Dieser Artikel wurde von BlockWeeks zusammengestellt und übersetzt.
Von Marktpreisen bis zu On-Chain-Daten, von Private-Equity-Investitionskennzahlen bis zu Regulierungsfortschritten – die Belege dafür, dass Bitcoin und die gesamte Kryptowährungsbranche sich in einer historischen Wachstumsphase befinden, sind kaum noch zu übersehen. Galaxy Research hat zehn Schlüsselhinweise und 15 Diagramme zusammengestellt, die ein Gesamtbild dieses Marktzyklus zeichnen.
I. Bitcoin hebt mit den Inflationserwartungen ab
Seit dem Tiefstand von etwa 29.000 US-Dollar am 20. Juli hat Bitcoin eine epische Rally hingelegt und in 90 Tagen um mehr als 100 % zugelegt. Ethereum legte im selben Zeitraum sogar um mehr als 110 % zu. Beide übertrafen die öffentlichen Aktienmärkte deutlich. Am bemerkenswertesten ist, dass Bitcoin gleichzeitig Eigenschaften eines Risikoassets und eines goldähnlichen Inflationsschutzinstruments zeigt.
Mehrere Faktoren stützen diese Rally:
Die Inflationserwartungen liegen auf einem hohen Trendniveau und steigen weiter. Da die Inflation in vielen Wirtschaftssektoren offensichtlich wird, steigen die Inflationserwartungen weiter. Die Korrelation zwischen Bitcoin und den Inflationserwartungen ist nahezu perfekt, während Gold im selben Zeitraum schwächelte, was teilweise zeigt, dass der Markt beginnt, die Erzählung „Bitcoin ist digitales Gold“ zu akzeptieren. Derzeit erreicht die Marktkapitalisierung von Bitcoin 10 % des überirdischen Goldbestands.
Die Risikobereitschaft kehrt zurück. Der Nasdaq Composite und der S&P 500 erholten sich im Oktober und liegen derzeit nur knapp unter den im August erreichten Allzeithochs; die Risikobereitschaft ist deutlich gestiegen. Bitcoin profitiert sowohl von steigenden Inflationserwartungen als auch davon, dass es weithin als Risikoasset gilt. Diese Doppeleigenschaft – „sowohl Risikoasset als auch goldähnliche Alternative“ – macht es im aktuellen Umfeld besonders attraktiv.
Widerstandsfähigkeit an Abwärtstagen. An den zehn schwächsten Handelstagen des Nasdaq zwischen September und Oktober fiel der Nasdaq im Durchschnitt um 1,16 %, während Bitcoin im selben Zeitraum im Durchschnitt nur um 0,54 % fiel und den breiten Markt übertraf. Dasselbe gilt für den Anleihemarkt: An den zehn schwächsten Verkaufstagen für 10-jährige US-Staatsanleihen (die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen stieg im Durchschnitt um 5,4 Basispunkte) blieb Bitcoin im Wesentlichen unverändert. Dieses Phänomen wurde bereits von traditionellen und krypto-nativen Handelstischen bemerkt.
ETF-Zulassung. Der erste Bitcoin-tracking Exchange-Traded Fund, der ProShares Bitcoin Strategy ETF (NYSE-Code: BITO), wurde zugelassen und am selben Tag gelistet, was einen wichtigen Meilenstein für Bitcoin und den Kryptomarkt markiert. Obwohl BITO sein Engagement über CME-Futures erhält (statt über effizientere Spot-Produkte) und der lang erwartete Spot-ETF kurzfristig kaum zuzulassen scheint, wird das Erscheinen eines inländischen öffentlichen Anlageinstruments in den USA es einem breiteren Anlegerkreis ermöglichen, Bitcoin zu allokieren.
Kapital fließt von DeFi, Altcoins und NFT-Handel zurück zu Bitcoin. Nachdem Bitcoin im April seinen Höhepunkt erreicht hatte und der breite Markt im Mai seinen Höhepunkt erreichte, richteten viele Fonds ihre Aufmerksamkeit auf DeFi und dann auf alternative Layer-1-Blockchains wie SOL, AVAX und LUNA. Als die BTC-Rally wieder Fahrt aufnahm, stellten viele Fonds fest, dass sie strukturell untergewichtet in Bitcoin waren; der Kapitalrückfluss trieb die Bitcoin-Dominanz nach oben.
In diesen außergewöhnlichen 90 Tagen erholten sich die offenen Bitcoin-Futures-Positionen auf ein Niveau, das seit dem Höchststand im April nicht mehr gesehen wurde. Ein großer Teil des Zuwachses stammt aus der Rückgewinnung von Marktanteilen bei CME-Futures, was bedeutet, dass „risikofreie“ Basis-Handelspositionen zurückkehren. Wenn die Prämie der Basis gegenüber dem Spotpreis bestehen bleibt, werden mehr Institutionen die Strategie „Spot kaufen, Futures verkaufen“ verfolgen, was an sich positiv für den Spotpreis ist.
