Ten artykuł został skompilowany i zorganizowany przez BlockWeeks
Aktualizacja Ethereum, która zajęła siedem lat i przeszła kilka zmian nazw, wkracza obecnie w końcowy etap testowania i rozwoju. W historii Ethereum ta aktualizacja była nazywana Serenity, Casper, Shasper i Ethereum 2.0, a obecnie nosi nazwę „The Merge”. Całkowicie przebuduje ona podstawowy protokół konsensusu Ethereum — bazowe zasady określające, w jaki sposób transakcje są walidowane i w jaki sposób produkowane są bloki: zastąpi istniejący proof-of-work (PoW) proof-of-stake (PoS).
Jako najbardziej złożona i radykalna zmiana kodu, jaką Ethereum dotychczas widziało, The Merge ma wzmocnić narrację wartości ETH w trzech wymiarach: przyjaznego dla środowiska aktywa, środka przechowywania wartości oraz produktywnego aktywa zdolnego do generowania przepływów pieniężnych.
Zużycie energii zmniejszone o 99,9%: górnicy odchodzą, walidatorzy przejmują
Główną motywacją odejścia od PoW jest zmniejszenie zużycia energii. Deweloperzy szacują, że po zakończeniu The Merge zużycie energii elektrycznej przez sieć Ethereum spadnie o ponad 99,9%. Drogą do osiągnięcia tego jest uczynienie „kopania” przeszłością w Ethereum: produkcja bloków nie będzie już wykonywana przez górników, lecz przez walidatorów, a operatorzy węzłów będą musieli zastakować 32 ETH (około 3000 dolarów w momencie pisania) w sieci jako zabezpieczenie. W przeciwieństwie do innych łańcuchów PoS, pojedynczy operator węzła może stake'ować w całkowitych wielokrotnościach 32 ETH, uruchamiając w ten sposób wiele walidatorów Ethereum.
Pozbywając się zależności od kopania PoW, Ethereum po raz pierwszy będzie miało narrację „przyjaznego dla środowiska”, której Bitcoin nie jest w stanie dorównać — ten ostatni, jako najwcześniejsza na świecie i największa pod względem kapitalizacji rynkowej kryptowaluta, ma model bezpieczeństwa oparty na kopaniu PoW.
Podaż: od ciągłej emisji do deflacji
To, na co The Merge wpływa bezpośrednio, to mechanizm emisji Ethereum. Obecnie zdecydowana większość nowej emisji odbywa się w istniejącym łańcuchu PoW Ethereum, czyli w warstwie wykonawczej (EL): górnicy otrzymują stałą nagrodę w wysokości 2 ETH za blok, co odpowiada około 13 292 ETH dziennie. Ponadto sieć PoS znana jako Beacon Chain — czyli warstwa konsensusu (CL) — również emituje niewielką ilość ETH. Beacon Chain działa i nieprzerwanie emituje od 1 grudnia 2020 roku, a jej emisja zależy od liczby aktywnych walidatorów online i uczestniczących w konsensusie: im więcej ETH zastakowano, tym więcej nagród dystrybuuje warstwa konsensusu.
Inną zmienną wpływającą na obecny wzrost podaży Ethereum jest spalanie. EIP-1559, wdrożony w sierpniu 2021 roku, stanowi, że minimalna opłata ETH płacona w transakcjach sieciowych zostanie trwale usunięta z obiegu. Zakładając, że w warstwie konsensusu zastakowano około 11 milionów ETH i że dziennie spalane jest około 4000 ETH, dzienna nowa emisja ETH ma wynieść 10 803 ETH, co odpowiada rocznej stopie wzrostu podaży na poziomie około 3,32%.
Po przejściu na PoS część emisji pochodząca z dziennej produkcji górników zniknie, a podaż ETH w Ethereum ma przesunąć się z wzrostu rok do roku w kierunku deflacji i ogólnego kurczenia się. To dodatkowo umocni narrację ETH jako „środka przechowywania wartości”.
Ekonomia stakingu: wyższe zyski, większa płynność
Po The Merge struktura przychodów walidatorów ulegnie istotnym zmianom. Wraz z dodaniem dwóch strumieni przychodów — opłat priorytetowych i maksymalnej wartości możliwej do wyodrębnienia (MEV) — nagrody walidatorów mają się ponad dwukrotnie zwiększyć. Oznacza to, że zwrot ze stake'owania ETH stanie się bardziej zmienny, bardziej płynny i bardziej znaczący, wzmacniając tym samym pozycjonowanie ETH jako „produktywnego aktywa” — takiego, które może generować zysk i przepływy pieniężne jak obligacja wieczysta, a nie jedynie być „paliwem” zużywanym podczas interakcji z dappami.
Na tej podstawie współzałożyciel BitMEX, Arthur Hayes, przewiduje, że premia płynnych instrumentów pochodnych stakingu względem ETH będzie coraz większa. Jednak to, czy takie trendy się zmaterializują, nadal zależy od tego, czy instrumenty pochodne stakingu będą w stanie efektywnie i niezawodnie śledzić bazową wartość zastakowanego ETH, szczególnie w okresach wahań wydajności operatorów węzłów walidatorów. Do tej pory zyski ze stake'owania Ethereum były stabilne, ale znajdują się one na niższym końcu zysków, jakie użytkownicy mogą uzyskać w innych łańcuchach PoS.
