MSCI hat neue Zulassungsregeln für seine globalen Aktienindizes eingeführt, wodurch die Bitcoin-Treasury-Unternehmen Strategy (MSTR) und Metaplanet (3350) Gefahr laufen, entfernt zu werden, wenn die Änderungen nach Handelsschluss am 30. November 2026 in Kraft treten.
Zusammenfassung
- MSCI hat neue Zulassungsregeln genehmigt, die Strategy und Metaplanet aus globalen Indizes entfernen könnten.
- Der 11. November ist das geplante Datum, an dem MSCI seine endgültige Liste der betroffenen Unternehmen veröffentlichen wird.
- Unternehmen, die die Anforderungen an Betriebsvermögen nicht erfüllen, droht der Ausschluss, nachdem sie vier von fünf Finanzkennzahlen-Tests ausgelöst haben.
- Bestehende Indexmitglieder müssen bei zwei aufeinanderfolgenden jüngsten Jahresabschlussperioden das Screening nicht bestehen, bevor sie entfernt werden.
- MSCI wird vorübergehende Beschränkungen für Unternehmen aufheben, die digitale Vermögenswerte halten, die 50 % des Gesamtvermögens ausmachen.
MSCI bestätigte am 15. Oktober, dass Unternehmen, die als nicht operative Geschäfte eingestuft werden, nicht mehr für seine Global Investable Market Indexes qualifiziert sind. Der Indexanbieter wird am 11. November seine endgültige Liste der potenziell betroffenen Unternehmen veröffentlichen, wodurch deren Zulassungsfähigkeit bis zur Bekanntgabe der Überprüfung ungeklärt bleibt.
Die Entscheidung folgt auf eine Konsultation im August, bei der Strategy und das in Japan ansässige Unternehmen Metaplanet in einer Simulation mit Daten von Mai 2026 als potenzielle Streichungskandidaten identifiziert wurden. Das Ethereum-Treasury-Unternehmen SharpLink (SBET) erschien auf einer Beobachtungsliste, während das britische Uran-Investmentunternehmen Yellow Cake zu den Unternehmen gehörte, die zur Entfernung markiert wurden. MSCI hat nicht bestätigt, dass die simulierten Streichungen in der November-Überprüfung erscheinen werden.
MSCI-Indexregeln führen zwei Tests für die Zulassungsfähigkeit von Unternehmen ein
Nach der genehmigten Methodik wird MSCI zunächst prüfen, ob ein Unternehmen über wesentliche Betriebsvermögenswerte verfügt. Unternehmen, die diese erste Bewertung nicht bestehen, werden einem zweiten Screening-Verfahren mit fünf Finanzkennzahlen unterzogen, wobei der Ausschluss ausgelöst wird, wenn mindestens vier dieser Tests markiert werden.
Das Screening soll Unternehmen identifizieren, deren finanzielle Merkmale eher Investmentvehikeln als operativen Geschäften ähneln. In seiner Konsultation im August schlug MSCI vor, bestehende Beschränkungen für Investmentfonds, Business Development Companies und andere passive Investmentvehikel auf Unternehmensemittenten mit ähnlichen finanziellen Merkmalen auszuweiten.
Die Regeln enthalten eine separate Bedingung für Unternehmen, die bereits in MSCI-Indizes enthalten sind. Ein bestehender Bestandteil muss das Ausschluss-Screening in jeder seiner beiden jüngsten Jahresabschlussperioden nicht bestehen, bevor er entfernt wird. MSCI kann den jüngsten Zwischenfinanzbericht berücksichtigen, sofern verfügbar.
Für Unternehmen, die eine Aufnahme in einen Index anstreben, kann ein Nichtbestehen in einer ihrer beiden jüngsten Jahresabschlussperioden die Aufnahme verhindern. MSCI erklärte, dass die Schwellenwerte und Zeitvorgaben Puffer enthalten, die darauf ausgelegt sind, häufige Änderungen der Indexzusammensetzung zu reduzieren. Die endgültige Methodik enthält geringfügige Änderungen gegenüber dem August-Vorschlag, wobei die Oktober-Ankündigung nicht jede Anpassung im Detail erläuterte.
Strategy und Metaplanet wurden in einer früheren MSCI-Überprüfung markiert
Die Mai-Simulation ordnete Strategy, Metaplanet und Yellow Cake unter die Unternehmen ein, die mit der vorgeschlagenen Screening-Methode aus dem MSCI ACWI Investable Market Index entfernt worden wären. Strategy hatte in der Übung eine um Streubesitz bereinigte Marktkapitalisierung von etwa 23,93 Milliarden US-Dollar, verglichen mit 654 Millionen US-Dollar für Metaplanet und 1,81 Milliarden US-Dollar für Yellow Cake. Diese Zahlen beschreiben die frühere Simulation, nicht ihre aktuellen Marktbewertungen.
SharpLink, Taiwans Center Laboratories und die türkische Lydia Holding wurden im selben Verfahren einer potenziellen Beobachtungsliste zugewiesen. Die Einstufung auf der Beobachtungsliste spiegelte Unternehmen wider, die in ihrem letzten Einreichungszeitraum die Screening-Bedingungen erfüllt hatten, ohne die Anforderungen für eine sofortige Entfernung zu erfüllen. Das Verfahren verwendete historische Finanzinformationen und legte nicht ihren endgültigen Status gemäß den angenommenen Regeln fest.