II. Hashrate erholt sich, USA übernehmen die Spitzenposition im Bitcoin-Mining
Die neuesten Daten des Cambridge Centre for Alternative Finance bestätigen die Branchenbeobachtung: Nach Jahren des Wachstums verfügen die USA derzeit über den weltweit größten Anteil am Bitcoin-Mining.
Diese Cambridge-Studie gilt allgemein als eine der hochwertigsten Schätzungen der globalen Mining-Verteilung, doch bei der Interpretation der Ergebnisse ist Vorsicht geboten, da ihre Methodik mehrere bekannte Probleme aufweist – die Daten stammen aus Mining-Pool-Stichproben. Erstens deckt die Mining-Pool-Stichprobe zwar etwa 40 % der Hashrate ab, ist aber nicht vollständig repräsentativ: In einer Landschaft, die im Wesentlichen aus chinesischen Mining-Unternehmen besteht, führt die Einbeziehung von Foundry, einem seltenen US-amerikanischen Mining-Pool, zu einer gewissen Verzerrung zugunsten der USA, doch die endgültige Schlussfolgerung entspricht den Branchenerwartungen. Zweitens können die von Mining-Pools gesammelten IP-Adressen über VPNs gefälscht werden, was den auf 0 % geschätzten Anteil Chinas in der neuesten Studie erklärt – trotz der Mining-Beschränkungen entspricht dies offensichtlich nicht der tatsächlichen Lage; andere Jurisdiktionen mit strenger Regulierung könnten ebenfalls unterschätzt werden. Umgekehrt werden europäische VPN-Hotspots mit starken Datenschutzgesetzen wie Irland und Deutschland stark überschätzt.
Bei der Erstellung unserer Analyse zum chinesischen Bitcoin-Mining-Verbot hatten wir vorhergesagt, dass die Hashrate in freundlichere Jurisdiktionen, einschließlich der USA, abwandern würde, aber wir hatten nicht erwartet, dass die Migration und die Erholung der Hashrate so schnell erfolgen würden.
III. Ethereum bleibt die „Buchführungsschicht“ für Token
Mehr als 60 Millionen Ethereum-Konten halten ein Guthaben ungleich null – die höchste Zahl unter allen öffentlichen Blockchains. Laut ConsenSys-Daten hat die am weitesten verbreitete DeFi- und Web-3.0-Wallet MetaMask bereits mehr als 10 Millionen monatlich aktive Nutzer. Mit steigender Nutzung von DeFi, NFT-Ausgaben und anderen Anwendungsfällen befindet sich die Nutzung von Ethereum-Smart-Contracts ebenfalls auf einem historischen Hoch.
Selbst angesichts des deutlichen Aufstiegs von Layer-2-Netzwerken und alternativen Layer-1-Blockchains verstärkt deren Abhängigkeit von Ethereum-Bridges die zentrale Stellung und Bedeutung von Ethereum als „Buchführungsschicht“ für Token sogar noch weiter.
IV. Layer-2-Netzwerke werden zunehmend adoptiert
Mit zunehmender Akzeptanz durch Börsen, der Nutzung in El Salvador und der Verbreitung einfacherer und leistungsfähigerer DIY-Bitcoin-Node-Lösungen für den Heimgebrauch wächst das Bitcoin Lightning Network parabolisch.
Das auf Optimistic Rollup basierende Ethereum-Layer-2-Netzwerk Arbitrum One hat bereits nach etwas mehr als einem Monat seit dem Start eine beträchtliche Nutzung angesammelt. Die Nutzung von Ethereum-Layer-2-Netzwerken wächst und bringt erhebliche Skalierungsvorteile.
Der Gesamtwert der in DeFi-Anwendungen und -Protokollen gesperrten Vermögenswerte (TVL) hat 220 Milliarden US-Dollar überschritten – ein 24-faches Wachstum im Jahresvergleich; im Oktober 2020 lag diese Zahl bei nur 9,2 Milliarden US-Dollar. Der Sommer 2020 wurde aufgrund des explosionsartigen Anstiegs der DeFi-Adoption als „DeFi-Sommer“ bezeichnet, doch in dieser Phase überschritt der TVL nie 9 Milliarden US-Dollar. Seitdem haben Projekte ihre Anreizstrategien ständig verfeinert und sie auf Layer-1-Blockchains und Layer-2-Protokolle mit niedrigeren Einstiegshürden ausgerollt, um das Wachstum zu maximieren, was zu schnelleren, einfacheren, benutzerfreundlicheren und rentableren DeFi-Erfahrungen führt.
