Autor: Uniswap
Recopilado por: Deep Tide TechFlow
Introducción de Deep Tide: Wall Street ha operado durante mucho tiempo con un mecanismo de libro de órdenes, mientras que la orden de exención de innovación de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) exige el despliegue de creadores de mercado automatizados (AMM) en blockchains públicas. La orden entró en vigor oficialmente el 17 de septiembre de 2026, estableciendo una nueva categoría de negociación conforme denominada "Tokenized Securities Venues (TSV)" y otorgando a los venues que cumplan los requisitos una exención de registro de cinco años.
Hasta la fecha, el volumen de negociación acumulado de acciones tokenizadas en el protocolo Uniswap ha superado los 20.000 millones de dólares. Este artículo se basa en la interpretación oficial de Uniswap de la orden de exención de innovación, traduciendo y explicando directamente cómo los AMM remodelan la creación de mercado tradicional y los sistemas de liquidación 24/7, y cómo los desarrolladores pueden utilizar los hooks de los pools de liquidez con permisos de Uniswap v4 para construir mercados conformes de valores tokenizados.
Wall Street funciona con libros de órdenes, mientras que la orden de exención de innovación de la SEC exige que los creadores de mercado automatizados (AMM) funcionen en blockchains públicas.
El 17 de septiembre de 2026, la orden de exención otorgó una exención de cinco años a una categoría de venue recién definida, a saber, "Tokenized Securities Venues (TSV)". Los TSV negocian acciones tokenizadas del Sistema Nacional de Mercado (NMS) a través de pools de liquidez con permisos.
Siempre que cumplan las condiciones establecidas en la orden, estos venues no necesitan registrarse como bolsas de valores ni como sistemas de negociación alternativos (ATS), y los proveedores de liquidez (LP) conformes no serán considerados distribuidores de valores.
Hasta la fecha, se han negociado más de 20.000 millones de dólares en tokens de acciones en el protocolo Uniswap. Este volumen proviene principalmente de productos como Robinhood Stock Tokens y xStocks, así como de emisores como Ondo y Dinari. La exposición a acciones ya está on-chain, y los derechos de los accionistas podrían ser el siguiente paso.
Las acciones estadounidenses son un mercado de 79 billones de dólares. Los creadores de mercado automatizados (AMM) cambiarán cómo se negocian estos activos, quién proporciona liquidez y las barreras de entrada para la creación de mercado. A continuación presentamos nuestra interpretación de la orden y lo que significa para los equipos que construyen sobre el protocolo Uniswap.
Los AMM mejoran la infraestructura de mercado
Los AMM automatizan la mayor parte del trabajo de los creadores de mercado profesionales. Cualquiera puede proporcionar liquidez depositando activos directamente en contratos inteligentes. Esto amplía el grupo de personas que pueden participar en la creación de mercado, aumenta la competencia en el mercado y abre un nuevo camino para que los emisores construyan liquidez.
Los pools operan 24/7 durante todo el año, lo que permite negociar de noche, los fines de semana y en días festivos. Miles de interfaces front-end en todo el mundo ya están conectadas para usar AMM, lo que otorga a cualquier mercado recién creado una distribución global inmediata.
Los AMM también amplían la elección de pares de negociación para los activos. Tomemos como ejemplo las acciones de NVIDIA: en las bolsas tradicionales, se negocian con precio en dólares estadounidenses. On-chain, pueden emparejarse con un fondo tokenizado del S&P 500, un fondo del mercado monetario o una criptomoneda.
Emparejar activos altamente correlacionados (como NVIDIA y el índice S&P 500) puede reducir el riesgo de precio relativo de los proveedores de liquidez. Con los sistemas de enrutamiento automatizado, los operadores aún pueden usar cualquier otro activo para comprar directamente.
Hoy ya podemos ver cómo estos mercados comienzan a tomar forma. En agosto de este año, diez acciones y ETF tokenizados comenzaron a negociarse en Robinhood Chain cotizados en SPY. Tres meses después, más de 40 activos subyacentes habían establecido pools de liquidez en SPY, generando más de 900 millones de dólares en volumen de negociación en 130.000 direcciones de billetera.
La demanda de acciones on-chain es real y sigue creciendo. Los TSV proporcionan a las instituciones financieras un nuevo camino para satisfacer esta demanda.
Cómo funcionan los TSV
Los TSV proporcionan fondos de AMM para participantes aprobados en blockchains públicas y sin permisos. En comparación con las bolsas de valores tradicionales, los TSV tienen obligaciones regulatorias más ligeras, y los proveedores de liquidez (LP) no necesitan registrarse como distribuidores.