Für Strategy erfolgt die MSCI-Ankündigung zu einem Zeitpunkt, an dem das von Michael Saylor gegründete Unternehmen weiterhin Bitcoin akkumuliert. Seine Offenlegung vom 12. Oktober bestätigte den Kauf von 250 BTC für etwa 21,5 Millionen US-Dollar in der Vorwoche, wodurch die Gesamtbestände auf 848.250 BTC stiegen. Das Unternehmen gab im selben Zeitraum 192,4 Millionen US-Dollar für den Rückkauf seiner STRC-Vorzugsaktien aus.
Die Transaktionen wurden in einem kürzlich veröffentlichten Bericht über Strategys Bitcoin-Käufe und Vorzugsaktienrückkäufe behandelt. Die gemeldeten Bitcoin-Bestände des Unternehmens hatten zum 11. Oktober Anschaffungskosten von insgesamt etwa 64 Milliarden US-Dollar, einschließlich Gebühren und damit verbundener Ausgaben.
In Japan hat Metaplanet seine Bitcoin-Schatzposition weiter ausgebaut und gleichzeitig Investitionen verfolgt, die wiederkehrende Erträge generieren sollen. Gemäß seiner im Oktober berichteten Kapitalallokationspolitik plant das Unternehmen, etwa 85 % bis 90 % des Gesamtvermögens in Bitcoin zu halten und den Rest anderen Investitionen zuzuweisen. Metaplanet hielt Ende September 44.000 BTC, wie in seiner überarbeiteten Bitcoin-Schatz- und Kreditpolitik dargelegt.
Strategy bestreitet MSCIs Behandlung von Bitcoin-Schatzunternehmen
Strategy hat sich öffentlich gegen die Methodik ausgesprochen und argumentiert, dass die von MSCI vorgeschlagene Einstufung seine Bitcoin-Schatzoperationen nicht angemessen anerkennt. In seiner Antwort auf die Konsultation bezeichnete das Unternehmen den Vorschlag als „irregeleitet“ und vertrat die Auffassung, dass die Klassifizierung von operativen und nicht operativen Unternehmen keine Grundlage in etablierten Rechnungslegungsstandards habe.
Das Unternehmen argumentierte, dass die Regeln digitale Vermögenswert-Schatzunternehmen unfair ins Visier nehmen könnten, obwohl sie so formuliert seien, dass sie auf verschiedene Arten von Unternehmensemittenten Anwendung finden. Strategy vertrat die Auffassung, dass sein Bitcoin-Geschäft nach US-Rechnungslegungsgrundsätzen als operatives Segment qualifiziert, und stellte die Befugnis von MSCI in Frage, es unter Verwendung der vorgeschlagenen Klassifizierung auszuschließen.
Zur potenziellen Auswirkung einer Entfernung schätzte Strategy, dass Fonds, die die Global Investable Market Indexes von MSCI nachbilden, etwa 13 Millionen seiner Aktien hielten. Das Unternehmen gab an, dass diese Position 3,1 % seiner im Umlauf befindlichen Stammaktien und weniger als ein durchschnittliches Handelsvolumen eines Tages ausmachte.
Diese Zahlen waren Teil von Strategys Widerstand gegen den Vorschlag, nicht eine unabhängige Bewertung künftiger Verkäufe. Das Unternehmen argumentierte, dass der Ausschluss „Strategy nicht wesentlich beeinträchtigen würde“, während es weiterhin die Klassifizierungsmethode von MSCI ablehnte.
In einer früheren Konsultation hatte MSCI Beschränkungen für Unternehmen in Betracht gezogen, deren Bestände an digitalen Vermögenswerten mindestens 50 % ihres Gesamtvermögens ausmachten. Der Indexanbieter wechselte anschließend zu einem Unternehmens-Screening-Rahmenwerk, das Finanztests anwendet, ohne eine bestimmte Anlageklasse zu nennen.
MSCI legt den 11. November für die endgültige Liste der betroffenen Unternehmen fest
Die Oktober-Entscheidung legt den Zeitplan für die Umsetzung der neuen Methodik fest. MSCI wird die endgültige Liste der potenziell betroffenen Bestandteile am 11. November im Rahmen seiner planmäßigen Indexüberprüfung bekannt geben, bevor die Änderungen zum Handelsschluss am 30. November in Kraft treten.
Gleichzeitig wird MSCI die im Oktober 2025 eingeführten vorübergehenden Maßnahmen für Unternehmen einstellen, die als Halter von digitalen Vermögenswerten im Wert von mindestens 50 % des Gesamtvermögens identifiziert wurden. Diese Maßnahmen hatten Erhöhungen der Indexaktienanzahl und bestimmte Aufnahmefaktoren eingeschränkt sowie Aufnahmen und Wechsel zwischen Indexgrößenkategorien verzögert.
Unternehmen, die zuvor unter die vorübergehenden Maßnahmen fielen, werden stattdessen anhand der neu angenommenen Methodik für nicht operative Unternehmen bewertet. MSCI bestätigte, dass die Ersetzung für die gesamte betroffene Gruppe gilt, wobei die Eignung durch die Screens für operative Vermögenswerte und Finanzkennzahlen bestimmt wird.
Die ursprüngliche Konsultation begann am 3. August und nahm bis zum 30. September Marktfeedback entgegen. MSCI gab die Ergebnisse am 15. Oktober vor seiner Frist vom 16. Oktober bekannt und behielt die Anforderung eines Screenings über zwei Perioden für bestehende Bestandteile bei.
Für Unternehmen, die die November-Überprüfung nicht bestehen, legt der Umsetzungszeitplan von MSCI den Handelsschluss am 30. November als wirksamen Zeitpunkt für Indexänderungen fest. Die Ankündigung des Anbieters erlaubt bei Bedarf weitere Mitteilungen vor der Umsetzung.
