Morpho a dépassé 2 milliards de dollars de dépôts sur ses marchés de prêt d'actifs du monde réel, avec des prêts en cours approchant 900 millions de dollars et des emprunts adossés à des crédits tokenisés et des actions disponibles sur son réseau.
Résumé
- Le crédit privé représentait 58 % des dépôts RWA dans l'instantané de septembre de CertiK sur Morpho.
- La recherche d'octobre de Sentora a révélé une concentration substantielle d'emprunteurs dans plusieurs des marchés de garanties RWA de Morpho.
- Steakhouse Financial a organisé cinq marchés de jetons d'actions Coinbase lorsqu'ils ont été examinés en septembre.
- Le prêt de jetons d'actions Robinhood reste indisponible pour les personnes américaines, selon l'annonce publiée par Morpho.
Le tableau de bord RWA de Morpho a enregistré 2,145 milliards de dollars de dépôts totaux et 894,18 millions de dollars de prêts en cours dans son instantané du 28 octobre, couvrant les marchés qui permettent aux emprunteurs d'obtenir un financement contre des actifs tokenisés.
Les jetons de crédit détiennent d'importantes positions sur les marchés RWA de Morpho
Dans une analyse du 13 octobre utilisant des données jusqu'au 26 septembre, la société de sécurité blockchain CertiK a estimé le crédit privé à environ 58 % des dépôts RWA de Morpho et 59 % des prêts RWA actifs. La société a enregistré des dépôts de 1,58 milliard de dollars et des prêts de 641 millions de dollars à ce moment-là, contre 1,07 milliard et 411 millions de dollars le 1er juillet.
L'examen séparé des positions d'emprunteurs par Sentora Research le 1er octobre a identifié PRIME, un jeton lié au prêt sur valeur nette immobilière, comme la plus importante garantie RWA de Morpho à 270 millions de dollars. Son ensemble de données plaçait PT-reUSD à 136 millions de dollars, syrupUSDG sur Robinhood Chain à 128 millions de dollars, et le jeton de financement de paiements PST de Huma à 103 millions de dollars.
Ensemble, les quatre avoirs représentaient 637 millions de dollars, soit environ 57,9 %, des 1,10 milliard de dollars de garanties RWA de Morpho comptabilisées par Sentora. Le calcul utilise les valeurs de garantie de ce rapport, dont la mesure couvre les actifs mis en gage plutôt que les dépôts totaux du marché du tableau de bord.
Les positions d'emprunteurs étaient concentrées au sein d'actifs individuels, selon la même recherche. Les dix plus grandes positions détenaient 78 % des garanties PRIME et 97 % des garanties PST sur Morpho, tandis qu'une seule position représentait 81 % des garanties syrupUSDC.
Les curateurs fixent les allocations et la tarification des garanties
L'étude de cas client Midas de Morpho décrit comment Steakhouse Financial aide à structurer le prêt contre mF-ONE, une version tokenisée de la stratégie de crédit privé de Fasanara. Les détenteurs éligibles et sur liste blanche peuvent emprunter des USDC contre le jeton ou utiliser les fonds empruntés pour acheter davantage de mF-ONE, selon l'étude de cas.
Fasanara produit la valeur nette d'inventaire de la stratégie selon le processus de tarification décrit par Morpho. Midas soumet ensuite l'évaluation à eOracle pour vérification et publication, Steakhouse appliquant les décotes au niveau du marché utilisées pour fixer les paramètres de liquidation et les limites d'emprunt.
Dans l'étude de cas, le PDG et cofondateur de Midas, Dennis Dinkelmeyer, a décrit l'infrastructure requise comme « une liquidité onchain sécurisée et une infrastructure prévisible ».
Le rôle de Steakhouse s'étend aux actions tokenisées. Comme crypto.news l'a précédemment rapporté, Morpho avait ouvert des marchés de prêt en USDC pour cinq jetons d'actions Coinbase avant le 18 septembre, couvrant Apple, Alphabet, Nvidia, Meta et SpaceX. Steakhouse a organisé les cinq marchés et fixé leurs exigences de garantie.
