Este artigo foi compilado e organizado pela BlockWeeks
O volume de empréstimos de NFT atinge recorde histórico
O mercado de empréstimos de NFT disparou recentemente para níveis nunca vistos desde o pico do mercado em alta de 2022. Somente no segundo trimestre de 2023, o volume de empréstimos de NFT ultrapassou US$ 197 milhões, e isso foi quase inteiramente impulsionado pela nova plataforma de empréstimos Blend lançada pela Blur no início de maio deste ano.
A Blend é atualmente a plataforma de empréstimos de NFT mais amplamente utilizada, com mais de 2.300 tomadores e 1.500 credores. Desde o seu lançamento, o volume acumulado de empréstimos da Blend é de aproximadamente US$ 921 milhões, envolvendo cerca de 62 mil empréstimos. Embora a maior parte do volume de transações da plataforma seja contribuída por um pequeno número de usuários, o crescimento contínuo de usuários ativos ainda é um sinal positivo de aumento da adoção.
Em termos de dados, no segundo trimestre de 2023, o volume semanal de empréstimos de NFT atingiu um recorde histórico de US$ 197 milhões; desde o início do ano, o volume acumulado de empréstimos de NFT cresceu 270%; o número total de usuários no mercado continua subindo. Ao mesmo tempo, os 10 maiores credores da Blend contribuíram com 48% do volume total de empréstimos da plataforma, os 10 maiores tomadores contribuíram com 26% do volume total de empréstimos, e nada menos que 68% do volume de empréstimos foi impulsionado por airdrop farmers.
O mecanismo de funcionamento dos empréstimos de NFT
A Blend e outros protocolos de empréstimos de NFT oferecem uma solução conveniente para detentores que desejam usar seus NFTs para obter liquidez imediata, ao mesmo tempo em que dão aos credores a oportunidade de ganhar rendimento com ETH. Esses protocolos geralmente operam como mercados de empréstimos ponto a ponto (P2P): os usuários bloqueiam NFTs como garantia em um contrato inteligente de custódia e solicitam empréstimos em ETH com o valor subjacente do NFT bloqueado como garantia dentro de um prazo acordado.
Os tomadores recebem ofertas de potenciais credores, e as ofertas incluem parâmetros especificados de taxa de garantia e taxa de juros, a partir dos quais os credores podem escolher os termos mais favoráveis. Entre os vários parâmetros de garantia e taxa de juros, há um nível de liquidação, usado para definir o limite de relação loan-to-value (LTV) em relação ao valor da garantia NFT subjacente. Uma vez acionada a liquidação, o contrato inteligente de custódia transfere o NFT usado como garantia para o credor, a fim de quitar o empréstimo pendente. Após a ativação do empréstimo, o ETH emprestado pode ser usado para comprar mais NFTs, estabelecendo efetivamente uma posição alavancada em NFT.
Uma analogia comum no setor é: um empréstimo garantido por NFT equivale a uma opção de venda pré-paga — se, dentro do prazo do empréstimo, o valor real do NFT cair abaixo do valor do empréstimo, a atitude mais racional para o devedor é abandonar o pagamento, trocando os fundos emprestados por abrir mão do NFT. Ao manter o NFT (bloqueando-o no contrato), o tomador constrói uma estrutura de retorno de "opção de venda + posição comprada", que é bastante semelhante a uma opção de compra.
A ascensão da Blend e a reconfiguração do cenário competitivo
Após o pico do mercado de NFT em abril de 2022, a atividade de empréstimos de NFT registrou um aumento significativo de volume. Inicialmente, o mercado era dominado principalmente pela Bend e pela NFTfi, que ocupavam 63% e 23% de participação, respectivamente. Em dezembro de 2022, novos concorrentes como X2Y2, Arcade e Paraspace entraram no mercado, intensificando a concorrência no setor de empréstimos de NFT. As participações da Bend e da NFTfi encolheram para 12% e 19%, respectivamente, enquanto Paraspace, X2Y2 e Arcade conquistaram 35%, 25% e 6%, respectivamente.
Antes do surgimento da Blend, o volume de empréstimos de NFT estava se recuperando lentamente da mínima histórica de novembro de 2022, com o volume acumulado de empréstimos crescendo 270% desde o início do ano. O sucesso repentino da Blend elevou a atividade de empréstimos a novos patamares em poucas semanas. Vale destacar que o volume de transações criado pela Blend nas últimas seis semanas (US$ 921 milhões) superou o desempenho de um ano inteiro da maioria de seus concorrentes.
Assim como outras plataformas de empréstimos de NFT, a Blend adotou uma estratégia conservadora, inicialmente suportando apenas algumas coleções de NFT mainstream, pois elas têm maior liquidez e menor risco. No lançamento, a Blend permitia apenas que os usuários tomassem ETH emprestado usando Miladys, Azukis e Wrapped Punks como garantia. Desde então, a Blend expandiu gradualmente as garantias para outros NFTs blue-chip, mas Azuki continua sendo a principal coleção de garantia (706 empréstimos ativos). Desde o seu lançamento em maio deste ano, a Blend já conquistou cerca de 95% do volume de empréstimos de NFT.
