Le Fonds monétaire international a constaté que les actions tokenisées présentaient une volatilité environ 1,5 fois supérieure à celle des actions traditionnelles, alors même que plus de la moitié des transactions avaient lieu en dehors des heures de négociation régulières aux États-Unis et que 80 % portaient sur moins d’une action.
Résumé
- La recherche du FMI a révélé que plus de la moitié des transactions d’actions tokenisées ont eu lieu en dehors des heures régulières du marché américain.
- 80 % des transactions d’actions tokenisées examinées portaient sur des quantités inférieures à une action conventionnelle, ont constaté les chercheurs du FMI.
- Les actions tokenisées affichaient une volatilité environ 1,5 fois supérieure à celle des actions équivalentes négociées sur les bourses traditionnelles.
- Le FMI a estimé les actifs du monde réel tokenisés à 65 milliards de dollars, dont 2,3 milliards en actions.
- Les chercheurs ont recommandé des règles de propriété plus claires, des systèmes de règlement compatibles, des garanties de liquidité renforcées et des mesures de surveillance du marché améliorées.
L’étude du FMI du 8 octobre, intitulée Scaling Tokenization: New Efficiencies, New Vulnerabilities, a examiné comment les titres basés sur la blockchain sont négociés et les risques associés à leur utilisation croissante. Les chercheurs ont constaté une demande de négociation continue et de propriété fractionnaire, mais ont averti que les marchés d’actions tokenisées restent moins liquides, plus fragmentés et plus exposés à des mouvements de prix brusques que les bourses conventionnelles.
L’étude constitue le chapitre 3 du Rapport sur la stabilité financière mondiale d’octobre 2026 et s’appuie sur des données de négociation provenant de plateformes centralisées et décentralisées.
Le FMI constate une demande d’actions tokenisées en dehors des heures de marché
Le FMI a examiné cinq produits d’actions américaines tokenisées activement négociés, couvrant Tesla, Nvidia, Alphabet, le S&P 500 et une exposition liée au Nasdaq.
Son échantillon comprenait des produits émis par Ondo Finance et xStocks sur 11 plateformes de négociation.
Les chercheurs ont étudié environ 345 millions de dollars de valeur d’actions tokenisées, représentant environ 15 % du marché total des actions tokenisées mesuré dans le rapport.
L’analyse a couvert 365 jours de négociation et plus de 2 millions d’observations de prix et de volumes de négociation enregistrés à intervalles de cinq minutes.
Selon le FMI, plus de 50 % des transactions d’actions tokenisées ont eu lieu en dehors des heures régulières du marché boursier américain.
L’étude a révélé une demande de la part d’investisseurs opérant dans différents fuseaux horaires et de traders cherchant à réagir à l’actualité lorsque les bourses conventionnelles étaient fermées.
Sur les bourses américaines, la négociation régulière se déroule généralement de 9 h 30 à 16 h, heure de l’Est, les jours ouvrables.
Les produits d’actions basés sur la blockchain peuvent permettre des transactions en soirée, pendant la nuit et le week-end, selon la plateforme de négociation.
Les conclusions du FMI indiquent que les investisseurs utilisent déjà ces possibilités de négociation prolongée.
Les transactions plus petites représentaient une autre caractéristique importante du marché.
Environ 80 % des transactions d’actions tokenisées portaient sur des quantités inférieures à une action conventionnelle.
Les chercheurs ont interprété ce schéma comme une preuve de la demande de propriété fractionnaire, en particulier parmi les investisseurs particuliers.
La négociation fractionnaire permet aux investisseurs d’acheter une exposition à une partie d’une action sans payer le prix total de l’action sous-jacente.
Le rapport a constaté que les transactions plus petites orientées vers le détail dominaient l’échantillon, tandis que les grandes transactions institutionnelles restaient relativement limitées.
Cependant, le FMI a averti que ses conclusions concernent un marché à un stade précoce, ce qui signifie que les schémas de négociation pourraient changer à mesure que de nouveaux participants entrent.
Les actions tokenisées affichent une volatilité plus élevée et une liquidité plus faible
Alors que les chiffres de négociation démontraient une demande d’actions tokenisées, le FMI a identifié plusieurs problèmes affectant la qualité du marché.
Ses recherches ont révélé que les actions tokenisées présentaient une volatilité réalisée environ 1,5 fois supérieure à celle de leurs homologues traditionnelles.