À cet instantané de septembre, deux coffres Steakhouse High Yield USDC fournissaient 98,9 % des dollars du plus grand marché de jetons d'actions, selon le rapport. Apple, Nvidia, Meta et SpaceX présentaient des seuils de ratio prêt-valeur de liquidation de 62,5 %, tandis que le seuil d'Alphabet était de 77 %.
La documentation sur les risques de Morpho attribue des responsabilités distinctes au sein de sa structure de coffres V2. Les curateurs configurent les adaptateurs, les plafonds d'allocation, les frais et les contrôles, tandis que les allocateurs déplacent les fonds entre les sources approuvées dans ces limites. Les sentinelles peuvent réduire les plafonds, annuler les actions en attente et supprimer des allocations en cas d'urgence.
La liquidation dépend des prix et des acheteurs de garanties disponibles
Selon la documentation de liquidation de Morpho, une position d'emprunt devient éligible à la liquidation lorsque son ratio prêt-valeur dépasse le seuil prescrit du marché. Le prix de l'oracle détermine à la fois le déclencheur et le taux de change utilisé lorsqu'un liquidateur rembourse la dette en échange de garanties.
Les informations sur les risques du protocole avertissent que la garantie peut tomber en dessous de la dette impayée avant que les liquidateurs ne clôturent une position. Morpho identifie la manipulation des oracles et les flux de prix défectueux comme des causes potentielles de liquidations ou de créances irrécouvrables, et indique qu'une liquidité limitée peut empêcher les prêteurs de retirer les actifs fournis pendant une certaine période.
Les informations du coffre Premium RWA AUSD de Bitwise identifient séparément les risques de valorisation, de garde, d'exécution juridique et de rachat dans les actifs du monde réel tokenisés. L'information précise qu'une baisse rapide de la valeur de la garantie peut laisser le produit de la liquidation insuffisant pour rembourser les prêts, les créances irrécouvrables étant réparties entre les déposants.
Des données d'oracle obsolètes peuvent provoquer des liquidations inappropriées ou empêcher la liquidation de positions sous-garanties, avertit la documentation du coffre. Ses conditions publiées lient les rendements à la demande des emprunteurs et à l'utilisation du protocole, les rendements étant variables et potentiellement nuls. Le coffre ne bénéficie d'aucune assurance FDIC ou SIPC.
Les prêts adossés à des jetons d'actions comportent des règles d'accès spécifiques au produit
Morpho a lancé Midnight sur Base le 21 juillet, introduisant des prêts à taux fixe et à durée déterminée aux côtés de ses marchés à taux variable. Selon la couverture du lancement, les emprunteurs et les prêteurs peuvent négocier les taux d'intérêt, les dates d'échéance et les contreparties via un système d'appariement pair-à-pair.
Le 22 octobre, Robinhood a confirmé l'emprunt de jetons d'actions via Morpho, permettant aux détenteurs éligibles de mettre en gage des jetons pour des prêts en stablecoins. L'annonce accompagnant de Morpho indiquait que les curateurs déploient les marchés et fixent leurs paramètres et contrôles de conformité, l'accès étant exclu pour les personnes américaines et les personnes dans d'autres juridictions restreintes.
La documentation destinée aux développeurs de Robinhood classe ses Stock Tokens comme des titres de créance émis par Robinhood Assets (Jersey) Limited. Les produits offrent une exposition économique aux actions sous-jacentes et aux fonds négociés en bourse sans conférer de droits légaux ou bénéficiaires sur les émetteurs sous-jacents.
Selon le calendrier opérationnel publié de Robinhood, les teneurs de marché peuvent créer et détruire des Stock Tokens du lundi à 2 h au samedi à 2 h, heure d'Europe centrale, ajusté pour l'heure d'été. Les utilisateurs finaux peuvent continuer à acheter et vendre des jetons onchain en dehors de cette fenêtre, sous réserve des capacités de négociation de chaque actif.
