Rédaction : Bu Shuqing, Wallstreetcn
Les démocrates ont remporté une victoire écrasante lors des élections de mi-mandat aux États-Unis, non seulement en reprenant le contrôle des deux chambres du Congrès, mais aussi en réalisant des percées dans plusieurs bastions traditionnellement républicains. Le paysage politique américain connaît un changement majeur, et l'agenda politique de l'administration Trump pour les deux prochaines années sera également confronté à davantage de contraintes.
Selon les prévisions des médias américains citées par l'agence Xinhua le 3, les démocrates devraient non seulement remporter le contrôle de la Chambre des représentants lors des élections de mi-mandat, mais aussi battre consécutivement les républicains dans plusieurs États clés pour obtenir des sièges au Sénat.
Alors que la perspective d'une victoire démocrate au Congrès se précisait, les contrats à terme sur les actions américaines ont brièvement plongé, mais à mesure que les investisseurs digéraient les résultats électoraux, le sentiment du marché s'est rapidement redressé, les principaux contrats à terme sur indices ayant récupéré leurs pertes, le contrat à terme sur le Nasdaq 100 passant de la baisse à la hausse, et celui sur le Dow Jones gagnant plus de 1 %. Dans le même temps, les obligations du Trésor américain se sont renforcées sur toute la ligne, le dollar s'est affaibli et l'or est revenu au-dessus de 4 000 dollars.
L'équipe de recherche de Saxo Bank estime que cette élection poussera le marché américain vers un nouvel environnement politique. La banque a passé en revue 12 questions qui préoccupent le plus les investisseurs, notamment la politique budgétaire, le retour sur investissement de l'IA, l'évolution du dollar et l'allocation d'actifs mondiale.
1. Une victoire démocrate au Congrès, qu'est-ce que cela signifie pour l'économie et les marchés financiers américains ?
Le changement le plus important est que l'environnement politique à Washington pourrait passer d'un agenda politique relativement unifié à une impasse politique.
Trump reste président des États-Unis, mais le contrôle des deux chambres du Congrès par les démocrates limitera considérablement son agenda législatif, en particulier en matière de fiscalité, de relance budgétaire et de dépenses publiques. Cependant, les démocrates ne peuvent pas non plus réécrire les politiques à leur guise, car Trump conserve toujours son droit de veto présidentiel.
Par conséquent, au cours des deux prochaines années, il est plus probable d'assister à une intensification de la confrontation politique, à un renforcement de la surveillance du Congrès et à une paralysie législative, plutôt qu'à un renversement immédiat et complet des politiques existantes.
Pour les marchés, cela signifie une baisse de la certitude concernant la relance budgétaire future, tandis que l'incertitude entourant les politiques réglementaires pourrait augmenter.
Les performances du marché aujourd'hui montrent déjà une certaine concrétisation de ces inquiétudes.
Les contrats à terme sur les actions américaines ont brièvement chuté fortement, reflétant les craintes des investisseurs concernant un resserrement de la réglementation du secteur technologique américain et des changements de politique budgétaire. Dans le même temps, la hausse des obligations du Trésor et la faiblesse du dollar indiquent que le marché réévalue également la trajectoire future de l'expansion budgétaire et de la croissance économique aux États-Unis.
2. Cela signifie-t-il que l'agenda économique de Trump est terminé ?
Plus précisément, il est limité, plutôt que complètement démantelé.
Le Congrès américain et la Maison-Blanche disposent d'instruments politiques différents, et le contrôle du Congrès par les démocrates ne peut pas mettre fin directement à toutes les politiques de l'administration Trump.
Plus précisément :
- Fiscalité et relance budgétaire : les nouvelles mesures de réduction d'impôts et les plans de dépenses massifs seront plus difficiles à faire adopter, mais la législation fiscale existante ne deviendra pas automatiquement caduque.
