Cet article a été compilé et organisé par BlockWeeks
Au premier trimestre 2022, le financement par capital-risque des startups crypto et blockchain a dépassé les 10 milliards de dollars, établissant un record pour le trimestre le plus élevé de l'histoire. Même si les marchés traditionnels et les marchés des crypto-actifs ont tous deux connu des baisses au cours de la même période, les paris du capital-risque sur ce secteur ont continué de s'accélérer. Depuis le premier trimestre 2021, le montant du financement en capital-risque crypto a atteint de nouveaux sommets historiques à chaque trimestre.
Les flux de capitaux vont à contre-courant, se découplant de l'évolution des prix des cryptomonnaies
Avant 2020, l'ampleur du capital-risque crypto suivait généralement les variations des prix des actifs numériques, avec seulement un léger décalage. En 2020 et 2021, les montants d'investissement ont augmenté parallèlement à la hausse du prix du Bitcoin ; mais lors des fortes baisses du Bitcoin à l'été 2021 et au premier trimestre 2022, le capital-risque a continué de croître. Ce découplage indique que les investisseurs ne croient pas que les actifs numériques s'engagent dans un marché baissier à long terme, et que les fonds disposent encore d'une importante réserve de capital en attente de déploiement.
Les grands fonds gérés par des institutions nouvelles et établies telles que Paradigm et Hivemind doivent déployer d'énormes quantités de capital dans ce secteur au cours des prochaines années, intensifiant encore davantage la concurrence.
Les entreprises en phase avancée attirent le plus de capitaux, la taille des transactions individuelles continue de gonfler
Au premier trimestre 2022, les capitaux affluant vers les entreprises en phase avancée (série B et au-delà) ont dépassé ceux destinés aux entreprises en phase initiale (pré-amorçage, amorçage et série A). Les transactions en phase avancée représentaient plus de 14 % du total, le niveau le plus élevé jamais enregistré, reflétant le nombre croissant d'entreprises en phase avancée dans l'écosystème crypto et la maturité croissante du secteur.
Le nombre total de transactions ce trimestre était légèrement inférieur au record historique du quatrième trimestre 2021 mais est resté solide. Près de la moitié de toutes les transactions ont été réalisées avec des entreprises en pré-amorçage, amorçage ou série A, inversant la tendance de 2021 où les transactions en phase avancée représentaient la plus grande part. Cependant, ce changement provenait davantage d'une légère baisse du nombre total de transactions que d'une augmentation des transactions de pré-amorçage — le nombre de transactions de pré-amorçage a continué de diminuer en termes absolus.
Les valorisations et la taille des transactions dépassent largement le capital-risque traditionnel
Les valorisations médianes et la taille des transactions individuelles pour les transactions crypto et blockchain ont continué d'augmenter. Comparé au marché du capital-risque au sens large, la taille médiane des transactions sur l'ensemble du marché du capital-risque au premier trimestre 2022 a diminué pour la première fois depuis le premier trimestre 2020, tandis que la taille des transactions crypto a continué de grimper fortement et les valorisations ont continué de surpasser le capital-risque global. Cela montre une concurrence de plus en plus féroce pour les capitaux dans ce secteur.
Les fondateurs peuvent lever plus d'argent tout en cédant moins de capital, ce qui pousse à la hausse les valorisations médianes. Cette dynamique rend difficile pour les petits fonds en phase initiale d'éviter la dilution lors des tours suivants, ce qui affecte à son tour les rendements globaux des fonds et incite de nombreux fonds à rechercher des capitaux supplémentaires.
Web3, NFT, Métavers et Jeux deviennent les plus grands secteurs
Par sous-secteur, les entreprises Web3, NFT, DAO, métavers et jeux sont devenues les segments attirant le plus de capitaux et représentant la plus grande part du nombre de transactions dans le capital-risque crypto pour la première fois. Au premier trimestre 2022, ces domaines représentaient plus de 40 % de toutes les transactions.
Avant 2021, la plupart des startups à succès étaient concentrées dans deux verticales : le trading/les échanges ou la fabrication de machines de minage ; aujourd'hui, les grandes entreprises couvrent divers domaines de services, notamment la conformité, le règlement, la comptabilité, la fiscalité et le conseil. Le récit dominant dans le capital-risque crypto s'est clairement déplacé vers Web3, NFT, DAO, le métavers et les jeux, élargissant considérablement le paysage investissable et attirant des investisseurs qui se concentrent généralement sur la transformation numérique, les jeux et l'économie des créateurs.
Pourquoi les accords de pré-amorçage continuent de diminuer
Malgré l'adoption croissante des crypto-actifs et un afflux massif de talents, le nombre d'accords de pré-amorçage (premier financement pour les entreprises nouvellement créées) continue de diminuer. L'une des raisons est que la structure du marché pendant le marché haussier de 2017 était extrêmement immature : il y avait un manque de garde institutionnelle, de courtiers principaux, de plateformes de règlement et d'institutions de prêt. De 2018 à 2020, les entrepreneurs ont saisi ces lacunes et construit un groupe d'entreprises d'infrastructure importantes dans l'écosystème crypto actuel, notamment FTX, Galaxy Digital, Fireblocks, FalconX, BlockFi, Paradigm et d'autres. Ces entreprises matures ont ensuite continué à lever des capitaux à des valorisations plus élevées, augmentant ainsi les volumes d'accords et de financement aux stades ultérieurs.
Pendant ce temps, de nombreuses opportunités de marché ont été comblées, laissant moins d'opportunités de « pelles et pioches » pour les nouveaux entrepreneurs. Depuis le « DeFi Summer », de nombreux nouveaux entrants ont construit des entités directement on-chain sans émettre d'actions ; même lorsqu'ils lèvent des fonds, ils préfèrent vendre des jetons. La montée de la DeFi, des DAO et d'autres entités on-chain a déprimé les données des premiers stades, tant en termes de montants de financement réels que dans la méthodologie statistique de bases de données telles que Pitchbook.
Ces tendances expliquent ensemble la baisse des accords de pré-amorçage, tant en nombres absolus qu'en part relative, et mettent également en évidence la maturité de l'écosystème crypto : il y a un nombre sans précédent de grandes entreprises au sein de l'écosystème, et davantage de nouveaux projets se lancent de manière plus décentralisée, s'approchant quelque peu de la vision originale de la technologie blockchain.
Points clés à retenir
Au premier trimestre 2022, le capital-risque crypto a continué d'établir des records malgré les vents contraires macroéconomiques, avec la part des stades ultérieurs, les valorisations et la taille des accords indiquant tous une maturité accrue du secteur ; le Web3, les NFT, le métavers et le gaming sont devenus les plus grands secteurs en termes de capitaux et de nombre d'accords ; la baisse des accords de pré-amorçage n'est pas un signe de ralentissement de l'adoption, mais plutôt le résultat de la saturation des opportunités d'infrastructure, de la montée du financement on-chain et des méthodologies statistiques de données qui agissent ensemble. Dans l'ensemble, le marché du capital-risque crypto est plus vaste, plus agressif et plus compétitif que lors des cycles précédents.
