adotada pelos participantes do mercado e da legislação separada da Coreia do Sul sobre stablecoins.
O trabalho nesse modelo de liquidação já começou no setor privado. O teste de liquidação com stablecoin da Eugene Investment para valores mobiliários tokenizados está testando se a subscrição, o pagamento e a liquidação podem ocorrer dentro de um único processo baseado em blockchain.
O teste não significa que a liquidação com stablecoin foi aprovada para o sistema nacional de valores mobiliários tokenizados. O roteiro oficial da FSC coloca esse tipo de infraestrutura de pagamento onchain na fase final, com os detalhes regulatórios ainda dependentes de legislação futura.
A consulta pública sobre as regras subordinadas atuais vai até 11 de novembro. O aviso da FSC coreana afirma que as propostas devem então passar pela aprovação da Financial Services Commission, revisão legislativa, uma reunião de vice-ministros e consideração do Gabinete antes da implementação programada para 4 de fevereiro.
