Las stablecoins mueven miles de millones entre fronteras. ¿Cuánto corresponde realmente a pagos?

Las stablecoins pueden cruzar una blockchain en minutos, pero una transferencia entre carteras no establece que se haya pagado a un proveedor o que un migrante haya enviado dinero a casa. Las nuevas clasificaciones sitúan la actividad de pago observable en cientos de miles de millones de dólares, muy por debajo del volumen de transferencias principal, mientras que los programas de tarjetas y bancos en vivo muestran por qué la distinción importa.

Un token de dólar enviado de una dirección de blockchain a otra deja un registro de transacción claro. No deja una factura, la residencia del remitente, la identidad del beneficiario final ni el tipo de cambio pagado para convertir el token en dinero local gastable. Esos hechos faltantes separan un impresionante total onchain de la cuestión más limitada del comercio.

El estudio de septiembre de Allium estima al menos 401.000 millones de dólares de volumen de pagos hasta agosto de 2026 y una estimación superior más amplia de 527.000 millones. Afirma que las empresas recibieron entre el 58% y el 64% de los pagos clasificados. El rango refleja incertidumbre analítica, no dos libros oficiales competidores. Esta es una actividad sustancial, pero no es una afirmación de que cada transferencia de stablecoin liquide un bien o servicio.

¿Qué ocurre entre una transferencia y un pago?

Un cliente puede entregar dólares a un intermediario, que compra USDC, lo envía a un socio receptor y lo vende por pesos. Ese recorrido puede crear múltiples transferencias en blockchain para una sola obligación subyacente. Es posible que el cliente nunca tenga un token y que el comerciante solo reciba dinero bancario. A la inversa, una empresa puede liquidar una factura transfronteriza directamente desde su cartera de tokens a la cartera de un proveedor y dejar solo una transferencia visible, mientras el cumplimiento normativo y la contabilidad ocurren en otro lugar.

El mismo libro mayor también registra depósitos en exchanges, movimientos de liquidez, garantías de préstamos, swaps de exchanges descentralizados, puentes entre redes, emisiones y reembolsos de emisores, y barridos de tesorería entre carteras propiedad de una misma empresa. Algunos son económicamente importantes; la mayoría no son un pago completado a un receptor independiente. Una dirección de cartera no es un país. Inferir una transacción internacional requiere información fiable sobre las contrapartes y sus ubicaciones, a menudo en poder de empresas de pago en lugar de publicarse onchain.

En su documento de trabajo de 2026 sobre transacciones con stablecoins, el Banco de Pagos Internacionales examinó 593 millones de eventos de transferencia de tokens dentro de 141 millones de transacciones de Ethereum en 2025 para USDT, USDC y PYUSD. Casi el 60% de los eventos de transferencia ocurrieron dentro de transacciones complejas, encontraron los investigadores. Contar cada evento como un pago independiente clasificaría erróneamente una gran parte de la actividad. Ese resultado se aplica a los activos y al período de Ethereum muestreados; no es un porcentaje universal para todas las stablecoins o cadenas.

Incluso una clasificación limpia de una transferencia como pago deja una segunda pregunta: ¿fue transfronteriza? Una empresa estadounidense puede pagar a un contratista estadounidense a través de una blockchain de acceso global. Una transferencia entre dos direcciones de exchange nacionales podría en última instancia servir a una remesa internacional fuera de la cadena. Los registros públicos por sí solos no pueden resolver ninguno de los dos casos. La unidad económica es la obligación saldada entre partes reales, no el número de movimientos de tokens.

Los cientos de miles de millones tienen límites

La estimación de Allium de 401.000 a 527.000 millones de dólares cubre los primeros ocho meses de 2026. Su trabajo anterior con FXC Intelligence estimó que las stablecoins manejaron aproximadamente el 0,31% de los 44,3 billones de dólares en pagos transfronterizos minoristas durante 2025, frente al 0,2% en 2024. La primera cifra es una estimación de pagos en todos los casos de uso y un período diferente; la segunda es una participación de un mercado transfronterizo definido. No deben dividirse como si describieran el mismo denominador.

Otro informe de Allium y BCG ofrece una advertencia útil sobre las definiciones. Compara más de 62 billones de dólares en transferencias anuales de stablecoins con aproximadamente 4,2 billones de dólares de actividad que describe como pagos de la economía real, alrededor del 7%. Sin embargo, su recuento conservador de pagos bilaterales observables por bienes y servicios en 2025 es de solo unos 350.000 a 550.000 millones de dólares. La categoría de 4,2 billones de dólares es más amplia que ese subconjunto bilateral. El informe también señala que su método conservador excluye algunos usos fuera de la cadena, incluida la liquidación interna de intercambios y los pagos con tarjeta de stablecoins. Citar su 7% y su estimación bilateral como totales de pagos intercambiables ocultaría esa diferencia.