La volatilité réalisée mesure l’ampleur des mouvements de prix réels sur une période donnée.
Le FMI a attribué une partie de la différence à la liquidité de négociation limitée et à la disponibilité d'une négociation continue pendant les périodes où moins d'acheteurs et de vendeurs participent.
Selon l'étude, les échanges décentralisés ont enregistré la volatilité la plus élevée, suivis des échanges de cryptomonnaies centralisés et des marchés boursiers traditionnels.
La liquidité a présenté une autre préoccupation.
Le FMI a évalué dans quelle mesure les prix variaient par rapport au montant négocié, en utilisant une mesure qui compare les variations de prix avec le volume des transactions.
Les marchés d'actions conventionnels ont montré la liquidité la plus forte, tandis que les échanges décentralisés étaient les moins liquides.
Les chercheurs ont constaté que les transactions pouvaient faire varier les prix plus fortement sur les plateformes tokenisées, car moins de participants au marché étaient disponibles pour absorber les ordres.
Dans le même temps, les prix des actions tokenisées suivaient généralement leurs actions sous-jacentes lorsque les marchés conventionnels étaient ouverts.
Le FMI a constaté que les plateformes à volume plus élevé maintenaient un alignement des prix plus étroit avec les échanges traditionnels.
Les plateformes décentralisées ont enregistré des différences de prix plus importantes et plus fréquentes, ce qui est cohérent avec leur liquidité plus faible.
Une autre conclusion concernait la relation entre la négociation nocturne sur la blockchain et la session suivante du marché boursier américain.
En utilisant les cinq produits activement négociés, les chercheurs ont examiné comment les rendements des actions tokenisées pendant la nuit se comparaient aux cinq premières minutes de la négociation régulière aux États-Unis.
L'étude a estimé qu'entre 87 % et 99 % des informations sur les prix nocturnes étaient reflétées dans les prix du marché traditionnel au cours de ces minutes d'ouverture.
Le FMI a interprété les résultats comme des preuves préliminaires que les marchés tokenisés peuvent contenir des informations pertinentes pour les prix des actions conventionnelles.
Cependant, les chercheurs ont averti que la petite taille du marché et l'échantillon de négociation limité exigent de la prudence lors de l'interprétation des résultats.
Le marché des actifs tokenisés atteint 65 milliards de dollars alors que les actions restent modestes
Le FMI a estimé que le marché public des actifs tokenisés du monde réel avait atteint environ 65 milliards de dollars en juillet 2026, hors stablecoins et accords de rachat.
Les actions tokenisées représentaient environ 2,3 milliards de dollars.
Le rapport a constaté que le crédit tokenisé représentait 30,4 milliards de dollars, tandis que les fonds monétaires en représentaient 17,5 milliards de dollars supplémentaires.
Ensemble, les produits liés aux titres à revenu fixe représentaient environ 48 milliards de dollars du marché mesuré.
L'étude a identifié Ondo Finance et Backed Finance comme les principaux émetteurs d'actions tokenisées.
Selon le FMI, les deux plateformes représentaient plus de 70 % de la valeur marchande estimée des actions tokenisées.
Beaucoup de leurs produits ciblaient des investisseurs vivant en dehors des États-Unis.
Le marché estimé des actions tokenisées de 2,3 milliards de dollars restait petit par rapport aux actions mondiales conventionnelles, qui étaient évaluées à près de 160 000 milliards de dollars en 2025, selon les chiffres de la SIFMA référencés dans les données de marché fournies.
Le FMI a noté que les produits financiers tokenisés servent différents types d'investisseurs.
Les traders individuels dominent les actions tokenisées, tandis que les participants institutionnels représentent une grande partie de l'activité dans les obligations tokenisées, les fonds monétaires et les accords de rachat.
Pour les institutions financières, l'étude a identifié la gestion des garanties comme une application potentiellement utile de la technologie blockchain.
Les titres tokenisés peuvent être transférés via des systèmes programmables, ce qui pourrait réduire le besoin pour des institutions distinctes de réconcilier les registres.
Le FMI a déclaré que les processus automatisés pourraient soutenir la distribution de dividendes, les transferts de garanties, le règlement et le reporting.
Toutefois, la réalisation de ces gains d'efficacité dépend de plateformes compatibles, d'une participation suffisante du marché et de dispositifs de règlement fiables.
