Morpho hat über seine Kreditmärkte für reale Vermögenswerte Einlagen in Höhe von 2 Milliarden US-Dollar erreicht, mit ausstehenden Krediten von fast 900 Millionen US-Dollar und tokenisierten Kredit- und aktienbesicherten Kreditaufnahmen, die in seinem Netzwerk verfügbar sind.
Zusammenfassung
- Privatkredite machten 58 % der RWA-Einlagen in CertiKs September-Momentaufnahme von Morpho aus.
- Sentoras Oktober-Forschung ergab eine erhebliche Kreditnehmerkonzentration in mehreren von Morphos RWA-Sicherheitenmärkten.
- Steakhouse Financial kuratierte fünf Coinbase-Aktien-Token-Märkte, als sie im September untersucht wurden.
- Die Kreditvergabe mit Robinhood-Aktien-Token bleibt laut Morphos veröffentlichter Ankündigung für US-Personen nicht verfügbar.
Morphos RWA-Dashboard verzeichnete in seiner Momentaufnahme vom 28. Oktober Einlagen in Höhe von insgesamt 2,145 Milliarden US-Dollar und ausstehende Kredite von 894,18 Millionen US-Dollar, wobei Märkte abgedeckt sind, die es Kreditnehmern ermöglichen, Finanzierungen gegen tokenisierte Vermögenswerte zu erhalten.
Kredit-Token halten große Positionen in Morpho-RWA-Märkten
In einer Analyse vom 13. Oktober unter Verwendung von Daten bis zum 26. September bezifferte das Blockchain-Sicherheitsunternehmen CertiK Privatkredite auf etwa 58 % von Morphos RWA-Einlagen und 59 % der aktiven RWA-Kredite. Das Unternehmen verzeichnete zu diesem Zeitpunkt Einlagen von 1,58 Milliarden US-Dollar und Kredite von 641 Millionen US-Dollar, verglichen mit 1,07 Milliarden US-Dollar und 411 Millionen US-Dollar am 1. Juli.
Sentora Research identifizierte in einer separaten Untersuchung der Kreditnehmerpositionen am 1. Oktober PRIME, einen Token, der an Immobilienkredite gebunden ist, als Morphos größte RWA-Sicherheitenposition mit 270 Millionen US-Dollar. Sein Datensatz verortete PT-reUSD bei 136 Millionen US-Dollar, syrupUSDG auf Robinhood Chain bei 128 Millionen US-Dollar und Huma's Zahlungsfinanzierungs-Token PST bei 103 Millionen US-Dollar.
Zusammengenommen repräsentierten die vier Positionen 637 Millionen US-Dollar oder etwa 57,9 % der 1,10 Milliarden US-Dollar an Morpho-RWA-Sicherheiten, die von Sentora gezählt wurden. Die Berechnung verwendet Sicherheitenwerte aus diesem Bericht, dessen Messung verpfändete Vermögenswerte und nicht die gesamten Markteinlagen des Dashboards umfasst.
Laut derselben Forschung waren die Kreditnehmerpositionen innerhalb einzelner Vermögenswerte konzentriert. Die zehn größten Positionen hielten 78 % der PRIME-Sicherheiten und 97 % der PST-Sicherheiten auf Morpho, während eine einzelne Position 81 % der syrupUSDC-Sicherheiten ausmachte.
Kuratoren legen Zuteilungen und Sicherheitenpreise fest
Morphos Midas-Kundenfallstudie beschreibt, wie Steakhouse Financial hilft, Kredite gegen mF-ONE zu strukturieren, eine tokenisierte Version von Fasanaras Privatkreditstrategie. Berechtigte, auf die Whitelist gesetzte Inhaber können laut der Fallstudie USDC gegen den Token leihen oder geliehene Mittel verwenden, um mehr mF-ONE zu kaufen.
Fasanara erstellt den Nettoinventarwert der Strategie im Rahmen des von Morpho beschriebenen Preisprozesses. Midas übermittelt die Bewertung dann zur Überprüfung und Veröffentlichung an eOracle, wobei Steakhouse marktbezogene Abschläge anwendet, die bei der Festlegung von Liquidationsparametern und Kreditlimits verwendet werden.
In der Fallstudie beschrieb Midas-CEO und Mitgründer Dennis Dinkelmeyer die erforderliche Infrastruktur als „sichere On-Chain-Liquidität und vorhersehbare Infrastruktur“.
Steakhouse's Rolle erstreckt sich auf tokenisierte Aktien. Wie crypto.news zuvor berichtete, hatte Morpho bis zum 18. September USDC-Kreditmärkte für fünf Coinbase-Aktien-Token eröffnet, die Apple, Alphabet, Nvidia, Meta und SpaceX abdecken. Steakhouse kuratierte alle fünf Märkte und legte deren Sicherheitenanforderungen fest.