Hinweis zum TVL: Der TVL misst den US-Dollar-Wert der Token, die als Sicherheiten in Kredit-, Market-Making- und Yield-Aggregations-Anwendungen eingezahlt werden. Da Nutzer durch rekursive Wiederverpfändung (mit einer Reihe von Sicherheiten Mittel leihen und die geliehenen Mittel dann in dasselbe oder andere Protokolle wieder einzahlen) hebeln, enthält dieser Wert eine erhebliche „Doppelzählung“ und manchmal sogar Mehrfachzählung. Die Komplexität dieser Strategien lässt sich jedoch mit On-Chain-Daten nicht vollständig auflösen, weshalb der TVL nach wie vor der beste Proxy-Indikator für das DeFi-Wachstum ist.
V. NFTs durchbrechen die Blase, Handelsbegeisterung hält an
In diesem Sommer traten Non-Fungible Token (NFTs) aus dem Krypto-Ökosystem heraus und in die öffentliche Wahrnehmung ein; große Investoren, Marken, Prominente und traditionelle Institutionen beteiligten sich. Obwohl der Eindruck entstanden ist, dass die Begeisterung nach dem August-Boom nachgelassen hat, blieb das Handelsvolumen im September stark, und dasselbe wird für Oktober erwartet.
Trotz der wellenförmigen Preisentwicklung auf dem NFT-Markt steigt die Zahl der täglichen Adressen, die mit NFTs interagieren, weiterhin an.
VI. Risikokapital strömt herein, Krypto-Private-Equity-Investitionen erreichen Rekordhoch
Im dritten Quartal erreichte das Volumen der von Risikokapitalgesellschaften in Krypto-Startups investierten Mittel einen neuen Höchststand von über 8 Milliarden US-Dollar. Das anhaltende und wachsende Interesse an Risikokapitalallokationen zeigt die langfristige Nachfrage institutioneller Anleger nach Engagement im Krypto-Ökosystem.
Die Nachfrage nach Risikokapital ist so stark, dass der Wettbewerb um Anteile intensiv geworden ist: Zahlreiche große Fonds versuchen, Mittel in eine relativ begrenzte Anzahl von Startups zu investieren. In Kombination mit der zunehmenden Reife des Krypto-Ökosystems (mehr Spätphasen-Transaktionen) wurden die Median-Bewertungen auf historische Höchststände getrieben, die mehr als 70 % über dem allgemeinen Risikokapitalmarkt liegen.
VII. Verbündete im Kongress erheben ihre Stimme für die Branche
Vor dem Hintergrund bedeutender regulatorischer Entwicklungen und zur Abstimmung anstehender Gesetzgebung, die das Krypto-Ökosystem beeinflussen könnte, hat die Präsenz von Branchenbefürwortern in Washington deutlich zugenommen und sichtbare Erfolge erzielt. Nach deren Zählung unterstützen mindestens 17 US-Senatoren based on öffentlichen Äußerungen und Abstimmungsverhalten ausdrücklich die Kryptobranche oder neigen dazu, sie zu unterstützen, während weitere 11 als neutral gelten. Insgesamt wird mehr als ein Viertel des US-Senats nicht als Gegner der Kryptobranche angesehen – ein bedeutender Fortschritt in nur wenigen Jahren.
Die gestiegene Unterstützung im Kongress geht mit dem Wachstum der Adoption durch Privatanleger und institutionelle Investoren einher. Ein im Juni von Crypto.com veröffentlichter Bericht zeigt, dass mehr als 221 Millionen Menschen Kryptowährungen halten (davon 114 Millionen BTC und 23 Millionen ETH). Eine im Juli von Fidelity durchgeführte Umfrage unter institutionellen Investoren ergab, dass 52 % der institutionellen Investoren bereits digitale Vermögenswerte allokiert haben (einschließlich Finanzberater, Family Offices, Pensionsfonds, Krypto-Hedgefonds und Risikokapitalfonds, traditionelle Hedgefonds, Stiftungen und gemeinnützige Stiftungen sowie vermögende Privatpersonen) und 70 % den digitalen Vermögenswerten neutral bis positiv gegenüberstehen.
VIII. Das Stablecoin-Ökosystem expandiert weiter
Das Stablecoin-Ökosystem kann als Proxy-Indikator für Kapitalzuflüsse betrachtet werden – USDT wird häufig in Offshore-Einzahlungsszenarien verwendet. Im vergangenen Jahr ist die Größe dieses Ökosystems stark gewachsen.
IX. Die Gesamtmarktkapitalisierung von Krypto erreicht ein neues Allzeithoch
Diese Woche überschritt die Gesamtmarktkapitalisierung von Kryptowährungen das bisherige Allzeithoch und überstieg 2,6 Billionen US-Dollar.