Le FMI appelle à des règles plus claires alors que le trading tokenisé se développe
Le FMI a averti que les marchés tokenisés opèrent sur différentes blockchains, plateformes de négociation, dépositaires et systèmes de règlement qui ne communiquent pas toujours efficacement.
Les chercheurs ont identifié quatre exigences majeures pour un développement plus poussé : la sécurité juridique, la clarté réglementaire, la compatibilité entre les réseaux et l'accès à des actifs de règlement appropriés.
Le rapport indique que les investisseurs ont besoin de droits juridiques clairs attachés aux titres tokenisés.
Un jeton de blockchain peut représenter la propriété directe d'une action, un droit détenu par l'intermédiaire d'un intermédiaire financier ou un produit qui suit le cours d'une action.
Le FMI a souligné que ces arrangements peuvent créer des droits et obligations différents pour les investisseurs.
L'organisation a recommandé une réglementation cohérente fondée sur les risques et les activités concernés, indépendamment de la technologie utilisée.
Pour les plateformes de négociation, l'étude a appelé à des protections de la liquidité, à une surveillance des marchés interconnectés et à des garanties contre les transactions désordonnées.
Les appels de marge automatisés et les liquidations figuraient parmi les risques examinés.
Le FMI a averti que des transferts rapides de garanties entre plateformes connectées pourraient accélérer la pression vendeuse lors d'un choc financier.
Il a recommandé d'évaluer les coupe-circuits et autres contrôles destinés à limiter l'activité désordonnée des marchés.
Malgré ces préoccupations, l'organisation a évalué les risques systémiques actuels liés à la tokenisation comme limités, car le marché reste relativement petit.
Le FMI n'a pas annoncé de nouvelles réglementations contraignantes ni de délai pour que les juridictions mettent en œuvre ses recommandations.
Pendant ce temps, les entreprises financières ont continué à introduire des produits d'actions basés sur la blockchain.
Le 12 août, Bullish a annoncé le début de la négociation de versions tokenisées de ses propres actions cotées en bourse.
La plateforme réglementée par Gibraltar a déclaré que les jetons représentaient des actions parrainées par l'émetteur, avec la propriété enregistrée via le registre des actions.
Bullish a déclaré que cet arrangement conférait aux détenteurs des droits d'actionnaire directs, les transactions étant réglées contre un stablecoin en dollars américains.
La société a identifié Wintermute comme fournisseur de liquidité et a nommé Qube Research & Technologies, Annamite Capital, Fasanara Digital et Star Beta Technologies parmi les participants institutionnels.
Sa bourse prend en charge la négociation continue et le règlement quasi instantané, selon la société.
En octobre, Securitize a élargi l'accès aux actions américaines tokenisées via Solana.
La société a introduit des produits liés à 12 entreprises cotées en bourse, dont Apple, Nvidia et Tesla.
Le lancement des actions Apple tokenisées sur Solana impliquait des droits sur titres adossés à des actions sous-jacentes détenues par l'intermédiaire d'un intermédiaire réglementé.
Securitize a déclaré que les détenteurs de jetons pouvaient recevoir les avantages économiques applicables, bien que les investisseurs n'apparaissent pas automatiquement comme actionnaires enregistrés des entreprises sous-jacentes.
Auparavant, la Securities and Exchange Commission des États-Unis a approuvé un projet pilote de titres tokenisés impliquant Nasdaq, permettant aux participants éligibles de négocier des actions spécifiées et des fonds négociés en bourse sous forme tokenisée dans le cadre approuvé.
Le projet pilote comprend des titres du Russell 1000 et certains fonds négociés en bourse liés à des indices, avec des exigences conçues pour préserver des droits d'actionnaire équivalents.
Nasdaq a ensuite accepté d'investir 100 millions de dollars dans Payward, société mère de Kraken, alors que les entreprises développaient leurs travaux sur la négociation d'actions basée sur la blockchain.
Dans le cadre de l'accord entre Nasdaq et Payward, les entreprises s'attendent à ce que les Nasdaq Equity Tokens soient disponibles au deuxième trimestre 2027, sous réserve des conditions de développement et de réglementation pertinentes.
Nasdaq a déclaré que le partenariat étendrait sa technologie de surveillance des marchés à l'ensemble des plateformes participantes de cryptomonnaies, d'actions et de produits dérivés.