Laut dem Bericht lieferten zu dieser September-Momentaufnahme zwei Steakhouse High Yield USDC-Vaults 98,9 % der Dollars im größten Aktien-Token-Markt. Apple, Nvidia, Meta und SpaceX hatten Liquidations-Loan-to-Value-Schwellen von 62,5 %, während die Schwelle von Alphabet bei 77 % lag.
Morphos Risikodokumentation weist innerhalb seiner V2-Vault-Struktur unterschiedliche Verantwortlichkeiten zu. Kuratoren konfigurieren Adapter, Zuteilungsobergrenzen, Gebühren und Gates, während Allokatoren Mittel zwischen genehmigten Quellen innerhalb dieser Grenzen bewegen. Sentinels können Obergrenzen reduzieren, ausstehende Aktionen abbrechen und Zuteilungen in Notfällen entfernen.
Liquidation hängt von Preisen und verfügbaren Sicherheitenkäufern ab
Laut Morphos Liquidationsdokumentation wird eine Kreditposition liquidationsfähig, wenn ihr Loan-to-Value-Verhältnis die vorgeschriebene Schwelle des Marktes überschreitet. Der Oracle-Preis bestimmt sowohl den Auslöser als auch den Wechselkurs, der verwendet wird, wenn ein Liquidator Schulden im Gegenzug für Sicherheiten zurückzahlt.
Die Risikohinweise des Protokolls warnen davor, dass Sicherheiten unter die ausstehende Schuld fallen können, bevor Liquidatoren eine Position schließen. Morpho nennt Oracle-Manipulation und fehlerhafte Preisfeeds als mögliche Ursachen für Liquidationen oder notleidende Kredite und erklärt, dass begrenzte Liquidität Kreditgeber für einen Zeitraum daran hindern kann, bereitgestellte Vermögenswerte abzuziehen.
Die Offenlegungen des Bitwise Premium RWA AUSD Vault benennen separat Bewertungs-, Verwahrungs-, Rechtsdurchsetzungs- und Rückzahlungsrisiken bei tokenisierten Real-World-Assets. Die Offenlegung besagt, dass ein rascher Rückgang des Sicherheitenwerts dazu führen kann, dass die Liquidationserlöse zur Rückzahlung von Krediten nicht ausreichen, wobei notleidende Kredite den Einlegern zugewiesen werden.
Veraltete Oracle-Daten können unsachgemäße Liquidationen verursachen oder verhindern, dass unterbesicherte Positionen liquidiert werden, warnt die Vault-Dokumentation. Ihre veröffentlichten Bedingungen knüpfen die Renditen an die Kreditnachfrage und die Protokollauslastung, wobei die Erträge variabel und möglicherweise null sind. Der Vault verfügt über keine FDIC- oder SIPC-Versicherung.
Kredite auf Aktien-Token unterliegen produktspezifischen Zugangsregeln
Morpho startete Midnight auf Base am 21. Juli und führte damit festverzinsliche Kredite mit fester Laufzeit neben seinen Märkten mit variablem Zinssatz ein. Laut der Berichterstattung zum Start können Kreditnehmer und Kreditgeber Zinssätze, Fälligkeitsdaten und Gegenparteien über ein Peer-to-Peer-Matching-System aushandeln.
Am 22. Oktober bestätigte Robinhood die Kreditaufnahme mit Aktien-Token über Morpho, wodurch berechtigte Inhaber Token als Sicherheit für Stablecoin-Kredite verpfänden können. In der begleitenden Ankündigung von Morpho hieß es, dass Kuratoren die Märkte einsetzen und deren Parameter sowie Compliance-Kontrollen festlegen, wobei der Zugang für US-Personen und Personen in anderen eingeschränkten Jurisdiktionen ausgeschlossen ist.
Die Entwicklerdokumentation von Robinhood klassifiziert seine Stock Tokens als von Robinhood Assets (Jersey) Limited begebene Schuldtitel. Die Produkte bieten wirtschaftliche Exposure gegenüber zugrunde liegenden Aktien und börsengehandelten Fonds, ohne rechtliche oder wirtschaftliche Rechte an den zugrunde liegenden Emittenten zu gewähren.
Gemäß dem veröffentlichten Betriebsplan von Robinhood können Market Maker Stock Tokens von Montag um 2 Uhr bis Samstag um 2 Uhr mitteleuropäischer Zeit prägen und verbrennen, angepasst an die Sommerzeit. Endnutzer können Token außerhalb dieses Zeitfensters weiterhin onchain kaufen und verkaufen, vorbehaltlich der Handelsfähigkeiten des jeweiligen Vermögenswerts.