La metodología de Visa Onchain Analytics clasifica las transferencias en pagos, finanzas descentralizadas, flujos de intercambio, inversión y comercio, reserva de valor, emisión, enrutamiento e infraestructura. Su volumen ajustado elimina intercambios etiquetados, contratos, bots, puentes y otras actividades, utilizando heurísticas para carteras no etiquetadas. Un pago de consumidor, una transferencia de nómina y una transferencia de persona a persona pueden entrar en su categoría de pagos; un dólar enviado a un intercambio normalmente no. El modelo es una inferencia a partir de etiquetas de direcciones y comportamiento, no una base de datos global de recibos.

Esa inferencia se revisó sustancialmente el 18 de septiembre. El registro de cambios del panel de Visa dice que un conjunto de identidades de Allium renovado se expandió de aproximadamente 15 millones a alrededor de 600 millones de direcciones etiquetadas. El volumen ajustado disminuyó porque se pudieron excluir más direcciones de intercambio, contratos y automatizadas. Visa citó un programa automatizado de Solana que movía tokens a través de miles de carteras desechables que habían inflado el volumen. La definición permaneció nominalmente igual mientras los datos utilizados para aplicarla mejoraron. Las comparaciones históricas deben usar una versión consistente del panel.

Dónde aparecen las pruebas de pagos en vivo

Existen ejemplos observables de forma independiente más allá de los modelos de clasificación. En octubre, Visa dijo que más de 160 programas de tarjetas vinculados a stablecoins estaban en funcionamiento, con su volumen de pagos aumentando casi un 200% interanual. Dijo que alrededor del 17% de ese volumen de tarjetas en el año fiscal 2026 hasta la fecha provino de programas empresariales y comerciales. Estas son cifras de red para los programas de Visa, no la participación de todo el comercio global y no una prueba de que cada comerciante aceptara un token. Los titulares de tarjetas pueden gastar a través de los rieles existentes mientras los emisores y socios de liquidación usan stablecoins entre bastidores.

Visa ha informado por separado una tasa de liquidación anualizada de stablecoins superior a 20.000 millones de dólares. Anualizado es un ritmo extrapolado de la actividad reciente, no un total de año calendario. La liquidación entre una red de tarjetas y sus socios es un paso económico diferente de cada compra minorista. Sumar las compras con tarjeta y la liquidación correspondiente en stablecoins podría contar un ciclo comercial dos veces. La distinción es visible en la cobertura de crypto.news sobre la expansión de tarjetas de Visa.

Una prueba discreta es más fácil de acotar. El piloto de siete días de Lloyds y Visa liquidó 750.000 dólares de obligaciones transfronterizas usando USDC, con la transferencia reportada llegando en menos de una hora. Esto demuestra una ruta funcional entre participantes. No puede establecer que los bancos puedan repetir la economía a escala masiva, en todos los corredores de divisas o con obligaciones de cumplimiento idénticas. La entrada de fiat, el movimiento de tokens y el pago local eventual tienen cada uno costos y dependencias operativas.

En un ensayo de remesas de Hyundai Card reportado anteriormente por crypto.news, un pago interempresarial de $20,000 se movió entre entidades de EE. UU. y México usando USDT. La liquidación reportada de siete minutos es una medida de ese ensayo, mientras que un equipo de tesorería corporativa también se preocuparía por la prefinanciación, el diferencial de conversión, la disponibilidad de la cuenta del beneficiario, la liquidez de fin de semana y el monitoreo de transacciones. La velocidad en la capa de blockchain es solo un componente de la calidad del pago entregado.

Por qué los flujos empresariales dominan el uso medido

Allium estima que las empresas reciben la mayor parte del valor de pago clasificado y que la liquidación de empresa a empresa alcanzó alrededor de $137 mil millones a $153 mil millones en el período cubierto por su análisis. Una sola factura de proveedor puede superar miles de compras de consumidores, por lo que el dominio empresarial por valor no implica que la mayoría de las personas estén pagando con stablecoins en las tiendas. Las empresas también tienen obligaciones internacionales repetitivas donde un ciclo de financiación más rápido o el acceso a liquidez en dólares puede ser valioso.

