Kurz zusammengefasst

  • SpaceX unterzeichnete eine verbindliche Verpflichtungserklärung für GPU-Leasingverträge im Wert von etwa 40 Milliarden US-Dollar mit einer von Apollo verwalteten Einheit; die Leasingverträge beginnen in der ersten Hälfte des Jahres 2027, und der Hauptleasingvertrag soll vor Ende 2026 abgeschlossen werden.
  • Musk sagte, die Schuldenmärkte hätten Unternehmen ohne substanzielle Umsätze außerhalb von KI-Rechenzentren das Geld fast vollständig abgeschnitten, und prognostizierte ein „Sterben und eine Konsolidierung auf Guppy-Niveau“ unter den über 200 Neoclouds.
  • Der Investor Chamath Palihapitiya prognostizierte ein turbulentes Jahr 2027 mit mehr ungenutzter oder unterausgelasteter KI-Rechenleistung als erwartet, während die unbesicherten Anleihen von CoreWeave Mitte Oktober eine Rendite von etwa 15 % abwarfen.

SpaceX gab bekannt, eine Finanzierungsvereinbarung über 40 Milliarden US-Dollar zum Kauf von KI-Chips für seine Rechenzentren abgeschlossen zu haben. Elon Musk nutzte die Ankündigung, um davor zu warnen, dass Kreditgeber Unternehmen, die für ihre Umsätze von KI-Rechenzentren abhängen, das Geld fast vollständig abgeschnitten haben.

Die Finanzierung deckt GPUs ab, die Grafikprozessoren, die KI-Modelle trainieren und ausführen, für SpaceX, das im Februar xAI übernommen hat. Laut einer regulatorischen Einreichung wird eine von Apollo Global Management verwaltete Einheit, einer Investmentfirma, die Unternehmen direkt Kredite gewährt, anstatt über Banken zu gehen, die Chips kaufen und an SpaceX verleasen.

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Musk nannte es Schulden, doch die Einreichung beschreibt einen Finanzierungsleasingvertrag, eine langfristige Miete, die wie ein Darlehen funktioniert. SpaceX würde etwa 40 Milliarden US-Dollar an Kapital über vierteljährliche Ratenzahlungen über einen Zeitraum von etwa fünf Jahren zurückzahlen, zuzüglich Zinsen zu einem festen Satz, der noch nicht festgelegt wurde. Die Chips kommen in Chargen, wobei die Leasingverträge in der ersten Hälfte des Jahres 2027 beginnen.

„Seit den letzten Wochen haben die Schuldenmärkte den Zugang zu Geld für praktisch jedes Unternehmen fast vollständig abgeschnitten, das keine substanziellen Einnahmen unabhängig von KI-Rechenzentren hat“, schrieb Musk auf X. „SpaceX hat 40 Mrd. US-Dollar an Schulden für GPUs abgeschlossen, aber wir sind Investment Grade und haben Starlink- & Starteinnahmen.“

Investment Grade ist ein Bonitätsrating, das Kreditgebern signalisiert, dass ein Kreditnehmer wahrscheinlich keine Zahlungen verpassen wird, und Moody's hat SpaceX im Juni mit Baa1 bewertet, einer Investment-Grade-Stufe. Starlink ist das Satelliteninternetgeschäft von SpaceX, und sowohl dieses als auch die Raketenstarts erbringen Einnahmen, die nichts mit KI zu tun haben.

„Das bedeutet, dass die über 200 Neoclouds ein Sterben und eine Konsolidierung auf Guppy-Niveau erleben werden“, fügte Musk hinzu. „Einige werden es schaffen, aber nicht viele.“

Neoclouds sind spezialisierte Unternehmen, die GPU-Kapazitäten an KI-Entwickler vermieten. Das größte, CoreWeave, begann 2017 mit dem Ethereum-Mining mit Grafikkarten, bevor es sich nach der Einstellung des Minings durch das Netzwerk im Jahr 2022 der KI zuwandte.

Die Aktien von CoreWeave fielen zwischen dem 30. September und dem 16. Oktober um etwa 30 %, von 87 $ auf 61 $, und das Unternehmen trägt rund 50 Milliarden Dollar Schulden. Seine unbesicherten Anleihen, also Kredite ohne bestimmte Vermögenswerte als Sicherheit, rentierten Mitte Oktober mit etwa 15 %, sodass Anleger etwa 15 % pro Jahr verlangten, um ihm Geld zu leihen.

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Die Schwäche besteht darin, dass Chips schnell an Wert verlieren, während die Kredite über Jahre laufen. CoreWeave verbuchte im zweiten Quartal bei einem Umsatz von rund 2,6 Milliarden Dollar fast 1,4 Milliarden Dollar an Abschreibungen und Amortisationen, also die buchhalterische Belastung für sich abnutzende Hardware.

Ken Griffin, Gründer von Citadel, sagte am 20. Oktober auf der Marktkonferenz des Unternehmens, GPUs ähnelten Flugzeugsitzen, da beide fast nichts kosten, sobald sie einmal existieren, sodass die Preise einbrechen können, wenn das Angebot die Nachfrage übersteigt.

Der Risikokapitalgeber und Unternehmer Chamath Palihapitiya erwartet, dass im Jahr 2027 mehr KI-Rechenleistung brachliegen wird, als Prognosen annehmen. „Es gibt Verzögerungen in der bestehenden Pipeline, die die Leute im Jahr 2027 überraschen werden“, schrieb er auf X. „Hyperscaler werden (offensichtlich) reagieren, indem sie sich auf ihre eigenen internen Compute-Bedarfe konzentrieren statt auf die von Dritten.“

Hyperscaler sind die Cloud-Giganten wie Amazon, Microsoft und Google. Palihapitiya sagte, die gestrandete Hardware sei gekauft und bezahlt, erwirtschaftete aber weniger, als sie an Finanzierungskosten verursache – ein Problem, das seiner Aussage nach branchenweit gilt, mit einer Ausnahme, die er nicht nannte.

„2027 wird ein turbulentes Jahr werden, weil es eine Reihe falscher/schlechter Wetten aussortieren wird“, schrieb Palihapitiya. „Es wird auch ein Konsolidierungsjahr für einige wenige sein.“

SpaceX erklärte, man erwarte, den Master-Finanzierungsleasingvertrag vor Ende 2026 abzuschließen, und der Zinssatz für die Leasingverträge im Volumen von rund 40 Milliarden Dollar sei noch nicht festgelegt.

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