- IA et secteur technologique : le Congrès peut renforcer l'examen réglementaire et limiter les nouveaux incitatifs, mais une législation réglementaire globale pourrait encore faire face à un veto présidentiel.
- Commerce et tarifs douaniers : Trump conserve encore un pouvoir exécutif considérable, bien que ces pouvoirs soient également soumis à des contraintes juridiques. Le contrôle du Congrès par les démocrates ne signifie pas que le risque tarifaire disparaît.
- Énergie et géopolitique : la Maison-Blanche conserve une influence importante en matière de politique étrangère, de sanctions et de décisions militaires.
- Nominations : si les démocrates contrôlent le Sénat, les juges et hauts fonctionnaires nommés par Trump pourraient avoir plus de mal à être confirmés.
Ce qui mérite vraiment d'être surveillé, c'est que la confrontation politique pourrait se transformer en différends budgétaires, en menaces de fermeture du gouvernement et en volatilité des marchés liée à la question du plafond de la dette.
Saxo Bank estime que le marché pourrait trop rapidement assimiler le contrôle démocrate du Congrès à un affaiblissement de la croissance économique américaine. La majeure partie du cadre politique existant demeure, et le cycle d'investissement du secteur privé se poursuit.
3. Une victoire démocrate au Congrès entraînera-t-elle une inflation et des taux d'intérêt plus bas ?
La réduction de la marge de relance budgétaire pourrait atténuer une partie des pressions à la hausse sur les rendements des obligations du Trésor américain, mais les perspectives d'inflation ne sont pas si simples.
Si la probabilité de nouvelles mesures de financement du déficit à l'avenir diminue, les attentes du marché concernant le volume d'émission de dette américaine et les besoins de financement à long terme pourraient également diminuer. Cela aide à expliquer pourquoi les rendements des obligations du Trésor américain ont reculé à mesure que les résultats électoraux se précisaient.
Aujourd'hui, les obligations du Trésor américain se sont renforcées sur toute la ligne, le rendement des obligations à 10 ans ayant chuté d'environ 5 à 6 points de base pendant la séance asiatique, reflétant les attentes du marché d'un affaiblissement de l'expansion budgétaire future.
Mais un affaiblissement de la relance budgétaire ne signifie pas nécessairement une baisse de l'inflation. Les tarifs douaniers, les prix de l'énergie, les salaires et les contraintes d'approvisionnement pourraient continuer à faire grimper les prix.
Pour la Réserve fédérale, les résultats électoraux ne changeront pas ses objectifs politiques. Si la croissance économique ralentit mais que l'inflation reste élevée, la prise de décision en matière de politique monétaire pourrait au contraire devenir plus complexe.
Au niveau de l'investissement, cela signifie que les obligations du Trésor américain pourraient bénéficier d'un affaiblissement des attentes de croissance économique, mais pour qu'une tendance haussière durable se forme, il faudra encore le soutien des données économiques et des tendances de l'inflation, et non simplement des changements d'humeur à court terme provoqués par les élections.
4. Pourquoi les actions technologiques et les actions liées à l'IA ont-elles été particulièrement touchées ?
Cette élection accélère une réévaluation de la logique d'investissement dans l'IA qui avait déjà commencé.
Avant les élections de mi-mandat, le secteur technologique était déjà confronté à des valorisations élevées, à des dépenses d'investissement massives et à la question de savoir à quelle vitesse les investissements dans l'IA pourraient se transformer en bénéfices. Le contrôle du Congrès par les démocrates ajoute une nouvelle variable à ces inquiétudes : l'examen réglementaire.
Il existe principalement trois risques :
- Renforcement de l'examen réglementaire : le Congrès pourrait lancer davantage d'enquêtes sur les entreprises d'IA, concernant la concurrence sur le marché, la protection des consommateurs, la confidentialité des données et la sécurité des modèles.
- Restrictions accrues sur les centres de données : la consommation d'électricité, les coûts du réseau électrique, l'utilisation de l'eau et l'approbation des projets de centres de données pourraient faire l'objet d'un examen plus strict. L'opposition des communautés locales pourrait également faire grimper les coûts et retarder l'avancement des projets.