Operar sobre AMM también cambia la forma en que funciona la liquidación. En el sistema tradicional actual, los corredores enrutan tu orden, las bolsas o los mayoristas se encargan del emparejamiento y la ejecución, y finalmente las cámaras de compensación y los depositarios se encargan de la entrega y la liquidación.
En un TSV, la negociación y la liquidación se completan de forma atómica en la misma transacción en cadena: o bien los fondos y activos de ambas partes se entregan simultáneamente, o todo se revierte y no ocurre ninguna de las dos cosas, sin necesidad de una contraparte central.
Las empresas públicas tienen voz y voto sobre si sus acciones se negocian en un TSV. Los TSV deben dar a los emisores de acciones un aviso previo de 30 días y la oportunidad de oponerse. Una vez que una acción cotiza, cualquier aplicación conectada a ese fondo puede ofrecer servicios de negociación a usuarios aprobados.
Figura: Comparación de los modelos tradicionales de negociación de valores y los Tokenized Securities Venues (TSV) en dimensiones como el lugar de negociación, la provisión de liquidez, la compensación y liquidación, y el horario de negociación
Para obtener el estatus de exención, los lugares de negociación deben cumplir una serie de condiciones de cumplimiento, incluida la divulgación pública de tarifas, el control de acceso, los límites sobre los activos subyacentes y el volumen de negociación, y los mecanismos de interrupción de la negociación. Entonces, ¿cómo se pueden hacer cumplir estas reglas en cadena?
Uniswap v4 admite una potente personalización de la estructura de mercado mediante el mecanismo Hooks, y nuestro hook Permissioned Pools proporciona a los lugares de negociación una base de infraestructura sólida.
Lugares de negociación con permisos en Uniswap
Desde su lanzamiento en 2018, el protocolo Uniswap ha procesado más de 4,5 billones de dólares en volumen de negociación en más de 30 blockchains, y sus contratos inteligentes principales nunca han sufrido una brecha de seguridad.
Uniswap v4 permite a los equipos de desarrollo personalizar altamente la lógica operativa de los fondos de liquidez. Los Hooks son código programable que se activa automáticamente en puntos específicos (por ejemplo, antes o después de la ejecución de una operación). La ejecución real de la operación y la entrega de activos todavía se completan en el protocolo subyacente, pero los operadores pueden decidir quién puede negociar, qué activos se pueden negociar y cuándo puede ocurrir la negociación.
Figura: Diagrama esquemático del hook de permisos y la arquitectura del fondo de liquidez de un Tokenized Securities Venue (TSV) basado en Uniswap v4
Construyendo junto con Uniswap Labs
Llevar los activos bursátiles a la cadena es solo el punto de partida; la transformación más profunda radica en la evolución de los métodos de creación de mercado y en quién es elegible para convertirse en creador de mercado. A medida que avanza esta orden de exención, esperamos trabajar codo con codo con equipos de todo tipo para explorar conjuntamente las formas concretas que estos nuevos tipos de mercados adoptan en la práctica.
Operadores de TSV: Podemos explicarte en detalle cómo usar hooks para implementar controles de lista blanca de acceso, pausas de interruptor de negociación y otros controles de cumplimiento a nivel de fondo.
Emisores de activos: Podemos ayudarte a comprender más profundamente cómo se negocian las acciones tokenizadas en los AMM, y dónde están los límites de las capacidades del protocolo Uniswap.
Proveedores de liquidez (LP): Podemos compartir datos de investigación sobre las características de comportamiento real de la liquidez de los AMM, así como los cambios clave que ocurren en los fondos de liquidez con permisos.
Si está explorando cómo construir, emitir activos o proporcionar liquidez bajo el marco de exención de innovación, no dude en contactarnos.
Aviso legal: Uniswap Labs no opera, controla ni participa en las operaciones diarias de ningún centro de negociación de valores tokenizados. Cualquier centro de negociación construido sobre el protocolo Uniswap es operado de forma independiente por su operador, y el operador es el único y plenamente responsable de sus decisiones de diseño, análisis legal y cumplimiento de las leyes aplicables (incluida la orden de exención de innovación y cada una de sus condiciones previas).
La orden de exención de innovación es de naturaleza temporal y condicional y puede cambiar en el futuro. Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento legal, financiero ni de inversión, ni constituye una oferta o solicitud para comprar o vender valores o activos digitales, ni para proporcionar liquidez para ellos.