Las stablecoins pueden moverse a cualquier hora. Las transferencias bancarias tradicionales pueden estar limitadas por el horario comercial, los bancos intermediarios y las ventanas de pago nacionales. Pero una stablecoin todavía necesita un emisor, un mecanismo de reserva y redención; una empresa a menudo necesita un exchange regulado o un proveedor de pagos para convertirla; el receptor necesita liquidez local y, a veces, una cuenta bancaria. Una transferencia rápida a una billetera sin una vía de salida económica puede ser un mal pago. El informe anual de 2026 del BIS advierte que los costos de entrada y salida pueden hacer que el costo transfronterizo total sea tan alto o más alto que una transferencia bancaria en algunos casos. La cobertura de crypto.news sobre los costos de enrutamiento también examina cómo un tipo de cambio cotizado difiere de la ruta entregada.

La propuesta de valor varía según el corredor. Donde la banca en dólares es escasa y las transferencias locales son lentas, el acceso a un token en dólares líquido puede acortar un ciclo de tesorería. Donde los pagos instantáneos nacionales y el cambio de divisas competitivo ya funcionan bien, las ganancias pueden ser menores. Un servicio que cobra una tarifa visible de blockchain de centavos aún podría ganar un amplio diferencial cambiario o requerir garantías que inmovilicen capital. Una comparación creíble valora toda la ruta, desde el instrumento de financiación del remitente hasta el saldo utilizable del beneficiario.

El informe de crypto.news sobre el crecimiento de pagos con tarjeta en stablecoins señala el rango de pagos de Allium junto con la expansión del programa de Visa. Estas son observaciones complementarias de diferentes sistemas de medición. Allium infiere transacciones a partir de datos de blockchain; Visa ve la actividad dentro de su red de tarjetas. Ninguno puede simplemente sumarse con el otro sin mapear la superposición.

La última milla decide si la velocidad tiene valor

Un remitente de remesas se preocupa por la cantidad que el receptor puede usar realmente. La cadena puede confirmar una transferencia de tokens mientras una vía de salida retrasa las verificaciones de identidad, espera el horario bancario o encuentra liquidez insuficiente en moneda local. Un intermediario puede cotizar una tarifa favorable de transferencia de tokens y recuperar su costo en el tipo de cambio. Un receptor empresarial puede preferir un saldo en dólares y conservar la stablecoin; otro puede necesitar moneda local para nómina o impuestos. Esos son servicios diferentes incluso si sus transacciones onchain se ven similares.

Por eso la cuota de mercado basada en carteras visibles es frágil. Algunos proveedores de pago compensan miles de obligaciones de clientes internamente y colocan un solo movimiento de liquidación en la cadena. Otros enrutan la misma obligación a través de más de una dirección. Los pagos con tarjeta pueden usar financiación con stablecoins sin una cartera de comerciante. La medida bilateral conservadora de Allium omite algunos procesos fuera de la cadena, mientras que las medidas amplias de transferencias brutas cuentan la infraestructura varias veces. El comercio real probablemente se sitúa entre medidas con diferente cobertura, y ninguna estimación honesta puede eliminar la incertidumbre citando más decimales.

El crecimiento de los pagos también plantea una cuestión de concentración. Si unos pocos corredores de negocio de alto valor representan la mayor parte de los dólares, el crecimiento general puede coexistir con una adopción limitada entre los consumidores comunes. Una gran transferencia de tesorería no son un millón de remesas separadas. A la inversa, un corredor con muchos pagos pequeños puede tener un volumen en dólares modesto pero un efecto significativo en las personas que lo utilizan. El recuento de pagos completados a beneficiarios, el importe mediano y el valor total juntos darían una imagen más completa que el valor por sí solo.

Los puntos de control prácticos a menudo están fuera de una cadena de bloques pública. Un emisor decide quién puede acuñar y redimir su token; un banco proporciona reservas y liquidación fiduciaria; los intercambios y las empresas de pago gestionan la liquidez, el filtrado y el acceso a las cuentas. Un receptor puede tener recurso contra un proveedor de servicios por un pago erróneo, mientras que una transferencia de tokens irreversible en sí misma no puede resolver la disputa. Las instituciones financieras que consideran el riel deben probar el manejo del fraude y la recuperación operativa junto con la velocidad de procesamiento. Un sistema de pago se juzga por si la parte correcta recibe dinero utilizable bajo reglas confiables, no solo por si aparece un hash en un explorador de bloques.