- Examen plus strict des dépenses d'investissement : un environnement réglementaire plus tendu pourrait inciter les investisseurs à exiger davantage de la capacité de financement et des perspectives de rentabilité des infrastructures d'IA.
En outre, l'examen du Congrès pourrait favoriser le développement de normes de sécurité de l'IA, d'évaluations indépendantes des modèles et de mécanismes de responsabilité pour les développeurs de centres de données.
La performance des actions technologiques asiatiques aujourd'hui reflète déjà cette inquiétude. Le marché boursier sud-coréen a chuté d'environ 4 %, et le marché japonais a également été touché par le refroidissement des échanges liés à l'IA. Les investisseurs craignent que si les démocrates poussent à une réglementation plus stricte de l'IA, la construction de centres de données et les investissements dans les infrastructures connexes pourraient être affectés.
Cependant, cela ne signifie pas que les États-Unis vont complètement se tourner vers une politique anti-IA ; les deux partis ont encore un intérêt commun considérable à maintenir la position de leader des États-Unis dans l'IA.
Saxo Bank estime que ce changement politique fournit un catalyseur pour la réévaluation du secteur de l'IA, mais la question plus profonde est que les investisseurs sont de moins en moins disposés à récompenser les entreprises simplement parce qu'elles augmentent leurs dépenses dans l'IA ; ils commencent à exiger une voie claire vers le retour sur investissement.
5. Cela signifie-t-il que le cycle de prospérité de l'IA touche à sa fin ?
Non, mais le secteur de l'IA pourrait passer d'un cycle d'expansion des investissements à un cycle de rentabilité.
Auparavant, il suffisait que les entreprises augmentent continuellement la puissance de calcul et l'échelle des infrastructures d'IA pour être récompensées par le marché. Aujourd'hui, les investisseurs commencent à poser des questions plus strictes : qui paie pour cette expansion ? Combien de dettes cela implique-t-il ? Combien de temps faudra-t-il pour que les nouvelles capacités se transforment en revenus ? Et finalement, qui bénéficiera des retombées économiques de la chaîne industrielle de l'IA ?
Saxo Bank classe les investissements dans l'IA en trois catégories :
Première catégorie : les leaders matures du secteur.
Cela inclut les entreprises de plateformes rentables, les principaux fournisseurs de puces et les fabricants de mémoires. Ces entreprises ont des bilans relativement solides et une demande plus claire, ce qui leur confère une meilleure résistance aux risques, mais elles ne peuvent pas non plus échapper complètement à une contraction de leurs valorisations.
Deuxième catégorie : les entreprises d'infrastructures à forte intensité de capital.
Cela inclut les développeurs de centres de données et les fournisseurs de puissance de calcul fortement endettés. Ces entreprises sont confrontées à des risques plus importants en matière de financement, d'approvisionnement en électricité et de réglementation, et leur modèle économique dépend davantage d'une augmentation continue des dépenses d'investissement.
Troisième catégorie : les entreprises d'application de l'IA.
Ces entreprises utilisent l'IA pour améliorer l'efficacité de la production, les marges bénéficiaires et l'expérience client, sans avoir à supporter seules les investissements massifs dans l'ensemble des infrastructures d'IA.
Saxo Bank estime que la prochaine phase de l'investissement dans l'IA pourrait favoriser davantage les entreprises de la troisième catégorie, tout en maintenant une allocation sélective dans celles de la première catégorie.
Cela signifie également que certaines des meilleures opportunités d'investissement dans l'IA à l'avenir pourraient se trouver en dehors des semi-conducteurs traditionnels et des entreprises de cloud computing à très grande échelle.
6. Est-ce le moment d'acheter des actions technologiques américaines à bas prix ?
Saxo Bank estime qu'il est possible de se positionner de manière sélective, mais qu'il ne faut pas acheter l'ensemble du secteur technologique simplement parce que les cours ont baissé.