Jednocześnie, ponieważ wykorzystanie ETH jako paliwa dla dappów konkuruje z jego wykorzystaniem jako przynoszącego zysk aktywa przypominającego obligację, postęp Ethereum w realizacji planu skalowania po Merge będzie szczególnie godny uwagi. Deweloperzy planują zwiększyć przepustowość transakcji poprzez sieci warstwy 2 i technologię rollup, które dodatkowo odseparują aktywność dappów od warstwy wykonawczej i warstwy konsensusu Ethereum.
Oprócz możliwego spadku szybkości obiegu ETH, oczekuje się, że zdecentralizowani dostawcy usług stakingu jako usługi zyskają większą adopcję i uwagę, ponieważ odgrywają kluczową rolę w utrzymaniu długoterminowego zdrowia i bezpieczeństwa Ethereum jako protokołu PoS. Kilka kampanii promujących decentralizację oprogramowania klienckiego osiągnęło już konkretne rezultaty podczas przygotowań do Merge: w styczniu 2022 r. 68% walidatorów Ethereum uruchamiało klienta warstwy konsensusu Prysm; po nieustannych apelach członków społeczności, takich jak Superphiz, odsetek ten spadł do 61% w ciągu czterech miesięcy. Dostawca usług płynnego stakingu Lido również zobowiązał się do promowania bardziej gruntownej decentralizacji.
Niewielkie zmiany w doświadczeniu użytkownika, brak potrzeby migracji aktywów
Merge wpływa głównie na interesariuszy Ethereum, którzy wchodzą w bezpośrednią interakcję z warstwą konsensusu — czy to w celu pozyskania danych, czy zarabiania nagród sieciowych. Z perspektywy doświadczenia użytkownika sposób wykonywania transakcji i zdecentralizowanych aplikacji (dappów) nie ulegnie zmianie: punkty końcowe API użytkownika, łańcuchy narzędzi aplikacji, a zwłaszcza opłaty sieciowe mają pozostać w dużej mierze takie, jak dotychczas. Ponadto giełdy, depozytariusze i użytkownicy bezpośrednio posiadający ETH w łańcuchu Ethereum nie będą musieli przenosić aktywów ani zmieniać sposobu dostępu do środków po Merge, a działanie inteligentnych kontraktów i kont zewnętrznie posiadanych również pozostanie bez zmian.
Jedynym scenariuszem, który mógłby wpłynąć na posiadane przez użytkowników ETH, jest sytuacja, w której po twardym forku niektóre wersje Ethereum oparte na PoW sprzed Merge będą nadal rozwijane i wydobywane. Jeśli tak się stanie, użytkownicy nadal będą mogli uzyskać dostęp do swoich ETH w Ethereum jak dotychczas, a jednocześnie będą mogli uzyskać dostęp do tokenów w wersji PoW w sposób podobny do tego, w jaki posiadacze ETH otrzymali równoważne tokeny poprzez Ethereum Classic (ETC) po forku DAO w 2016 r. Jednak biorąc pod uwagę brak wsparcia deweloperów i użytkowników dla wersji Ethereum opartej na PoW, prawdopodobieństwo długoterminowego podziału sieci spowodowanego przez Merge jest uważane za wyjątkowo niskie.
Merge to nie koniec, lecz początek
Deweloperzy nie ustalili jeszcze konkretnej całkowitej trudności końcowej (TTD) dla Merge, a aktywację wstępnie szacuje się na lato lub wczesną jesień 2022 r. Jeśli kolejne testy ujawnią nieoczekiwane błędy w kodzie, zarówno Merge, jak i bomba trudności mogą zostać dodatkowo opóźnione.
Merge jest daleki od ostatniej dużej aktualizacji Ethereum. Po pomyślnej aktywacji sieć doczeka się również twardych forków, takich jak Shanghai, przynoszących więcej ulepszeń, w tym lepszą skalowalność i optymalizację EVM. Jednym ze znaczeń Merge jest właśnie uwolnienie czasu i energii kluczowych deweloperów, aby mogli skupić się na pilniejszych problemach sieci, takich jak skalowalność i bezstanowość.
Ryzyka: bezprecedensowa złożoność i obawy o centralizację
Nigdy wcześniej żaden blockchain o porównywalnej skali nie zastąpił całkowicie swojego podstawowego protokołu konsensusu. Tak gruntowna przebudowa fundamentów z natury niesie ze sobą ryzyko techniczne. Ponadto sieci PoS generalnie borykają się z ryzykiem centralizacji ze strony dużych posiadaczy tokenów, takich jak giełdy i pule stakingowe. Co więcej, złożoność protokołu Ethereum narastała od czasu jego pierwszego twardego forka w 2015 r., a dwuwarstwowa struktura sieci przyniesiona przez Merge będzie ją nadal zwiększać.
Dlatego wpływ Merge jest mieczem obosiecznym: oczekuje się, że wzmocni narrację inwestycyjną ETH jako przyjaznego środowisku aktywa kryptowalutowego, środka przechowywania wartości i aktywa produktywnego, ale wiąże się również ze znaczną złożonością i ryzykiem technicznym.