Estrutura de usuários dominada por baleias de ETH
A base de usuários da Blur é composta principalmente por baleias de ETH, e os usuários de empréstimos da Blend também são assim. Os 10 maiores credores da Blend contribuíram com 48% do volume total de empréstimos da plataforma. Entre eles, o endereço de carteira 0x8BC se destaca, tendo contribuído com cerca de 7% do ETH emprestado aos tomadores. Essa carteira detém aproximadamente US$ 19,7 milhões em ativos, principalmente ETH. Vale destacar que 0x8BC recebeu o terceiro maior airdrop da Blur, totalizando 2,97 milhões de tokens (cerca de US$ 1 milhão aos preços atuais). Muitos dos principais credores receberam airdrops consideráveis da primeira temporada de BLUR, sugerindo que os maiores beneficiários do primeiro airdrop ainda são hoje os usuários mais ativos da plataforma, provavelmente incentivados pelo próximo airdrop da segunda temporada.
Uma análise das carteiras dos principais credores da Blend mostra que esses usuários também possuem coleções de NFT que variam de cinco a sete dígitos em dólares. É preciso esclarecer que colecionadores experientes de NFT geralmente distribuem suas coleções em várias carteiras, portanto o total real de holdings de NFT de cada usuário pode ser muito maior.
Em comparação com os credores, o grupo de tomadores da Blend é menos concentrado e mais diversificado, com o maior tomador representando não mais de 4,5%. Como referência, o maior credor da Blend representa 13%. Claramente, há mais tomadores do que credores na Blend.
Embora o volume de empréstimos da Blend esteja distribuído de forma mais uniforme do que o volume de crédito, os tomadores ainda são principalmente colecionadores ricos de NFT e baleias de ETH. Essa descoberta reforça a conclusão de que, até agora, os empréstimos de NFT continuam sendo uma ferramenta dominada por colecionadores de NFT experientes e ricos.
Outro ponto que merece atenção é que, enquanto a atividade de empréstimos de NFT na Blend aumenta, o volume geral de transações da Blur (excluindo a parte de compra de NFTs com empréstimos) está diminuindo. Desde 1º de maio de 2023, o volume semanal acumulado de empréstimos da Blend é 43% maior do que o volume semanal de transações da Blur.
Dúvidas sobre a sustentabilidade em meio ao mercado baixista
Há uma tendência crucial que indica que o atual volume de empréstimos não é crescimento orgânico e pode ser difícil de sustentar. Na Blend, mais de 68% dos empréstimos aprovados têm taxa de juros anual (APY) de 0%, indicando que os usuários estão mais interessados em ganhar pontos ao aceitar ofertas para farmar airdrops. Na outra ponta, 20% dos empréstimos têm taxas de juros entre 10% e 20%, mostrando que os tomadores não medem esforços para acumular pontos para o próximo airdrop.
Esse aquecimento da atividade é benéfico para a Blur no curto prazo, mas quando os incentivos de empréstimo cessarem, o engajamento dos usuários e o volume de transações podem diminuir. Portanto, a Blend enfrentará o mesmo desafio de retenção de usuários que outras plataformas de empréstimos de NFT sem incentivos de tokens. Após o término do airdrop da segunda temporada, como os credores não terão incentivo para aceitar termos com APY de 0%, os volumes de empréstimos e crédito da Blend cairão drasticamente. A perda de credores, por sua vez, inevitavelmente encolherá o grupo de tomadores, levando, em última análise, a uma queda abrupta na atividade de empréstimos.
Conclusão: a onda de financeirização e suas limitações de curto prazo
O impacto imediato da Blend no ecossistema de NFT é que ela educou novos usuários sobre o mecanismo de airdrops e também colocou colecionadores experientes de NFT em contato com produtos de empréstimo competitivos, criando assim novas estratégias de negociação em torno de coleções de NFT de alta liquidez. A financeirização dos NFTs será um dos muitos desenvolvimentos que impulsionarão o setor a novos patamares, atraindo mais colecionadores de um novo tipo, orientados pelo lucro, e elevando assim a liquidez geral do mercado de NFT.
No entanto, em um ambiente de mercado baixista, é difícil para os empréstimos de NFT encontrar um product-market fit sustentável — indicadores-chave como volume acumulado de transações e número de traders estão em mínimas históricas. Embora o estudo de caso da Blend revele apenas um grupo entre os colecionadores de NFT, os empréstimos são, por natureza, uma ferramenta de alavancagem usada por traders experientes. Visto por esse ângulo, no curto prazo, os produtos de empréstimos de NFT não serão voltados para colecionadores de varejo.