D'un point de vue technique, l'indice de force relative (RSI) à 14 jours des contrats à terme sur le Nasdaq 100 s'est rapproché de 30, entrant en zone de survente. Cela pourrait créer les conditions d'un rebond à court terme, en particulier dans un contexte de positionnement de marché excessivement concentré et de détérioration marquée du sentiment des investisseurs. Mais d'un autre côté, les contrats à terme sur le Nasdaq ont déjà franchi à la baisse leur moyenne mobile à 200 jours, ce qui signifie que les ventes techniques et les nouvelles positions courtes pourraient continuer à prolonger la volatilité du marché.
Aujourd'hui, les contrats à terme sur les actions américaines ont fortement chuté en début de séance avant de récupérer leurs pertes, ce qui reflète également l'évolution rapide des forces haussières et baissières sur le marché. Cependant, un rebond à court terme ne signifie pas que la logique d'investissement dans l'IA a été réparée.
La clé est de distinguer un rebond technique d'une réévaluation fondamentale.
Pour les investisseurs à long terme, Saxo Bank privilégie les entreprises leaders de l'IA qui sont rentables, dotées de bilans solides, d'une base de clients mature et capables de générer des flux de trésorerie de manière continue. En revanche, il convient d'être plus prudent avec les entreprises d'infrastructure à fort effet de levier dont le modèle économique dépend d'une croissance continue des dépenses d'investissement et d'un accès fluide au financement.
Les investisseurs ne devraient pas non plus penser que la baisse des rendements des bons du Trésor américain suffira nécessairement à sauver toutes les actions de croissance. Un taux d'actualisation plus faible est certes favorable à la valorisation, mais si les prévisions de bénéfices des entreprises se détériorent en même temps, ce soutien pourrait être neutralisé.
La recommandation de Saxo Bank est la suivante : acheter des actifs de qualité de manière progressive et sélective, plutôt que de tenter de saisir précisément le point bas. Y compris les résultats trimestriels à venir de Nvidia, la performance des bénéfices des entreprises sera un meilleur test de la logique d'investissement dans l'IA que le résultat des élections lui-même.
Selon un précédent article de Wallstreetcn, Mike Wilson, stratège en chef pour les actions américaines chez Morgan Stanley, a livré un jugement similaire.
Dans une note client publiée lundi, Wilson a déclaré que les élections de mi-mandat américaines, quel qu'en soit le résultat, pourraient constituer un « événement de déblocage » (Clearing Event) classique. Avec la fin des élections, l'incertitude du marché devrait se dissiper sensiblement, et les actions cycliques de qualité pourraient offrir des opportunités d'achat.
Les données historiques étayent également ce jugement. Wilson cite des données montrant que depuis 1982, les grandes capitalisations ont progressé en moyenne d'environ 15 % (pondérées par la capitalisation) à 16 % (à pondération égale) au cours des six mois suivant les élections de mi-mandat, puis d'environ 22 % sur l'année suivante.
7. Après une victoire écrasante des démocrates au Congrès, comment se comporteront les actions américaines, les bons du Trésor, les taux de change et les matières premières ?
Saxo Bank estime qu'après une victoire écrasante des démocrates au Congrès, le marché pourrait traverser une période d'incertitude politique accrue et de performances divergentes des actifs.
L'espace de relance budgétaire étant limité, combiné aux inquiétudes liées à la réglementation de l'IA et aux dépenses d'investissement massives, les actions américaines, en particulier les valeurs technologiques, pourraient rester sous pression à court terme, avec une volatilité accrue. Cependant, certaines valeurs technologiques montrent déjà des signes de survente ; si les bénéfices des entreprises restent solides, le marché pourrait également connaître un rebond.