Para futuras comparaciones, los investigadores deberían divulgar qué cadenas, tokens y rutas fuera de la cadena se incluyen; cómo se etiquetan las carteras; si se excluyen las transferencias que involucran intercambios y contratos inteligentes; y si un cambio de clasificación reexpresa períodos anteriores. La actualización de Visa de septiembre demuestra por qué esto importa: más etiquetas redujeron el volumen ajustado aunque las transacciones históricas subyacentes no desaparecieron. Una disminución después de un cambio de metodología no puede tratarse automáticamente como clientes que abandonan el mercado. De manera similar, el rápido crecimiento reportado puede reflejar una mejor identificación de los procesadores de pagos en lugar de un comercio enteramente nuevo.

Cuatro números que responden a cuatro preguntas diferentes

La oferta global de stablecoins mide el saldo de tokens en circulación en un momento dado. Allium situó ese stock en alrededor de 303.000 millones de dólares en agosto de 2026. Puede respaldar muchos pagos durante un año porque un token puede cambiar de manos repetidamente. Por lo tanto, comparar el valor anual de los pagos con la oferta mide la rotación, no la fracción de monedas asignadas permanentemente al comercio. Un token mantenido en un intercambio como garantía de negociación también puede circular entre operadores sin pagar a un proveedor ni una sola vez.

El volumen bruto de transferencias es un flujo entre direcciones. Se acerca más a contar cada movimiento de un billete entre cajas, bóvedas, intermediarios y clientes que a contar solo las compras. La cifra anual de 62 billones de dólares en el estudio de Allium y BCG es un registro amplio de tales transferencias. Su clasificación de aproximadamente 4,2 billones de dólares de actividad de la economía real utiliza filtrado, y su estimación bilateral conservadora de bienes y servicios de entre 350.000 y 550.000 millones de dólares estrecha aún más la definición. Todos son flujos, pero sus alcances difieren materialmente.

La cuota transfronteriza introduce un nuevo denominador. FXC Intelligence y Allium compararon el uso clasificado de stablecoins con 44,3 billones de dólares en pagos internacionales minoristas para 2025. Su estimación del 0,31% dice poco sobre la liquidación de tesorería mayorista, las transferencias de intercambio o la nómina nacional. Un valor más alto en un año posterior puede reflejar un uso más genuino, una mejor identificación o un tamaño de mercado cambiado. Una serie temporal comparable necesita la misma definición en ambos lados de la fracción.

El volumen de tarjetas de Visa es una medida de red. Se basa en transacciones a través de programas de tarjetas, algunos de los cuales utilizan una stablecoin para financiación mientras que el comerciante recibe el pago a través de adquisición y liquidación convencionales. El crecimiento del 200% se refiere a esos programas, no a un aumento del 200% en todos los pagos con stablecoins o a la fracción de cada compra con Visa. La tasa de liquidación anualizada de stablecoins de 20.000 millones de dólares es otra medida de las obligaciones entre los socios de la red. Una compra de un cliente puede generar tanto una transacción con tarjeta como un paso de liquidación posterior.

Mantener estas cuatro categorías separadas evita un error común en las historias de mercado: sumar oferta, transferencias, compras completadas y liquidación mayorista en un supuesto total de adopción. Los valores están relacionados pero no son mutuamente excluyentes. Un token puede emitirse, enviarse a un intercambio, pasar por un proveedor de pagos, redimirse y usarse para liquidar una obligación de tarjeta en una serie de entradas en torno a un evento comercial. La pregunta útil para una función transfronteriza es dónde se sitúa la obligación completada de forma independiente en esa cadena.

Cómo un procesador de pagos podría probar su afirmación

Un procesador puede informar el número y el valor de las instrucciones de clientes que recibió, el número realmente completado, los corredores de origen y destino, y la moneda local acreditada a los beneficiarios. Puede divulgar el tiempo medio de extremo a extremo y la distribución de los retrasos, en lugar de la confirmación más rápida de la cadena de bloques. Si cotiza costos, estos deben incluir financiamiento, diferencial cambiario, comisiones de la cadena de bloques, cargos de cumplimiento, redención y pago. La cotización debe especificar quién asume cada costo. Tal divulgación permitiría una comparación con alternativas bancarias y de tarjetas sin exponer detalles personales de transacciones.

La diferencia entre una prueba y un negocio recurrente es visible en el piloto de Lloyds y Visa. Una liquidación de $750,000 demuestra que la ruta puede funcionar bajo las condiciones de ese ensayo de siete días. No informa un recuento trimestral de clientes independientes ni un programa completo de remesas para usuarios finales. La obligación interna de un banco con otra institución es una liquidación transfronteriza legítima, pero responde a una pregunta diferente de si una familia puede enviar una pequeña cantidad al extranjero de manera más económica y confiable.