En comparaison, les bons du Trésor américain et l'or pourraient continuer à attirer les capitaux : le refroidissement des attentes de relance budgétaire pourrait faire baisser davantage les rendements des bons du Trésor américain ; le dollar pourrait s'affaiblir en raison de la diminution de son avantage de taux, ce qui soutiendrait l'or. L'euro, le yen et certaines devises des marchés émergents pourraient également bénéficier de la faiblesse du dollar, mais leurs fondamentaux économiques respectifs restent des facteurs importants. L'évolution du pétrole brut est plus complexe : les inquiétudes sur la croissance économique pourraient peser sur les prix du pétrole, mais si la situation en Iran devait s'aggraver à nouveau, les prix du pétrole pourraient encore augmenter rapidement.
La performance du marché aujourd'hui fait largement écho à ce jugement. Les bons du Trésor américain se sont renforcés, le dollar s'est affaibli et l'or a de nouveau franchi les 4 000 dollars, reflétant un ajustement des attentes des investisseurs concernant la politique budgétaire américaine et les perspectives de taux d'intérêt.
Cependant, le passage des contrats à terme sur les actions américaines d'une forte baisse à un rebond montre également que le marché n'est pas globalement baissier sur les actifs américains en raison de la victoire des démocrates. La question de savoir si les bénéfices des entreprises pourront compenser la pression de l'incertitude politique reste déterminante pour l'évolution des actions américaines.
8. Le dollar entame-t-il une baisse plus durable ?
L'affaiblissement du dollar a une certaine logique, mais il est encore prématuré de déclarer la fin de l'exceptionnalisme économique américain.
À court terme, la logique est relativement claire : la baisse des attentes de relance budgétaire pourrait faire baisser les rendements des bons du Trésor américain, affaiblissant ainsi l'avantage de taux du dollar.
Parallèlement, le leadership de l'industrie technologique américaine est confronté à davantage d'incertitudes, ce qui pourrait inciter les investisseurs internationaux à diversifier à nouveau leurs portefeuilles et à réduire leur allocation concentrée sur les actifs américains.
Aujourd'hui, l'indice du dollar s'est affaibli, le dollar ayant brièvement touché un plus bas d'un mois, tandis que l'euro et le yen ont été soutenus. L'or a également bénéficié de la faiblesse du dollar, franchissant davantage le seuil des 4 000 dollars.
Mais l'évolution finale du dollar dépendra toujours des écarts de croissance et de taux d'intérêt entre les États-Unis et les autres économies. Si l'économie américaine continue de surperformer les autres grandes économies, ou si les tensions géopolitiques s'intensifient davantage, la demande de dollars pourrait se rétablir.
La recommandation de Saxo Bank est que les investisseurs peuvent envisager de réduire leur exposition excessive au dollar, mais qu'il ne faut pas parier imprudemment sur une baisse unilatérale et massive du dollar.
9. Les bons du Trésor américain ont-ils encore une marge de hausse ? Les actifs à duration redeviennent-ils attractifs ?
Ces élections renforcent la logique d'investissement tactique dans les bons du Trésor américain.
Le contrôle du Congrès par les démocrates pourrait limiter une nouvelle relance budgétaire, ce qui amène les investisseurs à réévaluer la croissance économique américaine, les besoins de financement du gouvernement et l'évolution des taux d'intérêt.
Cela pourrait soutenir le marché obligataire par deux voies :
Premièrement, une baisse des prévisions de croissance économique ; deuxièmement, une diminution de la prime d'expansion budgétaire précédemment intégrée dans les rendements des bons du Trésor.
Aujourd'hui, les bons du Trésor américain se sont renforcés sur toute la courbe, les anticipations d'un blocage des dépenses budgétaires futures et des projets de réductions d'impôts constituant l'une des raisons importantes du soutien apporté aux obligations.
Mais une impasse politique ne signifie pas que le problème de la dette américaine est résolu. Quel que soit le parti qui contrôle le Congrès, les États-Unis restent confrontés à d'énormes charges d'intérêts et à des pressions budgétaires structurelles.
En matière d'allocation, Saxo Bank privilégie les obligations de qualité à duration intermédiaire, plutôt que de parier agressivement sur les obligations à la maturité la plus longue de la courbe des rendements.
Le segment intermédiaire de la courbe des rendements des bons du Trésor américain pourrait offrir une combinaison plus attrayante de rendement et de hausse des prix, en particulier en cas de ralentissement de la croissance économique.
Le principal risque est que, si l'inflation repart à la hausse ou si la prime de terme augmente, les rendements des obligations à long terme pourraient encore augmenter même si la croissance économique faiblit.
10. L'or sera-t-il le gagnant des élections de mi-mandat américaines ?
Les facteurs de soutien de l'or sont relativement favorables : baisse des rendements des bons du Trésor américain, affaiblissement du dollar et résurgence de l'incertitude politique.
Aujourd'hui, le prix de l'or a de nouveau franchi le seuil des 4 000 dollars. Reuters a rapporté que l'or au comptant a brièvement augmenté de 2,4 %, atteignant 4 021,68 dollars l'once. La faiblesse du dollar et le recul des rendements des bons du Trésor ont offert un soutien direct au prix de l'or.
De plus, l'attrait de l'or en tant qu'investissement ne se limite pas à ces élections. Les tensions géopolitiques, les inquiétudes concernant la soutenabilité budgétaire et le souhait des investisseurs de diversifier des portefeuilles d'actions excessivement concentrés continuent de soutenir la logique d'allocation à long terme de l'or.
Cependant, les investisseurs doivent distinguer l'or en tant qu'outil de diversification de portefeuille de l'or en tant qu'instrument de transaction à court terme lié aux élections.
Si les rendements des bons du Trésor américain rebondissent ou si le dollar se renforce à nouveau, l'or pourrait encore connaître un repli. La situation géopolitique constitue également un risque important, notamment si le conflit entre les États-Unis et l'Iran s'intensifie davantage, le marché de l'or pourrait être soumis à de nouveaux chocs.
Saxo Bank estime que l'or reste adapté comme actif stratégique pour couvrir l'inflation, les chocs géopolitiques et l'incertitude politique, plutôt que comme un outil pour courir après les tendances à court terme liées aux élections.
11. Faut-il maintenant se tourner des actifs américains vers les marchés internationaux ?
Ces élections renforcent davantage les arguments en faveur de la diversification, mais cela ne signifie pas que les investisseurs devraient abandonner les actions américaines.
Les entreprises américaines conservent des avantages évidents en matière de leadership technologique, de rentabilité, d'innovation et d'accès au capital. Une impasse politique ne fera pas disparaître directement ces avantages.
Cependant, le marché boursier américain était auparavant fortement concentré sur les grandes valeurs technologiques, et les investisseurs pourraient de plus en plus douter que ces entreprises puissent continuer à générer des rendements excédentaires à leurs niveaux de valorisation actuels relativement élevés.
Saxo Bank estime que trois directions méritent attention :
Marchés asiatiques : s'intéresser de manière sélective aux entreprises technologiques chinoises et aux sociétés bénéficiant de la diffusion des applications d'IA au niveau national.
Élargir le champ d'investissement au sein des actions américaines : prêter attention aux allocations d'indices à pondération égale, aux entreprises de qualité en dehors des grandes valeurs technologiques, au secteur de la santé et aux entreprises capables d'utiliser l'IA pour améliorer leurs marges bénéficiaires.
Diversification multi-actifs : utiliser des obligations à duration intermédiaire et de l'or comme actifs complémentaires, plutôt que de dépendre entièrement du marché boursier pour obtenir des rendements de portefeuille.
La performance des marchés asiatiques aujourd'hui montre également que la rotation mondiale des actifs n'est pas simplement un flux de capitaux des États-Unis vers d'autres marchés. Le marché boursier sud-coréen a brièvement chuté d'environ 4 %, avant de repasser en territoire positif ; les différents marchés ont été affectés de manière différente, les marchés à forte pondération technologique étant particulièrement vulnérables aux changements d'anticipations réglementaires concernant l'IA.