La aceptación por parte de los comerciantes es igualmente fácil de exagerar. Una tarjeta vinculada a una stablecoin puede permitir que un consumidor gaste un token en un terminal convencional mientras el minorista recibe su moneda local de un adquirente. Eso es una utilidad significativa para el titular de la tarjeta y un emisor, pero no es una aceptación directa de stablecoin por parte del comerciante. La aceptación directa requiere que el vendedor reciba y gestione el token o contrate a un procesador para que lo haga en nombre del vendedor. La cadena de liquidación determina dónde cambia de manos realmente la stablecoin.

Los investigadores públicos enfrentan límites que los procesadores no tienen. Un procesador puede hacer coincidir una factura, contrapartes verificadas y un registro de pago. Un analista independiente ve movimientos de tokens y puede inferir la intención a partir de etiquetas y comportamiento. Las direcciones mejor etiquetadas mejoran el modelo, pero no hacen que una billetera de cliente no etiquetada se describa a sí misma. La revisión de septiembre del panel de Visa es evidencia de cuánto puede cambiar la información de identidad mejorada el volumen ajustado después de que las transacciones ya hayan ocurrido.

La regulación y la redención dan forma a la ruta

La utilidad de un token de pago depende de la promesa de su emisor de redimirlo y de las empresas dispuestas a aceptarlo. Una stablecoin vinculada al dólar puede mantenerse cerca de $1 en los principales exchanges, pero un receptor en un mercado local con poca liquidez puede enfrentar un amplio diferencial al cobrar. Las relaciones bancarias pueden detener los depósitos o retiros incluso mientras la cadena de bloques funciona continuamente. Los proveedores deben cumplir las reglas de identidad, sanciones, información de viaje y protección al consumidor en sus jurisdicciones operativas. La transferencia en la cadena de bloques es una parte de ese servicio regulado.

Para una empresa, un pago internacional tiene una vida contable después de la liquidación. Necesita registrar la factura, el tipo de cambio, cualquier comisión, la identidad del beneficiario y si surgen obligaciones fiscales o de declaración. Un receptor que mantiene una stablecoin en un balance general asume exposición al emisor y a la custodia hasta la redención. Una empresa que convierte inmediatamente necesita una profundidad de mercado confiable y un socio de pago. Estas restricciones explican por qué un piloto rápido puede crecer lentamente a pesar de un rendimiento técnico sólido.

La ruta institucional aún puede tener ventajas. Una empresa que paga rutinariamente a proveedores en varias zonas horarias puede reducir los saldos prefinanciados y los retrasos de fin de semana si la liquidez de stablecoin y el pago local son confiables. Un receptor sin acceso práctico a dólares a través de bancos puede valorar un token denominado en dólares. La ventaja es específica del corredor. Debe demostrarse mediante montos entregados y transacciones repetidas en lugar de extrapolarse a partir de las transferencias totales en la cadena emisora.

Los datos disponibles en octubre establecen que existen pagos clasificados a escala y que algunos programas de tarjetas y bancos están activos. No establecen la fracción de cada transferencia pública que representa una compra transfronteriza. La pregunta puede responderse con mayor precisión a medida que los proveedores comparten datos de transacciones completadas y los investigadores mantienen clasificaciones estables a lo largo del tiempo.

Qué observar

La próxima divulgación útil es una serie consistente de pagos completados por propósito y corredor, con el costo total del remitente y el monto recibido por el beneficiario. Los procesadores de pagos pueden publicar esas medidas operativas sin exponer las identidades privadas de los clientes. Las clasificaciones actualizadas de Allium y el registro de metodología de Visa mostrarán cuánto altera un conjunto de etiquetas modificado los totales históricos. Más programas de bancos y tarjetas pueden demostrar uso repetido, aunque un piloto debe seguir siendo un piloto hasta que informe volumen a escala comercial.

La dirección del viaje es más clara que una cuota de mercado global exacta. Existen casos de pago reales y el volumen clasificado ha crecido. Sin embargo, los titulares sobre transferencias de un billón de dólares describen principalmente el movimiento de tokens a través del comercio y la infraestructura financiera. La estimación del comercio depende de la clasificación, mientras que la mejor prueba transfronteriza incluye ambos extremos del pago y todos los costos entre ellos.

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