Il convient de noter que la correction des valeurs technologiques américaines ne signifie pas que toutes les bourses internationales augmenteront. Si le marché connaît un mouvement général de fuite vers la sécurité, tous les actifs actions mondiaux pourraient être affectés.
12. Quels facteurs pourraient inverser la réaction négative actuelle du marché ? Et sur quoi faut-il se concentrer avant la fin de l'année ?
Saxo Bank estime que trois facteurs majeurs pourraient favoriser un retournement du sentiment de marché.
Premièrement, les performances de rentabilité des entreprises d'IA.
Si les principales entreprises technologiques peuvent prouver que les dépenses d'investissement se transforment en revenus et en bénéfices, les inquiétudes du marché concernant le cycle d'investissement dans l'IA pourraient s'atténuer. Les investisseurs doivent surveiller les résultats financiers de Nvidia, les prévisions de dépenses d'investissement des hyperscalers, le financement des centres de données ainsi que les commandes de semi-conducteurs.
Deuxièmement, les données économiques américaines.
Si les données sur l'emploi et la croissance économique restent solides, le jugement selon lequel l'impasse politique affaiblirait sensiblement l'économie américaine pourrait être remis en question. Parallèlement, si l'inflation se montre persistante, la hausse antérieure des rendements des bons du Trésor américain pourrait également s'inverser.
Troisièmement, la baisse de l'incertitude politique.
Si les investisseurs en viennent progressivement à penser que le nouveau Congrès, bien qu'il puisse générer du bruit politique, aura en réalité du mal à causer des dommages substantiels à l'investissement dans l'IA, alors une partie de la prime de risque réglementaire déjà intégrée par le marché pourrait se dissiper.
Outre ces trois catalyseurs de retournement, quatre questions méritent d'être suivies de près d'ici la fin de l'année :
Les dépenses dans l'IA ralentissent-elles réellement, ou le marché commence-t-il simplement à exiger un meilleur retour sur investissement ? Il convient d'observer en priorité les résultats financiers de Nvidia, les prévisions de dépenses d'investissement des géants du cloud, le financement des centres de données et les commandes de semi-conducteurs.
La baisse des rendements des bons du Trésor américain provient-elle d'une amélioration des anticipations d'inflation ou d'une détérioration des anticipations de croissance économique ? Les deux scénarios ont des implications très différentes pour les marchés actions et de crédit.
La faiblesse du dollar peut-elle perdurer ? Si le dollar continue de baisser, cela offrira un soutien plus fort aux marchés boursiers asiatiques, aux devises des marchés émergents et à l'or.
L'impasse politique pourrait-elle se transformer en confrontation budgétaire ? Les négociations budgétaires, l'évolution du plafond de la dette, les enquêtes des commissions du Congrès ainsi que les nouvelles restrictions imposées par les États aux centres de données pourraient tous devenir des sources de la prochaine vague de volatilité des marchés.
Les deux prochains mois permettront de déterminer si ces élections de mi-mandat n'ont fait qu'accélérer une rotation des actifs déjà en cours sur le marché, ou si elles signifient un changement plus profond des forces qui dirigent le marché.
Pour les investisseurs, une victoire écrasante des démocrates au Congrès n'est pas simplement un signal négatif ou positif. La performance des marchés mondiaux aujourd'hui, d'abord en baisse puis en hausse, illustre précisément que le marché pèse simultanément l'incertitude politique et l'impact du ralentissement de l'expansion budgétaire.
Ensuite, la capacité de l'investissement dans l'IA à générer des rendements, l'évolution de la politique budgétaire américaine, ainsi que la capacité du dollar et des rendements des bons du Trésor américain à maintenir leur direction actuelle, détermineront davantage que le résultat des élections lui-même la prochaine évolution du marché.
